近期宏觀因素對棉花構(gòu)成壓制。3月以來，美元指數(shù)突破92關(guān)口，原油跌破60元/桶大關(guān)，再加上新疆棉事件的沖擊，鄭棉主力合約持續(xù)走弱。3月1日至26日，鄭棉跌9.98%，報(bào)14620元/噸，棉紗跌10.08%，報(bào)21450元/噸。此外，春節(jié)前補(bǔ)庫導(dǎo)致下游庫存整體偏高，短期對棉花的采購積極性不高。但中期看，美元指數(shù)上漲進(jìn)入尾聲，中長期下跌趨勢未改，美元進(jìn)一步下跌將對大宗商品產(chǎn)生支撐，歐美制裁更多是對短期市場情緒造成影響，實(shí)質(zhì)影響料將有限。

中長期看，棉花基本面向好格局不改。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）最新發(fā)布的3月份全球棉花供需預(yù)測報(bào)告，2020/2021年度全球棉花總產(chǎn)量2467.2萬噸，相比上月調(diào)減18萬噸，相比2019/2020年度減少191.6萬噸，減幅7.2%；全球消費(fèi)量2557.4萬噸，環(huán)比調(diào)增5.5萬噸，較2019/2020年度增加323.4萬噸，增幅14.5%。雖然市場依然處于供大于求的格局，但棉花消費(fèi)上調(diào)，預(yù)期好轉(zhuǎn)，期末庫存持續(xù)減少，這是中長線棉花走強(qiáng)的基礎(chǔ)。

國內(nèi)供需方面，最新數(shù)據(jù)顯示，隨著短期下游補(bǔ)庫結(jié)束，下游棉花庫存處于近年高位，商業(yè)庫存出現(xiàn)回落，工業(yè)庫存升至高位。下游產(chǎn)成品庫存處于近5年來較低位置，紗線及坯布需求大幅增加。需求改善使得棉花中長期振蕩上行趨勢不改，但短期在工業(yè)庫存處于高位的情況下，下游對棉花新增需求有限，棉花價(jià)格上行將受到一定抑制，未來仍需關(guān)注棉花庫存變動情況。

總體來看，需求維持好轉(zhuǎn)格局，下游產(chǎn)成品坯布及紗線庫存均維持較低位置，尤其替代品滌綸短纖和粘膠短纖庫存較低，開機(jī)率較高，維持供不應(yīng)求狀態(tài)。下游需求持續(xù)復(fù)蘇對棉花價(jià)格具有較強(qiáng)支撐作用，但紡企高庫存意味著短期對棉花需求有限，對盤面走勢具有一定負(fù)面影響。4月棉花將迎來消費(fèi)旺季，需要密切關(guān)注下游訂單可持續(xù)性。

技術(shù)上，棉花短期跌破15000元/噸關(guān)口，下方14500—15000元/噸存在一定支撐。短周期圖出現(xiàn)一定技術(shù)性背離，表明棉花下行空間有限，有望開始反彈。中期棉花庫存有望進(jìn)一步回落，棉花下方14500元/噸附近仍然存在較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)4月初棉花可能振蕩回升。后續(xù)走勢需關(guān)注新棉種植情況、下游補(bǔ)庫情況以及宏觀面變動。