我自認(rèn)為是個保守的投資者，如果非要貼個標(biāo)簽的話，我認(rèn)為自己是經(jīng)過市場打磨歷練專注基本面研究與價值評估的保守型投資人。

這主要是和自己從事投資的經(jīng)歷有很大關(guān)系：從一開始自己就沒有除了股票投資以外的第二收入，這或許造就了我偏保守的操作風(fēng)格，基金操作也輕易不會滿倉運(yùn)行。

接觸股票是從高一（1998 年）開始的，當(dāng)時有個同學(xué)已經(jīng)在接觸股票了，就聽他講過一些基本的概念，然后自己開始關(guān)注財經(jīng)媒體。

高一時主要是看中國經(jīng)營報，那個時候的中國經(jīng)營報的內(nèi)容非常具有計劃色彩，但卻是當(dāng)時的主流財經(jīng)媒體。

高三時，21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道創(chuàng)刊，記得 2001 年第一次看到 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道的封面文章是關(guān)于李澤楷的，香港首富的兒子一下子就吸引了我。報紙的內(nèi)容也更加市場化。每周必買，每周必讀。

同年，經(jīng)濟(jì)觀察報創(chuàng)刊。再之后是第一財經(jīng)日報和每日經(jīng)濟(jì)報道也紛紛創(chuàng)刊。我早期有關(guān)財經(jīng)與投資的知識基本是從這些財經(jīng)報刊得來的。

興趣愛好使然，大學(xué)讀了財務(wù)管理專業(yè)，并在大一時將核心的專業(yè)課自學(xué)完畢。一進(jìn)入大學(xué)就開始進(jìn)入股市實戰(zhàn)。進(jìn)入股市的第二年（03年），我就在捕捉套利的機(jī)會.。03年四季度，“中國式套利”便出現(xiàn)在我的實戰(zhàn)組合中。

當(dāng)時，某家電上市公司宣布了由中金公司主導(dǎo)的母公司擬吸收換股合并上市公司的方案，A股市場的首例吸收換股合并拉開帷幕。母公司以IPO價格與子公司以21.15元進(jìn)行1:1換股合并。但當(dāng)時IPO價格未定，只規(guī)定了15倍的發(fā)行PE（當(dāng)時的預(yù)測每股收益計算，預(yù)計IPO價格也就幾塊錢）。

記得方案剛出來時，某段時間，市場價格僅比換股價溢價不到5%。新股不敗在十幾年前的A股市場當(dāng)然是鐵律，尤其是低價發(fā)行的新股，但當(dāng)時的市場對新鮮事物尚缺乏基本的認(rèn)知。顯然，重大套利機(jī)會出現(xiàn)。

我于四季度重倉買入后，04年一月底，該股便走完全部審批流程，并成功上市。上市首日便賣出，該股首日漲幅78%，三個多月便獲利70%。在此后的日子里，吸收合并，要約收購，可轉(zhuǎn)債等諸多低風(fēng)險的套利機(jī)會我大都有適當(dāng)?shù)膮⑴c。

2002-2004期間，我基本是以消費類股票為主（非套利），比較經(jīng)典的例子是04年二季度，重倉某白酒類公司M.當(dāng)時的分析邏輯是：其過往五年已生產(chǎn)未銷售的庫存酒合計約4萬噸(其中高度酒約八成，低度酒約兩成。按照生產(chǎn)工藝，該公司庫存酒五年后才出廠銷售)，當(dāng)時出廠價高度酒約40萬/噸，低度酒約30萬/噸，因此庫存價值約為150億，賬面現(xiàn)金約20多億，預(yù)收賬款約7億，應(yīng)收賬款幾乎為零，沒有有息負(fù)債。

毛估其清算價值大約170-180億。而當(dāng)時(約04年5月）其總市值僅為90億，且其存貨抗通脹屬性極強(qiáng)，其價值可以不斷升值，顯然嚴(yán)重低估，因此成為當(dāng)年的絕對第一重倉股。

幾乎是同一時期，還重倉買入了某B股的酒類公司Z。Z公司沒有任何有息負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債表干凈整潔，以其當(dāng)年動態(tài)盈利計算，股息率接近9%，且其年成長率在30%以上。依稀記得，國內(nèi)當(dāng)時該酒類人均銷量僅2升多點，日本人均7升多年，歐洲國家每年幾十升。且外資品牌在國內(nèi)尚缺乏辨識度，其成長空間誘人，毅然買入。

05年上半年，某連鎖零售股S納入視野。當(dāng)時其在家電細(xì)分市場已經(jīng)是全國第二，利潤以翻倍的速度突飛猛進(jìn)。在港股上市的僅盤踞于上海的競爭對手Y排名第三，其門店數(shù)量，收入，利潤，全國擴(kuò)張程度等都遜色于S,但是其港股的總市值竟然超過A股上市的S不少（S當(dāng)時總市值不足50億）.S公司按照05年動態(tài)利潤估算，PE約12倍，考慮股改因素（普遍十送二到三股）僅10倍左右。作為取代3C中間商的顛覆式的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，其行業(yè)空間廣闊，潛力極大，嚴(yán)重低估，因此納入組合，重倉配置。

在醫(yī)藥股方面，06年上半年買入某OTC醫(yī)藥股J。當(dāng)時發(fā)現(xiàn)在剔除其與主業(yè)無關(guān)的虧損子公司后，動態(tài)PE僅為10倍。其拳頭產(chǎn)品單品銷售額當(dāng)時已達(dá)8億元。其總市值當(dāng)時不到13億，而過去二十年，其在主流媒體的廣告費投入合計達(dá)20多億，且當(dāng)時主流媒體每年的廣告費正以15%的速度遞增。OTC藥業(yè)核心資產(chǎn)即為其品牌，其品牌重置成本僅從廣告費看已經(jīng)超過20億，對應(yīng)其13的億的市值，股票被明顯低估。

凡此種種，不一而足。

從2005 年底開始，銀行，公用事業(yè)，制造業(yè)等也逐步納入我的投資組合。2008 年底開始，保險股逐步納入投資組合。期間，可轉(zhuǎn)債，吸收合并套利等也間歇配置了一部分倉位。至今，消費，金融，醫(yī)藥，優(yōu)勢制造，泛公用事業(yè)等幾大領(lǐng)域是重點配置的板塊。

在職業(yè)選擇上，05 年大學(xué)畢業(yè)后，我沒有循規(guī)蹈矩選擇去找工作，而是直接成為職業(yè)投資人。起初，自己本金量很小，依靠指導(dǎo)少量親戚和客戶的個人賬戶謀生。07 年時，管理資金已小幾千萬，但因為是私下管理，沒有公開業(yè)績，無法吸納資金，便曾打算借通道與云南信托合作發(fā)行陽光化的信托產(chǎn)品，未成行。13年，我成為《證券時報》的特約撰稿人，寫過若干篇專題文章（14年后，因?qū)懽鞑皇侵鳂I(yè)，就謝絕時報的約稿）。

直到 2014 年基金業(yè)協(xié)會批準(zhǔn)了首批 50 家私募基金管理人，“陽光化”再次納入我的視野，15 年開始著手準(zhǔn)備，恰逢雪球私募工場開始運(yùn)作，遂成立了現(xiàn)在雪球展示的肥尾價值一號產(chǎn)品。后續(xù)考慮到稅收和長遠(yuǎn)發(fā)展問題，選擇了成立管理人公司，上海務(wù)圣投資由此誕生（18年，我的拙著《股東價值之路》出版）。

目前產(chǎn)品成立運(yùn)作 3 年有余，基本達(dá)成了自己當(dāng)初的預(yù)期，目前總管理規(guī)模約 3 億。自己的大部分資產(chǎn)也都跟投了基金。未來，歡迎持續(xù)關(guān)注我的肥尾價值一號。