宏觀策略

今日市場關注：

關注宏觀事件

英國1月失業(yè)率

德國2月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)

全球宏觀觀察：

粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃出爐。新華社北京2月18日電中共中央、國務院印發(fā)了《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》，并發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門結合實際認真貫徹落實。該規(guī)劃以具有全球影響力的國際科技創(chuàng)新中心為建設目標，到2022年，綜合實力顯著增強，國際一流灣區(qū)和世界級城市群框架基本形成；到2035年，形成以創(chuàng)新為主要支撐的經(jīng)濟體系和發(fā)展模式，國際一流灣區(qū)全面建成。

歐盟威脅報復美汽車關稅：將迅速回應 涉及大豆和液化天然氣進口。美國總統(tǒng)特朗普剛收到對汽車進口的“232調查”報告后，歐盟方面迅速做出反應，并威脅要對美國可能的關稅措施采取報復，措施不限于停止進口大豆和液化天然氣。歐盟委員會發(fā)言人Margaritis Schinas周一表示，布魯塞爾注意到美國商務部已經(jīng)得出了調查結論，并且遞交給了特朗普總統(tǒng)。如果這份報告導致了對歐洲出口有害的舉動，“歐盟委員會將用迅速和充分的方式回應任何征稅行為?！睔W委會主席容克也在周一接受德國《斯圖加特報》（Stuttgarter Zeitung）采訪時稱，特朗普之前作出了承諾，目前暫時不會有任何汽車關稅，“我認為這個承諾是可以信任的”：”如果特朗普違背承諾，歐盟會立刻回應，也不再認為必須購買美國的大豆和液化天然氣?！?/p>

歐央行首席經(jīng)濟學家：如果經(jīng)濟前景惡化 可能推遲加息計劃。歐洲央行首席經(jīng)濟學家Peter Praet周一表示對經(jīng)濟放緩的擔憂，稱歐洲央行可能會推遲加息計劃，作為對抗更深度經(jīng)濟衰退的第一舉措。Praet說：“如果歐元區(qū)經(jīng)濟放緩幅度加大，我們可以調整對利率的前瞻指引，并可以推出其它措施。但有一件事是清楚的：如果需要，歐洲央行管委會總會找到行動方式和方法?！碑敱粏柤八欠耦A計歐洲央行將在3月7日會議上調整指引時，Praet表示，他目前無法說。不過他表示，下個月歐洲央行發(fā)布的經(jīng)濟預測可能會下調2019年經(jīng)濟增長和通脹的預期。歐洲統(tǒng)計局上周四公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)四季度GDP季環(huán)比增長0.2%，為四年新低；意大利連續(xù)兩個季度GDP負增長，四季度經(jīng)濟萎縮0.2%；德國四季度GDP季環(huán)比持平，勉強逃過技術性衰退。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲加息：美國12月零售銷售環(huán)比下跌1.2%，創(chuàng)2009年9月來最大跌幅。排除機動車、汽油、建筑材料和食品的核心零售銷售跌1.7%，創(chuàng)2001年9月11日來最大跌幅。

美聯(lián)儲理事Lael Brainard表示，不會過度解讀某一次零售數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟動能相當穩(wěn)健，但下行風險顯著提升。美聯(lián)儲現(xiàn)在按兵不動是適宜的，資產(chǎn)負債表正?；瘧?019年“晚些時候”結束，這符合本周其他聯(lián)儲官員的預期。

點評：在1月議息會議上美聯(lián)儲主席鮑威爾明確表示2019年會放緩加息步伐，同時釋放更多的鴿派信號，美聯(lián)儲加息政策的邊際放緩，值得緊密關注。

金融期貨

流動性：短端拆息走高，資金面無需過慮

觀點：昨日公開市場并無資金到期，央行也未進行任何操作，但是資金面卻出現(xiàn)超短端收緊態(tài)勢，隔夜銀質押上行近11.5bp。不過考慮到一方面，本周除1000億國庫現(xiàn)金定存外并無資金到期，資金到期壓力可以排除；另一方面，央行對逆回購需求詢量，或表明央行不排除投放資金平抑波動，后續(xù)流動性變動無需過度擔憂。

股指期貨：IC多單持有，靜觀其變

邏輯：受貿易消息以及1月信貸數(shù)據(jù)提振，周一指數(shù)高開高走，兩市量能同步放大至5461億，個股方面僅15只下跌，市場氛圍極其樂觀。在貿易問題無憂后，除去獲利盤止盈壓力外，短線缺少實質性利空，疊加政策偏暖以及外資涌入，兩會之前偏強格局難改。故操作層面多看少動，IC多單續(xù)持，并等待新的主導因子出現(xiàn)。

操作建議：IC多單持有

風險因子：1）美股崩盤；2）信用環(huán)境惡化

國債期貨：趨勢維持觀望，關注反套機會

邏輯：昨日，期債低位震蕩，現(xiàn)券收益率小幅上行。1月信貸數(shù)據(jù)好于預期引發(fā)信用環(huán)境好轉揣測，同時貿易磋商方面也未有壞消息傳來，市場風險偏好有所抬升，債市承受一定壓力。不過，我們認為，目前債市空頭仍處于“說故事階段”，但多頭方面資金充裕的確定性相對較高。因此，債市即使有所調整，料空間也將有限。建議投資者觀望為主。同時，我們注意到，前期T基差明顯走擴之后，隨著交割臨近，基差有收斂傾向，可關注反套機會。

操作建議：觀望

風險：1）地方債供給壓力集中爆發(fā)；2）信用風險事件風險

黑色建材

鋼材：現(xiàn)貨成交回暖，鋼價止跌反彈

邏輯：1月社融數(shù)據(jù)超預期為基建加速回升提供資金支持，疊加近日華北多地重污染天氣導致環(huán)保限產(chǎn)預期增強以及成本端焦炭一輪提漲落地，盤面價格在連續(xù)回調后止跌反彈。我們監(jiān)測全國鐵路旅客發(fā)運量近日加速回升，預計本周下游工地將陸續(xù)復工，終端需求預期未證偽，雨雪天氣只是暫時影響節(jié)奏，待需求回歸后鋼價仍有走強動力。

操作建議：回調買入與區(qū)間操作相結合

風險因素：天氣因素導致需求滯后、庫存加速累積（下行風險），環(huán)保限產(chǎn)再度收緊（上行風險）

鐵礦石：高位震蕩，等待鋼價帶動

邏輯：現(xiàn)貨價格整體小幅上行，成交有所放量。礦難和季節(jié)性低發(fā)貨等供給因素支撐礦價底部，而隨著下游終端需求逐步回歸后，鋼價將給予進一步向上動力。

操作建議：回調買入與區(qū)間操作結合

風險因素：鋼材現(xiàn)貨大幅下跌（下行風險）、環(huán)保限產(chǎn)不及預期（上行風險）

焦炭: 現(xiàn)貨提漲落地，期價維持震蕩

邏輯：春節(jié)過后，多地焦企提漲100元/噸，多數(shù)鋼廠已落地執(zhí)行，焦企心態(tài)好轉，銷售順暢；由于春節(jié)運輸原因，焦化廠庫存上漲，鋼廠庫存下降，焦炭總庫存持穩(wěn)；焦炭雖供需邊際好轉，但焦爐開工率持續(xù)上漲，供給壓力仍在，限制焦炭價格上行空間。預計焦炭現(xiàn)貨市場偏穩(wěn)運行，期貨價格主要受供需及下游鋼價影響，若終端需求正常啟動，將帶動焦炭偏強運行。

操作建議：回調買入與區(qū)間操作相結合。

風險因素：終端鋼材需求超預期；焦化環(huán)保力度加大（上行風險）；下游需求走弱（下行風險）

焦煤：煤礦開工延遲，期貨價格高位震蕩

邏輯：國內方面，各地煤礦春節(jié)后逐步復產(chǎn)，但產(chǎn)量尚未完全恢復，山西主焦煤資源緊俏；進口方面，澳洲焦煤進口仍嚴格受限，通關時間較長，蒙煤通關車輛亦較少，焦煤供給端整體收緊；而下游焦化廠開工率持續(xù)回升，焦煤需求保持穩(wěn)定，焦煤供需維持緊平衡。下游焦化廠庫存季節(jié)性去化，主焦煤庫存相對較少，在供給偏緊格局下，預計短期內焦煤現(xiàn)貨將偏穩(wěn)運行，焦煤期價將高位震蕩。    

操作建議：回調買入與區(qū)間操作相結合。 

風險因素：煤礦復產(chǎn)（下行風險）；進口恢復（下行風險）；終端鋼材需求超預期。

動力煤：節(jié)后市場分歧，期現(xiàn)走勢背離

邏輯：當前春節(jié)假期逐步結束，工業(yè)企業(yè)及產(chǎn)地均將開啟復工的進程，短期內對于政策執(zhí)行的分歧將繼續(xù)影響市場；且節(jié)日期間，電廠庫存累積高位，節(jié)后淡季去庫存進程將有所減慢，自身主驅動力仍然難以體現(xiàn)，短時內維持震蕩的格局。

操作建議：區(qū)間操作。

風險因素：庫存高位維持、政策落實不及預期（下行風險）；安全整頓升級、宏觀需求超預期（上行風險）。

硅鐵：利多利空交織，硅鐵或震蕩為主

邏輯：目前硅鐵現(xiàn)貨價格或已到達階段底部，但在下游高爐開工率持續(xù)提升的利多和下游鋼材庫存有一定壓力的利空交織下向上動力仍顯不足，期價目前貼水較多，下跌空間也不大，本周或仍以震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作。

風險因素：鋼材價格大幅下跌（下行風險）；下游鋼材基本面好轉（上行風險）。

錳硅：上下游均有壓力，錳硅或震蕩偏弱

邏輯：當前錳礦港口庫存在春節(jié)期間大幅累積，接近前期高位，礦價仍有較大壓力。同時，下游鋼材因工地開工不及預期，庫存出現(xiàn)累積。當前硅錳成本端或仍未企穩(wěn)，而需求端也有一定壓力，預計期價或震蕩偏弱。

操作建議：逢高賣出，區(qū)間操作。

風險因素：錳礦價格、螺紋價格大幅下跌（下行風險）；下游鋼材基本面好轉（上行風險）。

玻璃：現(xiàn)貨壓力較大，玻璃或震蕩偏弱

邏輯：節(jié)后由于下游深加工企業(yè)仍未完全復工，浮法玻璃生產(chǎn)線庫存大幅累積，大幅超越去年同期水平。目前玻璃期價雖有一定貼水，但在當前現(xiàn)貨巨大的下跌壓力下，期價仍會繼續(xù)下跌，維持當前貼水水平，

操作建議：逢高賣出，區(qū)間操作。

風險因素：房地產(chǎn)市場繼續(xù)下行（下行風險）；房地產(chǎn)限購政策松動（上行風險）

能源化工

原油：宏觀提振油市情緒，供需等待減產(chǎn)兌現(xiàn)

邏輯：昨日油價震蕩。委內瑞拉方面，船運數(shù)據(jù)顯示，二月上半月印度進口委內瑞拉原油環(huán)比增加66%至62萬桶/日，超過中美成為委原油最大買家。為避免美國制裁風險，印度建議煉廠向委內瑞拉支付油款時盡量避免使用美國銀行結算系統(tǒng)。委油長表示愿與印度開展易貨貿易，并提議成立包括中國、印度、俄羅斯在內的非美元貿易體系。中國方面，中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，中國一月乘用車銷量為202.11萬輛，同比下降17.71%；新能源汽車銷量9.6萬輛，同比增加140%。汽車銷量連續(xù)第七月同比下降，創(chuàng)七年最大降幅。在未來煉油產(chǎn)能大幅擴張背景下，進一步增加中國汽油需求擔憂。

期貨方面，美聯(lián)儲加息放緩、中國一月信貸超預期、中美貿易談判推進改善宏觀市場情緒，提振中美股市大幅上行，助力改善油市情緒。油價整體走強，兩地月差分化，WTI對Brent貼水擴大。Brent受到供應支撐上行，遠期曲線完全轉入backwardation結構；WTI受到美國煉廠檢修以及累庫壓力，近端contango結構加深。目前去庫尚未兌現(xiàn)，二季度檢修季結束需求上行庫存下降，基本面上方空間仍存；可考慮月差多單對沖絕對價格中宏觀不確定性風險。

策略建議：Brent 1906-12多單持有

風險因素：宏觀系統(tǒng)風險；政治不確定性

瀝青：雨雪天氣抑制需求空頭增倉提速，需求好轉瀝青有望走強

邏輯：節(jié)后第一周全國大范圍雨雪天氣很大程度上抑制了瀝青的需求，道路施工受阻，此外部分華北煉廠恢復開工，2月馬瑞原油到港198萬噸，這些潛在的利空因素驅動瀝青空頭不斷增倉（上期所前二十多-空倉差為-13360手）；但同時我們必須注意到，節(jié)后元宵節(jié)前后是民工返程高峰期，天氣好轉施工逐漸增多，受雨雪影響工期被壓縮，需求釋放會更加集中，此外原油不斷上漲、馬瑞貼水飆升背景下瀝青煉廠利潤不斷被壓縮，未來開工能否如期上升需要打個問號（瀝青煉廠利潤已為負值），焦化利潤優(yōu)于瀝青利潤（山東柴油一月大幅去庫），焦化開工有望限制瀝青產(chǎn)量，最值得關注的是一月山東馬瑞原油加工環(huán)比上漲68%，同比下降29%的背景下，山東瀝青庫存并未有明顯積累，或證實瀝青需求仍相對穩(wěn)定，未來一周需求主導下瀝青有望走強。

操作策略：震蕩偏強

風險因素：上行風險：原油大幅上漲，煉廠意外檢修；下行風險：持續(xù)時間長的大范圍降雨

燃料油：套利壓縮亞洲到港繼續(xù)下降，全球煉廠檢修高峰來臨有望繼續(xù)走強

邏輯：二月亞太地區(qū)燃料油到港598萬噸（環(huán)比下降17%，同比下降6%），歐洲2018年新增的焦化裝置持續(xù)消耗ARA地區(qū)燃料油庫存，美國制裁委內瑞拉后，灣區(qū)煉廠向歐洲尋求替代重油，加劇了燃料油原料緊張局面，疊加運費上漲歐洲至亞太燃料油套利空間不斷被壓縮，套利船貨也不斷下降；中東Ruwais煉廠RFCC裝置2.5日重啟，燃料油需求大增，中東至亞太燃料油套利空間也在低位；亞洲內部流通燃料油未來也相對緊缺，主要是韓國煉廠裝置升級，由之前的燃料油出口轉化為燃料油進口。2019年第6周三地燃料油總庫存環(huán)比上漲，主要是新加坡燃料油庫存意外增加（春節(jié)前后亞太地區(qū)燃料油需求未啟動），此外3-4月份是全球煉廠檢修高峰，燃料油供應可能進一步削減，亞太地區(qū)需求啟動后燃料油裂解價差有望繼續(xù)走強。

國內來看，2.13日當周新加坡出口至中國17.47萬噸，近期新加坡燃料油不斷走強，兩地套利空間始終維持低位，F(xiàn)u絕對價格受到支撐，兩地5-9月差仍有背離，繼續(xù)向上修復概率較大。

操作策略： 多Fu1905-1909

風險因素：上行風險：原油大幅上漲；下行風險：新加坡到港船貨增加。

LLDPE：現(xiàn)貨初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，下行步伐暫時放緩

邏輯：下游開工繼續(xù)增多，華北現(xiàn)貨成交也有明顯好轉，因此期貨價格暫時止住了下跌步伐。本周下游需求大概率是持續(xù)恢復的過程，至少市場會對此有一定期待，因此價格進一步下挫的動能可能暫時有限，不過從基本面來看，我們認為供應端的壓力尚未完全體現(xiàn)，近期供過于求的格局難以根本改變，因此判斷價格向下的趨勢并未結束，只是節(jié)奏暫時放緩，上方壓力8670，下方支撐8450，分別參考進口成本與回料價格。

操作策略：前期空單平倉后，等待高位再次入場機會

風險因素：

上行風險：更多刺激政策推出、中美貿易戰(zhàn)和解

下行風險：國內經(jīng)濟延續(xù)弱勢

PP：現(xiàn)貨初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，短線或暫時迎來止跌

邏輯：下游開工繼續(xù)增多，華北現(xiàn)貨成交也有明顯好轉，因此期貨價格暫時止住了下跌步伐。本周下游需求大概率是持續(xù)恢復的過程，至少市場會對此有一定期待，因此價格進一步下挫的動能可能暫時有限，不過從基本面來看，雖然我們對5月前的供需并不悲觀，在節(jié)奏上卻判斷PP需求3月上旬前可能是相對顯弱的一段時間，因此不建議對反彈力度過于期待，趨勢性上行的時機可能還未到，上方壓力9000，下方支撐8400，分別參考進口成本與回料價格。

操作策略：觀望

風險因素：

上行風險：更多刺激政策推出、原油反彈、中美貿易戰(zhàn)和解

下行風險：國內經(jīng)濟延續(xù)弱勢

甲醇：庫存壓力繼續(xù)施壓，甲醇短期回調謹慎

邏輯：昨日盤面繼續(xù)回調，不過目前仍維持在2400-2600區(qū)間震蕩，短期壓力主要高庫存下的現(xiàn)貨套保壓力以及弱勢烯烴帶來的壓力傳導，前者或隨著基差縮窄轉弱，在2400附近現(xiàn)貨價格附近或受到支撐，另外就是烯烴端近期企穩(wěn)，MTO利潤有所修復，烯烴端的壓力也有減弱，再加上外盤轉口支撐和煤化工成本支撐的逐步增強，短期下行的阻力漸增；另外從驅動去看，高庫存是主要壓力來源，近期仍會持續(xù)，后市要關注3月份需求啟動以及春季檢修陸續(xù)啟動帶來庫存去化。

操作策略：短期謹慎偏弱，中期仍有走強可能，關注烯烴走勢和庫存情況

風險因素：

上漲風險：國內外裝置故障再次增多、原油持續(xù)大漲、人民幣持續(xù)大幅貶值

下跌風險：甲醇裝置集中重啟、下游抵觸明顯增多、整體宏觀轉向

紙漿：產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格都上漲，紙漿短期支撐再現(xiàn)

邏輯：近期盤面連續(xù)回調后再次反彈，盤面維持高位震蕩，盡管盤面未來仍受到現(xiàn)貨平水壓力，但由于短期現(xiàn)貨價格持續(xù)抬升，漿價重心仍有上移可能；后市去看，近期下游需求復蘇，且外圍漿廠春節(jié)也有檢修傳聞，再加上現(xiàn)貨價格再現(xiàn)上漲，節(jié)后外盤也再次上調價格，短期現(xiàn)貨支撐仍存，盤面仍有望堅挺，不過下游產(chǎn)品庫存部分高企，且前期內外持續(xù)順掛，未來進口仍有增加預期，再加上近期漿價上漲以及紙廠復產(chǎn)或致下游利潤或再次下降，進而將壓力逐步傳導至上游，我們對近期紙漿行情謹慎樂觀。

操作策略：謹慎偏多，重點關注闊葉現(xiàn)貨價格走勢和需求恢復情況

風險因素：

上漲風險：漿廠故障、產(chǎn)區(qū)森林火災、人民幣再次加速貶值

下跌風險：紙廠抵觸、廠商庫存積累、整體宏觀維持弱勢

PTA：資金偏空影響減弱，PTA走勢止跌

邏輯：昨日，PTA價格止跌回升，上周PTA走勢大幅下挫，PTA加工費一度跌至500元/噸以下，在油價持續(xù)小幅回升的影響下，短期成本端的支撐作用漸顯，PTA加工費有所修復。同時，目前前20位主力凈空持倉已轉多，資金的偏空影響暫告一段，PTA走勢重回基本面格局。近期，在需求逐漸回暖的帶動下，階段性供需有改善空間，因此，PTA走勢逐漸獲得成本和供需的支撐，跌勢暫止，但供需未有太大的改善前，對PTA價格的提振也較有限，短期PTA利潤修復后，走勢或以區(qū)間震蕩調整為主。利空因素，仍在于成本和供需面無法共振。

操作策略：觀望。

風險因素：

利空因素：原油價格大幅下挫，聚酯品庫存大量累積，聚酯開工恢復緩慢。

利多因素：下游需求產(chǎn)銷回升，聚酯品庫存快速回落，原油價格漲幅擴大。

乙二醇：高庫存壓力未減，乙二醇短期走勢偏弱

邏輯：昨日乙二醇價格繼續(xù)下跌，短期看，乙二醇高庫存的偏空壓力暫未被油價的回升所淡化。目前港口庫存在100萬噸以上的高位，乙二醇一個月的消耗量，加上國內開工維持高位，以及到港量未有太多減少，預計，高庫存的態(tài)勢在3月之前暫難徹底扭轉。因此，短期內乙二醇走勢將持續(xù)承壓。后期走勢能否止跌，寄希望于成本或需求帶來利好支撐。在乙二醇價格下跌后，已接近煤制乙二醇的成本線，若油價堅挺，乙二醇深跌空間或有限。加上，需求端聚酯的開工不算太差，階段性需求回暖有望改善高庫存的壓力，只是供需多空轉折點較滯后。在此之前，乙二醇或延續(xù)震蕩筑底的走勢，若油價和基本面無法共振，價格仍有下行風險。。

操作策略：觀望。

風險因素：

利空因素：原油價格大幅下挫，乙二醇品庫存持續(xù)累積，聚酯開工恢復緩慢。

利多因素：油價快速回升，下游需求明顯改善，乙二醇庫存快速回落

PVC：庫存增速符合推算，價格下行壓力較大

邏輯：昨日PVC小幅震蕩，日內價格高開低走。持倉向1909合約緩慢轉移。隆眾資訊最新庫存數(shù)據(jù)37.6萬噸，較上周增長2.5萬噸，以隆眾的庫存數(shù)據(jù)來說，增長速度依舊較快。短期邏輯在于，PVC春節(jié)期間庫存增幅超預期，按照推算，今年社會庫存水平或接近40萬噸，創(chuàng)出歷史新高。而今年庫存結構顯示整體庫存偏向上游生產(chǎn)企業(yè)，貿易商及下游企業(yè)庫存水平較低，且備貨不積極。在目前價格水平下，拋售需求會高于采購需求。供需結構來看，PVC上半年的供應前高后低，需求前低后高，供需出現(xiàn)短期剪刀差。4月前供需失衡可能性較大，PVC價格走勢歷史上也存在季節(jié)性下跌現(xiàn)象。結合今年庫存水平，預計上游為降低庫存“讓利銷售”可能較大。PVC價格預計將出現(xiàn)明顯下跌。本周價格波動區(qū)間預計在6300-6500。由于累庫壓力，而采購并不迫切，預計短期下邊界將受考驗。如跌破，則下方支撐在在6000-6100元/噸。

操作：逢高拋空。關注PVC累庫數(shù)據(jù)，及下游復工情況。

風險因素：

利空因素：PVC庫存增速巨幅擴大；原油帶動整個化工板塊走弱。

利多因素：環(huán)保政策對原料市場、PVC供應的利好再度發(fā)力；原油帶動整個化工板塊走強。

有色金屬

銅：下游開工回暖 滬銅震蕩偏強

邏輯：下游開工雖有回暖，但價格上漲一定程度上抑制下游買性，到貨入庫偏多，略顯供大于求。同時滬銅受到進出口數(shù)據(jù)利好提振，以及周末中美兩國貿易前景明朗化，市場買性較上周增加，推升銅價。供需結構上，冶煉增速較快，但原料供給有限，也對滬銅有利好支撐，短期滬銅震蕩偏強為主。

操作建議：區(qū)間操作；

風險因素：庫存增加

鋁：供應受限&下游回歸，鋁價重心有望上移

邏輯：昨日受宏觀信貸數(shù)據(jù)和中美貿易措施更進一步提振，包括股票和期貨在內的資產(chǎn)表現(xiàn)強勁，滬鋁主力亦收漲報收?；久嫔希琒MM公布現(xiàn)貨庫存增量3.3萬噸，增幅放緩，絕對庫存數(shù)量在預期范圍內。鑒于電解鋁行業(yè)虧損近800元/噸，明顯制約供應增長，下游加工陸續(xù)回歸尚未被證偽前，滬鋁重心有望逐步上移。

操作建議：逢低試多；

風險因素：消費回暖不如預期。

鋅：國外供應干擾消息未進一步發(fā)酵 短期鋅價有再度回落可能

邏輯：從昨日鋅價盤面表現(xiàn)來看，國外鋅供應干擾消息未進一步發(fā)酵。目前鋅市場需關注，其一，春節(jié)期間國內鋅錠庫存超預期回升后，3月傳統(tǒng)旺季啟動前庫存的進一步累積幅度；其二，節(jié)后下游的回歸節(jié)奏；其三，后續(xù)高麗亞鉛全面檢修是否落實以及檢修可能帶來的影響。宏觀方面，本周中美經(jīng)貿在華盛頓繼續(xù)進行磋商，中美貿易協(xié)議前景偏樂觀，但需關注于3月1日談判大限前可能對市場形成的預期差。整體來看，國外供應干擾消息暫時平緩，國內庫存支撐減弱，疊加鋅遠期供應回升預期，短期鋅價有再度回落可能。

操作建議：輕倉嘗試沽空；關注并把握滬鋅期貨買近月賣遠月機會。

風險因素：美元指數(shù)大幅波動，宏觀情緒明顯變動

鉛：利潤為負還原鉛開工低迷 滬鉛震蕩偏強

邏輯：廢電瓶價格較為堅挺，產(chǎn)業(yè)集中度低，抗跌能力較強。貿易商也多捂貨不出，廢電瓶整體比精鉛更為抗跌。所以，短期再生恐難開機，除非廢電瓶大跌，供給有限利好鉛價。并且現(xiàn)貨方面，加之下游復工增多，且陸續(xù)進行采購，散單市場出現(xiàn)改善跡象利好鉛價。

操作建議：偏多操作

風險因素：環(huán)保再度超預期整治，導致國內鉛供應明顯收縮

鎳：銅價上行帶動走強，期鎳震蕩走高

邏輯：短期供應端鎳鐵增量對市場壓力偏小，現(xiàn)貨資源短期維持緊張價格居高不下；而需求端不銹鋼廠節(jié)后有采購3月原料需求，不銹鋼新增產(chǎn)能對需求端也有明顯提振。上周期鎳行情事件炒作后出現(xiàn)較大回落情況，但不銹鋼價格穩(wěn)定對于需求方面的支撐較為明顯。白天銅價強力反彈帶動基本金屬偏強，期鎳也小幅反包，夜間沖高開始做雙頭。上方壓力較大，可考慮今明兩天逢高偏空操作。

操作建議：逢高偏空操作。

風險因素：黑色系表現(xiàn)偏弱，有色金屬整體走勢進一步趨弱

錫：需求端仍顯疲弱，期錫震蕩為主

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，近期進口數(shù)據(jù)下降明顯，但國內產(chǎn)能有所回復，并且1月產(chǎn)能繼續(xù)增加，節(jié)后下游小幅度回暖但仍顯疲弱。今日期錫受氛圍回暖帶動小幅走強，操作上建議繼續(xù)維持觀望。

操作建議：觀望

風險因素：礦山受環(huán)保影響關停。

貴金屬：美聯(lián)儲態(tài)度再次軟化 貴金屬震蕩偏強

邏輯:目前美聯(lián)儲暫停季度性加息，適當穩(wěn)固資產(chǎn)負債表規(guī)模。美國經(jīng)濟增長放緩，中美貿易不確定性仍在，在一定程度上促使美聯(lián)儲暫停季度性加息。并且由于美國零售數(shù)據(jù)不及預期，多位美聯(lián)儲高官表態(tài)2019年加息預期下滑，打壓美元利好黃金。

操作建議：低位多單持有

風險因素：美國遠期利率曲線β上揚

農(nóng)產(chǎn)品

棕櫚油：2月馬棕產(chǎn)量或下降明顯 油脂增倉上行

邏輯：國際市場，2月馬棕產(chǎn)量或下降明顯，出口良好，預計期末庫存繼續(xù)下降，利多油脂市場。

國內市場，上游供應，棕櫚油庫存趨增，豆油庫存持續(xù)下降，油脂整體供應仍充足。下游消費，油脂進入消費旺季，棕油市場冷清，豆油成交相對較好。綜上，節(jié)后消費轉淡，料油脂價格高位震蕩，關注東南亞棕櫚油減產(chǎn)幅度。

操作建議：觀望

風險因素：原油價格大幅下跌，拖累油脂價格

震蕩

豆類：中美貿易談判進展相對樂觀，庫存下降支撐豆油期價

邏輯：中美談判情階段性進展順利，近期油廠開機率處于低位導致國內大豆庫存回升，豆粕庫存持續(xù)下降；需求方面，低價提振豆粕現(xiàn)貨成交，但豬瘟疫情長期持續(xù)利空國內蛋白市場，預計近期豆粕期價維持低位震蕩。后期持續(xù)關注中美貿易談判情況及國內大豆進口情況。豆油方面，節(jié)后豆油庫存持續(xù)下降但降幅有限，近日下游成交尚可，馬棕出口回暖，預計近期豆油期價維持高位震蕩。

操作建議：豆粕觀望，豆油觀望

風險因素：中美貿易談判不順，南美天氣惡化，利多粕類市場。

豆粕：震蕩

豆油：震蕩

菜籽類：低價提振菜粕現(xiàn)貨成交，菜油跟隨豆棕高位震蕩

邏輯：近期油廠開機率處于低位導致沿海菜粕庫存下降，但菜籽庫存回升，預計國內菜粕供應暫時有保障；需求方面，處于水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，但低價提振菜粕現(xiàn)貨成交，下游提貨速度加快；替代品方面，中美貿易談判階段進展順利，豬瘟疫情長期持續(xù)利空國內蛋白需求，后期重點關注中美貿易談判進展及國內大豆進口情況。綜上，預計近期菜粕期價震蕩運行。菜油方面，馬棕出口回暖，但目前菜油庫存仍處高位，預計近期菜油期價跟隨豆棕高位震蕩運行。持續(xù)關注2月馬棕減產(chǎn)幅度及出口情況。

操作建議：菜粕觀望，菜油觀望

風險因素：中美貿易談判不順，中加關系惡化，利多粕類市場

菜粕：震蕩

菜油：震蕩

白糖：外盤強勢，鄭糖短期獲支撐

邏輯：前期利空傳言未兌現(xiàn)，疊加廣西地方政府出臺相關政策支持制糖企業(yè)，使得期貨逐步向現(xiàn)貨回歸，鄭糖出現(xiàn)較大幅度上漲；目前新糖繼續(xù)大量上市，預計3-4月份，鄭糖壓力仍存。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口已經(jīng)無利潤，內外倒掛已經(jīng)持續(xù)一段時；巴西方面，壓榨進入尾聲，產(chǎn)糖量大降；印度產(chǎn)量同比增加；泰國產(chǎn)糖量同比大增；北半球逐漸進入壓榨高峰，但要關注印度出口情況。我們認為，從目前情況來看，短期不會出現(xiàn)太大利空因素，鄭糖有望筑底反彈，底部或已現(xiàn)；但中期仍處于低位區(qū)間震蕩態(tài)勢，因中國仍在增產(chǎn)周期，全球糖市處于去庫存化階段，后期新糖上市量加大；其次，宏觀整體偏弱，貿易爭端引關注，國儲拋儲及直補傳言仍有市場。

操作建議：多單持有；5-9反套持有

風險因素：拋儲政策對鄭糖形成打壓、進口政策變化、直補政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩偏強

棉花：鄭棉小幅收漲 延續(xù)區(qū)間震蕩行情

邏輯：國內方面，現(xiàn)貨市場棉價指數(shù)企穩(wěn)，紗線價格止跌企穩(wěn)。國際方面，印度國內棉價弱勢下行，匯率走勢影響MSP折算美元報價。綜合分析，印度MSP構筑全球棉價階段性底部，貿易戰(zhàn)主導消費預期；短期內，中美貿易磋商前景不確定，雙方本周將在華盛頓進一步磋商，2月USDA報告下調全球棉花消費預期，美棉70美分附近支撐明顯，鄭棉倉單壓力持續(xù)，工商業(yè)庫存高位。鄭棉上方關注套保壓力，下游關注訂單狀況。

操作建議：買9賣5套利

風險因素：中美貿易爭端，匯率風險，儲備棉輪換政策

震蕩

玉米及其淀粉：階段性供大于求，期現(xiàn)貨聯(lián)動下跌

邏輯：供應方面，目前產(chǎn)區(qū)售糧進度依舊偏慢，基層或仍存5、6成余糧尚未出售，目前節(jié)后購銷逐漸恢復，現(xiàn)貨供應壓力增大。飼料需求方面，農(nóng)業(yè)村部數(shù)據(jù)顯示18年12月份生豬存欄及能繁母繼續(xù)下降且速月份生豬存欄及能繁母繼續(xù)下降且速度加快，此外生豬疫情的持續(xù)惡化嚴重抑制養(yǎng)殖戶補欄積極性，飼企觀望心態(tài)較強，補庫尚未啟動，預計一季度飼料需求或較為悲觀。深加工方面，酒精、淀粉行業(yè)開機率變化不大，但下游產(chǎn)品成交清淡，深加工采購心態(tài)相對謹慎。貿易政策方面，美特朗普稱于中國談判進展良好，同時美財長也表示目前進展一切順利，替代谷物進口預期擔憂再起。國內政策方面，種植結構調整及臨儲拍賣延期傳聞等均對市場有所提振。預計玉米近期或維持弱勢震蕩。淀粉跟隨玉米。

操作建議：觀望

風險因素：貿易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋：現(xiàn)貨價格反彈幅度減緩，短期期現(xiàn)價格或維持震蕩

邏輯：供應方面，前期補欄量偏多且陸續(xù)開產(chǎn)，短期供應量偏多，但隨著前期延遲淘汰雞出欄，供應量逐漸下降。需求方面，當前需求偏弱，但隨著返鄉(xiāng)、返校的進行，需求將有所好轉?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格季節(jié)性下跌較多，后市持續(xù)下跌空間有限，在供需好轉之下，有望維持震蕩。主力05合約短期震蕩為主。供需基本面之外，需要關注禽流感疫情發(fā)展，若大范圍禽流感疫情爆發(fā)，會對消費產(chǎn)生不利影響，打壓蛋價。

操作建議：觀望

風險因素：禽流感導致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗不及預期

震蕩