當(dāng)前中國總需求的主要特征，是內(nèi)需增長斜率趨于下降、但凈出口持續(xù)超預(yù)期。一組形成鮮明對比的數(shù)據(jù)是，1-7月投資累計同比降1.6%，社零累計同比降1.1%，都還是負值；而1-7月貿(mào)易順差累計同比增8.1%，已實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，其中出口、進口分別累計同比-0.9%、-2.6%，出口恢復(fù)相對更好，進口則反映內(nèi)需，也呈現(xiàn)出斜率放緩的特征。

內(nèi)需方面：居民消費受到就業(yè)壓力和收入預(yù)期下降的影響。固定資產(chǎn)投資中房地產(chǎn)開發(fā)投資和基建投資(包含電力)已經(jīng)轉(zhuǎn)正，但制造業(yè)投資跌幅仍然較深，充分反映了新冠疫情爆發(fā)連續(xù)沖擊對市場投資意愿的影響。

外需方面：在疫情常態(tài)化發(fā)展的情況下，海外防疫物資需求仍有一定的持續(xù)性。同時歐美日的第二輪疫情均有所好轉(zhuǎn)，并延續(xù)復(fù)工。寬松貨幣和經(jīng)濟復(fù)蘇仍是當(dāng)前全球的主題，商品價格有望繼續(xù)回升。中國出口增速中樞具有回升的動力。

下一階段，中國經(jīng)濟增長的主要動力，除了國內(nèi)已有政策的進一步見效，可能就是全球經(jīng)濟復(fù)蘇進而帶動外需持續(xù)向好。而制造業(yè)投資和居民消費還要等企業(yè)家投資意愿和居民消費意愿的自主修復(fù)，這種力量雖然持續(xù)但也緩慢。因此短期之內(nèi)，凈出口對中國經(jīng)濟的貢獻反而可能明顯上升。

對應(yīng)到行業(yè)層面，應(yīng)重點關(guān)注中游裝備制造。這些行業(yè)要么屬于財政政策重點“兩新一重”的支持范疇，要么屬于主要出口行業(yè)，或兼而有之，因此近三個月增速位居所有工業(yè)子行業(yè)的前列，而且趨勢普遍穩(wěn)中有升。展望未來，盡管一部分前沿技術(shù)領(lǐng)域可能面臨瓶頸或美國的制裁，但中國制造在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位最終將取決于中國人自身的努力。制裁僅僅是“逆風(fēng)”，且這種人造逆風(fēng)的成本并不低。