興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委5月28日在第十六屆上海衍生品市場論壇上表示，當下應該把穩(wěn)增長放在首位，下一步則要把更多力量放在經濟結構的轉型上。

穩(wěn)增長，防風險

對于今年一季度的經濟數據，市場一度抱著悲觀的預期，許多機構認為經濟增長只有6.2%，但最終公布的結果是6.4%，好于預期。一季度經濟數據中，工業(yè)、建筑業(yè)、租賃和商務服務與去年第四季度增速相同，但金融業(yè)增速比去年第四季度提高了0.2個百分點。這也就意味著，如果第一季度沒有股票市場的貢獻，那么經濟增速實際上就是6.2%左右。

“在一些中央文件中，至少是最近三年里罕見地把穩(wěn)增長放在防風險的前面?！濒斦J為，現(xiàn)在防風險還要繼續(xù)做，但穩(wěn)增長被提到了更重要的位置，“要在穩(wěn)增長的基礎上防風險”。

那么，如何來進行穩(wěn)增長呢？他說，一是要統(tǒng)籌國際與國內的關系，發(fā)展是解決我國一切問題的關鍵；二是要平衡好穩(wěn)增長與防風險的關系，出臺的政策和工作舉措要有利于穩(wěn)預期、穩(wěn)增長、調結構，防風險要把握好節(jié)奏和力度，防止緊縮效應加大，絕不能讓經濟滑出合理區(qū)間；三是要處理好政府與市場的關系，最后的落腳點還是頂住經濟下行壓力。

具體實施上，首先投資要發(fā)揮作用。他說，政府工作報告提出在全國推出工程項目審批制度改革，使全流程審批時間大幅度縮短，這樣就使得項目的審批速度能夠比過去更快。同時，要在合理擴大有效投資當中講到加快加大加強。

總體而言，這意味著當前并不是強力加大項目投資，而是在當經濟有周期的壓力時，把原本做的項目做快一點，即使按照正常的節(jié)奏，這些項目也是國民經濟發(fā)展所必須要做的。

對于備受關注的房地產行業(yè)，2016年前后，市場普遍認為房地產的融資控得很緊，但是自那以來地產投資都是振蕩回升的。2016年以后，地產銷售下滑，但房地產投資還在加快，這跟過去的形勢都不相同。

房地產能否持續(xù)表現(xiàn)出十足的“小強”特征？魯政委認為，“房地產投資今年有可能能夠穩(wěn)住”。

“而制造業(yè)的投資很難進一步增加?！濒斦硎荆袊a能過剩更多集中在第二產業(yè)領域，制造業(yè)投資如果能夠放緩，有助于中國經濟結構的調整，也有助于一些過剩行業(yè)的產業(yè)集中度提升，從而最終出現(xiàn)提質增效的結果。

他認為，在出口放緩的情況下，未來要把力量放在經濟結構的轉型上?！耙匾暦疹I域的供給側改革，要先把供給側的量增加，當然質也要提高，我覺得這是中國經濟的新引擎?！彼f。

上有頂，下有底

在經濟下行壓力較大的情況下，當鎖定了整體目標思路以后，也需要各項政策進行配合。就此來講，魯政委認為，當前外部環(huán)境總體趨緊、國內經濟存在下行壓力，這其中有周期性的，但更多是結構性和體制性的。

“周期性，可以用寬松的財政政策、貨幣政策來應對，所以我們需要積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策?！彼€表示，結構性的需要時間來消化，所以要增強忍耐力，體制性的需要靠改革來實現(xiàn)，“所以要增強定力，明確目標之后，堅定不移地往下做”。

4月22日，中央財經委員會提到貨幣政策要松緊適度，要拿出有效的方法、有效的手段。三大攻堅戰(zhàn)，目的便是為了防范和化解重大風險，首先是要控杠桿，第二是精準扶貧，第三是污染防治。

今年，政府工作報告里除了提出經濟增長的預期目標，還講到宏觀杠桿率要基本穩(wěn)定的目標。4月25日，在國務院的政策吹風會上，央行領導表示不會提高杠桿率，雖然一些領域要增加融資，但實際上這是需要其他領域讓出一部分資源，通過不同領域之間的調劑，最終杠桿率不會上升。

總結來看，魯政委認為，現(xiàn)在政策至少有六大目標，穩(wěn)增長、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)就業(yè)、降成本、要普惠、穩(wěn)匯率，根據重要性來決定它其中的權重。

那么，當前貨幣政策怎么選？特別是大宗商品市場很關注流動性，央行沒有收緊貨幣政策的意圖，也沒有放松的意圖，上有頂、下有底，央行將利用逆回購的方式來不斷調節(jié)。

“我們常關注經常項目的順差，最近幾年，中國的項目開放很快。戰(zhàn)略市場對外開放，股票市場對外開放，期貨市場對外開放也提上了議事日程，在這個項目下流入的國際資本比過去更多?！濒斦硎荆瑖H資本流入很重要的因素是，美股已經持續(xù)上漲、估值比較高，雖然不清楚回調時間，但很多人認為其回調時點越來越近。

“如果要分散風險，資金最想找一個足夠容納的市場?！彼f，過去是無法走進來，如今中國資本市場正在對外開放，這些資金便會進來，而且中國市場有巨大的潛力和投資空間?！澳敲?，能不能幫助這些資金分散風險呢？這要看相關系數是正相關還是負相關，或者相關系數很低?！?/p>

“英國的富時100指數相關性也很低，如果把一部分投放到美股上的資產，或者英國股市的資產投放到A股，其實可以實現(xiàn)分散風險的效果。”他說，這幾年上證綜指的股息回報率不遜色于日本的東京指數，“所以說，A股對于長期投資者有不錯的吸引力，特別是我們現(xiàn)在的估值還很便宜”。

資本市場的開放，以及中國資本市場的吸引力，有助于人民幣保持穩(wěn)定?；诖耍斦詈蟊硎?，我們的政策在一個區(qū)間的范圍內，未來的關鍵仍然是供給側的結構性改革。