9月10日，國(guó)家外匯管理局宣布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家外匯管理局決定取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII），投資額度限制，同時(shí)取消RQFII試點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)限制。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放的大局不會(huì)改變，外資持續(xù)流入A股、占比持續(xù)提升的趨勢(shì)不會(huì)改變，外資對(duì)A股投資者結(jié)構(gòu)的重塑，對(duì)A股投資理念的影響正在潛移默化地發(fā)生并將長(zhǎng)期持續(xù)。

不少投資者喜歡關(guān)注外資在單個(gè)季度的增減倉(cāng)情況，這其實(shí)沒(méi)有太大意義。一方面因?yàn)橛袝r(shí)滯，你看到的持股情況是1到3個(gè)月前的了。另一方面多數(shù)外資也是會(huì)做波段的，會(huì)根據(jù)個(gè)股的基本面情況和股價(jià)漲跌情況調(diào)整組合，可能這一季減了，下一季又加回來(lái)了，但并不代表看好或者不看好了，很多時(shí)候底倉(cāng)是一直留著的。

所以，分析外資的持股偏好及特征，反而是更有價(jià)值的事情。那么外資的選股風(fēng)格是怎樣的？有哪些顯著偏好？今天就帶大家從QFII的最新持股情況來(lái)管窺一豹。

1、持有核心資產(chǎn)，偏好大消費(fèi)醫(yī)藥

2019年中報(bào)，QFII共出現(xiàn)在287家A股公司十大流通股東名單，大約占兩市3600多只個(gè)股的8%。持股市值（按2019年9月11日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，下同）從數(shù)百萬(wàn)元到一百多億元不等。

QFII持股市值超過(guò)10億元的重倉(cāng)股有27只，絕大多數(shù)都是各個(gè)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)乃至龍頭。比如家電三杰美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家一網(wǎng)打盡，附送小家電龍頭蘇泊爾；白酒行業(yè)貴州茅臺(tái)、五糧液兩大一線白酒企業(yè)通殺，對(duì)洋河股份的持股市值也超過(guò)8億元；醫(yī)藥生物的恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、愛(ài)爾眼科、樂(lè)普醫(yī)療、泰格醫(yī)藥等，都是各個(gè)醫(yī)藥生物細(xì)分領(lǐng)域的龍頭；海螺水泥、中國(guó)建筑、寶鋼股份、中國(guó)國(guó)旅、歐派家居、萬(wàn)華化學(xué)、上海機(jī)場(chǎng)等也都是各自行業(yè)的龍頭。

不難發(fā)現(xiàn)，QFII在行業(yè)上明顯偏好大消費(fèi)和醫(yī)藥，持股市值超過(guò)10億元的重倉(cāng)股一半來(lái)自大消費(fèi)和醫(yī)藥，其中又以對(duì)醫(yī)藥的持股最為集中。如果把范圍擴(kuò)大到持股市值前一百名，這一特征依然明顯。

兩市市值占比最高的銀行股，反而是一些行業(yè)內(nèi)的中小市值公司備受青睞，比如QFII對(duì)南京銀行、北京銀行、寧波銀行等的持股市值和比例均比較高。一個(gè)可能的原因是大型銀行市值過(guò)大，QFII的持股比例不足以進(jìn)入流通股前十名單，但實(shí)際上持股市值未必會(huì)很低。保險(xiǎn)股情況可能也類似。

另一大典型行業(yè)房地產(chǎn)，QFII應(yīng)該是真的不愛(ài)，持股市值前50無(wú)一地產(chǎn)企業(yè)。

2、持有公司ROE顯著高于市場(chǎng)平均

ROE(凈資產(chǎn)收益率)代表著企業(yè)的盈利能力（賺錢(qián)的效率），無(wú)疑是長(zhǎng)期投資最為關(guān)注的指標(biāo)（可能沒(méi)有之一）。查理芒格甚至認(rèn)為投資某只股票的長(zhǎng)期收益率會(huì)接近于企業(yè)的ROE。

一般來(lái)說(shuō)，ROE長(zhǎng)期能保持15%以上的企業(yè)，可以認(rèn)為比較優(yōu)秀，據(jù)說(shuō)ROE低于15%的企業(yè)查理芒格的搭檔巴菲特是根本不看的。

為剔除單個(gè)年度盈利波動(dòng)對(duì)ROE的影響，我們以2014-2018年五個(gè)完整年度的ROE均超過(guò)15%作為選股條件，兩市符合這一標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)僅有233家，占比只有6.33%（16家才能挑出1家，優(yōu)秀的企業(yè)還是很稀缺的）。而QFII持有了其中的54家，占比為23%，這一占比顯著高于QFII持股數(shù)量占全市場(chǎng)股票數(shù)量的比例（8%）。

更讓人驚嘆的是，QFII持股市值超過(guò)10億元的27只重倉(cāng)股中，便有13只符合連續(xù)五年ROE大于15%這一標(biāo)準(zhǔn)，其中就包括美的、格力、海爾、茅臺(tái)、恒瑞、南京銀行這些持股市值幾十億到上百億元大塊頭。換句話說(shuō)，QFII把絕大部分的市值壓在了A股極其稀缺的那一部分資產(chǎn)上。

說(shuō)及這里，是不是又與QFII的第一個(gè)偏好“核心資產(chǎn)”掛上鉤了？這其實(shí)正是一個(gè)硬幣的兩面。

3、偏好高股息率個(gè)股

QFII很多是主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老基金、慈善基金及高校基金會(huì)基金等長(zhǎng)期資金，因而每年獲得穩(wěn)定分紅成為重要考量，高息率股票比較受其青睞。

整體來(lái)看，2018年度QFII持股的287家公司平均股息率為1.74%，而全市場(chǎng)為1.47%，高出近20%。

2018年度，兩市股息率高于5%的個(gè)股有96家，而QFII就持有了其中的14家，占比15%，同樣顯著高于其持股數(shù)量占全市場(chǎng)股票數(shù)量的比例（8%）。

持股市值10億元以上的27只重倉(cāng)股來(lái)看，有7只股息率高于3%，分別是寶鋼股份8.14%，北京銀行5.18%，南京銀行4.7%，萬(wàn)華化學(xué)4.3%，海螺水泥3.99%，格力電器3.57%，江蘇租賃3.03%。