周四市場風(fēng)格已由大盤藍籌轉(zhuǎn)為中小創(chuàng)，短期指數(shù)向下調(diào)整概率較大，但資金承接力度較強，向下空間有限。

周三，上證50指數(shù)創(chuàng)下13年來新高，上破2015年高位，滬深300指數(shù)表現(xiàn)也同樣亮眼，而中證500指數(shù)還徘徊在2018年年初的水平。本輪行情啟動于元旦前后，突破了自2020年7月中旬以來的振蕩區(qū)間上沿，自2020年12月30日開盤至周三的高點，IF、IH、IC的上漲幅度分別為11.8%、12.0%、6.5%，持續(xù)時間有10個交易日，上漲的斜率也較為陡峭，宏觀流動性和微觀流動性共同推升了元旦以來市場行情加速演繹。

根據(jù)以往歷史表現(xiàn)來看，大漲之后分化概率比較大，周四市場風(fēng)格已由大盤藍籌轉(zhuǎn)為中小創(chuàng)。短期指數(shù)向下調(diào)整概率較大，但兩市成交金額連續(xù)8個交易日突破萬億元，表明資金承接力度較強，向下空間有限。操作上，IF、IH、IC三大主力連續(xù)合約警惕價格向中樞回歸，區(qū)間中值5290點、3700點、6380點分別是第一支撐位，除非流動性超預(yù)期收緊和市場風(fēng)險事件發(fā)生，價格才有可能回歸至本輪行情啟動的點位，第二大強支撐位分別為5000點、3600點、6150點。

結(jié)構(gòu)上，本輪上漲IH和IF顯著強于IC，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢延續(xù)，以大盤藍籌為主的上證50和滬深300基本面占優(yōu)。在此背景下，“機構(gòu)抱團”也是當前市場關(guān)注的熱點。

從中期來看，如果經(jīng)濟和流動性環(huán)境不發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，那么“機構(gòu)抱團”會繼續(xù)存在，龍頭股大概率還會上漲，但是由于龍頭上漲對流動性消耗較大，進一步集中高速上漲不太可能持續(xù)，上漲的速度將會放緩，如果出現(xiàn)重大外部沖擊或流動性無法支撐當前龍頭股的上行，行情會面臨回撤。從短期來看，隨著業(yè)績兌現(xiàn)時點逐步逼近，資金開始從一些增長邏輯“有瑕疵”或業(yè)績不確定性較大的公司撤出，集中流入成長路徑清晰或業(yè)績穩(wěn)定易于跟蹤預(yù)測的龍頭公司中。周四IF、IH出現(xiàn)調(diào)整，IC則振蕩收漲。

本階段市場行情的表現(xiàn)，除了核心資產(chǎn)本身業(yè)績突出之外，內(nèi)外資共振起到了直接推動作用，其中公募新發(fā)基金加速持倉的風(fēng)格演繹是主要因素。

從宏觀流動性來看，央行公開市場連續(xù)“地量”操作，成了近期公開市場操作的鮮明特點。具體來看，央行在連續(xù)數(shù)日開展50億元逆回購操作之后，周三、周四連續(xù)兩日開展20億元逆回購操作，單日逆回購操作量創(chuàng)下近10年來新低。央行高頻操作小額投放的背后，是較為寬松的資金面。

今年以來，隔夜回購DR001加權(quán)平均利率連續(xù)多個交易日低于1%，盤中最低成交到0.5%以下，處于史上極低水平；7天期回購DR007加權(quán)平均利率也一直維持在2%以下，與7天期央行逆回購利率形成倒掛，表明流動性較為充裕。

從微觀流動性來看，元旦以來，爆款基金頻現(xiàn)，北向資金連續(xù)凈流入A股，中長期資金入市趨勢延續(xù)。截至1月13日，今年以來已有14只權(quán)益類基金完成發(fā)行，合計發(fā)行規(guī)模為1174.79億元。未來1個月公募基金仍有50余只基金發(fā)行，大多集中在當前市場熱點與方向。此外，北向資金累計凈買入311.78億元，其中1月8日單日凈流入超200億元，主要流入標的也是優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。爆款基金疊加北上資金凈流入，股市流動性仍有慣性。

不過，周三公布的金融數(shù)據(jù)則顯示流動性并不完全樂觀。2020年12月新增人民幣信貸1.26 萬億元，基本符合市場預(yù)期，社融增速則超預(yù)期下滑至13.3%。M2 增速回落至10.1%，前值10.7%，M1 增速回落至8.6%，前值10.3%。2020年12月社融數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，強化了關(guān)于貨幣政策“緩慢退出”的觀點。周五MLF操作是觀察春節(jié)前央行流動性的一個重要窗口期。周五MLF操作之后，市場是超預(yù)期上漲還是走出利好落地沖高回落的“劇本”，市場存在較大分歧。