股　指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF1908收盤跌37.6點或0.98%，報3798.40點，貼水5.07點；上證50股指期貨主力合約IH1908收盤跌27點或0.93%，報2887.20點，貼水0.67點；中證500股指期貨主力合約IC1908收盤跌38.8點或0.8%，報4841點，貼水29.47點。

【市場要聞】

1、據新華社，央行相關人士表示，美聯(lián)儲降息增大各國貨幣政策操作的空間，但并非決定因素。目前我國貸款基準利率較低，流動性保持合理充裕，“定向調控”“精準滴灌”仍是貨幣政策的關鍵詞。

2、另據央視，央行貨幣政策司司長孫國峰稱，下一階段央行將實施穩(wěn)健的貨幣政策，密切監(jiān)測國內外經濟金融形勢的變化，根據中國的經濟形勢、價格變化及時進行預調微調，保持市場流動性合理充裕，保持利率水平合理穩(wěn)定。

3、7月財新中國制造業(yè)PMI為49.9，預期49.6，前值49.4。鐘正生表示，7月中國經濟出現回溫跡象，企業(yè)家信心有所修復，體現中國經濟韌性較強，減稅降費等托底政策發(fā)揮效果。4、MSCI將于當地時間8月7日宣布指數季度調整結果，該調整結果將于8月27日收盤后正式生效。根據此前公布的方案，MSCI將在8月的指數季度調整中將中國大盤A股的納入因子由10%提升至15%。

【觀點】

6月制造業(yè)PMI雖然仍處于50之下，但較上月有所回升，同時此前公布的二季度GDP繼續(xù)下行，降至近年來低點，投資方面，房地產投資持續(xù)溫和回落，但制造業(yè)及基建投資較為穩(wěn)定，推升固定資產投資有所回升，同時6月內需同環(huán)比大幅增長，整體看，國內經濟未來增長或繼續(xù)放緩。國際方面，中美貿易談判再度出現波折，美聯(lián)儲7月如期降息，雖然聲明總體偏鷹派，但市場普遍預計9月將再度降息。期指短期仍有調整空間。

鋼材礦石

鋼材

1、現貨:漲跌互現。唐山普方坯3620（-30）；螺紋下跌，杭州3930（-30），北京3850（-20），廣州4160（0）；熱卷微跌，上海3820（-10），天津3850（0），樂從3950（0）；冷軋上漲，上海4250（0），天津4330（20），樂從4290（0）。

2、利潤：電爐轉虧。即期普方坯盈利183，螺紋毛利291（不含合金），熱卷毛利-36，華東電爐毛利-19。

3、基差：擴大。螺紋10合約241，01合約444；熱卷10合約59，01合約214。

4、供給：減少。8.2螺紋378（2），熱卷324（-8），五大品種1068（-8）。

5、需求：全國建材成交量14.5（-1.9）萬噸。

6、庫存：延續(xù)積累。8.2螺紋社庫633（16），廠庫252（10）；熱卷社庫259（8），廠庫93（-2）；五大品種整體庫存1794（34）。

7、總結：整體產量回落，但螺紋小幅回升，需求維持，整體庫存延續(xù)積累，其中螺紋廠庫增加較明顯。8月上旬，我國東部地區(qū)高溫范圍逐漸減小、強度減弱，需求恢復有待觀察。特朗普有關貿易關系的講話再次引發(fā)悲觀情緒，盤面仍可能震蕩下行為主。

鐵礦石

1、現貨：外礦下跌。唐山66%干基含稅現金出廠965（0），日照金布巴838（-12），日照PB粉870（-12），62%普氏113.9（-4.45）；張家港廢鋼含稅2749（0）。

2、利潤：維持。PB粉20日進口利潤6。

3、基差：擴大。PB粉09合約84，01合約224；金布巴粉09合約47，01合約187。

4、供給：7.26澳巴發(fā)貨量2219（75），北方六港到貨量1054（291）。

5、需求：8.2，45港日均疏港量262（-25），64家鋼廠日耗53.04（-0.53）。

6、庫存：8.2，45港11869（227），64家鋼廠進口礦1544（1），可用天數29（1），61家鋼廠廢鋼庫存258（7）。

7、總結：受唐山前期封港影響，港口庫存積累較多，其中表觀供給增長值得警惕。鐵礦同樣面臨成材端壓力，鋼材低利潤情況下，壓力易向原料傳導。關注7月澳洲發(fā)貨恢復速度。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤150-200元。

價格：澳洲二線焦煤172.5美元，折盤面1345，內煤價格1450元，蒙煤1480元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面2100元左右，主流價格折盤面2150元左右。

開工：全國鋼廠高爐產能利用率75.5%（-0.06%），全國樣本焦化廠產能利用率78.26%（-0.11%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存192.34（+7.5）萬噸，煉焦煤港口庫存597.1（+24.1）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1683.67（-4.51）萬噸。焦化廠焦炭庫存28.89（-3.59）萬噸，港口焦炭庫存486.2（+13.2）萬噸，鋼廠焦炭庫存451.83（+4.55）萬噸。

總結：目前鋼材利潤相對低位，焦炭估值偏高，焦煤估值高估。對于煉焦煤來講，四季度之前供大于需的格局不改，庫存大概率繼續(xù)累積，現貨價格易跌難漲，9月份期貨平水或略微升水，下方有一定的空間；對于焦炭來講，高庫存高產量下，價格明顯承壓，若無后續(xù)環(huán)保限產跟進，近月價格承壓較大，遠月在去產能的預期下，具備一定的支撐。

動力煤

現貨：小跌。秦港Q5500動力末煤平倉589（-1），Q5000平倉510（0）；CCI5500（含稅）594（-1）；CCI進口5500（含稅）504.4（+1.5）；內外價差89.6（-2.5）。

基差：走強。主力9月9.4，11月12.2，1月17.4。

月間：擴大。9-1價差8，1-5價差12。

持倉：主力9月23.34（+0.1）萬手。

運費：波羅的海干散貨運價指數（BDI）1812（-56）；中國沿海煤炭運價指數705.07（-21.89），其中秦皇島-廣州（5-6萬DWT）36.3（-1），秦皇島-上海（4-5萬DWT）26.2（-1）。

供給：6月原煤產量33335萬噸，同比+10.4%，環(huán)比+6.71%；6月煤及褐煤進口量2709.8萬噸，環(huán)比-1.35%，同比+6.39%；6月動力煤進口727萬噸，同比+13.62%，環(huán)比+0.14%。

需求：六大發(fā)電集團日均耗煤量80.60（-1.1）萬噸。

庫存：六大發(fā)電集團總計1747.91（-1.31）萬噸，可用天數21.69（+0.28）。秦港606.5（+2）萬噸，曹妃甸港491（+5.8）萬噸，國投京唐港230（-1）萬噸，7.31廣州港238.4（-7.2）萬噸。長江口855（周+20）萬噸。

資訊：氣象局預測，8月上旬，降水主要位于西北地區(qū)東部、華北、東北地區(qū)、黃淮、華南、西南地區(qū)東部等地，累計降雨量一般有40～80毫米，其中四川盆地西部、華北中南部、華南中南部及云南南部等地的部分地區(qū)有90～150毫米，華南沿海局地超過300毫米。上述大部地區(qū)累計降雨量較常年同期偏多2～5成，局地偏多1倍以上；8月上旬，我國東部地區(qū)高溫范圍逐漸減小，強度減弱，但江南中東部、江淮等地部分地區(qū)仍將出現階段性高溫天氣。

綜述：供應端，迎峰度夏保供背景下，產地供應仍持繼續(xù)放量觀點；需求端，高溫發(fā)力，日耗高位，但高溫區(qū)域正在收縮，持續(xù)動力不足；電廠、港口庫存高位依舊，整體驅動向下，維持動力煤中長期偏空思路，但短期內受需求拉動影響，預計以震蕩偏弱運行為主。持續(xù)關注進口煤政策和氣溫變化。

原    油

1、盤面綜敘

美國原油周四重挫7%，至約7周低位，受到貿易憂慮擔憂。另外，周四公布的一些美國經濟數據表現不佳，加劇了市場對能源需求可能放緩的憂慮，也給油價帶來了壓力。數據顯示，7月份美國供應管理協(xié)會（ISM）制造業(yè)指數下降至51.2%，創(chuàng)下了自2016年中期以來的最低水平。

雖然美聯(lián)儲昨日如期降息，但美聯(lián)儲主席鮑威爾講話淡化了未來的降息預期，其強調這次降息是一次“調整”而“不是長期降息周期的開始”。

美國能源信息署（EIA）在周三早些時候公布報告稱，截至7月26日當周美國原油庫存減少850萬桶。（API）周二報告則顯示該周原油庫存減少600萬桶。另外，報告還顯示上周美國汽油庫存也減少了180萬桶，餾分油（包括柴油和取暖用油）庫存則減少了90萬桶。

美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）發(fā)布貨幣政策聲明，宣布將其基準利率下調25個基點，至2%到2.25%的目標區(qū)間，符合市場廣泛預期。聲明同時表示，聯(lián)邦公開市場委員會將于8月份完成縮減資產負債表的計劃，比之前計劃的完成時間提前兩個月。

總結:

美聯(lián)儲強調這次降息是一次“調整”而“不是長期降息周期的開始”。雖然美聯(lián)儲周三宣布采取了十多年以來的首次降息行動，但暗示該行未來可能不會像交易商此前預期的那樣進一步降息。

本周美國中國經濟數據表現不佳，印證全球經濟放緩，市場憂慮原油需求面遭受沖擊。

美國原油本周庫存繼續(xù)超預期下降，成品油也超預期下降。

目前市場預計三季度是全球降庫最好的時間段，四季度和明年全球庫存逐步累積。

EIA短期能源展望上調了19年美國原油產量，下調了全球需求。OPEC預計油市供應過剩問題仍將重新回歸，2020年非opec供應增量超過全球需求增量，油市供應過程，opec被動減產。IEA預計2020年全球原油市場料將重歸供應過剩困境，即使石油輸出國組織(OPEC)宣布延長減產行動。

最新數據顯示，美國頁巖油盈虧平衡點在43左右，美國半周期成本市場采用50美元/桶為線，低于50美元/桶會影響投資。所以從美國頁巖油角度看，下存在成本方面的支撐。

總之，下方存成本支撐，同時OPEC延續(xù)減產。高油價損害經濟發(fā)展。目前三大機構預測明年原油供應壓力大?？傮w維持震蕩思路。要注意市場預計三季度是全球降庫最好的時間段，四季度和明年全球庫存逐步累積。

聚烯烴

期貨市場：LLDPE1909收盤7675,持倉量44.2萬手；PP1909收盤8604，持倉量37.1萬手。

現貨市場：LLDPE華東7800（-0），中國CFR進口951美元；

PP余姚粒料8750，臨沂粉料8445；拉絲與共聚價差-200。

基差：LLDPE基差190；9-1價差85；PP山東基差430，浙江基差445，9-1價差323。

利潤：LL：乙烯法利潤757；進口利潤-438；

PP：丙烯折算PP利潤250，丙烷脫氫折算PP利潤3062，拉絲進口利潤-179，PP共聚進口利潤-362；

庫存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬噸（-0.72）；PE：華東社會庫存12.83萬噸（+0.06）；PP：社庫10.81萬噸（-0.10），上游2.06（0.12）；

兩油庫存：76萬噸

開工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編54.3%，共聚注塑60%，BOPP54.3%；

綜述：現貨估值偏高，期貨估值略偏低，進口虧損擴大，整體中性。驅動中性，邊際驅動變化不大。近期主力移倉中，月間價差先擴后收。價格延續(xù)震蕩偏強，PP強于L的格局不變。短期調整壓力來自外部因素。

ＰＶＣ

1.現貨市場：下跌→企穩(wěn)。

成品：華東乙烯法7050（+0），華東電石法6815（+0），西北電石法6525（+0）；

原料：華東電石3450（+0），西北電石3210（+0），華北電石3350（+0）；

氯堿：山東燒堿685（+0），內蒙燒堿690（+0），天津燒堿725（+0）。

2.期貨市場：震蕩下行→企穩(wěn)。

價格：V1909：6805（+45），V2001：6640（+30），V2105：6555（+20）；

月差：9-1價差進入收縮周期，9-1價差當前165（+15）；1-5價差85（+10）。

3.價差：

基差：主力基差平水。9月基差10（-45），1月基差175（-30），5月基差260（-20）；

乙電價差：擴大→震蕩。華東乙烯法-華東電石法235（+0）；

區(qū)域價差：震蕩。杭州-天津150（+30），杭州-廣州-50（-10）；

規(guī)格價差：震蕩→擴大。SG-8與SG-5價差200（+0），SG-3與SG-5價差370（+170）；

進出口：內外價差均衡，出口利潤-51（-150），進口利潤192（+155）。

4.利潤：

電石法：震蕩下行。華東電石法雙噸價差717（-76），西北電石法雙噸價差1216（-76）；

乙烯法：上行→高位震蕩。華東乙烯法雙噸價差1807（+0）；

VCM法：回調→回升。華東VCM法利潤301（+148）。

5.供給：

截至7月26日，新增檢修產能0（-226），復工產能150（+40），即期檢修產能219（-150），計劃檢修產能164（+12）；上周PVC生產企業(yè)開工率穩(wěn)定在84.29%。

6.需求：

管件型材：下游管件/型材廠開工率維持穩(wěn)定；

房地產：6月商品房銷售面積同比增速-1.76%（-0.18），房屋新開工面積同比增速10.12%（-0.40），房屋竣工面積同比增速-12.67%（-0.38），整體中性偏弱，關注7月數據；

進出口：6月PVC粉出口3.6萬噸，進口6.3萬噸，凈出口-2.7萬噸，當前PVC進出口利潤處于零值附近；6月PVC地板出口量35.1萬噸，環(huán)比下降7%，同比上升5%，1-6月累計同比上升17%。

7.庫存：

5月檢修季以來上游庫存持續(xù)低位震蕩，下游庫存去化緩慢。截至7月26日，上游庫存28900（+1000），同比下降25%；倉庫庫存319800（-8700），同比增加59%；下游庫存42000（-1000），同比下降8%；貿易商庫存73200（+4900），同比上升42%；社會庫存467930（-4673），同比上升39%。

8.總結：

目前PVC利潤中性位，電石利潤中高位，氯堿利潤中低位；驅動方面，開工率持續(xù)高位，需求平淡，上游庫存良性，下游庫存短暫去化，關注下游去化持續(xù)性。

中央經濟工作會議指出，不將房地產作為短期刺激經濟的手段，并強調要深挖國內需求潛力、拓展擴大最終需求，一是在消費端有效啟動農村市場，多用改革辦法擴大消費；二是在投資端，穩(wěn)定制造業(yè)投資，并通過老舊小區(qū)改造、城市停車場建設等補足基礎設施建設短板。因此下半年基建力度可以期待，而房地產可能維持低位運行狀態(tài)，下半年PVC需求景氣程度主要取決于基建的增量能否抵消地產的減量，而出口可能成為重要的邊際變量。

油脂油料

1.期貨價格:

周四，唐納德?特朗普總統(tǒng)宣布了對中國加征新一輪的關稅，CBOT8月大豆收847.75美分/蒲，跌15美分，11月大豆收866.25美分/蒲，跌14美分。DCE豆粕9月2758元/噸，跌25元，豆油9月5524元/噸，跌4元。

2.現貨價格:

8.1，沿海一級豆油5380-5540元/噸，跌20-40元/噸。24度棕櫚油4390-4460元/噸，跌20-30元/噸。豆粕2700-2780元/噸，跌10-20元/噸

3.基差與成交：

8.1，華東一級豆油9月提,1909基差(70)，漲40元/噸，成交1.7萬噸，上一日1.8萬噸，5月開始國內豆油成交持續(xù)放量至今；華東豆粕10-11月提貨，2001(10），跌10元/噸，成交16萬噸（基差6.7萬噸），上一日15萬噸。6月和7月初成交萎靡，之后連續(xù)兩周放量，上周開始成交再次萎縮。

4.信息與基本面：

（1）周四，唐納德·特朗普總統(tǒng)宣布了對中國加征新一輪的關稅，這次是剩余的大約3000億美元的中國輸美商品貨值將從9月1日起加征10%關稅，這些商品之前未成為目標。

（2）北京時間周四凌晨兩點，美聯(lián)儲如期宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率下調至2.00%-2.25%，這是2008年底以來首次降息。美聯(lián)儲FOMC聲明顯示，降息的決定是由于全球發(fā)展和通脹壓力；將于8月1日結束縮表計劃。

5.蛋白油脂走勢邏輯

由于CBOT大豆暫時沒有天氣題材支撐，加之周四特朗普警宣布加征新一輪關稅，導致CBOT大豆顯著回落；預計國內短期是一個盤面利潤修復的過程，之后觀察巴西升貼水和人民幣匯率走勢情況。預計豆粕基差會階段走強。

棉　花

1、ICE棉花周四下跌至逾兩周低位，受中美貿易憂慮拖累。交投最活躍的ICE12月棉花合約收跌1.47美分，結算價報每磅62.37美分。

2、鄭棉主力9月合約周四跌60至13045，持倉上增2千余手，夜盤反彈15點。排名前20的席位上，多空總計變動不大，其中光大、中信建投各增多1千余手，長江減多1千余手，東增增空1千手，國投安信減空1千余手。

3、資訊：1）美國農業(yè)部報告周四公布的出口銷售報告顯示，7月25日截止當周，美國當前市場年度陸地棉出口凈銷售1.02萬包，較此前一周下降94%，出口裝船29.12萬包，較前一周下降9%。

2）印度氣象局周三表示，未來幾周的季風雨可能彌補今年6月開始的兩個月降雨不足，這提振該國農作物前景。

3）棉紡織品出口促進委員會援引商業(yè)情報及統(tǒng)計總署數據稱，2019年6與印度棉紡織品出口額為7.3917億美元，同比降30.4%。

4）8月1日出庫銷售儲備棉1萬噸，成交率降至83.98%，成交均價12482元/噸，較前一交易日上漲4元/噸，折3128B價格13742元/噸，較前一交易日上漲36元/噸。

5）棉花現貨市場延續(xù)弱勢，江蘇一商家3128疆棉手摘江蘇庫報價14600元公定自提，實單可議空間較大，出貨意向較濃，庫存較多。純棉紗市場弱勢調整，廠家低價讓利走貨為主，山東一廠家C40S報價在23000－23500元/噸，視具體訂單有優(yōu)惠幅度；浙江一廠家JC32S報價在24300－24500元/噸，實單優(yōu)惠可議。河北一廠家C32S報價在22600元/噸左右。另一廠家報價在21600元/噸，實單優(yōu)惠可議。廣東一商家C32S高配包漂報價在22200元/噸，實單可議。

6）倉單13629（-113），預報1258（4）

4、綜述：美棉12月合約在中美貿易磋商前景不明朗情況下轉而下跌，將去測試60上方位置支撐。棉市仍是偏空的市場氛圍，支撐主要來自技術面、美國3c政策等。國內同樣面臨測試低處的支撐。不過基本面仍是傾向于區(qū)間偏弱運行難改。階段性繼續(xù)關注基差走勢及影響，現貨銷售節(jié)奏等。

雞　蛋

1.現貨市場：8月1日，大連報價3.7元/斤（+0.06），德州3.73（+0.08），館陶4.11（持平），浠水4.56（持平），北京大洋路3.84（+0.06），東莞4.43（+0.03）。雞蛋現貨價格以漲為主。收貨正常，走貨變快，庫存減少。

2.供應：芝華最新數據顯示，6月在產蛋雞存欄量11.05億只，環(huán)比-0.14%（新增開產量小于淘汰量），同比+0.03%；后備雞存欄量2.91億只，環(huán)比-6.13%（蛋價回落，6月補欄積極性下降），同比+16.78%；育雛雞補欄量環(huán)比-8.6%（6月蛋價回落，補欄積極性下降。其中2萬只至10萬只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶育雛雞補欄減少，2萬只以下規(guī)模補欄微增，10萬只以上規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶育雛雞補欄增加），同比+8.35%。雞齡結構年輕化。后備雞占比增至29.6%。開產小蛋占比減少0.13%，中蛋占比增加，大蛋占比繼續(xù)減少。450天以上即將淘汰雞齡占比降至8.71%，其中480-510天老雞占比減少。

3.養(yǎng)殖利潤：截至7月26日，隨著蛋價止?jié)q回落，蛋雞養(yǎng)殖利潤出現拐頭跡象，仍處于往年同期較高水平；淘汰雞價格繼續(xù)回升，淘汰雞有限，若淘汰雞價格繼續(xù)上漲，需關注是否會出現提前集中淘汰老雞情況，觀察對存欄的影響。

4.總結：經歷過恐慌性下跌，現貨價格有企穩(wěn)態(tài)勢。中秋節(jié)前備貨令現貨價格有望再度上漲，期貨價格也將獲支撐，但能否再創(chuàng)新高存疑。中秋備貨期貨見頂時間早已現貨，短期價格受現貨影響較大，若現貨疲軟9月壓力較重，1月則面臨產能恢復以及非洲豬瘟炒作兩大預期博弈。隔夜中美經貿摩擦再起波瀾，關注對原料端影響或對雞蛋產生的間接影響，持續(xù)關注資金走向以及存欄變化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C1909～1929；CS1909～2368；

2、CBOT玉米：403.6；

3、玉米現貨價格：農安1760-1820；濰坊1930-1980；錦州港1938-1958；南通1930-1950；蛇口1960～1980。

4、淀粉現貨價格：吉林主流2400；山東主流2540；廣東主流2700。

5、玉米基差：DCE：21；淀粉基差：172；

6、相關資訊：

1）華北存糧不多，收購價走軟，成交減量。

2）南北港存下降，東北余糧有限，貿易商存貨減弱。

3）國儲拋儲，價格走軟，成交率略升，港口庫存不大，銷區(qū)供應充裕，價格走軟。

4）中美貿易談判波折，部分進口美國農產品消息作用市場，國內玉米承壓。美國降息利空大宗市場，貿易談判波折，CBOT玉米大幅下行。

5）生豬疫情延續(xù)，存欄持續(xù)走低，飼料玉米需求續(xù)弱。

6）淀粉加工企業(yè)收購價走軟，利潤為負，開機下降，下游淀粉庫存略增，需求偏弱。

7、主要邏輯：國儲拋儲，成交降低，華北收購價走軟，深加工企業(yè)開工率降低，利潤為負。小麥上市，南方玉米新糧小量上市，拖累玉米價格。生豬存欄續(xù)降、豬疫延續(xù)、生豬存欄續(xù)降，飼料需求疲軟，中美貿易談判波折，部分進口美國農產品以及近期國際市場因美國降息利空市場，國內玉米連帶承壓，玉米價格偏弱震蕩，淀粉跟隨運行。