2019年，中國最著名價(jià)值投資者段永平繼續(xù)在網(wǎng)上公開分享價(jià)值投資智慧，聰明投資者收集整理了他今年上半年的部分語錄。

價(jià)值投資鼻祖格雷厄姆說，每天做一點(diǎn)傻事、有創(chuàng)造性的事和慷慨的事。對(duì)于投資，最慷慨的莫過于公開分享自己的思考。

中國最早、最著名的價(jià)值投資者段永平一直在堅(jiān)持慷慨分享。

關(guān)鍵是，他的慷慨分享才有人信，市場很現(xiàn)實(shí)，窮人分享最最正確的投資觀，也是木有用滴。

段永平的眼光一向毒辣，他投資過蘋果、茅臺(tái)等優(yōu)秀公司，也曾在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)抄底網(wǎng)易，創(chuàng)造了5年50多倍收益的神話。

茅臺(tái)未來利潤大概率越來越高

1，茅臺(tái)的生意模式很好。哪怕你以目前的價(jià)格買入，10年后看也至少應(yīng)該比你把錢放銀行好。當(dāng)然，你也許能發(fā)現(xiàn)更好的機(jī)會(huì)，所以這是個(gè)機(jī)會(huì)成本的問題。

2，茅臺(tái)未來利潤大概率上是會(huì)比現(xiàn)在高的，而且大概率是越來越高……（2019.4.7）

3，我一般都是滿倉的。好不容易碰上的好公司不要輕易因?yàn)閮r(jià)錢可能高了一點(diǎn)點(diǎn)就賣掉了。比如，很多人問我，茅臺(tái)700多了你怎么還不賣呢？這些人大多可能300多就已經(jīng)賣掉了，其實(shí)一直后悔中呢。

4，所謂重倉的意思就是對(duì)你自己很“重”要的倉位，自己可以定義。

5，我不太懂估值，我只是努力去想如果我的錢投在某家公司的話，10年后會(huì)如何。你要一直這么想，你大概也就有答案了。

6，A股里我從若干年前就基本只拿著茅臺(tái)，腦子里總是想著10年后茅臺(tái)會(huì)怎么樣，所以也容易拿得住，回報(bào)也不錯(cuò)。我并不在乎別人這一時(shí)期賺了多少錢，我只考慮自己的機(jī)會(huì)成本。

7，酒這個(gè)行業(yè)確實(shí)不錯(cuò)，毛利高但新牌子少（其實(shí)很久沒見過新牌子了，哪怕有些很有實(shí)力想建新品牌的公司好像也沒啥辦法）從這個(gè)角度看，老白干也是有點(diǎn)價(jià)值的。（2019.4.11）

8，不是每個(gè)賣酒的都是茅臺(tái)，也不是每個(gè)“互聯(lián)網(wǎng)”公司都可以賺大錢的。

9，看好行業(yè)是件很困難的事情，正如我們不能說我們看好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，只要你知道那些沒活到最后的企業(yè)有多大比例的話。

好公司犯錯(cuò)往往是買入的機(jī)會(huì)

10，F(xiàn)B原來的使命是“連接世界”但沒有注意隱私，現(xiàn)在使命不變但注重隱私已經(jīng)是前提了。好公司犯錯(cuò)誤時(shí)往往是買入的機(jī)會(huì)。（2019.3.28）

11，目前74%的美國人民的買東西的首選已經(jīng)是亞馬遜了（今天網(wǎng)上看到的），所以說新零售確實(shí)很恐怖。不過這個(gè)行業(yè)非常有可能會(huì)變的贏家通吃，或者是幾個(gè)大頭壟斷，很多企業(yè)搞的現(xiàn)象也許持續(xù)不了太久。（2019.3.21）

12，我知道amazon是家偉大的公司，但也不知道應(yīng)該值多少錢，不過未來他們一年賺500億或更多似乎不是件太困難的事情。換來換去這種事情難度比較高，少做為佳。（2019.6.1）

13，合適的價(jià)錢的意思就是相對(duì)于你自己的機(jī)會(huì)成本而言合算的價(jià)格。比如當(dāng)年我覺得若干年后蘋果應(yīng)該能賺500億以上，那當(dāng)時(shí)3000億市值就是個(gè)合適的價(jià)錢，我就不再等更便宜的價(jià)錢了。

14，市值是別人愿意出多少錢買這家公司的意思。我不知道別人愿意出多少錢買這家公司，所以我不知道騰訊能到多少市值。不過，我認(rèn)為騰訊這家公司大概率10-15年內(nèi)一年可以賺2000-3000億人民幣，愿意出多少錢買這家公司完全取決于你自己的機(jī)會(huì)成本。（2019.3.14）

15，當(dāng)我看到想買的公司在合適價(jià)錢時(shí)，想不出留現(xiàn)金的理由。老巴經(jīng)常有現(xiàn)金的原因和他的生意模式有關(guān)。

16，光整天看也許是不夠的，要想要實(shí)踐。如果你一直在悟的話，早晚會(huì)明白的。投資開始的越早越好，不要想著馬上賺大錢，一定要記得老巴那句話：“慢慢地變富”。

17，我35歲開始打球。一開始就很喜歡，正好碰上那段時(shí)間有空，就基本上天天打球了。大概到第100天就第一次破了80。目前水平和那個(gè)時(shí)候沒有本質(zhì)提高，但穩(wěn)定了不少，目前差點(diǎn)在6左右。打golf很像投資，需要排除干擾，集中，每一桿都和以前的任何一桿沒關(guān)系……。你打到80桿以下就可能會(huì)明白很多的。

看好公司主要看兩點(diǎn)

18，我看公司主要看兩個(gè)東西，生意模式和企業(yè)文化。這兩樣?xùn)|西中任意一樣我不喜歡我就不會(huì)再繼續(xù)看下去，所以沒有懂不懂的問題，我不需要懂我沒興趣的公司。

如果生意模式我喜歡（當(dāng)然至少要懂了的意思），企業(yè)文化也很好，那就老老實(shí)實(shí)等好點(diǎn)的價(jià)錢。

19，商業(yè)模式簡單講就是公司賺錢的模式。好的商業(yè)模式是有護(hù)城河的，舉個(gè)極端的例子就是海關(guān)（雖然這不是通常意義的商業(yè)模式）。企業(yè)文化就是企業(yè)里這幫人的使命，愿景和核心價(jià)值觀的東西。

20，企業(yè)文化作為過濾器非常有威力，為我避免了很多錯(cuò)誤。怎么選對(duì)的公司是能力問題，不選錯(cuò)的公司是是非問題。

21，（關(guān)于阿里巴巴）,當(dāng)我看到“二選一”這種“讓自己的天下沒有難做的生意”的企業(yè)文化時(shí)，我決定賣出了自己的股票。（2019.6.11）

22， 我如果認(rèn)為一家公司不誠信的話，我就不碰了，比如特斯拉。禁區(qū)大概主要是兩個(gè)：生意模式不好，企業(yè)文化不好。企業(yè)文化不好最典型的特征就是經(jīng)常說瞎話，你只要看他以前說過多少瞎話就明白了。

23，（以前您談起亞馬遜時(shí)，曾說：“amazon？當(dāng)然是長長的坡，但上面的雪不太厚啊，不然人家怎么能堅(jiān)持虧20年？”最近您又評(píng)論說“我知道 amazon 是家偉大的公司，但也不知道應(yīng)該值多少錢，不過未來他們一年賺500億或更多似乎不是件太困難的事情?！闭?qǐng)問您比從前更看好亞馬遜了嗎？）

是的，我對(duì)amazon的認(rèn)識(shí)有些改變，確實(shí)覺得這個(gè)公司企業(yè)文化和生意模式都很厲害。以前對(duì)amazon的生意模式不太有概念。

24，（好的生意模式是找到、發(fā)現(xiàn)的？還是由經(jīng)營者設(shè)計(jì)的？這里面是生意模式更重要還是人更重要？）碰上一個(gè)好的商業(yè)模式感覺是要非常好的運(yùn)氣的，但運(yùn)氣背后有很厚的企業(yè)文化背景。搜索最后變成Google的好的商業(yè)模式，所以肯定不能簡單地說搜索是個(gè)好的商業(yè)模式。

手機(jī)在蘋果手里就是個(gè)極好的商業(yè)模式，在我們手里也是，但很多做手機(jī)的公司都倒下了或者根本做不起來。酒也是個(gè)典型的例子，茅臺(tái)厲害不等于酒都厲害哈。說到最后，你覺得到底啥重要？

25，目前的蘋果，市值扣掉凈現(xiàn)金后，大約8000億左右，年利潤500億左右。如果你認(rèn)為蘋果未來20年以上的年利潤只多不少，而你又沒別的辦法賺到6%以上的年利潤，那你就可以買蘋果了。

但是，如果你認(rèn)為喬布斯不在了，蘋果很快就破產(chǎn)了，或者你就是簡單的認(rèn)為蘋果開始走下坡路了，你當(dāng)然不應(yīng)該買蘋果。同時(shí)，你有大把機(jī)會(huì)長期賺到10%以上的年利潤，你就應(yīng)該把錢投到那里去，投蘋果就不是一個(gè)對(duì)的決策。這也是為什么說投資投什么其實(shí)是基于機(jī)會(huì)成本的。（2019.4.7）

看懂一家公司不比讀一個(gè)本科容易

26，我從來沒認(rèn)為我投網(wǎng)易是逆向投資，我投蘋果或茅臺(tái)也不是為求穩(wěn)。我投資的標(biāo)準(zhǔn)非常簡單，就是在我自己能理解的范圍內(nèi)找長期回報(bào)較高的公司去持有。

27，我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂當(dāng)然只能放棄了?？炊患夜静粫?huì)比讀一個(gè)本科更容易。不過，花很多時(shí)間去看那些看不懂的公司是不合算的。我在老巴那里學(xué)到的非常重要的一點(diǎn)就是先看商業(yè)模式，除非你喜歡這家公司的商業(yè)模式，不然就不再往下看了，這樣能省很多時(shí)間。

28，（如果從茅臺(tái)、中國平安、騰訊控股、阿里巴巴選擇投資的順序，請(qǐng)問您是如何選擇的）這主要取決于你真的懂哪個(gè)。先假設(shè)他們都是非上市公司，如果你能從未來10年或二十年回到現(xiàn)在，你會(huì)選哪個(gè)？如果你說完全不知道，那你就一個(gè)都不要選。如果你覺得他們都很好，但你自己分辨不出來，那就都買些？

29，我投資也犯過錯(cuò)，以后也還會(huì)犯。以前犯錯(cuò)可能是因?yàn)樽隽隋e(cuò)的事情，也可能是在做對(duì)的事情過程中犯的錯(cuò)。以后我犯的錯(cuò)的大概絕大多數(shù)會(huì)是把事情做對(duì)的能力上的問題。

30，我不推薦人買股票，我覺得如果你需要問人該不該買的時(shí)候那就還沒到你能買的時(shí)候。

31，沒看懂的公司比較容易鑒別，就是股價(jià)一掉你就想賣，漲一點(diǎn)點(diǎn)你也想賣的那種。看懂的那種大概就是怎么漲你都不想賣，大掉時(shí)你會(huì)全力再買進(jìn)的那種。

堅(jiān)持做正確的事情是通過不做不對(duì)的事來實(shí)現(xiàn)的

32，所謂要做對(duì)的事情實(shí)際上是通過不做不對(duì)的事情來實(shí)現(xiàn)的，這就是為什么要有stop doing list，意思就是“不做不對(duì)的事情”或者是立刻停止做那些不對(duì)的事情。也許每個(gè)人或公司都應(yīng)該要積累自己的stop doing list。如果能盡量不做不對(duì)的事情，同時(shí)又努力地把事情做對(duì)，長時(shí)間（10年20年）后的區(qū)別是巨大的。

33，我們stop doing list上很多事情都是有例子的。記得有次和臺(tái)灣做代工的一個(gè)大佬吃飯聊天，他也問到為什么你們這么厲害，我說因?yàn)槲覀冇袀€(gè)“stop doing list”， 他也問到“舉個(gè)例子？”，我說：比如我們不做代工。他馬上問：為什么？我說，如果我們做代工的話很難和你們競爭哈。

什么時(shí)候意識(shí)到要做對(duì)的事情都不晚。不過，滿腦子只有利益沒有對(duì)錯(cuò)的人們確實(shí)是很難從原來的坑里出來的。

34，一般來說，我總是努力去提醒人們不要做什么，但多數(shù)人最后總是會(huì)回到問我“那我該干嘛？”，大概只有很少的人看明白了，我們干過啥對(duì)你能干啥不會(huì)有太多幫助的。

35，原則問題不應(yīng)該妥協(xié)，這不是代價(jià)的問題。

財(cái)務(wù)自由是不為錢做不想做的事情

36，（財(cái)務(wù)自由）首先要確定財(cái)務(wù)自由的定義，我的定義是不為錢去做不想做的事情。這個(gè)定義下，很多人最后是有機(jī)會(huì)接近的。

如果財(cái)務(wù)自由的定義是有花不完的錢，那絕大部分人確實(shí)是做不到的，包括很多很有錢但不自由的人們。

投資就是路啊。

另外，錢多并不總是好事，當(dāng)然多數(shù)人還是會(huì)努力體會(huì)一下到底不好在那里哈。

37，我不知道我的股票比例占到家庭財(cái)富的多大比例，這個(gè)對(duì)我不重要，什么比例都不會(huì)影響我的生活。如果比例會(huì)影響你的生活的話，你就要認(rèn)真布局了。另外，財(cái)富自由不等于有很多財(cái)富的人就有財(cái)富自由，例子應(yīng)該很好舉...

38，大家是同道中人，有著共同的價(jià)值觀（改變?nèi)说膬r(jià)值觀幾乎不可能）。但凡幾十年如一日?qǐng)?jiān)持做對(duì)的事情（或者叫堅(jiān)持不做不對(duì)的事情）同時(shí)一直努力把事情做對(duì)，有個(gè)不錯(cuò)的結(jié)果是大概率事件。價(jià)值觀是道不是術(shù)，很難學(xué)的。假裝一下的人堅(jiān)持不了很久。