股    指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF1910收盤跌29.8點(diǎn)或0.76%，報(bào)3869.60點(diǎn)，貼水1.38點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH1910收盤跌10.4點(diǎn)或0.35%，報(bào)2927.80點(diǎn)，貼水1.04點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC1910收盤跌94.4點(diǎn)或1.84%，報(bào)5047.60點(diǎn)，貼水39.41點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、財(cái)政部：1-8月，國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入394884.0億元，同比增長(zhǎng)7.4%；國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)總額24093.1億元，同比增長(zhǎng)6.1%，其中，中央企業(yè)15992.9億元，同比增長(zhǎng)6.6%；地方國(guó)有企業(yè)8100.2億元，同比增長(zhǎng)5.1%。

2、今年1至8月全國(guó)社會(huì)物流總額188.6萬億元，同比增長(zhǎng)5.8%，增速比去年同期回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，工業(yè)品物流總額增速趨緩，進(jìn)口物流總額好于預(yù)期。1-8月工業(yè)品物流總額170.7萬億元，同比增長(zhǎng)5.6%；進(jìn)口貨物物流總額9.3萬億元，同比增長(zhǎng)2.7%。

3、截至周二（9月24日），A股融資融券余額為9739億元，較前一交易日的9739.27億元減少0.27億元。

【觀點(diǎn)】

8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)增加值及固定資產(chǎn)投資繼續(xù)下行，其中房地產(chǎn)投資及開工均出現(xiàn)回落，制造業(yè)投資也出現(xiàn)下滑，僅有基建投資企穩(wěn)回升，同時(shí)主要注意的是8月內(nèi)需同比增速進(jìn)一步降至7.5%，整體看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)放緩勢(shì)頭依然明顯。國(guó)際方面，中美貿(mào)易談判出現(xiàn)緩和，美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議如期降息，從點(diǎn)陣圖看年內(nèi)繼續(xù)降息概率較小。期指短線逐步走弱，不排除進(jìn)一步下探的可能。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:上漲。唐山普方坯3340（-10）；螺紋回落，杭州3760（-10），北京3660（0），廣州4130（0）；熱卷回落，上海3650（-10），天津3650（0），樂從3760（-10）；冷軋上漲，上海4280（0），天津4180（10），樂從4280（0）。

2、利潤(rùn)：維持。即期普方坯盈利235，螺紋毛利504（不含合金），熱卷毛利171，華東電爐毛利-80。

3、基差：維持。螺紋01合約362，05合約552；熱卷01合約128，05合約282。

4、供給：回升。9.20螺紋345（10），熱卷335（-7），五大品種1036（4）。

5、需求：全國(guó)建材成交量22.4（0.9）萬噸。

6、庫(kù)存：去庫(kù)放緩。9.20螺紋社庫(kù)528（-20），廠庫(kù)224（0）；熱卷社庫(kù)240（1），廠庫(kù)99（2）；五大品種整體庫(kù)存1623（-19）。

7、總結(jié)：隨著京津冀重污染天氣過程，國(guó)慶前后限產(chǎn)仍有趨嚴(yán)可能，但補(bǔ)庫(kù)需求也得到了一定釋放，行情短期恐高位震蕩。節(jié)后等待數(shù)據(jù)指引，并觀察限產(chǎn)放松的可能。中長(zhǎng)期看，01合約面臨仍冬儲(chǔ)博弈和地產(chǎn)下行的雙重壓力，秋冬季限產(chǎn)力度也將是重要變量，維持謹(jǐn)慎偏空思路。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦回落，內(nèi)礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠890（10），日照金布巴691（-2），日照PB粉728（-2），62%普氏89.6(0)；張家港廢鋼2420（0）。

2、利潤(rùn)：維持。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)40。

3、基差：擴(kuò)大。PB粉01合約165，05合約238；金布巴粉01合約124，05合約197。

4、供給：9.13澳巴發(fā)貨量2187（90），北方六港到貨量975（-196）。

5、需求：9.20，45港日均疏港量314（-2），64家鋼廠日耗58.28（-0.4）。

6、庫(kù)存：9.20，45港12254（310），64家鋼廠進(jìn)口礦1617（26），可用天數(shù)27（0），61家鋼廠廢鋼庫(kù)存251（-7）。

7、總結(jié)：國(guó)慶前后限產(chǎn)加嚴(yán)，但價(jià)格交易較為充分，短期震蕩看待。中長(zhǎng)期看，鐵礦供需兩旺情況下，港口庫(kù)存相對(duì)平衡，鐵礦自身驅(qū)動(dòng)減弱，整體方向跟隨成材。關(guān)注華北秋冬季限產(chǎn)文件發(fā)布。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)100-150元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤135美元，折盤面1140元，一線焦煤153美元，折盤面1250，內(nèi)煤價(jià)格1400元，蒙煤1450元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤面1900元左右，主流價(jià)格折盤面1950元左右，港口報(bào)價(jià)1910元。

開工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率78.44%（+0.33%），全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率77.69%（-0.08%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存261.97（+3.07）萬噸，煉焦煤港口庫(kù)存677（-6）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫(kù)存1657.19（-1.68）萬噸。焦化廠焦炭庫(kù)存32.09（-1.7）萬噸，港口焦炭庫(kù)存447（-3）萬噸，鋼廠焦炭庫(kù)存460.89（-3.26）萬噸。

總結(jié)：從估值上看，鋼廠利潤(rùn)具有明顯的“天花板”效應(yīng)，焦煤焦炭上方空間有限。從驅(qū)動(dòng)上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢(shì)，但10月份供需存在大幅邊際改善的可能，期貨價(jià)格受潛在的交割不確定性影響較大；對(duì)于焦炭來講，去產(chǎn)能影響較為有限，自身矛盾較小，價(jià)格走勢(shì)跟隨鋼材價(jià)格，潛在的風(fēng)險(xiǎn)在于港口庫(kù)存集中去化而帶來的拋壓。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：持穩(wěn)。CCI指數(shù)：5500大卡587（0），5000大卡518（0），4500大卡456（0）。

期貨：11月基差2.8；主力1月基差11.4，持倉(cāng)18.4萬手（夜盤-2678手）。11-1價(jià)差8.6。

運(yùn)費(fèi)：9.24波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）2116（+8）；9.25中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)814.41（-11.67），其中秦皇島-廣州（5-6萬DWT）43.4（-0.7），秦皇島-上海（4-5萬DWT）31.1（-0.5）。

供給：8月原煤產(chǎn)量31602萬噸，同比+5%，環(huán)比-1.93%；8月煤及褐煤進(jìn)口量3295.2萬噸，環(huán)比+0.19%，同比+14.9%；8月動(dòng)力煤進(jìn)口985萬噸，同比+10.39%，環(huán)比+2.07%。

需求：六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量60.06（+2.53）萬噸。

庫(kù)存：六大發(fā)電集團(tuán)總計(jì)1575.63（-2.6）萬噸，可用天數(shù)26.23（-1.2）。秦港605.5（+9）萬噸，曹妃甸港400.3（+4.3）萬噸，國(guó)投京唐港190（+1）萬噸，廣州港239.3（-15.5）萬噸。

綜述：70周年大慶前夕，火工品管制、安檢等多種因素?cái)_動(dòng)下，供應(yīng)繼續(xù)受到抑制。但南方電廠補(bǔ)庫(kù)仍以長(zhǎng)協(xié)為主，下水煤市場(chǎng)供需兩弱格局延續(xù)。國(guó)慶結(jié)束之前產(chǎn)地受供需偏緊影響，價(jià)格較為堅(jiān)挺，在運(yùn)費(fèi)上漲背景下，港口價(jià)格繼續(xù)受到坑口支撐。目前11月合約仍然微幅貼水，1月合約貼水幅度也不大，盤面短期內(nèi)預(yù)計(jì)以震蕩偏弱運(yùn)行為主。持續(xù)關(guān)注進(jìn)口煤狀況和南方電廠補(bǔ)庫(kù)變動(dòng)。

原    油

1、盤面綜敘

美國(guó)WTI原油11月期貨周三收跌1.4%，報(bào)56.49美元/桶。布倫特原油11月期貨跌1.1%，報(bào)62.39美元/桶。美國(guó)原油庫(kù)存報(bào)告整體利空。

美國(guó)能源信息署(EIA)公布報(bào)告顯示，截至9月20日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加241.2萬桶至4.195億桶，市場(chǎng)預(yù)估為減少76.8萬桶。上周俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存增加225.6萬桶，連續(xù)11周錄得下滑后再度得增長(zhǎng)，且創(chuàng)2月22日以來最大增幅。美國(guó)汽油庫(kù)存增加51.9萬桶，市場(chǎng)預(yù)估為增加29.6萬桶。上周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量增加10萬桶至1250萬桶/日。

美元周三反彈，美元指數(shù)突破99關(guān)口，刷新日高至99.05，非美貨幣遭遇拋售。

總結(jié):

沙特阿拉伯從石油設(shè)施遇襲事件中恢復(fù)的速度快于先前預(yù)期，總產(chǎn)能比預(yù)期提前一周恢復(fù)到超過1100萬桶/天的水平。

中東地緣問題仍存在。這個(gè)襲擊事件也提醒中東裝置容易破壞，中東局勢(shì)不穩(wěn)定，對(duì)油價(jià)有脈沖影響。也對(duì)油價(jià)的底部有一定的抬升作用。

IEA對(duì)19-20的供需結(jié)構(gòu)沒有做大的調(diào)整，跟上月持平。EIA下調(diào)2019年和2020年原油需求。整體原油需求預(yù)估仍然偏弱。OPEC下調(diào)2019年和2020年需求。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)頁巖油盈虧平衡點(diǎn)在43左右，美國(guó)半周期成本市場(chǎng)采用50美元/桶為線，低于50美元/桶會(huì)影響投資。所以從美國(guó)頁巖油角度看，下存在成本方面的支撐。

聚烯烴

期貨市場(chǎng)：LLDPE2001收盤7565,持倉(cāng)量70.3萬手；PP2001收盤8251，持倉(cāng)量64.8萬手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：LLDPE華東7900（0），中國(guó)CFR進(jìn)口831美元；

PP余姚粒料8900，臨沂粉料8500；拉絲與共聚價(jià)差-250。

基差：LLDPE基差270；1-5價(jià)差180；PP山東基差514，浙江基差629，1-5價(jià)差374。

利潤(rùn)：LL：乙烯法利潤(rùn)-495，甲醇法盤面-801；進(jìn)口利潤(rùn)677；

PP：丙烯折算PP利潤(rùn)290，甲醇法盤面-170，丙烷脫氫折算PP利潤(rùn)2650，拉絲進(jìn)口利潤(rùn)-9，PP共聚進(jìn)口利潤(rùn)71；

庫(kù)存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬噸（-0.72）；PE：華東社會(huì)庫(kù)存12.92萬噸（-0.94）；PP：社庫(kù)10.12萬噸（-0.89），上游2.06（-0.19）；

兩油庫(kù)存：62.5(+6.5)萬噸

開工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編56%，共聚注塑63%，BOPP54.1%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值有所修復(fù)，進(jìn)口有盈利，基差擴(kuò)大，整體估值中性，邊際驅(qū)動(dòng)略向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進(jìn)口平衡，整體中性偏高，邊際驅(qū)動(dòng)向上。受原油走勢(shì)影響聚烯烴大幅波動(dòng)，PE受擾動(dòng)大于PP，但從期限結(jié)構(gòu)來看塑料反彈較難持久，關(guān)注原油走勢(shì)的影響。短期內(nèi)，由于邊際驅(qū)動(dòng)在好轉(zhuǎn)，聚烯烴下跌阻力增加；中期來看，還是PP偏多頭配置，PE偏空頭配置。