2月25日，股指期貨三大指數(shù)全線上揚(yáng)，滬深300主力合約更是錄得8.27%的漲幅。從盤(pán)面來(lái)看，三大期指均取得了階段性新高，IF1903盤(pán)終站穩(wěn)3800點(diǎn)，IC1903持穩(wěn)5100點(diǎn)上方，成交和持倉(cāng)不同程度的放量大漲。

分析人士指出，隨著股市牛熊思維轉(zhuǎn)變后，市場(chǎng)情緒和賺錢(qián)效應(yīng)已經(jīng)進(jìn)一步確立，市場(chǎng)后知后覺(jué)的增量資金開(kāi)始入場(chǎng)，將行情向縱深推動(dòng)。不過(guò)，本輪股指上漲的邏輯是市場(chǎng)做多情緒提前反應(yīng)政策預(yù)期，并沒(méi)有建立在整體企業(yè)盈利增速上升以及經(jīng)濟(jì)回暖的邏輯上，因此上漲行情的持續(xù)性將不會(huì)很長(zhǎng)，建議以股指價(jià)格導(dǎo)向?yàn)橹鞯纳蠞q趨勢(shì)跟蹤為主。

空頭持倉(cāng)仍高于多頭

根據(jù)昨日盤(pán)面觀察發(fā)現(xiàn)，三大期指指數(shù)均創(chuàng)出階段性新高，例如滬深300股指期貨主力合約1903，盤(pán)終報(bào)收于3800.2點(diǎn)，上漲290.4點(diǎn)，漲幅為8.27%；IH1903報(bào)收于2836點(diǎn)，上漲222點(diǎn)，漲幅為8.49%；IC1903報(bào)收于5123點(diǎn)，上漲350.6點(diǎn)，漲幅為7.35%。此外，三大指數(shù)成交和持倉(cāng)也同步提升。

通過(guò)對(duì)中金所網(wǎng)站盤(pán)后機(jī)構(gòu)持倉(cāng)觀察發(fā)現(xiàn)，前20主力機(jī)構(gòu)在IF1903的成交和持倉(cāng)均放量提升，其中，成交量突破了13萬(wàn)手，成交13.29萬(wàn)手，增加3.47萬(wàn)手；多頭持倉(cāng)為4.54萬(wàn)手，增倉(cāng)1336手，空頭持倉(cāng)4.86萬(wàn)手，增倉(cāng)1449手；對(duì)比來(lái)看，空頭持倉(cāng)仍高于多頭。事實(shí)上，自上周以來(lái)，雖然指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，但從持倉(cāng)來(lái)看，空頭持倉(cāng)日均扔高于多頭。其中，中信期貨、國(guó)泰君安(21.760, 0.31, 1.45%)和海通期貨在多頭持倉(cāng)排名靠前，而中信期貨、華泰期貨和銀河期貨在空頭持倉(cāng)排名靠前。

昨日滬指放量站上2900點(diǎn)，上證50ETF期權(quán)有合約更是上漲192倍，A股三大股指持續(xù)上演走高行情。期權(quán)方面，2月上證50ETF期權(quán)看漲合約集體大漲，其中50ETF購(gòu)2月2800合約漲幅19266.67%，最新價(jià)為0.0581，每手價(jià)格581元，合約對(duì)應(yīng)標(biāo)的華夏上證50ETF價(jià)值2.8160，按照收盤(pán)價(jià)0.0581算，每手溢價(jià)421元，距離到期日僅有2天。

星石投資首席執(zhí)行官楊玲表示，從當(dāng)前盤(pán)面來(lái)看，前期壓制2018年市場(chǎng)的五大利空已經(jīng)全面反轉(zhuǎn)為市場(chǎng)的五大利好，具體表現(xiàn)在：一是去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿；二是今年以來(lái)融資環(huán)境和流動(dòng)性出現(xiàn)改善；三是中美貿(mào)易關(guān)系轉(zhuǎn)向緩和，中美談判進(jìn)展順利，摩擦緩解可期，市場(chǎng)情緒持續(xù)修復(fù)；四是美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快轉(zhuǎn)向放緩，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩甚至?xí)和?，年?nèi)或退出縮表，全球央行流動(dòng)性改善，人民幣貶值壓力緩解；五是民企信心轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，在一系列民企金融支持政策的不斷加碼下，民企困境逐步解決，信心逐步修復(fù)。

指數(shù)后期走勢(shì)存分歧

股市和期市昨日同步走高，有分析認(rèn)為，包括股票市場(chǎng)在內(nèi)的資本市場(chǎng)將成為國(guó)家重要核心競(jìng)爭(zhēng)力的組成部分，意味著要從更高層次理解國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略方位，以更強(qiáng)的政策合力深化資本市場(chǎng)改革發(fā)展，推動(dòng)資本市場(chǎng)建設(shè)步入綱舉目張的新階段，利好股市上漲。

在國(guó)投安信期貨研究院院長(zhǎng)郭建權(quán)看來(lái)，隨著牛熊思維轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)情緒和賺錢(qián)效應(yīng)已經(jīng)進(jìn)一步確立，市場(chǎng)后知后覺(jué)的增量資金開(kāi)始入場(chǎng)，將行情向縱深推動(dòng)。按照歷史經(jīng)驗(yàn)以及當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)周期所處位置來(lái)看，類(lèi)似的行情從年度來(lái)看將從估值修復(fù)到盈利預(yù)期進(jìn)行演繹，可以粗略地理解為上半年的估值驅(qū)動(dòng)和下半年的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。

不過(guò)，郭建權(quán)認(rèn)為，對(duì)于全年行情春季攻勢(shì)的第一波，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)是主要矛盾，隨著市場(chǎng)的熱度向極致進(jìn)行演繹，需要把握的是情緒變化，個(gè)股的活躍可能主導(dǎo)下一階段行情。

南華期貨期指研究員姚永源表示，中短期來(lái)看，當(dāng)前行情依舊處于2019年春季行情中，預(yù)計(jì)整體上漲趨勢(shì)將延續(xù)到3月份“兩會(huì)”結(jié)束，但是市場(chǎng)做多情緒確實(shí)超預(yù)期；而理性分析本輪股指上漲的邏輯是投資者做多情緒提前反應(yīng)政策預(yù)期，并沒(méi)有建立在整體企業(yè)盈利增速上升以及經(jīng)濟(jì)增速回暖邏輯上，因此行情上漲的持續(xù)性將不會(huì)很長(zhǎng)，建議以股指價(jià)格導(dǎo)向?yàn)橹鞯纳蠞q趨勢(shì)跟蹤為主。

“但從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況來(lái)看，呈現(xiàn)價(jià)量齊升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)短期還有上沖慣性?！币τ涝凑f(shuō)，今年A股春季行情上漲的力度以及激發(fā)投資者風(fēng)險(xiǎn)投資熱情基本上超出市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)上漲的趨勢(shì)形態(tài)可以參考2012年12月份后啟動(dòng)的大漲，因?yàn)樵撃旯墒谐掷m(xù)下跌，期指的持倉(cāng)量是穩(wěn)步上升的，與2018年類(lèi)似，從中期量?jī)r(jià)關(guān)系角度可以發(fā)現(xiàn)，本輪春季行情與2013年相似。