作為頗具盛名的私募基金經(jīng)理，“時間的玫瑰”已成為但斌的標簽。這個從業(yè)27年，創(chuàng)立東方港灣資產(chǎn)15載，并在美股、港股、A股均有一定建樹的人物，多年來一直稱自己為巴菲特的門徒，并堅信在投資中要穿越時間的河流與偉大企業(yè)共成長。

近日，在“格隆匯·首屆大中華區(qū)最佳上市公司”評選頒獎典禮上，但斌分享了自己27年投資生涯里的三次重大投資機會。從過錯網(wǎng)易（NTES.O），到抓住騰訊控股（0700.HK）和貴州茅臺（600519.SH）的投資機會，但斌用自己的投資經(jīng)歷，印證了擁有敏銳的洞察力、善于抓住機會并追求復(fù)利增長對投資的重要性。

他表示，價值投資不需要有太多機會，一個人一輩子只要能抓住10個重大機會，就可以擁有非常圓滿的人生。

錯過網(wǎng)易

盡管做私募和投行的20多年在歷史長河中只是短暫一瞬，但這段時間值得銘刻在但斌腦海里的歷史大事卻也不少：越南戰(zhàn)爭、肯尼迪遇刺、兩次石油危機、兩次中東戰(zhàn)爭……在這一段27歲到51歲的歲月里，但斌同時看到了很多投資機會。其中，2001年的網(wǎng)易被但斌看做投資生涯里第一次重大投資機遇。

彼時，互聯(lián)網(wǎng)泡沫滿天飛，網(wǎng)易、搜狐、新浪股價均跌破1元，網(wǎng)易最低跌到0.51元。

但斌當時的判斷是，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)未來很可能成為主流行業(yè)。拋開當時的股災(zāi)背景，但斌看到了這里蘊藏巨大機會。事實也確乎如此。從2001年的谷底至今，網(wǎng)易漲幅達2000多倍，最高峰時漲3600多點。

遺憾的是，但斌錯過了這次機會。有朋友甚至告訴他，千萬不要買網(wǎng)易、搜狐、新浪這三個公司，不然可能會破產(chǎn)?！斑@是我人生的第一次重大機會，雖然錯過了，但我了解到選擇行業(yè)龍頭非常關(guān)鍵，龍頭和次一點公司回報完全不一樣。就上述三家公司本身變化來看，網(wǎng)易能有2000倍、3000倍的增長，而搜狐、新浪的增長倍數(shù)逾網(wǎng)易的差距很大?！?/p>

抓住騰訊

投資是一個從錯誤當中吸取經(jīng)驗的行業(yè)，善于從前一次的錯誤中總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，往往會讓人更快成長。

基于此，在錯失網(wǎng)易后，騰訊出現(xiàn)了，但斌也很快抓住了機會。如果用上市歷史用前復(fù)權(quán)計算，2004年上市的騰訊控股股價在2006年底變成正數(shù)。在這一年的4月份，但斌幾乎沒有猶豫地重倉買入騰訊控股，而這時騰訊控股股價僅為12元左右。

這一次投資，是但斌投資生涯里的第二次重要投資機會。

在持有該股的13年時間里，騰訊自身業(yè)務(wù)和股價經(jīng)歷諸多變化，2008年金融危機時股價下跌一半左右。這一過程中，雖有加減倉的操作，但但斌始終對騰訊的未來抱有期待?！耙粋€企業(yè)從小到大的過程中有很好的利潤推動，現(xiàn)在有3000億收入和800億利潤，這是非?？捎^的。”

對于騰訊的未來，但斌認為云游戲或?qū)⒊蔀槠錁I(yè)績增長點?！霸?G時代，騰訊迎來了《王者榮耀》；而5G時代可能有云游戲，這可能讓騰訊有更好的發(fā)展。”

貴州茅臺的“死忠粉”

貴州茅臺則是但斌投資生涯中的第三次重大機會，這也是但斌廣為資本市場所談及、議論的關(guān)鍵詞。

但斌一直唱多貴州茅臺，在擁有1300多萬粉絲的微博上，他有7000多條微博是關(guān)于貴州茅臺的；還將貴州茅臺作為禮物送給巴菲特；甚至在公開場合表示“貴州茅臺一萬年不會崩盤”、“如果有資金，想將貴州茅臺整個買下來”。足以見證他對貴州茅臺愛的深沉。

但斌用歷年來參加股東大會時所見證的與會的貴州茅臺高管的“變遷史”，來形容自己對該股的“鐘愛”。2006年，但斌參加貴州茅臺的股東大會，當時貴州茅臺參與股東大會的高管有7個人。但在今年的茅臺股東大會上，但斌作為機構(gòu)投資者依然持有茅臺并出席大會，15年前的7個高管卻只剩下3個。

在但斌看來，A股“股王”貴州茅臺代表中國價值發(fā)現(xiàn)的標桿企業(yè)?！耙粋€企業(yè)如果能長期創(chuàng)造財富和創(chuàng)造價值，這對投資者和國家都是一個非常幸運的事。”

他的團隊在研究消費品的過程中，發(fā)現(xiàn)品牌比渠道重要，一個品牌建立以后，想擊跨它或者有一個很大的改變非常難，而貴州茅臺恰恰在品牌方面建立起了非常深的護城河。

2001年，貴州茅臺上市。這一年貴州茅臺凈利潤3.4億元，行業(yè)的龍頭還是五糧液。2018年，該股凈利潤已達378億元。18年間，該股股價也一直有較好的表現(xiàn)。不過，但斌關(guān)注的是未來200年，貴州茅臺還有沒有可能有更好的價值表現(xiàn)？

但斌分析，以貴州茅臺為代表的龍頭企業(yè)的確存在天花板，但是價格沒有天花板。全世界最古老的16家公司里，有一家企業(yè)生命周期長達700年。但斌認為，龍頭白酒的商業(yè)模式存續(xù)200年的概率非常大?！叭绻F州茅臺每年僅以2%的速度提價，200年后銷售6萬噸酒就有2.8萬億元利潤。貴州茅臺還有一個非常可貴的地方，在于其產(chǎn)品在1951年至今按11%的年復(fù)利提價，在未來的200年里11%的復(fù)利可能有點多，如果選5%的復(fù)利增長來計算，200年后其利潤達到4.669萬億元?！?/p>

但斌同時表示。負責(zé)任的公司，總的來說是創(chuàng)造財富的，從這個角度來說，討論好壞沒有意義，我們需要做的是鍛煉自身的洞察力，包括對長期的大的社會變革的洞察力、市場洞察力、產(chǎn)業(yè)洞察力、公司洞察力等，才能抓住下一只“貴州茅臺”。

“只要能夠有這樣的洞察力，以后還有很大機會。以我國電商發(fā)展為例，按道理說，阿里巴巴、京東之后，不大可能有第三家公司崛起，但是現(xiàn)在出了拼多多，這是中國的國情賦予的機會。我國的核心城市二三四五線城市，每個級別的城市都有上億人口，這催生了很多不同層面的需求，這也意味著中國的企業(yè)創(chuàng)新以及好公司出現(xiàn)的機會，比美國大得多?！?/p>