看好科技賽道三大主線

主持人：您對科技賽道有什么策略？

長安基金徐小勇：我印象中這個市場是周期運動，假設五年算一個周期，四年的時間成長股都是占優(yōu)的，而這四年中成長股最重要的一個角色就是科技股。

只是說每個階段科技股不太一樣，每十年科技的領域是有區(qū)別的，因為科技股的特征具有階段性特征。

大家可能從小就學習歷史可能都能知道，人類歷史上科技革命或者產業(yè)工業(yè)革命，基本上都是圍繞著，信息，通訊，能源，生命科學等，主要是在這幾個方面展開的。比如說大家回憶一下，通訊領域伴隨工業(yè)革命的牛股的發(fā)展也是這樣，最早就是電報電話，再后面就是進入電腦階段。那個時候，電腦是商用電腦，80年代末之前還是商用電腦的天下，小型機，中型機，大型機之類的，那時候誕生的IBM這類公司。

再之后就進入了個人電腦時代，伴隨著個人電腦時代的發(fā)展，戴爾、微軟壯大起來。之后就是互聯網了，伴隨著3G、4G網絡鋪設，還有智能手機進入了互聯網時代。

互聯網時代第一大龍頭就是蘋果，然后就是其他的各個應用方面的品類，顯然這條科技脈絡緊緊地圍繞著通訊或者信息技術展開的。因此大家說科技股，第一反應就是信息技術類的TMT這算科技股，實際上這是核心。

還有更廣泛的科技股，叫泛科技。后面的兩條線，其中有一條線算泛科技了，比如說能源。實際上在某些階段，能源也屬于有科技含量的，人類進步也是從畜力、燃力到化石能源，到二次能源，也就是電力，對電力本身的發(fā)展到核能。

現在我們這個階段就成了可再生能源了，光伏、風電，以及新能源在電動車里面的應用，在這個階段這些東西也可以算科技股，也是有科技含量的，這是我們第二條線的一個想法，能源實際上也是我們人類科技革命和工業(yè)革命一個最重要的領域。

第三個就是生命科學或者說創(chuàng)新藥創(chuàng)新器械，這個我們一直在探索。研究人最神奇的一個有機體，延長壽命，健康生活，這個也是一個不變的主題。最早我們可以進入工業(yè)階段的可能就從抗生素開始，之后就是化學藥，然后是生物技術，生物技術有一段時間在國外市場還是非?；鸨?。最近這十年可能就是圍繞基因，基因測序，基因療法等等，以及相關的細胞治療等等，比較復雜，也是需要我們不斷地去學習分析判斷的。我們?yōu)槭裁纯春眠@三條線？我覺得還是符合社會發(fā)展，工業(yè)發(fā)展，科技發(fā)展的特征的。

投資“科技服務者”符合中國優(yōu)勢

主持人：我們所說的科技范圍比較廣的一個投資范疇。

徐小勇：我們在選擇A股以及中國公司的科技股的時候有這么些認知，這個認識也是這么多年來形成的，就是我把股票分了三類：一類就是科技引領者，一類是科技應用者，還有一類是科技服務者。

醫(yī)藥投資，可能相當多的比例在科技服務者這個角色里面，這個符合中國的競爭優(yōu)勢。這里面就是大家所經常說的CXO，CRO，CMO這些東西，就是為創(chuàng)新藥，創(chuàng)新器械提供服務，這個服務既包括臨床的，也包括實驗中的，也包括各個方面的服務，包括產品類的，包括服務類的，還是很符合中國優(yōu)勢的。

首先就是大家耳熟能詳的工程師紅利，中國每年工程師的產生量還是非常大的，在全球是非常領先。

其次中國人很擅長，包括西方做生物科學研究相當多都是華人，華人習慣踏踏實實地做一些事情，這個也是我們這個民族的一個特征，愿意干下去，能靜下心來。

第三就是我們的效率非常高，中國無論是社會運行效率，還是公司的運行效率在全球都算高。能夠及時地交付，能夠高質量的完成，能夠博得客戶的信任，這還是很重要的。

這些因素就是我們在醫(yī)藥創(chuàng)新藥，創(chuàng)新器械服務領域，能夠持續(xù)獲得競爭優(yōu)勢最重要原因。除此之外就是創(chuàng)新藥本身了，創(chuàng)新藥本身難度稍微大一些，包括基因，基因療法，基因編輯，細胞治療，非常的科技前沿。

剛才我跟大家匯報的三個方向上，是符合時代旋律的，符合這個階段科技股的特征。第一就是物聯網人工智能，第二就是新能源，第三就是創(chuàng)新藥。

創(chuàng)新藥方面，中長期我們非?？春?，目前階段市場調整，相關的股票不再漲了，有的回撤的大一點點，有的回撤小一點，給大家一個時間來靜下心來重新篩選，重新優(yōu)化，這對我們投資是有利的。

向后看物聯網這方面，落腳點落在人工智能。如果小范圍去看科技，TMT也是最重要的一塊。人工智能方面，中國的公司具有引領性，有自己的優(yōu)勢?？萍家I方面，既有主題特征，他可能還有一定的實物特征，這個還是有區(qū)別的，在人工智能這條線上。

物聯網人工智能在各個行業(yè)的應用，都是很重要的領域。比如說智能駕駛就是個應用，還有裝備制造類的，智能準備，智能家居。它的應用就來自于什么？網絡，除了5G網絡之后，物聯網高速增長，越來越成熟。硬件方面，芯片的功能不斷強大和價格的不斷下降。

主持人：一些朋友關心芯片半導體是否與您說的科技有關呢？

徐小勇：有關。芯片半導體是物聯網人工智能的一個硬件基礎，科技方面發(fā)展都是網絡和硬件催生軟件，催生應用?；ヂ摼W當初就是3G、4G網絡，智能手機成熟后才有了軟件，有了應用，才逐步發(fā)展起來，我們希望物聯網人工智能也是這么發(fā)展的。

芯片這方面，我們也是很喜歡的，因為我們是適度均衡的一個投資策略，我們不可能買很多的芯片股，我們會選擇其中我們認為最好的，未來成長空間最大的，在高速成長期的。

較少涉足強周期行業(yè)

主持人：對于有色或者一些順周期的板塊，您是怎么看的？

徐小勇：一個就是金融股，包括銀行。

最近這兩年多，我是沒有投資金融股的。2012年以來，我們只有2014年一年投資了金融股，其他時間都沒有投資。因為我們認為金融股屬于價值股，它很難獲得超額收益。A股市場受金融股影響巨大，你要想超越市場，買了金融股就比較難了，因為金融股本身相當長的時間他就是市場本身，所以你想超越市場你最好金融股少一點，這是第一。

其次，金融行業(yè)同質化很嚴重，銀行有一些差異，有兩三個銀行走出自己的特色了，多數還是同質化，同質化就意味著安全性不夠，起漲起跌不夠安全。

第三它是受宏觀影響巨大的，受政策影響非常的大。我們在14年投資金融股，是因為那個時候是金融創(chuàng)新，當時首先就是券商加杠桿。不光是券商加杠桿，是全社會加杠桿，這是一個金融創(chuàng)新潮，這個時候我們參與金融股是有它合理性的，重大的利好，行業(yè)方向全面利好。

但是從2015年以來這個形式就有巨大變化，2015年以來全社會是去杠桿了，沒有人敢提金融創(chuàng)新了。在這個情況下，在金融股獲得長時間大幅的超額收益挺難的，但是在階段性會有比較好的表現。

周期分兩類，一類是強周期的。一類是偏制造類的。強周期的我們參與的很少，原因就是雖然商品價格上漲，有人說持續(xù)時間會比較長，但是我們對這東西不是很有把握，尤其是純價格因素的，我們就更沒有信心了。因為我們很難判斷價格會怎么演繹，成長特征稍微差一些，所以我們參與的少。

關于商品價格怎么表現，我自己都沒有把握，我總覺得這次和06到07年或者說09年到10年那段時間是沒法比的，那個時候一方面是全球經濟強勁的增長，然后是中國4萬億帶來一次強勁的增長，這次只是說基于疫情的一個復蘇，復蘇肯定的確是在持續(xù)的，但我覺得沒有像上一次那么厲害。

然后就是供給，經過上一波中國加入全球化之后，上游供給實際上是非常巨大的，現在之所以供給出現結構性的短缺，可能還是因為疫情。隨著時間推移，這種情況也可能會有緩解。