在期貨交易中，很多人對(duì)期貨的持倉(cāng)量了解很淺，他們對(duì)基本知識(shí)缺乏深入研究，導(dǎo)致經(jīng)常被各種什么量?jī)r(jià)時(shí)空等高大上的理論弄的暈頭轉(zhuǎn)向。本文將給各位詳細(xì)的解析一下期貨交易中的持倉(cāng)量問(wèn)題，共分為三部分。第一部分最為基礎(chǔ)，我們來(lái)說(shuō)說(shuō)持倉(cāng)量與價(jià)格的關(guān)系。

首先，持倉(cāng)量指標(biāo)，在期貨交易界面中的顯示如下：

這是我們登陸軟件后的默認(rèn)界面。里面的CJL就是成交量和持倉(cāng)量的混合顯示圖，圖中的黑線(xiàn)就是持倉(cāng)量，而其中的柱子是成交量。當(dāng)然，你也可以選擇OPI指標(biāo)來(lái)直接看持倉(cāng)量，忽略掉成交量。

在開(kāi)始講解持倉(cāng)量之前，首先我們必須要明白一個(gè)道理：期貨市場(chǎng)它只是一個(gè)平臺(tái)。它設(shè)計(jì)出了各種各樣的期貨合約，然后提供給所有交易者來(lái)交易，期貨交易所本身是不參與交易的。比如，螺紋鋼期貨合約，就是上海期貨交易所設(shè)計(jì)并上市的。我們所有的期貨交易者交易螺紋鋼期貨，都必須開(kāi)立期貨賬戶(hù)然后通過(guò)期貨公司在上海期貨交易所進(jìn)行交易。

我們交易的是什么？就是期貨交易所設(shè)計(jì)的，標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。螺紋鋼期貨，就是螺紋鋼的期貨合約。而一張期貨合約，它是由買(mǎi)賣(mài)雙方組成的。一張合約想要成交，必須要有買(mǎi)入者和賣(mài)出者。所以，我們可以看到，期貨盤(pán)面上的所有商品期貨合約，它們的持倉(cāng)都是雙數(shù)。當(dāng)然，金融期貨由于持倉(cāng)量的統(tǒng)計(jì)是單邊，所以軟件顯示上可能是單數(shù)，但是其整體持倉(cāng)必然是雙數(shù)。

也就是說(shuō)，任何一個(gè)期貨品種，它的多單和空單100%是一樣多的?；诖?，很多人就不明白了，既然持倉(cāng)量都是一樣的，一手多對(duì)應(yīng)著一手空，那么，價(jià)格是如何發(fā)生變化的呢？

這其中的道理很簡(jiǎn)單。比如，現(xiàn)在某期貨品種剛開(kāi)始掛牌交易，基準(zhǔn)價(jià)格為100。這個(gè)時(shí)候，整個(gè)市場(chǎng)上一共有2手買(mǎi)單，他們的出價(jià)都是100。同時(shí)，市場(chǎng)上現(xiàn)在有10手賣(mài)單，他們也都出價(jià)100。那么這個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)的成交價(jià)就是100。2手買(mǎi)單全部成交，而10手賣(mài)單呢？成交了2手。是哪倆手？

因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)上實(shí)行，價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先的成交原則。那么，因?yàn)檫@10手單子的價(jià)格都是一樣的，所以沒(méi)有價(jià)格優(yōu)先，那么只能時(shí)間優(yōu)先，所以，成交的那2手，是下單最早的那2手。而剩下的8手，都在市場(chǎng)上等待著成交，他們正在排隊(duì)。

這個(gè)時(shí)候，有一些同樣想要做空的人發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上已經(jīng)有8手在100的價(jià)格排隊(duì)等待做空了，而且沒(méi)有買(mǎi)單。這說(shuō)明了什么？這說(shuō)明這個(gè)價(jià)格人們都沒(méi)有興趣買(mǎi)入。但是這群做空的人覺(jué)得，價(jià)格“肯定”會(huì)跌，于是，這些人中的某一位直接出價(jià)95賣(mài)出一手。

他出了更優(yōu)異的價(jià)格，因?yàn)檫@對(duì)于他的對(duì)手盤(pán)（買(mǎi)入）的人而言，這個(gè)價(jià)格比100要好。于是，某想要買(mǎi)入而沒(méi)有出手的人一看，出現(xiàn)低價(jià)95了，他可以接受。于是，他下單買(mǎi)入一手。這個(gè)時(shí)候發(fā)生了什么？

成交價(jià)格由100跌到了95。而成交價(jià)格就是最新價(jià)，所以，當(dāng)前的價(jià)格正在下跌，跌了5個(gè)點(diǎn)。市場(chǎng)上的持倉(cāng)量呢？剛開(kāi)始成交了4手，而現(xiàn)在呢？現(xiàn)在又成交了2手，一共成交了了6手。已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，不過(guò)，它依然是雙數(shù)，因?yàn)橐山坏脑?huà)，必須是雙方，永遠(yuǎn)不可能出現(xiàn)單數(shù)的持倉(cāng)。

但是價(jià)格呢？已經(jīng)完成了變化。這個(gè)過(guò)程，我們就可以看出為什么單子在永遠(yuǎn)對(duì)等的情況下，價(jià)格會(huì)發(fā)生各種各樣的走勢(shì)了。

價(jià)格的變化是怎么產(chǎn)生的？雖然市場(chǎng)內(nèi)部的單子數(shù)量是一樣多的。但是不要忘了，期貨市場(chǎng)只是一個(gè)平臺(tái)，它的持倉(cāng)量可以無(wú)限擴(kuò)張的，有多少對(duì)手，有可以成交多少手，而在當(dāng)前的價(jià)格上，總有一方的需求量是更大一些的。而這一方想要趁早的擁有單子，想要擁有單子，就需要出更有利于對(duì)手的單子才能夠更早的成交，這就會(huì)導(dǎo)致的價(jià)格的變化。

比如，全市場(chǎng)上持倉(cāng)量一共100萬(wàn)，而市場(chǎng)外還有N個(gè)人在盯著，其中有10萬(wàn)手想要買(mǎi)入，而僅有1萬(wàn)手想要賣(mài)出。那么，這10萬(wàn)手必然是無(wú)法全部成交，至少有9萬(wàn)手因?yàn)闆](méi)有對(duì)手而無(wú)法成交，而想要成交只有一個(gè)辦法：排到這10萬(wàn)手的前1萬(wàn)手中去。那么如何排到前1萬(wàn)？

很簡(jiǎn)單，價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先。出更高的價(jià)格來(lái)買(mǎi)，是最好的選擇。所以，這種情況價(jià)格就會(huì)上漲。

因此，對(duì)于持倉(cāng)量和價(jià)格的關(guān)系，各位其實(shí)可以如此理解：雖然場(chǎng)內(nèi)的單子數(shù)量都是一樣的。但是，場(chǎng)外還有很多人想要擁有單子，而總有一方的單子數(shù)量是有限的，所以，就會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的變化。

第二部分：

關(guān)于期貨的持倉(cāng)量問(wèn)題，這里面還有一個(gè)問(wèn)題讓很多交易者處于眩暈當(dāng)中，那就是期貨持倉(cāng)量的增加和減少意味著什么？

我們首先要明白，持倉(cāng)量的增加和減少，必然都是雙數(shù)的。持倉(cāng)量增加，那必然是市場(chǎng)上多了一張合約，一張合約就需要雙方才能夠成交。持倉(cāng)量較少，那必然是市場(chǎng)上少了一張合約，一張合約的減少，需要買(mǎi)賣(mài)雙方同時(shí)退出交易。

比如，現(xiàn)在的期貨市場(chǎng)有100手持倉(cāng)，最新價(jià)格是100。在這一瞬間，來(lái)了2位交易者，其中一手買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)一手單子，而另一位賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)一手單子。他倆的出價(jià)都是100，很明顯，他倆成交之后，市場(chǎng)上多了一張合約，而持倉(cāng)量增加了2手，因?yàn)樗麄z都擁有了持倉(cāng)（都是開(kāi)倉(cāng)），所以，持倉(cāng)量漲到了102。

另一種情況是這樣，期貨市場(chǎng)有100手持倉(cāng)，最新價(jià)格是100。很明顯，這100手，是50手多和50手空。而在這一瞬間，這100手持倉(cāng)中的2位交易者，其中一個(gè)人持有了50手空單中的一手空，而另一個(gè)人持有了50手多單中的一手多單，他倆同時(shí)想要平掉自己手中的合約。那么持有空單的交易者就需要買(mǎi)入平倉(cāng)一手單子，而另一位持有多單的交易者，就需要賣(mài)出平倉(cāng)一手單子。他倆的出價(jià)也都是100。那么他倆成交之后，市場(chǎng)上少了一張合約，因?yàn)橘I(mǎi)賣(mài)雙方都不玩了，他倆中止了持續(xù)持倉(cāng)，所以，持倉(cāng)量就變成了98。

他持有多單，但是他想要中止交易，所以，他需要賣(mài)出平倉(cāng)，他想要成交，需要一個(gè)對(duì)手來(lái)買(mǎi)入。但是目前這一瞬間，只有一個(gè)交易者想要買(mǎi)入，但是他是場(chǎng)外的，他想要入場(chǎng)，也就是說(shuō)，他需要買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)。

他倆也是可以成交的，只不過(guò)是賣(mài)出平倉(cāng)和買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)成交的。這相當(dāng)于什么？相當(dāng)于，場(chǎng)內(nèi)的100手中，有一個(gè)人的單子讓給了另外的一個(gè)人。這種情況在期貨交易中，叫做換手。換手之后，市場(chǎng)上依然是100張單子，數(shù)量沒(méi)有變化，只不過(guò)是持有的人發(fā)生了變化而已。在這種情況中，多單的換手就叫做多換，而空單的換手，就叫做空換。

這4種情況，在期貨交易的過(guò)程中，迅速的大量的發(fā)生，所以，持倉(cāng)量也總是來(lái)來(lái)回回的變化。然而，導(dǎo)致價(jià)格變化的，跟持倉(cāng)量的增加和減少有直接的關(guān)系嗎？其實(shí)并沒(méi)有，持倉(cāng)量的增加和減少，只能表示：當(dāng)前市場(chǎng)上的合約數(shù)量是增加還是減少的而已。

價(jià)格變化是什么導(dǎo)致的？是這些導(dǎo)致持倉(cāng)量變化的多單和空單的場(chǎng)內(nèi)外綜合力量決定的。

比如，100手持倉(cāng)量。50手多單，50手空單。如果場(chǎng)外有20手多單想要買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)，0手空單想要賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)，而場(chǎng)內(nèi)的50手多單有5手想要賣(mài)出，空單有0手想要買(mǎi)入平倉(cāng)。會(huì)發(fā)生什么？

可以看到，一共有20手想要買(mǎi)入，一共才有5手想要賣(mài)出。那么買(mǎi)入的力量就很強(qiáng)大。很明顯，如果他們?nèi)砍山坏脑?huà)，一共會(huì)成交10手。這10手全部是換手，場(chǎng)內(nèi)的5手多，換給了場(chǎng)外那20手中的前五。持倉(cāng)量根本不變，但是價(jià)格呢？很有可能會(huì)大幅度上漲。因?yàn)橘I(mǎi)入的力量強(qiáng)了三倍。

那么，同樣，剛才的情況變化一下：100手持倉(cāng)量。50手多單，50手空單。如果場(chǎng)外有0手多單想要買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)，20手空單想要賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)，而場(chǎng)內(nèi)的50手多單有0手想要賣(mài)出，空單有5手想要買(mǎi)入平倉(cāng)。會(huì)發(fā)生什么？

狀況完全相反，20手想要賣(mài)出，但是只有5手想要買(mǎi)入，那么很明顯，假如全部成交的話(huà)，持倉(cāng)量依然是不變，但是價(jià)格呢？很有可能會(huì)大幅度下跌…因?yàn)橘u(mài)出的力量強(qiáng)了三倍。

也就是說(shuō)，持倉(cāng)量的變化本身并不意味著什么。價(jià)格想要變化，依靠的是買(mǎi)賣(mài)雙方的力量的綜合對(duì)比。

如果上面的過(guò)程你全部都能夠理解的話(huà)，那我們就可以看懂很多圖形了，比如下圖：

在這個(gè)圖形里，下面指標(biāo)欄里的線(xiàn)，是持倉(cāng)量的變化情況，可以看到，持倉(cāng)量一直在增加。如果我們不看價(jià)格，我們只能知道，這個(gè)過(guò)程中，多頭和空頭開(kāi)倉(cāng)的數(shù)量加起來(lái)，是大于這個(gè)過(guò)程中平倉(cāng)的。但是配合上價(jià)格呢？

價(jià)格不停的向上，我們就知道，綜合力量是買(mǎi)入更強(qiáng)。也就是說(shuō)，這個(gè)過(guò)程，是大量的多單買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)所導(dǎo)致的。大量的多單買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)，在跟它們成交的單子中，有賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)的，也有賣(mài)出平倉(cāng)的。這些多單跟賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)的成交，持倉(cāng)量就增加，跟賣(mài)出平倉(cāng)的成交，持倉(cāng)量就不變?？傮w而言，基本上一定會(huì)導(dǎo)致持倉(cāng)量的升高。

那有人問(wèn)，為什么不能是買(mǎi)入平倉(cāng)所導(dǎo)致的呢？不是說(shuō)只要買(mǎi)入的力量強(qiáng)，價(jià)格就會(huì)漲嗎？很簡(jiǎn)單，如果是買(mǎi)入平倉(cāng)的力量更強(qiáng)的話(huà)，雖然價(jià)格會(huì)上漲，但是持倉(cāng)量絕對(duì)是下降的。因?yàn)樗鷮?duì)手盤(pán)的成交，如果是買(mǎi)入平倉(cāng)VS賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)，那么就是換手，持倉(cāng)量不變，如果是買(mǎi)入平倉(cāng)VS賣(mài)出平倉(cāng)，那么就是雙平，持倉(cāng)量減少2手，綜合來(lái)看，持倉(cāng)量不會(huì)逆勢(shì)上漲，頂多持平，基本上一定是下降的。

走勢(shì)應(yīng)該是下圖：

持倉(cāng)量減少，而價(jià)格上行。

第三部分：

我們要探討的是：我們能夠通過(guò)持倉(cāng)量的變化，而判斷出未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)嗎？

答案很明顯：不能。

為什么？因?yàn)槲覀儾恢?，所有交易我們關(guān)注這個(gè)品種的交易者的預(yù)期，也就是場(chǎng)外資金和場(chǎng)內(nèi)資金的想法。

雖然，我們學(xué)習(xí)了前兩篇持倉(cāng)量之后，可以看懂所有的走勢(shì)其根本是如何變化的。我們知道，增倉(cāng)上行就是多頭開(kāi)倉(cāng)在發(fā)力，增倉(cāng)下行就是多頭平倉(cāng)再發(fā)力。而持倉(cāng)量不動(dòng)，是因?yàn)檫@個(gè)階段的雙方開(kāi)倉(cāng)，雙方平倉(cāng)，換手達(dá)到了一種均衡。

比如，有2手多單和2手空單正在對(duì)著成交而開(kāi)倉(cāng)，而有2手多單和2手空單正在同時(shí)平倉(cāng)成交，還有2手多單在換手，10手空單在換手。很明顯，這個(gè)階段的持倉(cāng)量基本不會(huì)變化，但是價(jià)格可能依然會(huì)走出方向。

那么，既然我們能夠看懂目前的持倉(cāng)量和價(jià)格的變化關(guān)系了，那么，我們能夠?qū)ξ磥?lái)的價(jià)格產(chǎn)生一些“確定性”較強(qiáng)的判斷么？

不能。因?yàn)殡m然我們能夠看懂走勢(shì)這個(gè)階段的情況，但是，我們必須知道的一點(diǎn)在于：這些都是走過(guò)的行情，這些都是已經(jīng)發(fā)生過(guò)的情況。

多頭雙方的力量博弈完成之后，留下了過(guò)程給我們看，這個(gè)過(guò)程，是確定的。然而未來(lái)的走勢(shì)是由什么決定的？

是由接下來(lái)的多方雙發(fā)的行為決定的。如果接下來(lái)，持倉(cāng)量中的大量多頭要平倉(cāng)，很明顯，價(jià)格就會(huì)下跌，因?yàn)樗麄冃枰u(mài)出平倉(cāng)，持倉(cāng)量也會(huì)下降。而如果接下來(lái)，場(chǎng)外忽然來(lái)了一筆大資金要買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)，那么很明顯，價(jià)格就會(huì)上漲，而持倉(cāng)量呢？會(huì)大量的增加。但是，我們能夠知道，場(chǎng)內(nèi)的資金和場(chǎng)外那些正在觀望的資金的他們接下來(lái)會(huì)采用什么樣的行動(dòng)嗎？而且，這些資金并不一定是幾個(gè)大資金交易者，這些資金，還有可能是某一個(gè)方向的一大群人。這些大資金，這些人，他們具體是怎么想的，我們是根本就不知道的。

所以，我們通過(guò)持倉(cāng)量和當(dāng)下價(jià)格的軌跡來(lái)判斷未來(lái)，就是不現(xiàn)實(shí)的。

舉個(gè)例子。

比如，當(dāng)前的市場(chǎng)上有1000手持倉(cāng)，價(jià)格為100。在這一瞬間，持倉(cāng)量忽然增加到了1200，價(jià)格暴漲到120。很明顯，這說(shuō)明有多頭新資金在大量的買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)，它們的到來(lái)，吃掉了120價(jià)位以下的所有空單，它們成交了100手。

那么，價(jià)格上漲，持倉(cāng)量增加的情況發(fā)生了。接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么？預(yù)示著后期會(huì)怎么走？有人說(shuō)，這意味著價(jià)格將會(huì)繼續(xù)上漲…因?yàn)榇筚Y金入場(chǎng)了。

可實(shí)際上呢？實(shí)際上，這個(gè)多頭新資金可能就那么點(diǎn)錢(qián)，他一下子滿(mǎn)倉(cāng)梭哈了。相反，因?yàn)樗谝凰查g直接把價(jià)格拉到了120。另外一位大現(xiàn)貨商看到了，在一瞬間，他直接開(kāi)了100手空單開(kāi)倉(cāng)，直接把價(jià)格打回到了100，持倉(cāng)量呢？又增加了200手。價(jià)格根本就沒(méi)有漲。

當(dāng)然，可能性的情況還有很多，比如，因?yàn)檫@個(gè)新多頭把價(jià)格拉到了120，之前那1000手持倉(cāng)量中的某位多頭資金一看：哎呀，價(jià)格到位了，我跑了。然后他就把自己手里的100手單子全部拋掉……結(jié)果價(jià)格依然是跌回了100…

同樣，還有可能，1000手持倉(cāng)量中的50手老多單，和場(chǎng)面某空單的50手新空單同時(shí)發(fā)力，將價(jià)格打壓下去。

這些情況，都會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下行，所以，增倉(cāng)上行并不代表著什么確定性。

當(dāng)然，肯定有其他的可能性，比如，因?yàn)檫@個(gè)新多頭資金的入場(chǎng)，激發(fā)了多頭的熱情，大量資金涌入，直接把價(jià)格拉到了天上等等。

但是，這些情況，我們依然是無(wú)法預(yù)判的。我們是沒(méi)有辦法知道，所有交易這個(gè)期貨品種的交易者們是怎么想的，因此，我們就沒(méi)有辦法通過(guò)持倉(cāng)量和價(jià)格的變化，來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)式交易。

當(dāng)然，雖然無(wú)法預(yù)測(cè)，不過(guò)我們可以通過(guò)持倉(cāng)量和價(jià)格的關(guān)系做出一些試錯(cuò)交易的模式。這些，我們以后再議。