“碳中和”主題行情演繹：由點(diǎn)到面，行情擴(kuò)散。我們?cè)?.9《擎畫“碳中和”主題投資愿景》中提示今年“碳中和”具備“強(qiáng)主題”要素，并建議關(guān)注兩會(huì)窗口。在3.14《避鬧取靜，“碳中和”恰逢其時(shí)》建議從“碳排放貢獻(xiàn)大+人少+邏輯改善”原則挖掘“碳中和”受益行業(yè)，并在3.19《產(chǎn)能視角看“碳中和”投資機(jī)會(huì)》從產(chǎn)能視角梳理“碳中和”

供給收縮的順周期細(xì)分領(lǐng)域。本篇旨在從全球、地方、產(chǎn)業(yè)政策比較視角明晰未來實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)路徑以及政策傾斜方向。

全球視角：各國(guó)“碳中和”路徑比較。（1）從碳排放來源結(jié)構(gòu)來看，我國(guó)電力和工業(yè)脫碳任務(wù)最為迫切，美歐高度重視交運(yùn)部門電氣化；（2）從能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，我國(guó)優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)是核心，美歐推進(jìn)終端需求電氣化更為關(guān)鍵；（3）從可再生能源產(chǎn)能看，美國(guó)集中發(fā)展風(fēng)能優(yōu)勢(shì)，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈占優(yōu)。此外，相比美歐，我國(guó)實(shí)現(xiàn)“碳中和”時(shí)間緊難度大：美歐從“碳達(dá)峰”到“碳中和”有50-70 年過渡期，我國(guó)僅預(yù)留30 年時(shí)間。

國(guó)內(nèi)視角：“碳達(dá)峰”目標(biāo)與區(qū)域路徑比較。（1）雙碳目標(biāo)的頂層考量指標(biāo)為碳排放強(qiáng)度和非化石能源占一次能源消費(fèi)比重：前者已提前完成十三五目標(biāo)；后者15 年巴黎協(xié)定我國(guó)提出2030 年達(dá)到20%左右（19 年實(shí)際值14.86%），最新頂層目標(biāo)再提5pct。此外，今年兩會(huì)環(huán)?？己酥笜?biāo)為“單位GDP 能耗下降3%左右”，去年實(shí)際值僅下降0.1%（與近年一般3%左右目標(biāo)相差較大），邊際上今年環(huán)保政策加碼確定性較高。（2）各地都高度重視降低省內(nèi)煤電等化石能源的供應(yīng)、大力發(fā)展替代性清潔能源、積極發(fā)展和倡導(dǎo)綠色出行等。

產(chǎn)業(yè)視角：“碳中和”指標(biāo)觀測(cè)與政策前瞻。（1）產(chǎn)業(yè)指標(biāo)觀測(cè)：鋼鐵（行業(yè)集中度、電爐煉鋼比例、廢鋼使用率），水泥（產(chǎn)能置換比例、平均錯(cuò)峰天數(shù)），煤炭（退出落后產(chǎn)能、累計(jì)退出及剩余礦井?dāng)?shù)量、行業(yè)集中度），電解鋁（遠(yuǎn)期產(chǎn)能變化趨勢(shì)）。（2）21 年政策前瞻：全國(guó)碳交易市場(chǎng)、電力供給側(cè)改革、碳達(dá)峰行動(dòng)方案、綠色建筑等。

“碳中和”主題策略：“碳中和”強(qiáng)主題宜“做短看長(zhǎng)”。（1）短期視角，受益行業(yè)按照“碳排放貢獻(xiàn)大+人少+邏輯改善”原則挖掘：約50%碳排放由電力和熱力生產(chǎn)部門貢獻(xiàn)，建議關(guān)注火電、水電；制造業(yè)與建筑業(yè)碳排放貢獻(xiàn)占比近30%，建議關(guān)注鋼鐵、電解鋁。此外關(guān)注全面受益的節(jié)能環(huán)保板塊。（2）中長(zhǎng)期視角建議關(guān)注能源替代“中國(guó)優(yōu)勢(shì)”鏈（光伏產(chǎn)業(yè)鏈、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈）及輸配側(cè)技術(shù)迭代（儲(chǔ)能）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，中美關(guān)系超預(yù)期，全球疫情反復(fù)