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滬銅短期仍有修復(fù)空間:宏源期貨5月17早評(píng)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2019-05-17 09:03:37 來(lái)源:宏源期貨

4月份以來(lái),PTA市場(chǎng)的主要矛盾在裝置集中檢修的供需面利多和PX新裝置投產(chǎn)導(dǎo)致的成本面利空,兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)得到較大程度釋放。4月下旬開(kāi)始,1905合約和1909合約走勢(shì)持續(xù)分化,其中1905合約受到大廠挺價(jià)影響,價(jià)格持續(xù)上行,1909合約則受到成本下行及需求轉(zhuǎn)淡預(yù)期的拖累步步走低,05-09價(jià)差擴(kuò)大至950元/噸。1905合約馬上進(jìn)入交割,集中檢修及大廠挺價(jià)的利多支撐也將謝幕,遠(yuǎn)月合約將繼續(xù)受到來(lái)自成本和消費(fèi)端的利空拖累,以震蕩下行為主。


從成本端看,利空部分釋放。2018年下半年P(guān)X環(huán)節(jié)獨(dú)占產(chǎn)業(yè)鏈豐厚的利潤(rùn),PX-石腦油價(jià)差最高接近700美元/噸,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于350美元/噸的正常水平,但2019年國(guó)內(nèi)民營(yíng)大煉化裝置將陸續(xù)投產(chǎn),PX高額的利潤(rùn)勢(shì)必被擠壓,成為PTA市場(chǎng)上人人皆知的利空所在。該利空在今年二季度,隨著恒力煉化裝置的投產(chǎn)部分兌現(xiàn),PX價(jià)格從3月份的1100美元/噸以上,跌至900美元/噸附近,PX-石腦油價(jià)差從一季度600美元/噸以上的高點(diǎn)回落至330美元/噸附近,對(duì)應(yīng)的PTA成本重心從5900元/噸一線(xiàn)下降至4600元/噸附近,跌幅22%,但PTA的價(jià)格卻未同步下跌,PX環(huán)節(jié)的利潤(rùn)部分向PTA環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。目前看,來(lái)自PX成本端的利空已經(jīng)得到了較大程度的釋放。


而供需面利空壓力上升。今年二季度,國(guó)內(nèi)PTA裝置一度報(bào)出有近2000萬(wàn)噸的檢修計(jì)劃,大部分集中在4-5月份,由此引發(fā)的階段性供應(yīng)緊張擔(dān)憂(yōu)令PTA價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺,國(guó)內(nèi)大型生產(chǎn)企業(yè)檢修,到現(xiàn)貨市場(chǎng)回購(gòu)現(xiàn)貨令現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng),對(duì)近月合約有明顯的帶動(dòng)作用。但在實(shí)際的執(zhí)行過(guò)程中,部分裝置并未按計(jì)劃?rùn)z修,因此5月份PTA的供需可能由去庫(kù)預(yù)期轉(zhuǎn)為小幅累庫(kù)。5月份之后,裝置檢修量下降,近期四川晟達(dá)100萬(wàn)噸裝置有投產(chǎn)計(jì)劃,因此5月中下旬PTA的供應(yīng)量會(huì)有明顯上升。但下游需求表現(xiàn)較弱,幾個(gè)指標(biāo)都有所體現(xiàn)。


綜上所述,PTA市場(chǎng)的成本面壓力已經(jīng)得到了較大程度的釋放,但未來(lái)依舊有部分利空風(fēng)險(xiǎn)等待釋放,供需面壓力將在6-8月份持續(xù)拖累PTA價(jià)格,而PTA目前還保持較高的生產(chǎn)利潤(rùn),意味著未來(lái)有一定的下跌空間。目前PTA1909合約的盤(pán)面加工差在1000元/噸附近,9月份之前成本面的利空可兌現(xiàn)空間有限,但供需面的利空可能導(dǎo)致其加工差有200元/噸以上的壓縮,因此1909合約的價(jià)格可能回到5450元/噸的前低附近,相比來(lái)說(shuō),1月合約上的利空壓力可能更大。從價(jià)差結(jié)構(gòu)看,PTA將繼續(xù)保持遠(yuǎn)月偏弱的BACK結(jié)構(gòu)。

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