2021年以來(lái)鐵礦石價(jià)格在2月份及4月份出現(xiàn)明顯的兩輪上漲行情，雖然3月受到了唐山限產(chǎn)政策的沖擊導(dǎo)致價(jià)格快速回調(diào)，但剛需依舊存在，同時(shí)鐵礦石期貨近月05合約以期貨上漲的形式完成基差修復(fù)，期現(xiàn)價(jià)格同漲，期貨價(jià)格再創(chuàng)上市以來(lái)新高，現(xiàn)貨價(jià)格也創(chuàng)下10年以來(lái)新高。截至4月28日，日照港PB粉成交價(jià)1300元/噸左右，較3月底上漲190元/噸，漲幅17.1%。造成礦價(jià)大幅上行原因主要總結(jié)有以下三方面：

1.海外貨幣普遍超發(fā)推動(dòng)大宗商品集體上漲

受全球公共衛(wèi)生事件影響，世界經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，美國(guó)、歐洲、日本等國(guó)家和地區(qū)紛紛開啟了量化寬松的步伐。目前國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家都未對(duì)貨幣政策有收緊的表述，尤其美國(guó)更是流動(dòng)性泛濫，疫情爆發(fā)后美聯(lián)儲(chǔ)開啟“印鈔機(jī)”，采取 2008年次貸危機(jī)期間類似的流動(dòng)性投放機(jī)制，其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模從 2020年 2月份的 4.2萬(wàn)億美元快速擴(kuò)張至 2021年 4月份的 7.8萬(wàn)億美元，期間 3.6萬(wàn)億美元的擴(kuò)表幅度，顯著高于 2008 年 1.3萬(wàn)億美元的擴(kuò)張規(guī)模。

當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬、石油、鐵礦石等主要大宗商品均以美元定價(jià)，美元泛濫導(dǎo)致大宗商品價(jià)格急劇上升。 在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，國(guó)際大宗商品漲價(jià)必然會(huì)助推國(guó)內(nèi)商品價(jià)格上漲。

2.鋼價(jià)漲幅較大，鋼廠利潤(rùn)擴(kuò)大提升對(duì)原料端需求

3月份在唐山執(zhí)行嚴(yán)格限產(chǎn)以及其他區(qū)域限產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)化影響下，上海螺紋鋼(5391, -22.00, -0.41%)價(jià)格上漲超過(guò)200元/噸，鋼坯價(jià)格上漲超過(guò)500元/噸，而日照港PB粉現(xiàn)貨價(jià)格下跌約70元/噸，鋼材和鐵礦的走勢(shì)有所背離。

4月份以來(lái)鋼價(jià)繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，截至4月28日，上海螺紋鋼價(jià)格5160元/噸，較3月底上調(diào)300元/噸，漲幅6.2%，同比上漲50%，唐山鋼坯出廠價(jià)4980元/噸，較3月底上調(diào)180元/噸，漲幅3.6%，同比上漲38%，4月上旬最高價(jià)達(dá)5060元/噸，僅次于2008年的歷史高點(diǎn)5600元/噸，也導(dǎo)致鋼廠噸鋼利潤(rùn)再次沖破1000元/噸。

高利潤(rùn)極大刺激鋼企的生產(chǎn)熱情，根據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年以來(lái)重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量持續(xù)同比偏高，而4月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量232.42萬(wàn)噸，較2月下旬粗鋼日均產(chǎn)量231.95萬(wàn)噸，增長(zhǎng)0.2%，再次創(chuàng)出歷史新高；旬環(huán)比增加5.03萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.21%，同比增長(zhǎng)19.10%。從數(shù)據(jù)上可以看出，3月份以來(lái)的限產(chǎn)擴(kuò)大預(yù)期被階段性證偽，鋼材的高產(chǎn)量對(duì)應(yīng)對(duì)原料端的高需求，港口鐵礦石成交有明顯放量，同時(shí)高利潤(rùn)下鋼廠對(duì)高礦價(jià)的容忍度有所提升，因此鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)一波明顯補(bǔ)漲。

雖然月下旬邯鄲發(fā)布生產(chǎn)調(diào)控方案，江蘇等地鋼廠也有限產(chǎn)傳聞，但當(dāng)前除唐山和秦皇島在執(zhí)行3月份以來(lái)的限產(chǎn)政策以外，其他地區(qū)均沒(méi)有開始真正限產(chǎn)，政策邊際影響將在鋼廠高利潤(rùn)下逐漸弱化。因此鋼廠高利潤(rùn)刺激下，整體對(duì)鐵礦的需求依然很強(qiáng)勁，疊加五一小長(zhǎng)假之前的鋼廠集中補(bǔ)庫(kù)，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交活躍漲勢(shì)持續(xù)。

3.國(guó)外粗鋼產(chǎn)量回升帶動(dòng)鐵礦石需求

隨著經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，海外需求已經(jīng)得到快速恢復(fù)，2020年12月以來(lái)海外粗鋼產(chǎn)量都呈現(xiàn)出正增長(zhǎng)。隨著疫苗普及，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家疫情得到控制，預(yù)計(jì)海外復(fù)工將逐步加速，據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年3月，全球64個(gè)納入世界鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)國(guó)家的粗鋼產(chǎn)量為1.692億噸，同比提高15.2%，除中國(guó)以外的海外鋼企粗鋼產(chǎn)量同比上漲10.7%。預(yù)計(jì)海內(nèi)外鐵水產(chǎn)量在去年低基數(shù)效應(yīng)下仍將繼續(xù)復(fù)蘇，相應(yīng)的鐵礦石需求將保持增長(zhǎng)，對(duì)高礦價(jià)也形成支撐。

后市展望：

短期來(lái)看，供給端由于前期澳洲颶風(fēng)天氣影響，國(guó)內(nèi)到港量仍在低位，預(yù)計(jì)5月中下旬有明顯回升，且目前港口庫(kù)存中的主流中高品資源依然較為有限，結(jié)構(gòu)性供需矛盾仍對(duì)礦價(jià)有一定支撐。

需求端，當(dāng)前雖然政策端的預(yù)期不減，但在鋼廠利潤(rùn)近1000元/噸，唐山有高爐復(fù)產(chǎn)，其他區(qū)域的鋼廠需求端也在積極復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)，鐵礦石的真實(shí)需求有階段性的好轉(zhuǎn)。在成材利潤(rùn)維持在較高水平位置的情況下，高爐端鐵水產(chǎn)量崩塌的概率相對(duì)有限，對(duì)應(yīng)的鐵礦石需求不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌?；诖?，當(dāng)下鐵礦石基本面依舊較為良好，疊加下游端鋼材消費(fèi)仍具韌性，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格短期依舊堅(jiān)挺，高位小幅震蕩為主。

但長(zhǎng)期來(lái)看，在碳達(dá)峰、碳中和大背景下，后期粗鋼限產(chǎn)壓產(chǎn)仍將作為今年交易核心邏輯，一旦壓產(chǎn)范圍擴(kuò)大，鐵礦石從情緒面及需求面將受到明顯打壓，礦價(jià)下行壓力也將增大，后續(xù)應(yīng)更多關(guān)注政策層面變動(dòng)。