七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

王安：清華大學(xué)金融碩士畢業(yè)（清華大學(xué)英語(yǔ)、經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位）；2014年-2015年，于bda投資咨詢（老虎基金亞太研究）擔(dān)任投資分析師；2015年-2016年，于上海復(fù)星集團(tuán)擔(dān)任投資經(jīng)理；2016年3月至今，擔(dān)任莊賢投資總經(jīng)理兼基金經(jīng)理。

杭州莊賢投資：湘財(cái)證券-大智慧：2018年度股票策略組第一名；私募排排網(wǎng)：2019年股票一年期最穩(wěn)基金經(jīng)理排名第二位；東方財(cái)富私募風(fēng)云榜：2019年年度最佳私募基金公司；私募?jí)艄S：2019實(shí)盤(pán)交易大賽股票多頭組綜合排名第一位。

精彩觀點(diǎn)：

采用復(fù)合策略的方式，目的就是為應(yīng)對(duì)出現(xiàn)對(duì)個(gè)別策略不友好的市場(chǎng)環(huán)境。

最核心的還是由100-150只化工大板塊內(nèi)個(gè)股組成，包含石化、染料、農(nóng)藥、各類助劑等細(xì)分子行業(yè)。

其次包括由50-100只具有周期屬性的工業(yè)、農(nóng)業(yè)板塊類個(gè)股，主要包括基建、房地產(chǎn)、港口貨運(yùn)、豬肉雞肉等細(xì)分子行業(yè)。

核心理念：所有可以由供給需求曲線改變而產(chǎn)生的股價(jià)波動(dòng)，都屬于周期投資邏輯框架，突破傳統(tǒng)的周期和非周期行業(yè)板塊劃分。

布局3大類機(jī)會(huì)：第一，壁壘錯(cuò)配機(jī)會(huì)；第二，價(jià)值回歸機(jī)會(huì)；第三，變革成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

油價(jià)在總需求回升的背景下有上行壓力，以及國(guó)外產(chǎn)能負(fù)荷提升帶來(lái)的供給邊際增加。

疫情給行業(yè)里的老舊產(chǎn)能和中小產(chǎn)能也帶來(lái)了不可逆的沖擊，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局已經(jīng)十分清晰。

我們認(rèn)為當(dāng)前化工類公司的投資主線是按照產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，配置一體化龍頭公司。

毫無(wú)疑問(wèn)（有機(jī)硅和鈦白粉）行業(yè)庫(kù)存水平是偏低的，至于持續(xù)的時(shí)間上，短期需要高頻的跟蹤下游拿貨意愿，隨著冬季淡季的來(lái)臨，短期價(jià)格沖高都有調(diào)整的可能，但如果考慮到宏觀的上行期至少持續(xù)到明年二季度，那么在供給結(jié)構(gòu)不變的情況下，季度均價(jià)仍將上行。

金融板塊肯定還處于絕對(duì)低估。這種調(diào)整是對(duì)明年行情的提前演繹，說(shuō)明市場(chǎng)在調(diào)低明年的收益率預(yù)期，但不愿離場(chǎng)。

壁壘這個(gè)就是萬(wàn)華化學(xué)的mdi，東材科技的光學(xué)基膜，新亞強(qiáng)的特種有機(jī)硅。標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)就是震安科技的抗震標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，百合花的顏料標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)。應(yīng)用拓展，比如旗濱集團(tuán)的浮法玻璃做光伏背板蓋板。

價(jià)值股和周期股前期持續(xù)低估，有望在2021年的經(jīng)濟(jì)回彈過(guò)程中，陸續(xù)彌合較大裂口，重點(diǎn)看好圍繞全球資本開(kāi)支增加的機(jī)械、智能化、中游材料、部分礦業(yè)等順周期板塊。

我們將從產(chǎn)業(yè)視角前瞻性判斷供需關(guān)系，在供需緊平衡的臨界點(diǎn)尋找合適的標(biāo)的，只參與供需由緊平衡引起的高利潤(rùn)期，通過(guò)提前預(yù)埋倉(cāng)位的方式來(lái)捕捉市場(chǎng)向上的動(dòng)能；謹(jǐn)慎對(duì)待脫離供需結(jié)構(gòu)，完全由情緒推動(dòng)的股價(jià)暴漲階段。

繼續(xù)尋找看得懂的成長(zhǎng)股，傾向于產(chǎn)品壁壘帶來(lái)的技術(shù)品質(zhì)領(lǐng)先、標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)帶來(lái)的需求拉動(dòng)、技術(shù)提升帶來(lái)的應(yīng)用拓展等。

發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)候，降低絕對(duì)倉(cāng)位，自上而下風(fēng)控不得干預(yù)。

我們整體的風(fēng)格是寧愿錯(cuò)過(guò)一些反彈的機(jī)會(huì)，也不會(huì)參與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)候的博弈。

在框定的風(fēng)控體系內(nèi)，我們?cè)敢獬袚?dān)一定左側(cè)交易的下跌風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)超過(guò)閾值時(shí)，我們會(huì)按照風(fēng)控減倉(cāng)。

第一，敬畏市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)控制比收益獲取更重要。第二，專注做自己能力圈范圍內(nèi)的事情，精耕細(xì)作，不盲從，不跟風(fēng)。

我們公司崇尚的公司文化，忠誠(chéng)，勇毅，謙遜，進(jìn)取。

只有“胸中有夢(mèng)想，心中念客戶”的投資人，才會(huì)全身心的投入于該事業(yè)。 

由東航金融主辦的藍(lán)海密劍中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理公開(kāi)賽是國(guó)內(nèi)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、獎(jiǎng)項(xiàng)最多、累計(jì)獎(jiǎng)金最高的實(shí)盤(pán)交易大賽之一，大賽舉辦十余年，涌現(xiàn)出眾多優(yōu)秀的交易員與基金經(jīng)理，甚至還產(chǎn)生了數(shù)個(gè)總盈利上億元的“元帥”交易員。通過(guò)七禾網(wǎng)即刻參賽，更能享受交易所手續(xù)費(fèi)+1分錢(qián)的特別福利，掃描以下二維碼了解詳情報(bào)名參賽。

七禾網(wǎng)1、王總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)、東航金融進(jìn)行深入對(duì)話。莊賢投資是一家股票出身的投資機(jī)構(gòu)，旗下股票產(chǎn)品在近幾年均獲得了不錯(cuò)的收益。而今年在藍(lán)海密劍期貨實(shí)盤(pán)大賽上，莊賢投資的期貨策略也獲得了優(yōu)異的表現(xiàn)。在期貨市場(chǎng)上主要運(yùn)用的是什么類型的投資策略？

王安：分為兩大類。第一類，復(fù)合CTA量化策略。包括分鐘短線趨勢(shì)（商品+股指）在10分鐘級(jí)別上抓取短級(jí)別的趨勢(shì)行情。日線強(qiáng)弱對(duì)沖（商品）針對(duì)所有商品品類，捕捉存在對(duì)沖套利機(jī)會(huì)的品種，采用多因子共振進(jìn)行多空對(duì)沖，利用高頻交易程序日內(nèi)交易獲取盈利。日線趨勢(shì)（商品+股指）利用趨勢(shì)跟隨的思想，在日線級(jí)別上跟蹤趨勢(shì)，是對(duì)日內(nèi)短線趨勢(shì)的補(bǔ)充。

第二類，衍生工具套利策略。包括股指+商品高頻跨期套利，在模型認(rèn)為的合理定價(jià)范圍外，尋找過(guò)高或者過(guò)低的價(jià)格，以價(jià)格長(zhǎng)期勢(shì)必會(huì)回歸為所有交易前提。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)套利，綜合利用股指期貨和對(duì)應(yīng)期權(quán)之間的價(jià)差機(jī)會(huì)。開(kāi)發(fā)波動(dòng)率曲面測(cè)算程序，捕捉不同期限、不同交易方向上的波動(dòng)率回歸機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)2、在股指期貨和商品期貨上，策略的盈利邏輯分別是什么？

王安：股指的策略包括高頻跨期套利、分鐘線短趨勢(shì)、日線中趨勢(shì)；商品的策略包括高頻跨期套利、多因子強(qiáng)弱對(duì)沖、分鐘線短趨勢(shì)、日線中趨勢(shì)。

七禾網(wǎng)3、今年股指期貨在7月出現(xiàn)一波快速拉升的行情之后，便轉(zhuǎn)入近四個(gè)月的震蕩。對(duì)于行情的不同階段，莊賢投資是否有不同的應(yīng)對(duì)策略？

王安：股指高頻跨期策略，在7月以后的低成交量、低波動(dòng)率情況下，交易機(jī)會(huì)明顯縮小，策略會(huì)順勢(shì)降低股指跨期套利策略的開(kāi)倉(cāng)占比；股指分鐘線趨勢(shì)、日線趨勢(shì)，則會(huì)根據(jù)不同交易頻率下的市場(chǎng)成交和波動(dòng)率情況，對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行增減。

產(chǎn)品采用復(fù)合策略的方式，目的就是為應(yīng)對(duì)出現(xiàn)對(duì)個(gè)別策略不友好的市場(chǎng)環(huán)境。

七禾網(wǎng)4、據(jù)了解，莊賢投資在股票市場(chǎng)非常擅長(zhǎng)基本面分析，那么在商品市場(chǎng)上，是否也會(huì)參考基本面，同時(shí)結(jié)合技術(shù)面進(jìn)行交易？

王安：不會(huì)，CTA策略目前主要是量?jī)r(jià)因子驅(qū)動(dòng)。

七禾網(wǎng)5、回顧2018、2019、2020三年，莊賢投資旗下證券類產(chǎn)品獲得了遠(yuǎn)超市場(chǎng)的回報(bào)，請(qǐng)問(wèn)三年間主要布局了哪些板塊獲得了超額收益？

王安：最核心的還是由100-150只化工大板塊內(nèi)個(gè)股組成，包含石化、染料、農(nóng)藥、各類助劑等細(xì)分子行業(yè)。其次包括由50-100只具有周期屬性的工業(yè)、農(nóng)業(yè)板塊類個(gè)股，主要包括基建、房地產(chǎn)、港口貨運(yùn)、豬肉雞肉等細(xì)分子行業(yè)。

七禾網(wǎng)6、莊賢投資股票類策略的核心邏輯是什么？

王安：核心理念：所有可以由供給需求曲線改變而產(chǎn)生的股價(jià)波動(dòng)，都屬于周期投資邏輯框架，突破傳統(tǒng)的周期和非周期行業(yè)板塊劃分。策略從大周期邏輯出發(fā)，積極尋找具有成長(zhǎng)屬性的公司標(biāo)的。布局3大類機(jī)會(huì)：第一，壁壘錯(cuò)配機(jī)會(huì)：供需緊張?jiān)斐傻臐q價(jià)就是一個(gè)時(shí)段的供應(yīng)壁壘，技術(shù)帶來(lái)的成本質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)就是較長(zhǎng)時(shí)間段的技術(shù)壁壘，口碑品牌卡位帶來(lái)的品牌渠道價(jià)值也是一種壁壘。第二，價(jià)值回歸機(jī)會(huì)：布局因市場(chǎng)風(fēng)格偏好或者情緒等因素價(jià)值被嚴(yán)重低估的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；風(fēng)險(xiǎn)收益比最穩(wěn)的一種收益，時(shí)間是最大的朋友。第三，變革成長(zhǎng)機(jī)會(huì)：尋找在大周期領(lǐng)域內(nèi)苦練內(nèi)功，有改革意愿和科研投入的進(jìn)取型企業(yè)管理者。

七禾網(wǎng)7、據(jù)了解，莊賢投資的戰(zhàn)略合作伙伴也是化工行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，所以在化工周期板塊內(nèi)擁有較大的行業(yè)優(yōu)勢(shì)。隨著疫情對(duì)于化工行業(yè)的影響逐漸減弱，請(qǐng)問(wèn)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，您認(rèn)為化工類企業(yè)的投資主線是什么？

王安：疫情對(duì)化工行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在油價(jià)和國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能的供需錯(cuò)位，疫情的逐步消除，也將使得這兩方面的影響回復(fù)到之前的狀態(tài)，即油價(jià)在總需求回升的背景下有上行壓力，以及國(guó)外產(chǎn)能負(fù)荷提升帶來(lái)的供給邊際增加。但同時(shí)也要看到，疫情給行業(yè)里的老舊產(chǎn)能和中小產(chǎn)能也帶來(lái)了不可逆的沖擊，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局已經(jīng)十分清晰。我們認(rèn)為當(dāng)前化工類公司的投資主線是按照產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，配置一體化龍頭公司，一方面價(jià)格作為催化劑和盈利提升的指示劑會(huì)提升短期收益，另一方面一體化龍頭顯著受益于宏觀周期向上和集中度提升，這是一個(gè)兼顧β和α的策略。