橡膠早評：產(chǎn)膠國限制出口橡膠再次上沖，短期維持偏強

要聞：三國代表決定實施AETS，一共削減約20-30萬噸的出口量，但并沒有明確實行的時間段。部長們指派ITRC的高級官員兩周內(nèi)在泰國討論實施AETS的細(xì)節(jié)。本次會議認(rèn)為，國際三方橡膠理事會成員國應(yīng)繼續(xù)實施需求促進計劃（DPS）下的項目，以顯著增加國內(nèi)消費。除預(yù)計年正常消費量為70萬噸外，泰國正在實施DPS項目，該項目將額外消耗27萬噸橡膠。部長們承諾繼續(xù)并加強供應(yīng)管理計劃（SMS）的實施，SMS是實現(xiàn)天然橡膠供需長期平衡的重要組成部分。鼓勵各成員國加快天然天然橡膠再種植和種植替代作物，泰國繼續(xù)每年重新種植橡膠樹6.5萬公頃。同時，印度尼西亞將開始每年重新種植5萬公頃橡膠樹，馬來西亞正在實施每年2.5萬公頃的重新種植計劃。

期貨報價：滬膠主力1905報價12515（120）；滬膠1909報價12790（130）；東京期膠最新報價193.6（-1.5）。

現(xiàn)貨、原料報價及價差

天膠現(xiàn)貨價格：SCR5全乳膠（上海）報價11800（50）；泰#3煙片膠（上海）報價13500（100）；青島保稅區(qū)泰國RSS3報價1635（0），泰國STR20現(xiàn)貨報價1475（15）。泰國混合膠報價11600-11650（150-200），SCR5全乳膠-主力合約基差-715（-140），泰國混合膠-主力合約基差-915（-35），STR20#內(nèi)外盤價差10（-5）。

合成膠現(xiàn)貨價格：丁二烯9500（0），順丁上海11800（0），丁苯（1502）山東11650（0）。全乳膠-順丁價差0（50），全乳膠-丁苯（1502）150（50）。

原料價格：海南膠水（停割），云南膠水（停割），泰國合艾白片44.73（-0.02）。

庫存情況及開工率：青島保稅區(qū)庫存11.2萬噸（-5.06）；上期所總共庫存43.7萬噸（0.09）；注冊倉單41.7萬噸（0）。半鋼胎開工率65.84%（8.35），全鋼胎開工率69.33%（12.41）。

持倉與技術(shù)分析：1905合約探底回升，夜盤高開高走。從日K線圖看，均線成多頭排列，MACD紅柱擴大。成交量減少、持倉量增加，倉差1296。前20名會員持倉，多單87590（736），空單114428（-72），凈多單39348（2614），凈空單66186（1806）。周線突破底部，短期震蕩重心上移至12500一帶，MACD紅柱擴大。

小結(jié)：橡膠周五縮量上漲，凈多單增倉幅度大于凈空單現(xiàn)貨上漲150-200元/噸，混合膠與主力價差擴大至-915元/噸。我們整體維持對于2月的判斷：全球供應(yīng)淡季來臨（停割+進口減少）、節(jié)后需求有恢復(fù)預(yù)期、上期所累庫增速放緩、產(chǎn)膠國限制出口政策框架達(dá)成以及基建等宏觀政策促進市場情緒改善，2月橡膠偏強震蕩。宏觀政策的寬松和刺激，帶來市場對于預(yù)期的改善，股市、商品近期普遍反彈，但從1月汽車產(chǎn)銷同環(huán)比大幅下滑，保稅區(qū)外庫存維持在45-46萬噸的高位，全國各地節(jié)后復(fù)工情況低于往年平均水平，需求尚無明顯改善。橡膠期現(xiàn)價差繼續(xù)小幅擴大，若價差持續(xù)拉開套利盤或加倉。我們認(rèn)為缺少進一步利多的情況下，要警惕后期需求證偽對盤面的沖擊。我們認(rèn)為當(dāng)前多項利好疊加的效果已經(jīng)反映在價格中，預(yù)計橡膠今日偏強震蕩，謹(jǐn)防沖高回落。