精彩的主題演講結(jié)束后，峰會(huì)為了更方便與會(huì)嘉賓的交流與討論，采用了圓桌會(huì)議的形式邀請(qǐng)到了境內(nèi)外知名私募基金、投行、資金管理公司的專家共同討論國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金產(chǎn)品。對(duì)話分兩部分舉行，期貨中國(guó)網(wǎng)主編沈良主持第一部分“對(duì)沖基金產(chǎn)品的創(chuàng)新與管理”。以下是對(duì)話實(shí)錄：

沈良：大家下午好！我是期貨中國(guó)網(wǎng)的沈良。根據(jù)主辦方的安排，本次對(duì)沖基金產(chǎn)品峰會(huì)對(duì)話環(huán)節(jié)的第一部分“對(duì)沖基金產(chǎn)品的創(chuàng)新與管理”由我來(lái)主持，4月16日，千呼萬(wàn)喚的股指期貨上市之后，我國(guó)的證券市場(chǎng)終于有了真正的對(duì)沖工具，股指期貨的出現(xiàn)，必然會(huì)改變市場(chǎng)參與者的思維模式和投資模式，應(yīng)用新的工具、采用新的策略、開發(fā)新的產(chǎn)品將是證券市場(chǎng)各大私募基金的必然選擇。而我國(guó)的私募基金，也將因?yàn)楣芍钙谪浀恼Q生，而逐步從陽(yáng)光私募基金轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)沖基金。

“對(duì)沖基金產(chǎn)品的創(chuàng)新與管理”這個(gè)環(huán)節(jié)參與對(duì)話的嘉賓有：美國(guó)Han Capital的合伙人劉漢興-劉總、鼎鋒資產(chǎn)的總經(jīng)理張高-張總、泛金投資的董事長(zhǎng)孫超-孫總、德林投資的總經(jīng)理徐震-徐總、申萬(wàn)自營(yíng)總部的副總經(jīng)理檀向球-檀總。

請(qǐng)五位嘉賓，先各自用一分鐘時(shí)間簡(jiǎn)單介紹一下自己或自己所在的公司，以便大家有個(gè)了解。

檀向球：申萬(wàn)自營(yíng)部主要是用券商自有資金參與股票和股指期貨，我們交易的策略可能和其他傳統(tǒng)的股票基金或券商基金有很大的不同，大的策略主要是基于數(shù)量化的交易策略，雖然我們是自有資金的交易，但是我們的策略可以算是真正的對(duì)沖基金的交易策略，我們建立了一套宏觀對(duì)沖策略，在宏觀這一塊把握得比較好。

劉漢興：對(duì)沖基金對(duì)中國(guó)來(lái)說是一個(gè)非常陌生的概念，以前大家可能覺得這個(gè)東西很可怕，今天有這么多人來(lái)參加峰會(huì)，說明這個(gè)行業(yè)還是很有發(fā)展前途的。我在美國(guó)呆了20多年，原來(lái)是美國(guó)賓夕法尼亞大學(xué)金融博士，畢業(yè)以后，96年我就在華爾街投行里做內(nèi)部交易，最后5年，我在對(duì)沖基金做?，F(xiàn)在我自己創(chuàng)立了Han Capital，中文名字叫大漢基金，我們主要做數(shù)量化投資，基本上用很多不同的模型，包括趨勢(shì)跟蹤或者反轉(zhuǎn)都有，我們一直強(qiáng)調(diào)全方位投資，我們的短期、中期、長(zhǎng)期的投資策略都有。

徐震：很高興受邀參加峰會(huì)，今天能夠現(xiàn)場(chǎng)聆聽學(xué)習(xí)各位投資界的達(dá)人，他們一些先進(jìn)的理念、文化對(duì)我們來(lái)說是非常難得的提升機(jī)會(huì)。我介紹一下杭州德林投資管理有限公司，它專注于證券市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)，也包括商品市場(chǎng)的一家專業(yè)性的資產(chǎn)管理公司，它的起步比較晚，但是起點(diǎn)比較高。公司在2010年4月股指期貨推出后，已經(jīng)取得一定的成績(jī)，我們有志于在行業(yè)內(nèi)做出自己的地位。

張高：上海鼎鋒資產(chǎn)主要是兩塊業(yè)務(wù)，一塊是陽(yáng)光信托產(chǎn)品，一塊是PE業(yè)務(wù)。對(duì)對(duì)沖基金，我們認(rèn)為是中國(guó)未來(lái)一個(gè)方向，我們也在進(jìn)行不斷的學(xué)習(xí)和探索。去年我們公司被評(píng)為2009年度最佳私募，我本人也被評(píng)為金牛獎(jiǎng)。

孫超：我們公司分證券和期貨兩塊，上海主要做證券、杭州主要做期貨。目前我主要做期貨這一塊，研究方向是數(shù)量化交易，我們的研究團(tuán)隊(duì)都是高素質(zhì)、高學(xué)歷的人員。

沈良：下面我開始提問，請(qǐng)每位嘉賓盡量用5分鐘左右時(shí)間回答。首先，問一下劉總，您在留美20多年，長(zhǎng)期在華爾街工作，一直接觸全球最領(lǐng)先的金融市場(chǎng)，也管理過美國(guó)知名的對(duì)沖基金，另外您對(duì)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)也有較深入的了解，就您看來(lái)，我國(guó)的私募基金目前的發(fā)展?fàn)顩r如何？股指期貨出來(lái)后，又會(huì)向哪個(gè)方向發(fā)展？

劉漢興：在歐美市場(chǎng)，它的市場(chǎng)機(jī)制比較健全，比如說股票市場(chǎng)，它從上世紀(jì)初就有了做空機(jī)制，但中國(guó)一直都是一個(gè)單邊市，單邊市的結(jié)果就是市場(chǎng)波動(dòng)大，在金融學(xué)里就是叫“羊群效應(yīng)”非常明顯，對(duì)對(duì)沖基金來(lái)說，要建立一種投資回報(bào)比較平穩(wěn)的產(chǎn)品是比較難的。股指期貨的推出，在中國(guó)市場(chǎng)上出現(xiàn)了一種可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。今年是私募基金和機(jī)構(gòu)投資者的新紀(jì)元，前途非常廣闊。中國(guó)的市場(chǎng)在未來(lái)十年和歐美市場(chǎng)是以不相上下。

沈良：接下來(lái)問一下張總，鼎鋒資產(chǎn)在股票陽(yáng)光私募和私募股權(quán)投資方面均有很好的表現(xiàn)，股指期貨出來(lái)以后，你們公司有沒有打算做一些新的產(chǎn)品？規(guī)模準(zhǔn)備做多大？

張高：關(guān)于對(duì)沖基金產(chǎn)品我們目前正在構(gòu)建當(dāng)中，我們認(rèn)為這是一個(gè)機(jī)會(huì)，今年股指推出后，我們也看到了一個(gè)比較好的套利機(jī)會(huì)，看到中小板股票的表現(xiàn)良好和滬深300的表現(xiàn)較差形成了一個(gè)鮮明的對(duì)比，如果可以同時(shí)做多中小板然后做空股指期貨的話，這個(gè)里面就會(huì)有一個(gè)非常好的套利空間。我們公司的長(zhǎng)項(xiàng)是選股能力比較強(qiáng)，但是我們現(xiàn)在也發(fā)現(xiàn)中國(guó)市場(chǎng)的波動(dòng)非常大，通過股指期貨，我們覺得它在追上大盤、控制風(fēng)險(xiǎn)的方面都有空間可以運(yùn)作。我們認(rèn)為要構(gòu)建這樣的產(chǎn)品，必須要專門的團(tuán)隊(duì)，我們現(xiàn)在正在構(gòu)建這個(gè)團(tuán)隊(duì)。至于規(guī)模我們也要看市場(chǎng)的情況。

沈良：孫總，您本人是金融學(xué)的博士，計(jì)算機(jī)的碩士，從事軟件開發(fā)6年，泛金投資在量化投資這塊有比較深入的研究，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)行了股指期貨的交易，算是先行者，從目前來(lái)講，你們股指期貨這一塊開發(fā)了哪些產(chǎn)品，另外還有沒有一些新的計(jì)劃？

孫超：根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好不一樣，分3個(gè)品種，一個(gè)是大家都知道的阿爾法和貝塔產(chǎn)品，另外一個(gè)是相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較高一點(diǎn)的，可調(diào)整的阿爾法收益的產(chǎn)品。新的品種這塊我們還在嘗試，還在研究當(dāng)中，主要是希望能夠在指數(shù)期貨方面，在穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上把杠桿放大，把融資融券放進(jìn)來(lái)。

沈良：據(jù)我所知，泛金投資已經(jīng)有幾個(gè)程序化交易在跑了，跑下來(lái)的感覺怎么樣？這個(gè)市場(chǎng)的寬度、厚度還有收益情況？

孫超：這和市場(chǎng)的行情結(jié)構(gòu)有關(guān)系，這些數(shù)據(jù)也不多，我們前兩個(gè)月收益還可以，進(jìn)入6月中旬，可能行情結(jié)構(gòu)已經(jīng)不太一樣，現(xiàn)在倉(cāng)位全部降下來(lái)了。

沈良：檀總您是申萬(wàn)自營(yíng)總部的副總，負(fù)責(zé)新金融衍生產(chǎn)品設(shè)計(jì)、新金融衍生產(chǎn)品交易策略和系統(tǒng)設(shè)計(jì)，目前公司在股指期貨方面主要研發(fā)了哪些類型的策略？

檀向球：我們自營(yíng)的策略是對(duì)沖交易策略，策略中主要的一塊是大波段趨勢(shì)交易，這也是我們的核心，我們有一個(gè)比較好的團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)有45個(gè)人，其中6個(gè)博士后，8個(gè)博士。我覺得現(xiàn)在股指期貨的高頻交易大家先不要去做，這里面可能有很大的問題，因?yàn)閺?font face="Times New Roman">4月16號(hào)到現(xiàn)在，只有百分之十幾的交易日比較適宜做高頻交易，但大部分時(shí)間都不適宜做高頻交易，股指期貨日內(nèi)波動(dòng)很多時(shí)刻都非常大，真正的高頻交易可能還要等到6-10個(gè)月以后，現(xiàn)在做，賠錢的概率將達(dá)到80-90%，因?yàn)樗臄?shù)據(jù)不連續(xù)性太強(qiáng)，它的波動(dòng)性與國(guó)外的市場(chǎng)有很大差異，所以現(xiàn)在我不建議大家做股指期貨的高頻交易。當(dāng)然，這一塊我們也在研究，有6，7個(gè)人專門在做高頻交易的研究。另外一塊，我們?cè)诠緞?chuàng)新這塊也在研究，最近做了些金融工程創(chuàng)新的課題研究。

沈良：徐總，您做過上市公司的老總，也做過股票私募的老總，現(xiàn)在又干起了期貨投資公司，您覺得管理期貨投資公司和上市公司、股票私募最大的差別是什么？

徐震：我自己本身職業(yè)生涯規(guī)劃來(lái)說，正好應(yīng)了剛才馬總對(duì)沈良先生總結(jié)的6個(gè)發(fā)展的方向，以后中國(guó)資產(chǎn)管理的方向可能由股票、期貨和金融衍生品并重這么一個(gè)局面，我早期參加過上市公司的管理，除了行業(yè)監(jiān)管之外，我們還受中國(guó)證監(jiān)會(huì)、地方派出機(jī)構(gòu)合規(guī)性的一個(gè)管理，但是作為投資公司而言，股票私募也好，還是期貨私募也好，都是目前中國(guó)民間私募發(fā)展的管理形式，在中國(guó)目前的法律管理下，大家只能通過這種方式來(lái)參與私募基金的管理。如果說中國(guó)的上市公司這個(gè)行業(yè)發(fā)展有一定的連續(xù)的話，可以借鑒一下國(guó)際上巴菲特先生所建立的伯克希爾公司，他的公司在美國(guó)上市，是一個(gè)完全意義上的資產(chǎn)管理公司，而中國(guó)還不存在一個(gè)資產(chǎn)管理公司和資本市場(chǎng)進(jìn)行完整意義的對(duì)接。中國(guó)私募以后的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)資本由投資控股這種形式出現(xiàn)，但是在將來(lái)，在資產(chǎn)管理公司，隨著我們規(guī)模的做大，特別是股指期貨出來(lái)之后，對(duì)沖基金這種模式的出現(xiàn)，中國(guó)資產(chǎn)管理這個(gè)行業(yè)的發(fā)展會(huì)越來(lái)越大，將來(lái)一定會(huì)和中國(guó)的資本市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)接。

對(duì)沖基金對(duì)話的第二部分“對(duì)沖基金產(chǎn)品的選擇與參與”由第一理財(cái)網(wǎng)的副總經(jīng)理王中江主持，參與討論的嘉賓有新湖期貨首席策略師葉燕武、Harcount Investment聯(lián)席董事George Chow、Maxim Group合伙人Janice Li、極元投資總經(jīng)理王臺(tái)貝。以下是對(duì)話實(shí)錄：

王中江：作為國(guó)內(nèi)投資者，以前可能沒有什么機(jī)會(huì)去接觸對(duì)沖性質(zhì)的產(chǎn)品，但是隨著股指期貨的推出，國(guó)內(nèi)將出現(xiàn)真正意義上的對(duì)沖基金，所以本輪的主題主要針對(duì)我們投資者怎么去參與這個(gè)市場(chǎng)，怎么去進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。

第一個(gè)問題，作為新湖期貨的首席策略分析師，你主要的工作就是為新湖的客戶服務(wù)，特別是一些大的機(jī)構(gòu)，所以我想你應(yīng)該對(duì)國(guó)內(nèi)的期貨私募情況也比較了解，國(guó)內(nèi)很多股票的私募都從公募基金出來(lái)，我想以后很多做對(duì)沖基金的很大一部分也會(huì)從期貨里出來(lái)，所以我想問葉總一個(gè)非常直接的問題，從你的了解，如果個(gè)人投資者要買國(guó)內(nèi)的私募對(duì)沖基金產(chǎn)品，應(yīng)該有些什么樣的挑選標(biāo)準(zhǔn)？

葉燕武：目前國(guó)內(nèi)期貨私募一般都是賬戶式的標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)的股指期貨推出來(lái)，它不像一個(gè)嬰兒，它像一個(gè)3、4歲的小孩，我們這個(gè)市場(chǎng)是萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)。所以，各種各樣的產(chǎn)品有可能會(huì)超出我們的想象。美國(guó)一個(gè)投資家說過，股票和期貨其實(shí)就是一對(duì)孿生兄弟，在股票市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)資本要高于金融資本，但在期貨市場(chǎng)，金融資本要高于產(chǎn)業(yè)資本。所以我們認(rèn)為將來(lái)，和股指期貨相關(guān)的還有和大宗商品相關(guān)的對(duì)沖產(chǎn)品有可能會(huì)出來(lái)，而且數(shù)字會(huì)超過我們的想像。

王中江：下面我們來(lái)問周總，周總的公司是專門為別人管錢的，專門把錢投給對(duì)沖基金，我想問一下你們?cè)趺窗彦X投給對(duì)沖基金，怎么去選對(duì)沖基金的？

George Chow：選對(duì)沖基金確實(shí)對(duì)很多人來(lái)講是很有興趣知道的，我們公司主要的客戶是退休基金和一些政治類基金，所以我們?cè)谡麄€(gè)架構(gòu)上面，不同于一般針對(duì)零售客戶。針對(duì)機(jī)構(gòu)法人本身有一個(gè)比較大的前提，機(jī)構(gòu)法人公司里面的資源不是很充足，可能他一個(gè)團(tuán)隊(duì)只有一個(gè)人到兩個(gè)人去負(fù)責(zé)投資組合基金，所以他們的需求，和他們對(duì)我們的一些要求不同于一般的零售客戶，他們需要我們提供非常詳盡的資料，可能是每一個(gè)禮拜，然后每個(gè)月我們還要提供不同的資料，每個(gè)季度都要提供不同的數(shù)據(jù)，還有風(fēng)險(xiǎn)的暴露。在選對(duì)沖基金的時(shí)候主要分成兩大塊，第一，到底我們本身的投資產(chǎn)品所需要的一個(gè)什么樣的回報(bào)，這個(gè)首先我們需要去界定，第二，多少風(fēng)險(xiǎn)我們可以去承受，當(dāng)然產(chǎn)品的架構(gòu)前提是這兩個(gè)里最基本的要求。如果說我們?cè)诩軜?gòu)投資上要求我們是保守為主，我們選對(duì)沖基金的時(shí)候我們會(huì)以保守的方向去選，在選擇避險(xiǎn)基金的時(shí)候，我們不單只會(huì)看它的回報(bào)，我們還會(huì)看它的架構(gòu)。世界上有許多大的避險(xiǎn)基金，我們有一半不會(huì)選，原因是它們從來(lái)都不會(huì)提供足夠的透明度給我們，我們還需要做一些回饋的測(cè)試。我們有一個(gè)流程，每三個(gè)月，我們都會(huì)去跟基金經(jīng)理分享一下這個(gè)季度他所做的一些項(xiàng)目，這些項(xiàng)目我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)上的一些資訊去評(píng)估它的準(zhǔn)確度、即時(shí)度，然后再去對(duì)比他的績(jī)效，能不能去做一個(gè)正確的數(shù)據(jù)出來(lái)。

王中江：周總最近有沒有把錢投到國(guó)內(nèi)的私募基金的打算？

George Chow：我們對(duì)國(guó)內(nèi)這塊很有興趣，但是因?yàn)槲覀兪且患胰鹗抗?，現(xiàn)在還受到外匯管制，我們目前還沒有搞清楚怎樣投入國(guó)內(nèi)，我們最近才慢慢了解怎么去投國(guó)內(nèi)的基金，所以這也是我們來(lái)參加這次峰會(huì)的目的。

王中江：接下來(lái)我想問一下maxim的janice li，你是怎么向你的機(jī)構(gòu)投資者推薦對(duì)沖基金產(chǎn)品的，是怎么一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)去投資？

Janice Li：一般我們會(huì)把機(jī)構(gòu)投資者分類，很多中小型企業(yè)有非常好的成長(zhǎng)率，我們有興趣和他們談話的都是成長(zhǎng)率在25%以上的。

王中江：最后一個(gè)問題我們留給王總，王總熟悉臺(tái)灣、熟悉香港、也熟悉大陸的市場(chǎng)，如果說你對(duì)客戶進(jìn)行一個(gè)資產(chǎn)配置，你會(huì)怎樣把對(duì)沖基金把介入到客戶的資產(chǎn)配置里去？

王臺(tái)貝：我覺得國(guó)內(nèi)的對(duì)沖基金還沒有一個(gè)完全的定義，所謂的多功能的或者說十八般武藝周全的產(chǎn)品，我感覺還是在股指期貨方面，沒有談到貨幣等，可能受國(guó)內(nèi)的法律法規(guī)限制。如果把貨幣、利率、黃金等品種都整合起來(lái)，包括做空和做多，而且是多品種，我想具備這樣能力的，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)或者國(guó)內(nèi)的操盤手，我估計(jì)還很少，所以說中國(guó)還存在一個(gè)很大的空間培養(yǎng)一個(gè)真正的對(duì)沖基金。要在中國(guó)嘗試對(duì)沖基金，一定要轉(zhuǎn)型，首先是要把流動(dòng)性提高，第二要把購(gòu)買門檻降低，化整為零，讓中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)都買得起。要給客戶配置對(duì)沖基金還有兩個(gè)前提，一是你有沒這個(gè)財(cái)力，二是你有沒時(shí)間。

經(jīng)過四個(gè)小時(shí)的激烈探討，2010年中國(guó)（上海）對(duì)沖基金產(chǎn)品峰會(huì)圓滿閉幕。不管是與會(huì)嘉賓還是投資者，均為我國(guó)對(duì)沖基金的未來(lái)充滿期待。

七禾網(wǎng)期貨中國(guó)注：成績(jī)代表過去，未來(lái)充滿挑戰(zhàn)