可在產(chǎn)運儲銷體系建設(shè)、煤炭類上市公司市值管理等領(lǐng)域發(fā)力

目前，動力煤市場基本形成了以年度長協(xié)和期現(xiàn)貨市場價格相互補充、相互完善的價格體系，但在構(gòu)建“以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”過程中，特別是在“十四五”開局之年，煤炭行業(yè)在鞏固“十三五”供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成果的同時，積極推動需求側(cè)改革，不斷完善動力煤價格市場化機制。在此背景下，動力煤期貨功能如何發(fā)揮？動力煤工具如何應(yīng)用？涉煤企業(yè)如何利用動力煤期現(xiàn)貨市場控制生產(chǎn)成本、鎖定銷售價格、實現(xiàn)預(yù)期收益、對沖價格波動風險？這些是當下需要探討的核心問題。

A動力煤市場化價格機制的形成

期貨的功能主要體現(xiàn)在價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風險和投機，動力煤期貨也具有相同的功能。在動力煤期貨運行中，投機功能起到活躍市場的作用，規(guī)避風險功能起到風險對沖與轉(zhuǎn)移的作用，價格發(fā)現(xiàn)功能起到發(fā)現(xiàn)投資價值和引導(dǎo)現(xiàn)貨價格走勢的作用。

期貨市場是為相關(guān)品種行業(yè)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展而對沖行業(yè)潛在風險的場所，具有保價與救市、穩(wěn)價與平抑市場的作用，同時也為動力煤行業(yè)上下游企業(yè)提供了采購、銷售、避險的渠道和機會，推動動力煤期現(xiàn)貨市場價格機制的形成，充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，為行業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展提供了保障。

所以說，期貨市場因投機而活躍、期貨市場因套利而平穩(wěn)、期貨市場因套期保值而存在。動力煤期貨價格形成機制正在推動動力煤價格市場化機制的形成。

動力煤市場化價格機制在經(jīng)歷了1978年開啟的與市場脫鉤的計劃經(jīng)濟定價后，1985年進入價格雙軌制，直至2013年根據(jù)國務(wù)院印發(fā)的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于深化電煤市場化改革的指導(dǎo)意見》，才開啟全面市場化定價，并由此導(dǎo)致2015年煤炭期現(xiàn)貨市場價格大跌。2015年11月24日，動力煤期貨價格觸及278.4元/噸的歷史低點，現(xiàn)貨價格于同年11月中旬觸及365元/噸的低點。

2016年國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于加強市場監(jiān)管和公共服務(wù)，保障煤炭中長期合同履行的意見》，由此產(chǎn)生了目前的以長協(xié)價格為基礎(chǔ)、以期現(xiàn)貨市場價格為補充的新的價格雙軌制。

其一，長協(xié)定價機制。動力煤長協(xié)定價機制因2015年年末的煤價大跌而于2016年年末誕生，其標志是《關(guān)于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》，明確了電煤鋼煤中長期合作基準價格確定機制，并于2017年開始實行“基準價+浮動價”的長期合同銷售定價機制，確定長協(xié)基準價為535元/噸。2019年，發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價形成機制改革的指導(dǎo)意見》，取消了燃煤發(fā)電標桿上網(wǎng)電價機制，確立了“基準價+上下浮動”的市場化價格機制，進一步鞏固了動力煤長協(xié)定價機制的市場基礎(chǔ)。長協(xié)定價機制是實現(xiàn)動力煤市場供給有計劃、有保障的重要手段。

圖為動力煤期現(xiàn)貨價格走勢

其二，市場化價格體系。2013年9月26日，動力煤期貨在鄭州商品交易所上市交易。動力煤期貨在發(fā)現(xiàn)價格、調(diào)節(jié)煤炭市場供需關(guān)系、為企業(yè)提供定價依據(jù)、提高企業(yè)資金利用效率以及指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營等方面發(fā)揮積極作用的過程中，推動了煤炭價格由區(qū)域性、分散的以貿(mào)易商為核心的市場價格向以秦皇島動力煤市場為中心的現(xiàn)貨市場價格發(fā)展，逐步形成了具有一定權(quán)威性和代表性的期現(xiàn)貨市場價格體系，有效發(fā)揮了市場配置資源的決定性作用，還原了能源、煤炭商品屬性，構(gòu)建了有效競爭的市場結(jié)構(gòu)和市場體系。

其三，煤炭價格市場化機制的再次提出。2020年7月29日，國家發(fā)改委印發(fā)《中華人民共和國煤炭法（修訂草案）》（征求意見稿），明確提出“建立和完善統(tǒng)一開放、層次分明、功能齊全、競爭有序的煤炭市場體系和多層次煤炭市場交易體系，確立由市場決定煤炭價格的機制”。同時，明確了關(guān)于煤炭價格市場化機制的表述，即“國家建立和完善由市場決定煤炭價格的機制，鼓勵重點產(chǎn)煤地區(qū)、煤炭調(diào)入地區(qū)及煤炭中轉(zhuǎn)港口建立和發(fā)布煤炭價格指數(shù)，為煤炭市場相關(guān)參與方提供參考”。此外，強調(diào)了“統(tǒng)籌煤炭產(chǎn)供儲銷體系建設(shè)，加強監(jiān)測預(yù)警和運行調(diào)節(jié)；鼓勵簽訂煤炭中長期合同，引導(dǎo)合理生產(chǎn)、有序運輸和均衡消費；建立健全產(chǎn)品、產(chǎn)能和礦產(chǎn)地有機結(jié)合的煤炭儲備體系等”。

由此可見，新型的煤炭價格市場化機制是基于煤炭價格指數(shù)確定長協(xié)價格為基礎(chǔ)，并以動力煤期現(xiàn)貨價格為補充的相互促進、相互完善的市場化價格機制，逐步退出行政干預(yù)與限制，以市場供需來影響期現(xiàn)貨市場價格的形成，并不斷完善長協(xié)定價機制，推動涉煤企業(yè)充分利用長協(xié)和期現(xiàn)貨市場價格完善自身的價格形成機制和產(chǎn)供銷儲備體系的構(gòu)建及其功能的發(fā)揮。

B動力煤市場化價格機制的功能

長協(xié)定價凸顯壓艙石作用

圖為動力煤年度長協(xié)價格

2020年以秦皇島港5500大卡下水動力煤為代表的動力煤價格經(jīng)歷了4月30日467.5元/噸的低點和12月31日787.5元/噸的高點，動力煤現(xiàn)貨價格上下波動達320元/噸。而占動力煤市場銷售份額80%以上的長協(xié)合同煤，其全年長協(xié)均價為543元/噸，較2019年度長協(xié)均價下跌12元/噸。其中，長協(xié)價格全年最低點為5月的529元/噸，最高點為12月的558元/噸，上下波動僅29元/噸。動力煤長協(xié)合同制度發(fā)揮著煤炭產(chǎn)業(yè)鏈壓艙石的作用，不論是4月動力煤價格大跌時對煤炭行業(yè)穩(wěn)健創(chuàng)新發(fā)展，還是10月以后動力煤價格漲進紅色價格區(qū)間后的增產(chǎn)保供穩(wěn)價、保民生、保供暖、保供電等，都充分體現(xiàn)了長協(xié)合同銷售模式的兜底保障功能。

市場化價格機制拓寬價格運行空間

2020年動力煤期貨主力合約經(jīng)歷了年度內(nèi)4月14日476.4元/噸的低點和12月11日777.2元/噸的高點，上下波動達300.8元/噸，動力煤期貨年度均價為569.1元/噸。動力煤期現(xiàn)貨市場價格運行空間在逐步拓寬。

圖為動力煤期現(xiàn)貨價格運行空間

動力煤中長期合同制度創(chuàng)新發(fā)展完善的一大特征是2020年年末提及煤炭價格原則上穩(wěn)定在綠色區(qū)間，強調(diào)市場的決定性作用，促進有效市場和有效政府更好結(jié)合。在這一政策導(dǎo)向下，動力煤期現(xiàn)貨價格進入紅色區(qū)間后，眾多投資者期盼的“政府調(diào)控”手段沒有出現(xiàn)，在持續(xù)高價運行且屢創(chuàng)新高的背景下，行業(yè)協(xié)會開始倡議“增產(chǎn)保供穩(wěn)價”，以國家能源集團為代表的七大煤企倡議保安全、保供應(yīng)、穩(wěn)煤價，但動力煤現(xiàn)貨價格仍一路高歌，直至2021年1月18日的1042.5元/噸?？梢哉f，動力煤長協(xié)機制的完善打開了動力煤價格上漲的空間，進一步促進了煤炭價格市場化機制的形成。

圖為動力煤期現(xiàn)貨價格走勢

從上圖可以看出，2020年全年，期貨價格引導(dǎo)現(xiàn)貨價格走勢的功能持續(xù)發(fā)揮，而12月11日以后期貨價格大幅弱于現(xiàn)貨價格，期現(xiàn)基差由2020年12月9日的-80.3元/噸上升至2021年1月20日的369.5元/噸，基差變化幅度為449.8元/噸。根源在于，現(xiàn)貨增產(chǎn)保供穩(wěn)價“在路上”，需要一個拿時間換空間的過程，而期貨穩(wěn)價“在當下”，動力煤期貨在穩(wěn)定價格、調(diào)節(jié)供需和資源配置等方面的作用體現(xiàn)得淋漓盡致。

C動力煤市場化價格機制的新內(nèi)涵

在構(gòu)建“以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進”的雙循環(huán)新發(fā)展格局過程中，明確將需求側(cè)管理上升為需求側(cè)改革，強調(diào)國內(nèi)大循環(huán)要形成需求拉動供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動態(tài)平衡，同時伴隨碳達峰、碳中和的提出和踐行，動力煤市場化價格機制又被賦予新的內(nèi)涵。

推動長協(xié)價格市場化形成機制

2021年長協(xié)定價機制在“基準價+浮動價”定價方式上，進一步明確了基準價定價原則為“下水煤合同基準價首先由雙方協(xié)商確定，協(xié)商不一致的按2020年度水平執(zhí)行；鐵路直達煤合同基準價要由下水煤基準價格扣除運雜費后的坑口平均價格和供需雙方2020年月度平均成交價格，按各占50%權(quán)重綜合確定”。浮動價定價原則為“下水煤合同與鐵路直達煤合同的浮動價，均可結(jié)合環(huán)渤海煤炭價格指數(shù)、CCTD秦皇島港煤炭價格指數(shù)、中國沿海電煤采購價格指數(shù)綜合確定。區(qū)域內(nèi)合同價格應(yīng)參照上年度價格協(xié)商確定，鼓勵供需雙方參照有關(guān)價格指數(shù)協(xié)商確定具體價格”。

可見，2021年長協(xié)價格中的浮動價格已經(jīng)在參考環(huán)渤海煤炭價格指數(shù)、CCTD秦皇島港煤炭價格指數(shù)、中國沿海電煤采購價格指數(shù)綜合，進一步體現(xiàn)了動力煤價格市場化機制的形成。同時，也正在推進長協(xié)價格的全面市場決定價格機制的形成。

推動期現(xiàn)結(jié)合銷售定價模式發(fā)展

2021年動力煤長協(xié)合同銷售占比在80%—85%。伴隨長協(xié)合同簽約的增長、煤電聯(lián)營方式的推廣、特高壓西電東送能力的提升，市場煤份額持續(xù)縮小，由此導(dǎo)致市場上任何基本面因素的變化都將影響動力煤市場價格走勢。在長協(xié)合同保供給、保民生、保穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，如何充分利用期現(xiàn)貨市場價格管理煤炭生產(chǎn)企業(yè)的銷售價格和預(yù)期利潤、管理煤炭需求企業(yè)的采購成本和預(yù)期利潤、管理貿(mào)易商的采購與銷售價格及庫存成本是個問題，期現(xiàn)結(jié)合的采購銷售定價模式應(yīng)運而生。

煤炭生產(chǎn)企業(yè)，特別是大型央企和國企，煤炭銷售份額中80%—95%為長協(xié)合同模式，在實現(xiàn)保供、保民生、保穩(wěn)定、保價與穩(wěn)價的同時，應(yīng)考慮充分利用期貨工具。為了實現(xiàn)保價目標，除了“減產(chǎn)限產(chǎn)保價”之外，還可以在期貨市場買入套期保值；為了實現(xiàn)穩(wěn)價目標，除了“增產(chǎn)保供穩(wěn)價”之外，還可以在期貨市場賣出套期保值。此外，還可以利用期貨工具對長協(xié)合同模式銷售的動力煤進行價格風險管理，以實現(xiàn)在“保價”和“穩(wěn)價”目標下，動力煤銷售綜合價格水平的提升，這也是利用動力煤市場化價格機制在穩(wěn)定市場的同時實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績提升的方式。煤炭生產(chǎn)企業(yè)利用期現(xiàn)貨兩個市場、充分發(fā)揮期現(xiàn)貨市場化價格機制、實現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合的銷售模式將成為“十四五”煤炭行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的趨勢。

煤炭消費企業(yè)更應(yīng)學(xué)會利用期現(xiàn)貨兩個市場，充分發(fā)揮期現(xiàn)貨市場化價格機制、實現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合的采購模式，學(xué)會期現(xiàn)“兩條腿”走路，并以降低采購成本和穩(wěn)定市場價格為目標，實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)步提升。

推動產(chǎn)運儲銷體系建設(shè)

煤炭行業(yè)“十四五”規(guī)劃和需求側(cè)改革均明確提出大力推動煤炭產(chǎn)運儲銷體系建設(shè)。2020年，國家發(fā)改委按照政府調(diào)度、市場化運作的原則，支持了3000多萬噸煤炭儲備工程建設(shè)。2021年，將繼續(xù)支持各地建設(shè)一批煤炭儲備項目，持續(xù)提升煤炭儲備能力，以實現(xiàn)“十四五”期間“建立6億噸煤炭儲備，其中4億噸為市場主體商業(yè)庫存，2億噸為社會責任儲備”的目標。動力煤產(chǎn)運儲銷儲備基地將充分利用期現(xiàn)貨兩個市場和期現(xiàn)貨工具，發(fā)揮動力煤擴需保價、保供穩(wěn)價的穩(wěn)壓器功能和能源供給保障的蓄水池功能，同時也將促進煤炭價格市場機制的不斷完善和發(fā)展。

推動煤炭類上市公司市值管理進程

煤炭類上市公司市值管理既包括利用期現(xiàn)貨兩個市場及相應(yīng)工具實現(xiàn)價值創(chuàng)造最大化，也包括利用期現(xiàn)貨市場和工具進行價值經(jīng)營最優(yōu)化，最終達到價值實現(xiàn)的最大化目標。市值管理的全過程就是充分利用期現(xiàn)貨市場和期現(xiàn)貨市值管理工具創(chuàng)新運作的過程，其中期貨工具起到至關(guān)重要的作用。在煤企并購整合、托管經(jīng)營、煤電聯(lián)營、以銷定產(chǎn)等創(chuàng)新經(jīng)營管理中，引入期貨銷售、定價機制將進一步提升市值管理的運作能力和效果。