股指期貨上市已過(guò)滿(mǎn)月，隨著交割結(jié)算日的到來(lái)，市場(chǎng)更加關(guān)心期指的到期日效應(yīng)會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)何種程度的影響，以及到期日當(dāng)天的期現(xiàn)操作策略。預(yù)計(jì)期指影響現(xiàn)貨短期淡化。

　　期指在爭(zhēng)議中快速成長(zhǎng) 雖然爭(zhēng)議、質(zhì)疑和辯解自始至今都沒(méi)有停止過(guò)，但股指期貨依然在人們近乎苛刻的關(guān)注中飛速地成長(zhǎng)著，令人欣慰。從上市第一天的5.8萬(wàn)手成交，直到5月19日的36.2萬(wàn)手，短短一個(gè)月即增長(zhǎng)了6倍多。實(shí)際上在上市第一個(gè)月里股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能并不完善，經(jīng)常出現(xiàn)期貨跟著現(xiàn)貨價(jià)格走的情形，期現(xiàn)價(jià)差也不理性，但伴隨著量能的增加，以及券商和基金逐漸得以準(zhǔn)入市場(chǎng)，相信期指的套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能都會(huì)越來(lái)越好。

　　到期日效應(yīng)無(wú)需擔(dān)憂(yōu) 市場(chǎng)所擔(dān)憂(yōu)的期指到期日效應(yīng)主要由以下兩部分組成：第一是套利和套保盤(pán)的平倉(cāng)及移倉(cāng)，尤其是當(dāng)前市場(chǎng)總是以買(mǎi)現(xiàn)拋期的正向套利為主的結(jié)構(gòu)，就導(dǎo)致現(xiàn)貨端的平倉(cāng)總是以?huà)伿酃善弊鳛榻K結(jié)。第二是大資金意圖操縱現(xiàn)貨市場(chǎng)，獲得更有利的期貨結(jié)算價(jià)。不過(guò)上述兩個(gè)因素目前來(lái)看都較難成立。原因如下：

　　首先是主力已經(jīng)向6月合約移倉(cāng)，截至昨天收盤(pán)，5月合約的持倉(cāng)量已經(jīng)銳減至642手，單邊沉淀資金不過(guò)區(qū)區(qū)5億多元，同時(shí)成交量也快速減少到7125手的水平，持倉(cāng)和成交分別只占6月合約的4.3%和2.4%，交割合約的平倉(cāng)和移倉(cāng)量勢(shì)必十分有限掀不起波瀾。其次是操縱市場(chǎng)方面，從交割規(guī)則上看難度就不小，畢竟大資金想要影響期貨交割的價(jià)格，就必須在A(yíng)股市場(chǎng)持續(xù)施加影響1-2小時(shí)，付出的資金代價(jià)將是難以估算的。畢竟用若干筆權(quán)重股大單控制幾分鐘內(nèi)的現(xiàn)貨價(jià)格容易，要想持續(xù)操縱卻很難。況且期貨5月合約的持倉(cāng)量已經(jīng)寥寥無(wú)幾，大資金已經(jīng)不再具備操縱結(jié)算價(jià)格從而獲利的動(dòng)力，得不償失的事情沒(méi)有人愿意去做。再次從前日6月主力合約的成交量高達(dá)持倉(cāng)量的20倍就可以看出，當(dāng)前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還是以日內(nèi)短線(xiàn)交易為主，套利以及持倉(cāng)的交易都不是主流，因此到期日效應(yīng)也會(huì)有限。

　　到期日操作策略 期指方面，到期日當(dāng)天需要注意的事項(xiàng)有二：第一是投機(jī)資金可以考慮日內(nèi)套利的操作，即估算現(xiàn)貨指數(shù)最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)，當(dāng)預(yù)期到期貨價(jià)格明顯超過(guò)指數(shù)平均價(jià)時(shí)拋期貨5月合約進(jìn)行日內(nèi)套利。至于算術(shù)平均價(jià)的粗略估計(jì)方法可以考慮在收盤(pán)前一小時(shí)參考一分鐘K線(xiàn)圖60均線(xiàn)，在收盤(pán)前半小時(shí)參考一分鐘圖90均線(xiàn)，以此類(lèi)推；第二是套保和套利資金為了將現(xiàn)貨端的平倉(cāng)結(jié)算價(jià)鎖定在最后的期貨交割價(jià)上，應(yīng)該采用在最后兩小時(shí)分批平均減持套利現(xiàn)貨頭寸的方法，比如兩小時(shí)內(nèi)分八次平均平倉(cāng)，從而使現(xiàn)貨平倉(cāng)價(jià)近似于最后的期貨交割結(jié)算價(jià)，力爭(zhēng)完全實(shí)現(xiàn)套保或套利的效果。此外，從期現(xiàn)市場(chǎng)的關(guān)系來(lái)看，未來(lái)期指與現(xiàn)指的平均價(jià)差相比上市第一個(gè)月應(yīng)該有明顯的下降，期貨的定價(jià)會(huì)更趨于合理，從而為今后的套利操作帶來(lái)更大的難度。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，從短線(xiàn)來(lái)看，股價(jià)超跌化解了一些利空因素，因此短期展開(kāi)反彈的概率并不小。只是中線(xiàn)而言，由于未來(lái)很難從基本面上找到什么好轉(zhuǎn)的預(yù)期，因此還是維持謹(jǐn)慎觀(guān)望的策略為好。具體操作要視投資周期長(zhǎng)短而定，想搶反彈的投資者務(wù)必要有額外的風(fēng)控意識(shí)，普通投資者還是多看少動(dòng)為好。