目前市場(chǎng)進(jìn)入存量輪動(dòng)階段，增量資金缺乏，難以維持大市值權(quán)重股上漲。頭部資金尋求向中小市值以及較低估值的個(gè)股擴(kuò)散，但這部分標(biāo)的難以支撐指數(shù)走出持續(xù)性行情。

股指結(jié)束周線5連陰，并在近兩個(gè)交易日連續(xù)收陽(yáng)，前期超跌的權(quán)重股齊齊反彈，成為指數(shù)修復(fù)的主要?jiǎng)恿?。隨著國(guó)內(nèi)政策利好頻出，經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)向好，經(jīng)歷前期振蕩筑底后，后續(xù)下行空間有限。目前市場(chǎng)情緒仍未修復(fù)，存量博弈為主，投資者進(jìn)場(chǎng)意愿有限，市場(chǎng)情緒逐步恢復(fù)至正常水平。

海外方面，數(shù)據(jù)表明通脹壓力較小，美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇。從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，至3月19日當(dāng)周美國(guó)ECRI領(lǐng)先指數(shù)為155.4，前值153.3，續(xù)刷新紀(jì)錄新高，美國(guó)3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值錄得84.9，高于預(yù)期83.6，前值為83，雖然新冠每日新增人數(shù)仍在5萬(wàn)—7萬(wàn)人之間波動(dòng)，但疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響鈍化，居民消費(fèi)信心提升，經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，在政策刺激仍未退出的背景下，美股依然在高位徘徊。相較于宏觀面的支撐，更應(yīng)關(guān)注的是，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一定惡化，道指標(biāo)普創(chuàng)下新高的同時(shí)，納指持續(xù)回調(diào)，市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化加劇，賺錢(qián)效應(yīng)的廣度在下降。同時(shí)，中概股的大幅殺跌與部分機(jī)構(gòu)的爆倉(cāng)，反映了市場(chǎng)交易環(huán)境趨于惡化，美股指數(shù)高位振蕩下的風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。

國(guó)內(nèi)方面，宏觀基本面維持平穩(wěn)修復(fù)，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布1—2月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)1.79倍，相對(duì)2019年1—2月增長(zhǎng)72.1%，兩年平均增長(zhǎng)31.2%，工業(yè)生產(chǎn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)加快，令企業(yè)收入和利潤(rùn)加速恢復(fù)。市場(chǎng)流動(dòng)性整體仍維持穩(wěn)定平衡，銀行機(jī)構(gòu)和非銀機(jī)構(gòu)的跨月跨季流動(dòng)性壓力都不大，4月在財(cái)政投放力度減弱的情況下資金面或有收緊可能，但目前來(lái)看壓力仍比較有限。

短期市場(chǎng)的主要矛盾仍然在于微觀結(jié)構(gòu)的修復(fù)。前期機(jī)構(gòu)重點(diǎn)持倉(cāng)個(gè)股的殺跌，使得市場(chǎng)進(jìn)入存量輪動(dòng)的階段，增量資金的缺乏，難以維持大市值權(quán)重股上漲，頭部資金也尋求向中小市值以及較低估值的個(gè)股擴(kuò)散，但這部分標(biāo)的難以支撐指數(shù)走出持續(xù)性行情。近期指數(shù)波動(dòng)明顯收窄，現(xiàn)貨的真實(shí)波動(dòng)率與期權(quán)的隱含波動(dòng)率雙雙下降。目前來(lái)看，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)依然處于修復(fù)初期，中期市值特征依然是由大轉(zhuǎn)小，盈利特征從穩(wěn)定高ROE逐步向即期高盈利增速轉(zhuǎn)換，估值特征上對(duì)于盈利的兌現(xiàn)能力將會(huì)被市場(chǎng)關(guān)注。

總體上，指數(shù)短期迎來(lái)了支撐，經(jīng)歷前期振蕩筑底后，指數(shù)后續(xù)下行空間有限。在內(nèi)生需求向好且資金面偏寬松的背景下，市場(chǎng)情緒有望逐步恢復(fù)至正常水平帶動(dòng)指數(shù)修復(fù)，謹(jǐn)慎投資者可等待交投活躍度提升。