達(dá)利歐再次談到范式轉(zhuǎn)變，他認(rèn)為這個(gè)世界已經(jīng)瘋狂，系統(tǒng)已經(jīng)崩潰。這次他用四點(diǎn)來(lái)佐證，從借貸成本到國(guó)債，從養(yǎng)老金到貧富差距，他認(rèn)為資本主義的服務(wù)體系已經(jīng)崩潰。

世界瘋狂了！系統(tǒng)崩潰了！

我這么說(shuō)是因?yàn)椋?/p>

1、對(duì)信用良好的人來(lái)說(shuō)，借錢(qián)是無(wú)成本的。

因?yàn)榻桢X(qián)給他們的投資者不介意收回來(lái)的錢(qián)比借出去的少。更具體地說(shuō)，投資者愿意以非常低的利率或負(fù)利率貸款給那些有信譽(yù)的人，在短期不需要償還本金。他們這樣做是因?yàn)樗麄冇写罅康腻X(qián)可以投資，而這些錢(qián)是央行強(qiáng)加給他們的，因?yàn)檠胄性噲D通過(guò)購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)來(lái)推高經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹。推給投資者的這些錢(qián)并沒(méi)有大幅提高增長(zhǎng)和通脹，原因是獲得這些錢(qián)的投資者希望將其投資，而不是花掉。這就引發(fā)了歷史上曾多次發(fā)生的“推繩子”現(xiàn)象，在我的《應(yīng)對(duì)重大債務(wù)危機(jī)的原則》(Principles for Big Debt crisis)一書(shū)中有詳盡的解釋。

因?yàn)椤巴评K子”，金融資產(chǎn)的價(jià)格一路上漲，未來(lái)的預(yù)期收益一路下跌，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹依然乏力。價(jià)格的大幅上漲以及由此帶來(lái)的低預(yù)期回報(bào)不僅適用于債券，也適用于股票、私募和風(fēng)投等，雖然它們?cè)谕顿Y者心中的預(yù)期回報(bào)率不像債券投資那樣低（但是現(xiàn)實(shí)卻很骨感）。因此，它們的預(yù)期回報(bào)率只能靠投資者的想象了。

比起互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，更多的公司不必盈利或有明確的盈利路徑來(lái)賣(mài)掉他們的股票。因?yàn)?，一方面投資者口袋里有很多錢(qián)可以投資，這些公司可以出售夢(mèng)想給那些資金充裕和有強(qiáng)大貸款能力的投資者；另一方面，過(guò)去革命性的科技公司表現(xiàn)優(yōu)異?，F(xiàn)在有太多的錢(qián)想要購(gòu)買(mǎi)這些夢(mèng)想，在某些情況下，風(fēng)險(xiǎn)資本投資者想投資初創(chuàng)公司，但他們因?yàn)橛凶銐蚨嗟腻X(qián)不想接受。但投資者威脅說(shuō)，如果這些公司不拿錢(qián)，就大力支持它們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，從而損害這些公司的利益。這種做法是可以理解的，因?yàn)檫@些投資管理公司（尤其是風(fēng)投和私募），擁有大量未投資的現(xiàn)金，他們需要投資以兌現(xiàn)對(duì)客戶的承諾并收取費(fèi)用。

2、巨額巨額的政府赤字會(huì)大幅增加幾乎是肯定的，這就需要政府大量舉債。

如果不推高利率，這些資金無(wú)法被自然地吸收。但是世界的杠桿率太高了，利率上升會(huì)對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)造成毀滅性打擊。那么，購(gòu)買(mǎi)這些債券和填補(bǔ)這些赤字的資金將從何而來(lái)? 幾乎可以肯定，這些錢(qián)將來(lái)自央行，它們印鈔來(lái)購(gòu)買(mǎi)這些債務(wù)。健全的金融體系被拋棄的過(guò)程將繼續(xù)，甚至可能加速，尤其是在儲(chǔ)備貨幣國(guó)家如美國(guó)、歐洲和日本，并損害他們的貨幣（美元、歐元和日元）。

3、將有越來(lái)越多養(yǎng)老金和醫(yī)保（美國(guó)）需要支付，而許多有義務(wù)付款的人沒(méi)有足夠的錢(qián)付。

目前，為了履行養(yǎng)老金義務(wù)，許多養(yǎng)老基金使用與監(jiān)管機(jī)構(gòu)達(dá)成一致的假定回報(bào)，它們（約7%）通常比市場(chǎng)回報(bào)率要高得多。因此，許多有義務(wù)支付養(yǎng)老金的人不太可能有足夠的錢(qián)來(lái)付養(yǎng)老金。那些受益于養(yǎng)老金福利并希望能按時(shí)領(lǐng)到這些錢(qián)的通常是教師和其他政府雇員，養(yǎng)老金預(yù)算不足也削減了他們的福利，他們不太可能默默接受。

養(yǎng)老金至少有一部分資金，但大多數(shù)醫(yī)保都是根據(jù)費(fèi)用立即支付（pay as you go），而且由于人口結(jié)構(gòu)的變化，更少的交養(yǎng)老金和醫(yī)保的人不得不支撐更多需要醫(yī)療的嬰兒潮一代，所以他們也沒(méi)有足夠的資金來(lái)承擔(dān)這些義務(wù)。

因?yàn)闆](méi)有足夠的錢(qián)來(lái)支撐養(yǎng)老金和醫(yī)保，將有可能1）削減福利，2）增稅，3）印鈔（必須由聯(lián)邦政府層面來(lái)做并下發(fā)給需要的州）。這將加劇貧富差距。雖然這三種方法都不好，但印鈔最簡(jiǎn)單，因?yàn)樗秦?cái)富轉(zhuǎn)移最隱蔽的方式，而且往往會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲。畢竟，這些債只要求債務(wù)人按所欠金額付錢(qián)，而印鈔對(duì)數(shù)量和價(jià)值沒(méi)有限制，所以是最簡(jiǎn)單的方法。但這個(gè)方式最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，它會(huì)威脅到世界三大主要儲(chǔ)備貨幣儲(chǔ)備財(cái)富的能力。

與此同時(shí)，如果政策制定者不能將這些義務(wù)（付養(yǎng)老金和醫(yī)保）貨幣化，那么富人和窮人之間關(guān)于應(yīng)該削減多少開(kāi)支和提高多少稅收的爭(zhēng)論將越來(lái)越大。因此，富人將越來(lái)越多地將財(cái)富轉(zhuǎn)移到貧富差距和沖突不那么嚴(yán)重的地方。失去這些巨額納稅人后，政府將想盡辦法使他們回來(lái)。

4、當(dāng)借錢(qián)對(duì)那些有錢(qián)和有信譽(yù)的人來(lái)說(shuō)基本上免費(fèi)的時(shí)候，對(duì)那些沒(méi)錢(qián)和沒(méi)有信譽(yù)的人來(lái)說(shuō)恰恰相反，這導(dǎo)致了貧富差距和政治分歧的加大。

導(dǎo)致這些差距的原因還有上文提到過(guò)的投資者和企業(yè)家對(duì)科技初創(chuàng)公司非常感興趣，技術(shù)的進(jìn)步使得機(jī)器取代了人力。由于“涓滴效應(yīng)”（涓滴效應(yīng)是通過(guò)提高工人和其他人的收入和信譽(yù)度，將錢(qián)從最頂端流到工人和其他人身上）不起作用，讓資本主義為大多數(shù)人服務(wù)的體系已經(jīng)崩潰。

這種情況是不可持續(xù)的，肯定不能再像2008年以來(lái)那樣。這就是為什么我相信世界正在走向一個(gè)巨大的范式轉(zhuǎn)變。