股    指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF1909收盤漲2.4點或0.06%，報3777.20點，貼水16.31點；上證50股指期貨主力合約IH1909收盤漲3.4點或0.12%，報2864.60點，貼水13.4點；中證500股指期貨主力合約IC1909收盤漲0.6點或0.01%，報4837.20點，貼水50.71點。

【市場要聞】

1、商務(wù)部新聞發(fā)言人高峰稱，盡管美國延期對部分中國輸美商品加征關(guān)稅，但任何新關(guān)稅都將導(dǎo)致經(jīng)貿(mào)摩擦升級，嚴重違背雙方大阪共識，中方堅決反對。如果美國一意孤行，中方將不得不采取相應(yīng)反制。希望美國和中方相向而行，找到解決問題的辦法。高峰透露，中美雙方經(jīng)貿(mào)團隊一直在保持溝通。此前，中美經(jīng)貿(mào)團隊曾于8月13日通話，并約定將于兩周內(nèi)再次通話。

高峰稱，不可靠實體清單將于近期發(fā)布，目前正在履行相關(guān)程序。此前，美國宣布將于9月1日起對部分中國輸美商品加征關(guān)稅。

2、美國國會預(yù)算辦公室：美國財政赤字將在2020財年擴大到1萬億美元，比之前的預(yù)期提前兩年；美國2020年經(jīng)濟增速預(yù)計為2.1%，高于此前預(yù)期的1.7%。

3、截至周三（8月21日），A股融資融券余額為9129.93億元，較前一交易日的9098.55億元增加31.38億元。

【觀點】

7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)走弱，這主要是由于房地產(chǎn)投資持續(xù)下行，但同時基建投資增速也轉(zhuǎn)而回落，僅有制造業(yè)投資小幅增長，此外7月內(nèi)需同比增速再度降至8%以下，整體看，國內(nèi)經(jīng)濟經(jīng)濟放緩勢頭明顯。國際方面，中美貿(mào)易談判反反復(fù)復(fù)，同時美聯(lián)儲7月如期降息，9月繼續(xù)降息的概率仍然較大。短期看，經(jīng)歷前期大漲之后，期指短線面臨調(diào)整。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3410（10）；螺紋回升，杭州3710（20），北京3630（0），廣州4040（0）；熱卷回升，上海3720（10），天津3730（0），樂從3830（0）；冷軋微跌，上海4240（-10），天津4200（0），樂從4270（0）。

2、利潤：維持。即期普方坯盈利262，螺紋毛利397（不含合金），熱卷毛利196，華東電爐毛利-988。

3、基差：維持。螺紋10合約103，01合約393；熱卷10合約-1，01合約210。

4、供給：減少。8.23螺紋352（-9），熱卷340（6），五大品種1051（-5）。

5、需求：全國建材成交量20.4（3.4）萬噸。

6、庫存：延續(xù)微降。8.23螺紋社庫632（-6），廠庫261（-1）；熱卷社庫249（-4），廠庫100（1）；五大品種整體庫存1811（-16）。

7、總結(jié)：本周產(chǎn)量繼續(xù)減少，表需小幅回落，但熱卷供需均創(chuàng)出新高，整體庫存延續(xù)小幅去化，螺紋降庫主要由減產(chǎn)帶來。最新數(shù)據(jù)顯示供需再次達到平衡，后續(xù)降庫問題仍是市場焦點。當前廢鋼價格堅挺，電爐仍處于虧損狀態(tài)，但高爐8月中旬集中檢修有望結(jié)束，，復(fù)產(chǎn)可能帶來產(chǎn)量向上反復(fù)；需求季節(jié)性回升的狀態(tài)下，大庫存去化依然需要較長時間，現(xiàn)貨端壓力仍大，行情短期震蕩恐難改下行趨勢。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦現(xiàn)貨下跌、指數(shù)回升。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠855（0），日照金布巴647（-10），日照PB粉700（-5），62%普氏85（2）；張家港廢鋼含稅2607（0）。

2、利潤：回升。PB粉20日進口利潤-118。

3、基差：縮小。PB粉09合約78，01合約176；金布巴粉09合約20，01合約118。

4、供給：8.16澳巴發(fā)貨量2329（-55），北方六港到貨量1159（486）。今年1-6月，全國廢鋼鐵消耗總量達10113萬噸，同比增加1341萬噸，增幅為15.28%；廢鋼單耗為205.5千克/噸，同比增加6.9千克/噸，增幅為3.5%；廢鋼比為20.1%；電爐鋼比9.8%。

5、需求：8.23，45港日均疏港量308（53），64家鋼廠日耗57.86（0.76）。

6、庫存：8.23，45港11984（383），64家鋼廠進口礦1564（-22），可用天數(shù)26（-1），61家鋼廠廢鋼庫存259（-14）。

7、總結(jié)：受臺風影響，本周疏港、到港均有大幅增量，港庫再次積累，兩周數(shù)據(jù)宜合并考慮。鋼廠日耗延續(xù)反彈，廠庫和可用天數(shù)均降至低位。中長期來看，庫存回歸平衡和季節(jié)性，價格整體跟隨成材。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤150-200元。

價格：澳洲二線焦煤159美元，折盤面1290，一線焦煤171美元，折盤面1370，內(nèi)煤價格1450元，蒙煤1480元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面2100元左右，主流價格折盤面2150元左右。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.76%（-0.69%），全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率79.44%（-0.24%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存198.41（+8.23）萬噸，煉焦煤港口庫存701（+4）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1649.79（-21.42）萬噸。焦化廠焦炭庫存24.84（-3.08）萬噸，港口焦炭庫存481.40（-0.1）萬噸，鋼廠焦炭庫存454.74（-0.08）萬噸。

總結(jié)：隨著礦石價格大跌，鋼材即期利潤快速修復(fù)，焦煤焦炭估值壓力有所緩解。對于煉焦煤來講，四季度之前供大于需的格局不改，現(xiàn)貨價格易跌難漲，但近月面臨交割品不足的問題，盤面價格相對堅挺，遠月具備供給潛在大幅收縮產(chǎn)生的支撐；對于焦炭來講，礦石價格大跌后，壓價壓力有所緩解，但高庫存高產(chǎn)量下，價格明顯承壓，近月開始走交割邏輯，山西去產(chǎn)能預(yù)期落空后，遠月價格承壓。

動力煤

現(xiàn)貨：持穩(wěn)。秦港Q5500動力末煤平倉580（0），Q5000平倉507（+1）；CCI5500（含稅）585（0）；CCI進口5500（含稅）503.8（+0.6）；內(nèi)外價差81.2（-0.6）。

基差：走強。9月-0.4，主力11月1.4，1月10.8。

月間：9-11價差1.8，11-1價差9.4

持倉：主力11月15.33（+1.75）萬手，9月合約繼續(xù)向遠月移倉。

運費：8.21波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）2061（+2）；8.22中國沿海煤炭運價指數(shù)816.02（+19.97），其中秦皇島-廣州（5-6萬DWT）42（+1.1），秦皇島-上海（4-5萬DWT）31.8（+0.8）。

供給：7月原煤產(chǎn)量32223萬噸，同比+12.2%，環(huán)比-3.34%；7月煤及褐煤進口量3288.5萬噸，環(huán)比+21.35%，同比+13.36%；6月動力煤進口727萬噸，同比+13.62%，環(huán)比+0.14%。

需求：六大發(fā)電集團日均耗煤量75.07（+1.73）萬噸。

庫存：六大發(fā)電集團總計1657.19（+6.36）萬噸，可用天數(shù)22.08（-0.43）。秦港637.5（+4.5）萬噸，曹妃甸港521.1（-1.2）萬噸，國投京唐港242（-3）萬噸，廣州港228（-5.4）萬噸。長江口788（周-58）萬噸。

資訊：1）據(jù)市場消息，今年大秦線檢修初步定在9月5日開始，為期25天，相比去年秋季檢修時間提前24天。

2）氣象局預(yù)測，預(yù)計未來10天（8月22-31日），東北地區(qū)中北部、內(nèi)蒙古東部、西北地區(qū)東部、華北西部、江漢西部、江南大部、華南、云南、四川盆地及青藏高原東部等地累計降雨量有30～60毫米，部分地區(qū)有80～120毫米，東南部沿海局地有200毫米以上；上述大部地區(qū)降水量較常年同期偏多3～8成。未來10天，江漢、江南、華南北部及四川盆地東部等地持續(xù)高溫天氣，25日后，上述地區(qū)高溫范圍減小，強度減弱。

綜述：供應(yīng)端，榆林放開煤管票、先進產(chǎn)能陸續(xù)投放，但8月下旬至9月煤礦安全檢查、70周年大慶前后安檢大概率趨嚴等因素綜合影響下，產(chǎn)量釋放進度有待觀察；需求端，淡季逐步到來，高溫較難具有時間持續(xù)性；電廠開始出現(xiàn)補庫苗頭，但目前仍處高位，補庫力度預(yù)計有限，且港口庫存高位依舊，整體驅(qū)動向下，動力煤長期仍面臨較大下行壓力，中短期內(nèi)受安檢、終端補庫預(yù)期、進口煤收緊、大秦線檢修等較多利多因素支撐，預(yù)計將以震蕩偏強運行為主。持續(xù)關(guān)注產(chǎn)地安檢和進口煤政策。

原    油

1.現(xiàn)貨市場：下跌→企穩(wěn)。

成品：華東乙烯法7025（+0），華東電石法6800（-30），西北電石法6475（+0）；

原料：華東電石3425（+0），西北電石3025（-30），華北電石3225（+0）；

氯堿：山東燒堿685（+0），內(nèi)蒙燒堿685（+0），天津燒堿725（+0）。

2.期貨市場：震蕩下行→企穩(wěn)。

價格：V1909：6810（-45），V2001：6590（-80），V2105：6485（-75）；

月差：9-1價差進入收縮周期，9-1價差當前220（+35）；1-5價差105（-5）。

3.價差：

基差：主力基差平水。9月基差-10（+15），1月基差210（+50），5月基差315（+45）；

乙電價差：擴大→縮小。華東乙烯法-華東電石法225（+30）；

區(qū)域價差：震蕩。杭州-天津160（-40），杭州-廣州-100（-50）；

規(guī)格價差：擴大→縮小。SG-8與SG-5價差170（+0），SG-3與SG-5價差190（-60）；

進出口：內(nèi)外價差均衡，出口利潤140（-42），進口利潤-24（-1）。

4.利潤：

電石法：震蕩下行。華東電石法雙噸價差799（-30），西北電石法雙噸價差1490（+45）；

乙烯法：高位震蕩→持續(xù)下行（人民幣貶值+原料反彈）。華東乙烯法雙噸價差1117（+0）；

VCM法：回調(diào)→回升。華東VCM法利潤473（+0）。

5.供給：

截至8月16日，新增檢修產(chǎn)能50（+4），復(fù)工產(chǎn)能0（-76），即期檢修產(chǎn)能239（+50），計劃檢修產(chǎn)能198（+0）；上周PVC生產(chǎn)企業(yè)開工率穩(wěn)定在84.29%，近滿負荷生產(chǎn)。

6.需求：

管件型材：下游管件/型材廠開工率維持穩(wěn)定，上周從70.5%增加至71%；

基建：基建投資完成額（不含電力）7月同比增加3.8%，連續(xù)11個月在3%-4%區(qū)間震蕩。

房地產(chǎn)：商品房銷售面積同比增速連續(xù)6個月零軸下低位震蕩，7月同比下降1.34%；新開工面積連續(xù)5個月下行，7月同比增加9.53%；房屋施工面積同比增速維持在9%附近；房屋竣工面積同比增速連續(xù)19個月在零軸下運行，7月同比減少11.26%。

7.庫存：

廠庫庫存連續(xù)兩周累庫，而下游庫存去化程度不一：剛需庫存去化較快，投機性庫存去化較慢。截至8月16日，廠庫庫存42800（+3800），同比下降10%；倉庫庫存306000（-11000），同比增加65%；加工工廠庫存41700（+0），同比下降19%；貿(mào)易商庫存60900（+5300），同比上升22%；社會庫存456847（-1727），同比上升41%。

8.總結(jié)：

目前PVC整體估值中性，驅(qū)動中性偏弱。PVC即將迎來季節(jié)性旺季，關(guān)注庫存去化是否順利。

油脂油料

1.期貨價格:

8.22，CBOT11月大豆收868.25美分/蒲式耳，跌4.75美分，1月大豆收882.50美分/蒲式耳，跌4.25美分。DCE豆粕1月2941，漲26，DCE1月豆油6162，跌24，DCE1月棕櫚油4854，漲32。

2.現(xiàn)貨價格:

8.22，沿海一豆5980-6280元/噸，局部漲10-40元/噸。沿海豆粕2870-2950元/噸，漲10-40元/噸。沿海24度棕櫚油在4840-4960元/噸，漲60-110元/噸。昨日國內(nèi)棕櫚油價格開始轉(zhuǎn)強領(lǐng)漲國內(nèi)油脂。

3.基差與成交：

8.22,華東地區(qū)一級豆油，2001(150)10月提貨，漲30元/噸，豆油成交2.98萬噸，昨日1.72萬噸，5月開始國內(nèi)豆油成交持續(xù)放量至今，但最近兩周壓榨環(huán)比顯著提升恢復(fù)中，豆油若想繼續(xù)去庫存，對豆油需求提出了更高的要求；華東豆粕9月及10-12月提貨，2001(20/0),漲10元/噸，成交33萬噸(基差19萬噸),昨日成交27萬噸。

4.信息與基本面：

（1）USDA周三稱，已命令所有旗下職員退出年度作物巡查，因此前一位職員遭到一名憤怒的農(nóng)戶打電話進行威脅。私營機構(gòu)ProFarmer作物巡查的接下來幾站將有聯(lián)邦保衛(wèi)署警察執(zhí)勤。

（2）因為上周中國買家積極采購，推動產(chǎn)地大豆升水上漲，遠洋運費也出現(xiàn)堅挺上揚，導(dǎo)致巴西大豆FOB價高于已經(jīng)運抵中國的CIF價。上周巴西大豆升貼水上漲30美分左右。

（3）USDA周四公布的數(shù)據(jù)顯示，中國上周購入少量美國大豆。數(shù)據(jù)顯示，作為全球最大的大豆進口國，中國于8月9-15日達成交易，采購9589噸當前銷售年度大豆，采購明年交付的6.6萬噸大豆，約為一艘船貨。知情人士透露，中國上周購買的美國大豆是中方因兩國貿(mào)易緊張局勢升級而宣布停購美國農(nóng)產(chǎn)品之前的訂單。

5.蛋白油脂走勢邏輯

從8月USDA月度供需報告來看，由于2019/20年度美豆面積超預(yù)期下降，豆類蛋白市場長期邊際在好轉(zhuǎn)，上周巴西生貼水出現(xiàn)了大幅度的上漲，給國內(nèi)蛋白帶來短期成本上移支撐，在基本面好轉(zhuǎn)背景下需要注意中美談判進程亦步亦趨對盤面不斷造成波段影響；國際棕櫚油庫存是衡量油脂價格的重要指標，7月馬來棕油庫存以外下降，但產(chǎn)量顯示已經(jīng)進入增產(chǎn)周期，后期產(chǎn)量和需求間的博弈對油脂市場價格十分關(guān)鍵。

白   糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周四攀升至近一周高位，受巴西產(chǎn)量預(yù)估減少支撐，且市場預(yù)期中國的買興很快增加。ICE原糖期貨10月合約上漲0.19美分或1.7%，結(jié)算價報每磅11.58美分。

2、鄭糖主力01合約再次反彈，收漲85點至5521元/噸，夜盤跌25點。持倉增4萬4千余手，夜盤減1萬7千余手。主力持倉上，多減1千余手，空增1萬2千余手。其中多頭方魯證減3千余手，創(chuàng)元減2千余手，中糧、東興各減1千余手，海通、永安、宏源、東航各增1千余手?？疹^方，中糧、永安和東方財富各增2千余手，光大、華泰、華安、中信、浙商各增1余千手，宏源減1千余手。9月合約上減7千余手，多空各減1千手左右，其中一德繼續(xù)減多1千余手。

3、資訊：1）巴西農(nóng)業(yè)統(tǒng)計機構(gòu)Conab在報告中稱，巴西中南部地區(qū)2019-20榨糖量料為2897萬噸，低于5月預(yù)估的3144萬噸。預(yù)期甘蔗壓榨5.71億噸，較前次預(yù)估增加500萬噸，乙醇產(chǎn)量預(yù)估281億公升，5月時預(yù)估296億公升。產(chǎn)量下調(diào)主要是由于甘蔗產(chǎn)糖量調(diào)低，由5月時的138.7千克下調(diào)至137.2千克。

2）印度馬哈拉施特拉邦糖廠向首席部長DevendraFadnavis尋求延長科爾哈普爾、桑格里和薩塔拉等地區(qū)針對蔗農(nóng)因洪水而減產(chǎn)1-2公頃甘蔗的貸款減免政策期限。洪水對上述等地區(qū)造成了嚴重破壞，而這些地區(qū)共有53家糖廠，其甘蔗種植面積達32.6萬公頃，據(jù)統(tǒng)計有29家的甘蔗種植面積受到洪水影響。

3）現(xiàn)貨報價整體持穩(wěn)，主產(chǎn)區(qū)價格區(qū)間匯總：南寧中間商站臺暫無報價，倉庫報5590-5770元/噸。柳州站臺報價區(qū)間5630-5650元/噸，倉庫報價區(qū)間56100-5650元/噸。加工糖報價持穩(wěn)，中糧遼寧一級白砂報5900元/噸，中糧（唐山）中糖牌產(chǎn)線直提價5950元/噸，日照凌云海凌雪牌白砂報5910元/噸，福建糖業(yè)7月份以后產(chǎn)劍蘭花一級報價5770，6月份產(chǎn)白玉蘭報價5950。

4、綜述：原糖大方向依然是向好的，整體處于底部確立后的低位震蕩行情。近期連續(xù)下跌后，下方有望逐漸遇到一定技術(shù)支撐，一旦出現(xiàn)超賣刺激就會出現(xiàn)明顯反彈行情，而基本面上反映完利空后有望再次尋求利多支撐。后期需繼續(xù)觀察原油、天氣、巴西壓榨和匯率、印度政策和產(chǎn)區(qū)天氣等影響，并調(diào)整。對鄭糖而言，階段性庫存不足，加工產(chǎn)能有限等因素發(fā)酵，盤面以主力計強勢突破低位運行區(qū)間，出現(xiàn)一年多以來新高，且伴隨持倉大增局面，因此也是偏強的。不過產(chǎn)業(yè)面上，5600是套保壓力位，會有明顯壓力，因此出現(xiàn)下跌。后期仍有望繼續(xù)偏強，關(guān)注現(xiàn)貨配合及下方支撐情況，且繼續(xù)需密切關(guān)注倉、價和原糖的配合度，周四再現(xiàn)反彈增倉，但是主力空增倉明顯，需要重點關(guān)注。而基本面上，后期也確實不乏有拋儲、進口增量等壓力，不過可能需要時間，且拋儲需要看具體時間和力度。

雞   蛋

1.現(xiàn)貨市場：8月22日，大連報價4.84元/斤（持平），德州5.00（持平），館陶4.71（+0.11），浠水5.16（持平），北京大洋路5.11（持平），東莞4.95（+0.05）。雞蛋現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，7月在產(chǎn)蛋雞存欄量11.12億只，環(huán)比+0.58%，同比+3.04%；后備雞存欄量2.82億只，環(huán)比-3.31%，同比+15.95%；育雛雞補欄量環(huán)比-5.02%，同比+25.08%，2萬只以下、2萬只-10萬只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶減少，10萬只以上增加。夏季為補欄淡季加之7月未出現(xiàn)大量淘汰，養(yǎng)殖戶大部分為滿欄狀態(tài)限制7月補欄積極性，但由于蛋價堅挺，補欄同比仍顯積極。雞齡結(jié)構(gòu)年輕化的局面有所緩解。后備雞占比減少3.46%至26.14%。中大蛋占比增加，450天以上即將淘汰雞齡占比回升至10.7%（上月為8.71%），其中480-510天老雞占比增加。

3.養(yǎng)殖利潤：截至8月16日，蛋價季節(jié)性上漲使得蛋雞養(yǎng)殖利潤繼續(xù)回升，處于往年同期較高水平；淘汰雞價格止?jié)q維持高位。蛋雞苗價格維持高位。

4.總結(jié)：周末雞蛋現(xiàn)貨價格進入節(jié)前備貨沖高階段，隨著備貨高峰過去，現(xiàn)貨價格也將止?jié)q回落。期現(xiàn)貨價格走勢繼續(xù)分化。中秋期貨見頂時間早于現(xiàn)貨，題材炒作后按照季節(jié)性規(guī)律，需求將進入階段性疲軟階段直至四季度春節(jié)備貨題材發(fā)酵，今年存欄回升的事實也對價格產(chǎn)生壓力，價格表現(xiàn)為回吐中秋升水。1月短期受近月合約影響，市場交易產(chǎn)能恢復(fù)以及交割不利等因素，但長期看，非洲豬瘟概念下遠月表現(xiàn)抗跌，且后期階段性存春節(jié)備貨題材支撐，持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及存欄變化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1913；CS1909～2311；

2、CBOT玉米：374.4；

3、玉米現(xiàn)貨價格：農(nóng)安1760-1820；濰坊1930-1980；錦州港1928-1948；南通1940-1960；蛇口1980～2000。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林主流2400；山東主流2530；廣東主流2600。

5、玉米基差：DCE：28；淀粉基差：219；

6、相關(guān)資訊：

1）華北新糧接近上市，拋儲延續(xù)，價格略升，供應(yīng)充裕。

2）南北港庫存下降，貿(mào)易商存貨意愿減弱。

3）中美貿(mào)易談判波折，美國種植面積擴大，出口不及預(yù)期，全球產(chǎn)量和期末庫存增大，CBOT玉米大幅下挫。

4）生豬疫情延續(xù)，存欄繼續(xù)走低，飼料玉米需求繼續(xù)走弱。

5）淀粉加工企業(yè)收購價走軟，利潤走低，開機率下降，下游淀粉庫存略增，需求偏弱。

7、主要邏輯：國儲拋儲繼續(xù)，成交走低，華北新糧接近上市，收購價走軟，深加工企業(yè)開工率降低，利潤走低。生豬存欄續(xù)降、豬疫延續(xù)、生豬存欄續(xù)降，飼料需求疲軟，中美貿(mào)易談判波折，美國玉米種植面積擴大，出口不及預(yù)期，全球玉米產(chǎn)量和期末庫存調(diào)升，CBOT玉米大幅下挫，國內(nèi)玉米連帶承壓，玉米價格偏弱震蕩，淀粉跟隨運行。