基金行業(yè)惜別洪磊，期貨行業(yè)迎來(lái)一員悍將。6月16日，中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊卸任，隨即履新期貨業(yè)協(xié)會(huì)。

期貨是一個(gè)非常小眾的行業(yè)，和基金行業(yè)相比，完全不在一個(gè)量級(jí)。洪磊此番前去，帶著怎樣的心境無(wú)從考知，然而，以洪磊之學(xué)識(shí)、抱負(fù)、格局，我們相信，他必定會(huì)給期貨行業(yè)帶來(lái)些什么。

全球期貨行業(yè)的高光

期貨市場(chǎng)與股票和債券市場(chǎng)不同，屬于金融衍生品，在中國(guó)一直是相對(duì)小眾的領(lǐng)域，直到股指期貨和期權(quán)陸續(xù)上市后，才被廣大投資者熟悉。

但每一個(gè)做投資的人，不管是專業(yè)機(jī)構(gòu)還是小散，肯定都聽(tīng)說(shuō)過(guò)橋水基金、索羅斯量子基金這些響亮的名頭，他們都是對(duì)沖基金中的翹楚，一說(shuō)對(duì)沖，就與期貨、期權(quán)市場(chǎng)分不開(kāi)了。就連股票市場(chǎng)上最保守的投資者巴菲特，也做過(guò)石油和白銀期貨的投資。

世界上第一家期貨交易所1848年在美國(guó)芝加哥誕生，主要是為了對(duì)沖農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)性波動(dòng)而產(chǎn)生的遠(yuǎn)期合約，從最早的82個(gè)農(nóng)場(chǎng)主和貿(mào)易商組成的市場(chǎng)，逐漸過(guò)渡到標(biāo)準(zhǔn)化合約，并建立了完善的保證金交易制度。

發(fā)展到現(xiàn)在，全球的期貨、期權(quán)等衍生品交易量已經(jīng)超越了傳統(tǒng)股票市場(chǎng)。品種也從大宗商品擴(kuò)展到股票、外匯、利率，幾乎所有常見(jiàn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，都可以衍生出相關(guān)的期貨期權(quán)產(chǎn)品，當(dāng)然還有像天氣期貨、比特幣期貨等另類品種，也吸引到一些特殊的投資參與套保和投資。

金融工具從傳統(tǒng)的商品、股票、債券等現(xiàn)貨交易，發(fā)展到期貨期權(quán)等衍生品，就像人類從冷兵器時(shí)代進(jìn)入了火器時(shí)代，投資效力成倍增長(zhǎng)。

期貨市場(chǎng)與對(duì)沖基金

大家比較熟悉的傳統(tǒng)投資模式是，在低點(diǎn)買入資產(chǎn)之后，等到價(jià)格上漲后高拋獲取收益，炒房、炒股票、買基金、債券大抵都是如此，投資周期長(zhǎng)，而且只能在上漲過(guò)程中賺錢。

但期貨投資的交易模式相當(dāng)靈活，大家都是雙方向交易，你可以做多市場(chǎng)，也可以隨時(shí)做空市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)都采用T+0的交易模式，方便投資者隨時(shí)轉(zhuǎn)向。此外，期貨交易所采取保證金制度，為每一個(gè)投資者提供很高的杠桿，比如交易所規(guī)定一個(gè)合約的保證金比率為10%，等于你只要花10元錢，就可以買價(jià)值100的合約。在具體操作中，投資者可以利用便利的杠桿機(jī)制，用相對(duì)少的資金去撬動(dòng)市場(chǎng)。

早期的華爾街大空頭利弗.莫爾，在1907年美國(guó)股市崩盤的時(shí)候,通過(guò)大舉做空賺到盆滿缽滿，最后連老摩根都出面請(qǐng)求他停止做空。與老摩根商談結(jié)束后，他立馬反向做多股市，又賺了一筆。有人因這次崩盤損失慘重遷怒于利弗.莫爾，揚(yáng)言要找人暗殺他，逼得他不得不請(qǐng)保鏢來(lái)保護(hù)自己。后來(lái)他一直活躍在商品期貨市場(chǎng)上，屢次大賺，又屢次破產(chǎn)，最終飲彈自盡。

他后期的坎坷經(jīng)歷也隨時(shí)在告誡我們，期貨市場(chǎng)的杠桿機(jī)制，在放大收益的同時(shí)，也可以放大風(fēng)險(xiǎn)，一旦投資預(yù)判出現(xiàn)錯(cuò)誤，高倉(cāng)位下注也可能會(huì)血本無(wú)歸的。相對(duì)謹(jǐn)慎的機(jī)構(gòu)投資者，都會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)控制和倉(cāng)位管理作為期貨投資的重中之重來(lái)對(duì)待。

期貨期權(quán)市場(chǎng)興起后，催生了對(duì)沖基金，這又是一次投資模式的革新。1949年，Alfred W. Jones創(chuàng)造了“對(duì)沖基金”一詞，為了中和市場(chǎng)總體的波動(dòng)，Jones采用買入看漲資產(chǎn)，賣空看跌資產(chǎn)的手法來(lái)避險(xiǎn)，他把這種管理市場(chǎng)總體波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口的操作稱為“對(duì)沖”。他的基金采用資金杠桿和風(fēng)險(xiǎn)分散的對(duì)沖投資策略，獲得了很好的收益。

20世紀(jì)的對(duì)沖基金已經(jīng)如日中天，他們可以熟練運(yùn)用期貨、期權(quán)等各種各樣的金融衍生工具，在全球資本市場(chǎng)中尋求獲利的機(jī)會(huì)。

索羅斯的量子基金，就利用亞洲經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)機(jī)，同時(shí)在股市、匯市中利用期貨、期權(quán)等各種金融工具發(fā)動(dòng)攻擊，摧毀了泰國(guó)、馬來(lái)西亞、韓國(guó)、日本的股市和貨幣，殺傷力可謂巨大。當(dāng)索羅斯的目標(biāo)鎖定到香港的時(shí)候，當(dāng)局迫不得已，通過(guò)修改交易規(guī)則來(lái)應(yīng)對(duì)，再加上有中國(guó)央媽親自坐陣，最后才逼得索羅斯鎩羽而歸。

中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展前景

與高光的國(guó)際期貨衍生品市場(chǎng)相比，中國(guó)的期貨市場(chǎng)和行業(yè)都顯得相當(dāng)弱小。我們的期貨歷史非常短，建國(guó)后，長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)并不需要股市和期貨這些市場(chǎng)，直到1990年中國(guó)才重新引入期貨交易機(jī)制。

初期的期貨市場(chǎng)制度不太健全，投機(jī)和操縱市場(chǎng)的情況時(shí)有發(fā)生。不過(guò)，最引人注目的327國(guó)債事件，卻并不是發(fā)生在期貨市場(chǎng)，而是上海證券交易所。涉事雙方一個(gè)是證券公司，一個(gè)是信托公司，都是當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)的大佬。也是，只有大魚(yú)才翻得起大浪，小魚(yú)小蝦搖搖尾巴，對(duì)不起，前浪后浪和后后浪，都與您沒(méi)關(guān)系。不過(guò)，這次事件卻推動(dòng)了中國(guó)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管制度不斷健全，交易制度逐漸完善。

經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，中國(guó)現(xiàn)在擁有5家期貨交易所，品種涉及農(nóng)產(chǎn)品、能源化工、金屬、股指期貨和國(guó)債期貨等近80個(gè)，其中已經(jīng)發(fā)行了十幾種期權(quán)品種，但暫時(shí)還沒(méi)有個(gè)股和貨幣的期權(quán)和期貨品種。

2019年，我國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)交易額達(dá)290.61萬(wàn)億，較上年增長(zhǎng)近四成，市場(chǎng)容量已經(jīng)相當(dāng)之大。同時(shí)，原油、橡膠等品種的國(guó)際定價(jià)能力日益提升，也為企業(yè)和機(jī)構(gòu)提供了很好的套期保值渠道。股指期貨在2015年股災(zāi)后受到一定的交易限制，但近期也逐漸在放開(kāi)。

從資產(chǎn)管理的角度來(lái)說(shuō)，股指期貨上市前，有些私募基金長(zhǎng)期活躍在期貨市場(chǎng)上，部分商品貿(mào)易商也會(huì)深度參與套保和套利，但總體規(guī)模有限。股指期貨上市之后，各種趨勢(shì)和套利投資興起，從參與度來(lái)講，券商和私募都相對(duì)積極，尤其是券商開(kāi)發(fā)的與股指掛鉤的結(jié)構(gòu)性收益產(chǎn)品，在銀行的理財(cái)客戶中受到了廣泛的認(rèn)可。

期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)在2012年后也開(kāi)始啟動(dòng)，其中資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在2017年受去通道和資管新規(guī)的影響，出現(xiàn)下滑，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)則一直保持快速發(fā)展。永安期貨、南華期貨等頭部公司已經(jīng)開(kāi)始國(guó)際擴(kuò)張模式，通過(guò)香港、美國(guó)、倫敦等地的子公司打通國(guó)內(nèi)外交易通道，實(shí)力明顯提升。

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，多家海外投行與大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)正向中國(guó)相關(guān)部門建議，一是增加匯率、利率互換等衍生品的研發(fā)，包括盡早推出人民幣外匯期貨等；二是提高A股市場(chǎng)個(gè)股期貨期權(quán)、股指期權(quán)等衍生品的交投活躍度。允許金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)復(fù)雜衍生品滿足海外投資機(jī)構(gòu)個(gè)性化投資組合風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求。

中國(guó)期貨行業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)制度完備、市場(chǎng)深度和廣度都具備了大投行和資管的交易空間，進(jìn)入了快速發(fā)展的軌道。

洪磊此番前去執(zhí)掌的期貨業(yè)協(xié)會(huì)成立于2000年，是我國(guó)期貨行業(yè)自律性組織,現(xiàn)有成員為期貨公司、期貨資產(chǎn)管理公司、風(fēng)險(xiǎn)管理公司、私募期貨基金、五家期貨交易所及相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)，接受證監(jiān)會(huì)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督管理。

洪會(huì)長(zhǎng)在基金行業(yè)的20年間，從嘉實(shí)基金到證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部門，再到基金業(yè)協(xié)會(huì)，不斷推動(dòng)行業(yè)的監(jiān)管自律，為基金行業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展貢獻(xiàn)斐然。

期貨行業(yè)對(duì)于洪磊的到來(lái)，充滿期待。