在過去幾年中，由于去杠桿以及與美國貿(mào)易摩擦的升級，再疊加新冠病毒，中國的股市一直匍匐不前，恒生指數(shù)更是因為一些其他的政治因素而有所下滑。新冠病毒造成的經(jīng)濟沖擊可能會激化中國和美國之間的矛盾，更讓資本市場對試水中國有些顧慮。但如果一個投資者耐心讀完李錄的新書《文明、現(xiàn)代化、價值投資與中國》，或許便會對投資中國的遠景樂觀許多。投資一個國家的企業(yè)，這些企業(yè)的命運與該國家的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r息息相關(guān)。因此分析及預(yù)判一個國家未來的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r非常重要。李錄用他的思維框架，給我們提供了中國發(fā)展推測的“長邏輯”和“短邏輯”。

中國經(jīng)濟發(fā)展的“長邏輯”：

自由市場經(jīng)濟和現(xiàn)代科技是文明3.0的本質(zhì)

李錄提到，在過去的十幾年中，他每周都會與芒格至少共進一次晚餐。因此他的思想體系，深深打入了芒格的烙印。這一點我們從他的分析中不難看出。芒格一直是李嘉圖的信徒，而李錄的文明3.0鐵律就是基于李嘉圖和亞當(dāng)斯密的理論的：

“一個自由競爭市場就是一個不斷自我進化，自我進步，自我完善的機制，現(xiàn)代科技的介入使得這一過程異常迅猛。這樣在互相競爭的不同市場之間，最大的市場最終會成為唯一的市場，任何人，企業(yè)，社會，國家，離開這個最大的市場之后就會不斷落后，并被迫最終加入。一個國家增加實力最好的辦法是放棄自己的關(guān)稅壁壘，加入到這個全球最大的國際自由市場體系里去；反之，閉關(guān)鎖國就會導(dǎo)致相對落后。這就是文明3.0的鐵律”。

要理解李錄后面的一切推斷，首先要接受其這一鐵律的假設(shè)。是基于這樣一條鐵律，李錄才得以非常自信地判斷，中國不會重蹈覆轍，閉關(guān)鎖國。由于貿(mào)易市場存在很強的馬太效應(yīng)，假若中國離開二戰(zhàn)后美國構(gòu)建起來的全球最大的貿(mào)易體系，則中國將迅速落后，這與中國人千百年來的自強夢不符甚至是相悖的，而自鴉片戰(zhàn)爭以來的苦難挫折給我們前行的道路做了充分的旁批—即便閉門造車，別人的艦船利炮也會敲開你緊閉的國門。所以說，“中國想要發(fā)展，絕對離不開美國秩序下的全球國際市場”。

從美國這邊來說，李錄認為其秩序下的國際市場仍然是自由競爭的市場，為WTO的每一個成員國都提供了平等競爭和發(fā)展的機會。舉例而言，德國和日本二戰(zhàn)后從美國的敵人發(fā)展到今天分別占有世界GDP的5%和6%左右，而中國自改革開放以來，在全球的GDP占比從1.75%上升到了今天的15%。美國秩序下的國際市場是一個相對公平的市場，美國也很少對WTO內(nèi)的國家作過多的政治干預(yù)。因此，中國應(yīng)該盡量改變（如國企改革，從“管資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化到“管資本”上），開放，去適應(yīng)這個秩序，而非與之對抗，踏入“修昔底德陷阱”。

李錄并不認為中國特殊的文化和政治背景會對其融入美國秩序下的國際貿(mào)易體系造成困擾。這是因為在李錄的思想體系中，文明3.0的主道與政治、文化關(guān)系不大，而和自由市場經(jīng)濟及現(xiàn)代科技關(guān)系極大。換句話說，自由市場經(jīng)濟和現(xiàn)代科技是文明3.0的本質(zhì)，抓住這個本質(zhì)，就不會被政治和文化領(lǐng)域的噪音干擾了投資的思路。

這并不是說李錄就不重視中國的政治和文化。他對科舉制稱贊有加，并認為這種制度是東方在500-1700年領(lǐng)先西方的主要因素之一。中國的文化會隨著教育程度的提升重新得到認可和追溯，墨家的兼愛，儒家的禮義，和道家的無為都有其現(xiàn)代意義。很有意思的是，李錄認為“白貓黑貓，抓住老鼠就是好貓”的觀點頗有道家色彩，且這種執(zhí)政理念正是推動中國高速發(fā)展的原因之一。在趕超階段，政府由于有不少別國發(fā)展的案例可以借鑒，因此可以通過看得見的手進行調(diào)控；當(dāng)進入了領(lǐng)先階段時，就更需要放手，讓個人主義和企業(yè)家創(chuàng)新來推動經(jīng)濟的發(fā)展–按照這個邏輯，道家還大有可為。

當(dāng)然，我們不要忘記百年前胡適之先生在《中國哲學(xué)史大綱》中對道家的批判：“莊子的學(xué)說，初聽了似乎極有道理。卻不知世界上學(xué)識的進步只是爭這半寸的異同；世界上社會的維新，政治的革命，也只是爭這半寸的異同。”也就是說，道家的學(xué)說中“無為”、“不爭”的某些部分，可能恰好是社會進步和學(xué)術(shù)進步的大阻力。不僅道家，其他學(xué)說由于產(chǎn)生于其特定的歷史階段，直接復(fù)興起來必有弊端。李錄對這種批判似有準備，因說道，“中國文化復(fù)興與演進，就是在科技文明的大背景下，通過理性思維，科學(xué)方法，對傳統(tǒng)文化‘整理國故’并演進，發(fā)展”。

其所謂理性思維，科學(xué)方法之根源，來自于卡爾·波普爾。這位哲學(xué)家盡管在哲學(xué)領(lǐng)域不受待見，在金融領(lǐng)域卻是李錄和喬治索羅斯一行人敬仰的對象。波普爾推崇從實驗中證偽的評判標準來區(qū)分“科學(xué)的”與“非科學(xué)的”，堅持一切論斷皆需可證其真?zhèn)?。李錄全書的邏輯演繹，大略亦循其旨。

中國經(jīng)濟發(fā)展的“短邏輯”：

消費正成為支撐經(jīng)濟增長的主要作用

盡管李錄在本書前半部分謙遜地指出，文明3.0的邏輯推演并不意味著中國在短期內(nèi)不可能偏離該預(yù)判軌道。由于歷史以“代”計數(shù)，人以“年”計數(shù)，因此這種偏離對個體來說可能非常漫長，但李錄顯然在長邏輯之外，還對短邏輯進行了深刻的思考。這些思考成果，直接決定了他的資本配置方式。

該部分內(nèi)容主要體現(xiàn)在他2019年1月24日在國際投資人會議上的主旨演講。他認為盡管中國政府與西方政府不同，需要同時處理高速增長和從嚴治黨治國兩者之間時常出現(xiàn)的矛盾，但中國政府非常務(wù)實，能在必要的時候調(diào)整輕重緩急，譬如2018年間在證券市場暴跌中對私營企業(yè)金融股權(quán)的處理等。中國政府對社會的管控盡管更加嚴格，但社會治理的根本目標，亦即在未來幾十年里為中國創(chuàng)造一個可持續(xù)的中高速經(jīng)濟增長，沒有動搖。貿(mào)易摩擦盡管對凈出口造成了影響，但凈出口在經(jīng)濟體中的GDP占比從十多年前的8%下降到了2%，而城鎮(zhèn)化的穩(wěn)步進行讓最終消費占GDP的比重一路從40%上升到了72%，接替凈出口，支撐起了經(jīng)濟增長的主要作用。

中國發(fā)展另一個頗為外國做空者詬病的地方是“高債務(wù)水平”。然而，李錄認為，不能脫離儲蓄率單獨去看債務(wù)水平。中國的儲蓄率仍高達45%，是支撐進一步消費和投資的資源。中國社會融資主要來自銀行債務(wù)，比例有時可以高達80-90%。無論債務(wù)還是股票，它們都來源于本國儲蓄，亦即中國債務(wù)的承擔(dān)主體是中國人自己，并以本幣發(fā)行，因此盡管債務(wù)占比較高，由此引發(fā)金融危機的可能性依然很小。最后，其他儒家文化為背景的國家和地區(qū)成功突破中等收入陷阱的案例（中國臺灣、韓國、中國香港、新加坡）和他們的發(fā)展模式，以及中國持續(xù)在科研上高投入，高等教育勞動人口數(shù)量遠高于美國等因素，讓李錄堅信中國能持續(xù)很長時間的經(jīng)濟增長，并會最終成為高收入國家。我想，這些堅實的邏輯支柱，也是芒格為什么說他投資在李錄基金用以獲得中國的風(fēng)險暴露的錢永遠不會撤走的原因之一吧。

我覺得李錄本書最大的貢獻，是用其宏大的史觀，驚人的知識儲備，和令人嘆服的洞察力，帶領(lǐng)讀者領(lǐng)略了十五萬年，三大文明變遷的全過程。這在國內(nèi)投資領(lǐng)域甚至政治經(jīng)濟領(lǐng)域都是很少見的，也是彌足珍貴的。對中國的長短經(jīng)濟發(fā)展邏輯的梳理和探討，也給中國的價值投資者們打了一劑強心針—價值投資在中國完全可行，中國大概率會進入文明3.0，且中國的投資回報亦將因此足以與任何一個發(fā)達國家的投資回報一較高下，而耐心的價值投資者們，將在中國蓬勃發(fā)展的過程中，收獲頗豐。

（本文作者系多夫曼基金董事總經(jīng)理）