霍華德.馬克斯寫過一本書叫做《投資中最重要的事》，這是邊際讀過所有股票投資類書籍中，最喜歡的一本。但是今天的這篇文章不是想談書中的任何內容。邊際只是想結合自己十幾年股票投資的經驗，談談自己所理解的：什么是股票投資中最難的事。邊際向來認為股票投資是“招式易學，內功難修！”股票價值投資的內功修煉才是投資中最難的事。

不知不覺在股票市場中已經待了十幾個年頭了，邊際在入市最初的兩年，感覺“炒股”很簡單，仿佛手指輕輕一點，一買一賣就能賺錢。很多時候自己不知道因何而買，更不知道因何而賣。各種聽股評、信專家、尋找小道消息，甚至憑感覺來買賣股票。頻繁的交易之后，發(fā)現(xiàn)不但沒賺到錢，反而虧了不少。當然，運氣好的時候也能短暫的賺上一小筆，但終究還是無法逃脫虧損的命運。實際上這個時候的交易全憑運氣，到了年底的時候邊際哥一看自己的交易清單著實嚇了一跳，頻繁的交易使自己付出了高昂的交易費用，并且買來賣去的頻繁出手使得勝率極低。

這是完全不懂股票為何物，一無所知的階段，把投資完全交給了“運氣”，豈不知這樣漲跌平的勝率充其量也就是三分之一，算上印花稅與券商交易傭金，實際勝率比這還要低很多，虧錢自然也就在所難免了。感覺買股票真的不是想象的那樣簡單！

后來邊際逐漸接觸到投資的一點皮毛，知道了股票不像是買彩票、也不是反復交易的籌碼。知道了買股票就是買公司，應該先看看公司的好壞，應該買好公司的股票。但是只懂得看幾個簡單的財務指標，比如營收與利潤的增長、毛利率 凈利率等，但是對于很多財報上的數(shù)據還是一頭霧水，更別提企業(yè)的商業(yè)前景的評估了。所以說這個時候依然不懂得如何判斷公司質量的優(yōu)劣，分不清哪些屬于好公司，感覺分辨公司好壞太難了。知道了應該買好公司，但是卻分不清哪些是真正的好公司。

這是明白了股票即是股權，買股票就是買企業(yè)，應該買優(yōu)秀的企業(yè)。但是無法分清公司的優(yōu)劣，自然就無法挑選到好公司的股票，所以還是賺不到錢。這是知道了卻不懂的階段，感覺挑選好公司太難了！

再后來基本上能分清哪些是好公司，懂得了更多的企業(yè)基本面分析，也試著去評估了解企業(yè)的商業(yè)前景，邊際以為懂得了投資的真諦，以為買入了好公司的股票就能賺大錢，顯然還是太天真了。這時候發(fā)現(xiàn)很多時候即使是買了好公司，如果買入價格太貴，還是賺不到錢，甚至虧錢。買好公司的股票不等于就是一筆好的投資，“買好的”固然重要，但是“買的價格好”同樣重要！想知道什么樣的價格算便宜，什么樣的價格算是貴？那就需要評估企業(yè)股票的價值。如何衡量便宜還是貴呢？這就需要你懂得給企業(yè)做一個合理正確的估值。但是估值談何容易啊，很多時候把企業(yè)認真研究了一番，也不確定企業(yè)到底該值多少錢，感覺估值太難了。雖然明白簡單的估值指標 市盈率 市凈率等，但是8倍市盈率不一定就比10倍市盈率的股票更便宜，最終多少的估值算作合理，還是得依據價值而定。無法評估企業(yè)的價值是多少，自然就不知道付出多少的價格為合適。

這是能分清公司優(yōu)劣，但是卻難以估值的階段，這個時候感覺估值是最難的！

最后經過多年不斷的積累與學習，邊際終于明白了估值的真諦是追求正確，而非精確。也明白了估值最重要的兩個前提：1是盡量了解企業(yè)，2是盡量保守的評估。基于這兩個前提的努力，感覺能夠大致估算出一些自己經常研究的企業(yè)的“保守價值”。以保守的心態(tài)去評估出大致保守的價值，當股票價格大幅低于這個價值的時候，就是好的投資機會。但是結果發(fā)現(xiàn)投資依然沒那么簡單，很多時候，在你買入認為低估的股票之后，它還在跌，有時候甚至一直跌。如果是一年半年的不漲，心理還能承受。但是如果是更長時間的不漲，甚至是長時間的下跌，就會使自己對原本的選股、估值產生懷疑，內心產生動搖。再加上市場中集體悲觀的聲音，這種懷疑的傾向會更加嚴重，有時候甚至推翻自己原本的投資邏輯，落荒而逃。反之牛市大漲的時候又會有著與之極度相反的心理，太過樂觀貪婪自信。

這是能分清公司優(yōu)劣，也能大概正確的估值。但是感覺面對漲跌保持理性，耐心的持股待漲，或者持幣等跌才是最難的！

在市場中經歷過了幾輪牛熊轉換之后，邊際才明白投資中“耐心”的重要性，更加深知“理性”的重要。在熊市中看著自己的持股不斷的下跌，等待上漲是很考驗耐心的，市場有時候會跌的比你想象的時間要長、幅度要狠。內心仿佛總有聲音在提示你：“市場已經崩潰的，會一直跌下去，你買錯了，趕快賣出把！”很多失去耐心、不夠理性的人，便會遵從市場行情與群體觀點的指引，伴隨著內心的恐懼聲音而干出低價賣股的蠢事。

相反，當你面對上漲的行情中，持幣等待看好的股票下跌同樣考驗耐心，市場有些時候會漲到失去理性。內心同樣會有聲音在提示你：“市場已經崛起，會一直漲下去，再不買就來不及了！”很多失去耐心、不夠理性的人，又會遵從市場行情與群體觀點的指引，伴隨著內心貪婪的聲音而干出高價買股的蠢事。

很多人認為，既然自己懂得了選出好公司，又懂得了估值，就不會買的錯，更不會賣的錯。理論上來說，是的。但是很多人顯然低估了人性弱點的力量，這個力量足矣使投資者在行情大漲的時候對公司更為樂觀的估值，以便使當時高漲的價格與自己的貪婪之心相匹配。反之在行情大跌的時候對公司更為悲觀的估值，以便使當時低迷的價格與自己的恐懼之心相匹配。你越是擔心什么，就越會相信什么，你的外在招式會受制于你的內心，會被你內心的“恐懼與貪婪”所影響，嚴重的影響！離市場越近，看盤次數(shù)越多的人，就越是容易被其影響，很少有人能夠免疫！

邊際曾經在2012年底買過瀘州老窖的股票，這是我觀察研究很久的股票。邊際認為這是一家非常優(yōu)秀的公司，只不過是當時整個白酒行業(yè)遇到了短暫的困難，所以股價跌的非常多。在經過反復詳細的評估其價值，甚至是以略顯悲觀的態(tài)度去評估之后，結果還是顯示其“企業(yè)價值大幅高于當時的交易價格”，我認為其跌過頭了，所以買了。但是沒想到買入之后是繼續(xù)的下跌，2013年繼續(xù)跌，2014依然在跌，下跌的期間我也逐步的加了幾次倉。本是應該是一筆非常成功的投資，但是邊際這次確確實實的敗給了耐心。因為在我買入后股價又跌了兩年，而我在持有一年半以后恐慌的清倉賣出了。如果我堅定持有到2018年初，至少會有三倍以上的獲利。即使是經歷了2018年全年的熊市行情持有到今天，也還有一倍以上的獲利?？僧敃r確實是被市場的下跌給跌怕了，跌的時間也太久了，失去了理性與耐心。“好企業(yè)+好價格”卻沒有成為一筆好的投資！實際上邊際哥這些年的這種例子還有很多。

我不知道對于不同的投資者該如何應對，但是深刻的理解投資中的常識，對于“耐心與理性”的內功修煉是非常有幫助的。邊際哥總結的投資者必須明白的幾個重要常識是：

1股票即是股權，買股票就是買企業(yè)。

2短期波動不等于永久性損失風險。

3只買優(yōu)秀的企業(yè)。

4好企業(yè)+便宜的價格才是一筆好投資。

5長期持股比頻繁交易的勝率要高的多。

6遠離市場 少看盤。

7不要借錢投資 不使用杠桿。

8市場是有周期的，漲的太貴遲早得跌，跌的太便宜終究會漲。

9市場中的聲音越是一致，就越是危險，不要盲從，要獨立思考 相信自己。

10當你猶豫不定的時候，那就不要做任何決定，"什么都不做"有時候比"盲目的做"要好很多。

很多人都會經歷從一無所知～感覺懂了～又發(fā)現(xiàn)沒全懂～再到持續(xù)學習 等等這些過程。投資就是要不斷的學習，我也一直在學習的路上，從未停歇。其實價值投資的道理并不復雜，有些人一接觸到價值投資就能理解并認可，從此成為價值投資的追隨者、實踐者，而有些人接觸很久也無法理解其中的真諦，甚至完全不相信價值投資。這可能與人天生的性格與心態(tài)有很大關系。

投資應該算是一門復雜的學科！不但需要一定的經濟學、會計學、統(tǒng)計學、數(shù)學、心理學等等學科基礎知識，還需要有一定的商業(yè)洞察力，評估行業(yè)前景與分析公司基本面的功力，并且還需要具備給公司估值的能力，更重要的還要“保持理性”+“良好的耐心”。

投資內功是什么呢？簡單點來來形容就是：“理性與耐心”，就是“在關鍵時候控制自己情緒波動的能力”！要避免受市場波動的影響，不要隨著股指漲跌而心情上下起伏，否則很容易將本應堅守的原則打亂！不要因為上漲就看好，更不要因為下跌就拋棄！”邊際哥認為這是股票投資中最重要的事，也是最困難的事！

如果你沒有良好的控制情緒波動的能力，不能保持理性與耐心，那么最好的方法就是遠離市場，少看盤，少聽別人忽悠?。ㄎ宜f的遠離市場，不是說讓你徹底離開股市。而是不要盯著K線，不要盯著股價，不要盯著消息。每天僅在盤中或收盤后看一眼股價即可，甚至是每個星期每個月只看一眼股價。特別是遇到極端暴漲暴跌的時候，如果你是一個真正的投資者，而不是一個賭博者，那么最好馬上關閉交易軟件，不要盯著盤面與股價看，否則很容易陷入情緒波動的旋窩不能自拔！當你面對極端行情，情緒極度波動的時候，什么好公司、什么好價格、什么選股、什么估值，通通都會被推翻，都會被失去理性的自己拋諸腦后！錯誤由此而來！

每個進入股市的人都想賺錢，都想賺快錢。在股市如果真能快速持久的賺錢，那么可以肯定沒人會愿意等。但事實是，快錢有可能賺到，但不會持久，很多試圖短期賺快錢的人，最終都以虧損收場。想要獲得長期的勝利，那你就必須耐心的等！

巴菲特說：“時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，劣質企業(yè)的敵人。”短時間看，也許垃圾股也能漲上天。但是長時間來看，為你賺到錢的一定是那些你耐心挑選出的好公司，耐心的等待好價格買入，耐心的等待收獲的優(yōu)秀公司。巴菲特持有一只股票通常都是十幾年，甚至幾十年，充分享受優(yōu)質企業(yè)帶來的復利增長。復利這個東西是很可怕的，隨著時間的增長，復利會給你帶來意想不到的驚喜！但是如果你以短時間看卻沒那么出奇。很多企業(yè)都長期保持著兩位數(shù)的業(yè)績增長，相當于其價值也是相當于兩位數(shù)增長，拿著這樣的好公司耐心的等就能享受優(yōu)質企業(yè)復利增長帶來的魔力！很多時候短期的價值與價格會出現(xiàn)嚴重的偏離，你要做的是保持理性，利用這種偏離，而不是被“非理性”所支配。同時你要保持良好的耐心，無論是買入之前的“等待好價格”，還是買入之后的“等待價值回歸”，亦或是“等待企業(yè)的價值增長”，這都需要耐心！

由于進入股市的人通常期望賺快錢，心態(tài)又會受到短期漲跌的影響，所以在股市中保持“理性與耐心”格外的困難，甚至是無比的困難！無論你相不相信，“理性”與“耐心”就是價值投資的內功！但這同時也是投資中最難的事！