一、2020年我國出口增量來源于哪兒？

2016-2019年我國出口占全球出口比重均值13.1%，2020年該占比提升至14.6%左右。其中，2020年4-5月我國出口占全球比重快速上升至17.4%，同時作為分母的全球出口增速同比下降約26%。2020年2月我國疫情爆發(fā)，出口下跌40.6%，全球2月出口環(huán)比有所上升，收錄-2.0%(1月-5.1%)。4-5月海外疫情爆發(fā)，我國疫情受控且積極推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)，成為全球供應(yīng)的重要來源，出口增速分別收錄3.1%和-2.1%，而全球出口現(xiàn)“V形”深跌，分別收錄-25%和-27%。以上數(shù)據(jù)意味著全球出口增速恢復(fù)更大程度依賴全球供需，我國出口影響有限。

我國2020年4-5月出口占全球出口比重上升更大程度是由分母下降帶來的增長。近5年全球4-5月出口環(huán)比增速保持在95%左右，2020年4-5月環(huán)比增速下降至59.7%。假設(shè)2020年4-5月出口環(huán)比增速是2015-2019年的均值，即93.4%，那2020年4-5月的出口為28532.4億美元，與此對應(yīng)的我國出口占全球出口占比為14.2%，而實際上我國4-5月出口占全球出口17.2%，可見，全球出口分母下降帶來的影響較大。

從區(qū)域拉動作用來看，美國、東盟對我國出口增速的拉動作用較大，而歐盟、日本對我國出口的拉動作用并不顯著。我國對美國、歐盟、東盟的出口規(guī)模位居前三，占我國出口47.5%；其中，我國對美國和東盟出口增速有所提升，收錄8.2%和6.9%，對歐盟出口下降8.3%。此外，我國對越南、加拿大、墨西哥經(jīng)濟體出口增速超過10%，但規(guī)模相對較小。

2020年上半年防疫物資、“宅經(jīng)濟”相關(guān)產(chǎn)品成為出口增量的主要貢獻，下半年機電產(chǎn)品和地產(chǎn)后周期產(chǎn)品提速發(fā)力。2020年全年出口增量911.7億美元，其中機電、紡織用品、光學(xué)醫(yī)療儀器、家具等行業(yè)出口增量分別為667.8億、203.0億、196.4億和65.5億美元；而礦產(chǎn)品、鞋帽傘制品等出口下降均超過100億美元。2020年二季度，紡織原料及紡織制品、光學(xué)醫(yī)療儀器、化工產(chǎn)品、必需生活品成為支撐出口增長的主導(dǎo)因素；而三、四季度，以機電、地產(chǎn)后周期為主產(chǎn)品開始提速發(fā)力。

二、如何看待2020年的出口替代效應(yīng)？

1、我國對墨西哥、巴西等經(jīng)濟體產(chǎn)生出口替代

我國在紡織品、塑料制品、雜項化工用品等商品上對墨西哥、巴西存在出口替代效應(yīng)，但同時美國對越南、中國臺灣、馬來西亞等經(jīng)濟體的進口也大幅上升，意味著未受疫情嚴重影響的東南亞會在一定程度上削弱我國的替代效應(yīng)。從區(qū)域來看，2020年美國加大進口的區(qū)域來源主要包括中國、越南、中國臺灣等經(jīng)濟體，但同時減少了對墨西哥、新加坡、巴西等經(jīng)濟體的進口。從產(chǎn)品來看，美國加大了對我國紡織品、機械設(shè)備零部件、塑料及制品、雜項化工用品等商品的進口，同時減少了墨西哥、巴西、新加坡、印度等國的進口。值得關(guān)注的是，美國進口增長的產(chǎn)品主要包括食品、醫(yī)療物資、生活用品等，從中國進口的蔬菜水果制劑、醫(yī)藥產(chǎn)品、活性劑、洗滌劑、填料無紡布、其他紡織品的份額占比有所提升。

2、越南、中國臺灣等經(jīng)濟體替代我國部分產(chǎn)品份額

在我國對其他新興經(jīng)濟體產(chǎn)生替代作用的同時，我國部分產(chǎn)品也存在被替代現(xiàn)象。電氣設(shè)備、家具用品、天然或人工珍珠、陶瓷用品、紙制品、木制品成為其他新興經(jīng)濟體最有可能替代我國出口的產(chǎn)品，對應(yīng)的經(jīng)濟體有越南、中國臺灣、南非、巴西等。數(shù)據(jù)顯示，美國減少了對我國電氣設(shè)備零部件、鞋類、針織服裝等產(chǎn)品進口，對越南的電氣設(shè)備零部件、家居用品、印刷書籍、紙制品、玻璃、木制品等都增加了進口。

越南替代了我國的玩具用品、家具用品、機電產(chǎn)品、人造短纖維、人造紡織纖維等部分出口份額。數(shù)據(jù)顯示，美國從中國進口的塑料及其制品、光學(xué)、醫(yī)療儀器、醫(yī)藥產(chǎn)品的份額分別提高了3.37%、2.50%和0.81%，人造紡織材料、人造短纖維、家具用品、機電用品、玩具用品等份額均出現(xiàn)明顯下降。相反，美國從越南進口的部分產(chǎn)品份額變大，其中家具用品、玩具用品、機電產(chǎn)品、人造紡織材料等份額分別提高5.56%、2.33%、2.11%和2.05%。

3、消費品需求替代效應(yīng)更容易發(fā)生

我國醫(yī)療物資、“宅經(jīng)濟”相關(guān)產(chǎn)品、電子產(chǎn)品等商品在美國的進口中一直占有較大份額，意味著相關(guān)產(chǎn)品在美國市場具有較大競爭力。我們認為，疫情期間，這類具有競爭力的消費品替代效應(yīng)更容易發(fā)生，原因有二：一是，消費品產(chǎn)業(yè)鏈條比較短，可在單個經(jīng)濟體生產(chǎn)，對全球產(chǎn)業(yè)鏈依賴程度較低，如口罩、消毒液等；二是，海外實施財政政策保障居民生活，支撐消費品進口。數(shù)據(jù)顯示，2019年美國從我國進口的玩具游戲用品、家具床上用品、電氣錄用機、塑料及其制品、人造短纖維、人造紡織材料、光學(xué)醫(yī)療儀器等均有較大份額，其中玩具游戲用品高達81.9%，家具床上用品和電氣錄音機市場份額等均超過40%。

美國和歐盟的進口數(shù)據(jù)顯示，消費品進口受影響最小，中間品和資本品相對較大。美國方面，生皮制品、煤炭、蔬菜、水果、醫(yī)藥品、乳品、飼料等商品全年進口同比增速上漲顯著，其中生皮制品、紡織制品、化學(xué)原料產(chǎn)品、醫(yī)藥品的增速分別為118.4%、103.5%、75.1%和68.5%。歐盟方面，歐盟中間品和資本品的進口受到較大負面影響，截止2020年12月，歐盟中間品、資本品和消費品的同比增速分別是-10.1%、12.7%和3.73%。

4、中間品環(huán)節(jié)替代效應(yīng)或有限

全球經(jīng)濟體參與全球價值鏈的方式不同及供應(yīng)鏈的相對穩(wěn)固性將削弱制造業(yè)替代效應(yīng)，原因有二，一是，發(fā)達經(jīng)濟體和非發(fā)達經(jīng)濟體的國際分工存在區(qū)別，無法替代對方的優(yōu)勢；二是，供應(yīng)鏈相對穩(wěn)固，短期建立新的供應(yīng)鏈的可行性較低或成本較大。以汽車行業(yè)為例，國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)化率達到90%到95%，但剩下的5%至10%的核心高端零部件需要依賴進口和全球供應(yīng)鏈，主要集中在芯片、電噴系統(tǒng)、精密件、發(fā)動機與控制系統(tǒng)、光學(xué)儀器等產(chǎn)品，從產(chǎn)業(yè)鏈分工上看，我國汽車供應(yīng)鏈不具備芯片、精密件等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

重要發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體制造業(yè)同步“V”形反轉(zhuǎn)，導(dǎo)致我國制造業(yè)出口替代難度較大，其原因有二，一是，生產(chǎn)停止對中間品的需求也同時停止，發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的生產(chǎn)同步導(dǎo)致需求減少，進而對我國的進口需求產(chǎn)生抑制。二是，自動化生產(chǎn)降低了疫情對制造業(yè)的影響，重要經(jīng)濟體PMI指數(shù)快速反轉(zhuǎn)，及時補充制造業(yè)庫存。數(shù)據(jù)顯示，4-5月，歐元區(qū)美國PMI指數(shù)快速下跌，但于5-6月恢復(fù)；巴西、印度、越南等國制造業(yè)景氣度在6月之后同樣上升。

5、出口替代效應(yīng)已逐步衰減，不再是出口增速的主導(dǎo)力量

消費品替代效應(yīng)已隨國外生產(chǎn)恢復(fù)逐步衰減，防疫物資、必消品等帶來的邊際增長效應(yīng)越來越低。全球經(jīng)濟恢復(fù)下制造業(yè)中間品及地產(chǎn)周期帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機會成為2021年出口增長的新動力。數(shù)據(jù)顯示，我國防疫物資的出口增速從2020年5月的24.9%下降至12月的3.9%，機電、家具家電、光學(xué)醫(yī)療儀器等出口于下半年恢復(fù)顯著，其中家具家電等雜項產(chǎn)品的11月出口增速高達50.1%，機電和光學(xué)醫(yī)療儀器的增速均超過20%。

出口替代效應(yīng)已不是影響2021年出口增速的主導(dǎo)力量，2021年1-2月出口高增速主要是四方面原因：一是，2020年1-2月出口低基數(shù)助推高增長；二是，全球經(jīng)濟步入經(jīng)濟恢復(fù)期，生產(chǎn)端景氣對我國出口帶來支撐；三是，國別結(jié)構(gòu)顯示海外房地產(chǎn)周期帶動相關(guān)產(chǎn)品出口；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯示疫情使得防疫物資、居家、線上辦公等商品保持景氣度；服裝、箱包、玩具等傳統(tǒng)商品出口恢復(fù)顯著；四是，國內(nèi)“就地過年”政策減少了歷年的節(jié)假日效應(yīng)，保障了我國對出口的供應(yīng)。

三、全球供應(yīng)鏈預(yù)期及2021年出口形勢

1、經(jīng)濟恢復(fù)趨于平穩(wěn)決定2021年出口增速走勢

我們認為2021年支撐出口增速的是全球經(jīng)濟復(fù)蘇下的需求釋放。生產(chǎn)端方面，各國制造業(yè)逐步恢復(fù)正常運轉(zhuǎn)，全球產(chǎn)能持續(xù)修復(fù)，帶動加工貿(mào)易；消費端方面，在各國積極的財政政策刺激下，居民消費端需求有支撐。從季度增速來看，出口增速會呈現(xiàn)逐級下降趨勢，其原因是經(jīng)濟恢復(fù)將逐步趨于平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，歐盟和美國近20年以來的PMI指數(shù)高點均在61左右，2021年2月美國PMI指數(shù)已觸達60.8；歐盟制造業(yè)PMI指數(shù)2月錄得57.9。隨著PMI指數(shù)見頂回落，生產(chǎn)需求逐步趨于緩和。

2、出口“被替代”可控，競爭力仍然是決定性因素

2021年我國出口仍在全球供應(yīng)鏈中仍扮演重要角色，原因有三：一是，制造業(yè)中間品和資本品的供應(yīng)鏈相對穩(wěn)定，2021年內(nèi)出現(xiàn)大面積產(chǎn)業(yè)鏈外遷的可能性較低；二是，我國有較發(fā)達的基礎(chǔ)工業(yè)體系和較完整的產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)前東南亞、非洲、南美等新興經(jīng)濟體尚未形成完全替代我國生產(chǎn)的能力；三是，疫苗進展存在不確定性，我國高效疫情防控工作保障了在全球經(jīng)濟恢復(fù)中的供應(yīng)優(yōu)勢。

決定出口的根本因素還是產(chǎn)品貿(mào)易競爭力，雜項制品、紡織制品、非金屬制品、機電及零部件等行業(yè)貿(mào)易競爭力仍然突出，塑料制品、運輸設(shè)備等行業(yè)貿(mào)易競爭力有不斷提高的趨勢。從2016-2020年的HS行業(yè)貿(mào)易競爭力來看，我國各行業(yè)出口貿(mào)易競爭力并未出現(xiàn)較大異常反轉(zhuǎn)，說明影響出口的決定性因素仍然是本國在全球的產(chǎn)品競爭力。行業(yè)層面來看，疫苗普及仍有待時日，防疫物資全年會保持一定景氣度；海外地產(chǎn)周期帶動的外溢需求將帶動家電、輕工、建材等行業(yè)的出口上行。

3、全球供應(yīng)鏈的預(yù)期及對出口帶來的不良影響

中長期來看，我們需要關(guān)注以下幾點：一是，發(fā)達經(jīng)濟體或?qū)⒋嬖诠?yīng)鏈“去中國化”的傾向。由于任何供應(yīng)鏈的建立、遷移、完善、啟動都需要時間和摩擦成本，我們更傾向于認為資本支出會發(fā)生在疫情完全受控的情形之下，預(yù)計2022-2024年才是觀察供應(yīng)鏈?zhǔn)欠瘛叭ブ袊钡臅r間節(jié)點。重點關(guān)注東南亞相關(guān)行業(yè)替代，歐美可能加強貿(mào)易原產(chǎn)地規(guī)則的約束，促使我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至東南亞。二是，中美貿(mào)易摩擦或?qū)?dǎo)致相關(guān)戰(zhàn)略行業(yè)供應(yīng)鏈緊張。美國希望通過與同盟國的合作，打造以半導(dǎo)體、EV 電池、稀土和醫(yī)療品為中心的牢固、有彈性的供應(yīng)鏈。計算機芯片、醫(yī)療設(shè)備、電動汽車電池和特種礦產(chǎn)在內(nèi)的重要產(chǎn)品可能都將成為中美之間的博弈焦點。三是，全球地緣政治影響。我國與東盟的貿(mào)易快速增長，隨著RCEP的簽訂，我國對東盟和對“一帶一路”沿線國家出口將成為新的增長點。雖然我國對歐美出口依賴度在降低，但全球貿(mào)易摩擦仍然頻繁發(fā)生，出口形勢可能會隨著各國發(fā)展訴求變化而發(fā)生轉(zhuǎn)彎。