年初看好的四大方向不變

主持人：從今年開(kāi)始就一直在說(shuō)市場(chǎng)調(diào)整，您覺(jué)得市場(chǎng)調(diào)整到位了嗎？

陸彬：我們的觀點(diǎn)一直是比較明確的，年初的時(shí)候認(rèn)為，2021年是機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存的，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的。我覺(jué)得這是整個(gè)2021年結(jié)合宏觀和大的背景的一個(gè)大概的判斷，春節(jié)之前的漲幅非常大，春節(jié)之后也做了回調(diào)。我們?cè)?月份觀點(diǎn)很明確的，那時(shí)候是主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的好時(shí)候，5月份的市場(chǎng)確實(shí)也如期反彈。

站在當(dāng)前，我們能看到不少的投資機(jī)會(huì)，我們覺(jué)得過(guò)去比較擔(dān)心的一些風(fēng)險(xiǎn)，在過(guò)去一段時(shí)間得到了充分釋放，同時(shí)我們看好的一些行業(yè)和公司的估值也經(jīng)過(guò)了回調(diào)。當(dāng)前市場(chǎng)的機(jī)會(huì)是多于風(fēng)險(xiǎn)的，我們比較看好后面的市場(chǎng)。

主持人：大家也是非常熟悉彬總看好的有四大方向，您能跟大家具體說(shuō)一下是哪四大？原來(lái)看好的四大方向現(xiàn)在有沒(méi)有發(fā)生變化？

陸彬：我們主要是基于基本面來(lái)做行業(yè)的選擇，再結(jié)合估值，所以基本面在過(guò)去幾個(gè)月里是有變化，但并沒(méi)有像估值的變化那么大，我們看好的方向還是找基本面最好的行業(yè)來(lái)選擇，年初的時(shí)候看好以下四大方向。

一是以新能源汽車(chē)為代表的新能源行業(yè)。大家也都看到身邊的新能源汽車(chē)越來(lái)越多，同時(shí)昨天拜登在美國(guó)也宣布，可能會(huì)有1700多億美元對(duì)于美國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)的投入，所以2021年是新能源汽車(chē)行業(yè)大爆發(fā)或者是業(yè)績(jī)非常好的一年，這是我們第一個(gè)看好的方向。

二是我們看好以化工為代表的順周期行業(yè)。年初到現(xiàn)在，周期股的表現(xiàn)都特別好。我們也看到了這些行業(yè)盈利的爆發(fā)性，以及在二季度、三季度盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性。并沒(méi)有像大家想的，二季度的盈利會(huì)有收斂和收窄，所以我們站在當(dāng)前仍舊看好以化工為代表的順周期行業(yè)。

三是軍工行業(yè)里面的幾個(gè)細(xì)分行業(yè)。結(jié)合軍工的一個(gè)高Beta屬性，我們更多會(huì)優(yōu)選軍工行業(yè)里面有技術(shù)壁壘的一些偏民營(yíng)企業(yè)，同時(shí)它可以利用軍工的一些技術(shù)走向民品，所以我們看好以軍工行業(yè)里面的幾個(gè)細(xì)分行業(yè)。

最后一塊，我們看好金融和地產(chǎn)行業(yè)，這一塊主要是基于基本面的改善，同時(shí)估值大幅低于它的歷史平均水平，低于我們可以看到的一些核心資產(chǎn)的平均水平?；谶@個(gè)，我們更多的是看好估值修復(fù)的一個(gè)機(jī)會(huì)。

今年更強(qiáng)調(diào)基本面和估值

主持人：我們知道彬總原來(lái)是比較專(zhuān)注于投資新能源領(lǐng)域，而且也是獲得了比較高的收益，您今年會(huì)更加強(qiáng)調(diào)基本面和估值，為什么會(huì)有這種變化？

陸彬：去年因?yàn)橐咔榈脑?，全球的流?dòng)性都在釋放，估值是擴(kuò)張的。這是整個(gè)去年的大背景，今年整個(gè)大背景是不急轉(zhuǎn)彎，央行已經(jīng)在年初的時(shí)候定調(diào)了，對(duì)于估值可能更多是要以中性偏保守的方面來(lái)看。

所以今年這個(gè)市場(chǎng)對(duì)于基本面的要求更高了，因?yàn)楣乐禂U(kuò)張的概率是大幅低于去年的，今年更多是結(jié)合基本面和估值。但同時(shí)我們也看到了新能源汽車(chē)基本面的強(qiáng)度，其實(shí)今年其基本面的強(qiáng)度比去年還要強(qiáng)。

我們不僅看到了整個(gè)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈一季報(bào)的業(yè)績(jī)，大部分符合了去年的最樂(lè)觀的預(yù)期，同時(shí)有不少公司也超過(guò)了去年的樂(lè)觀預(yù)期。同時(shí)我們也發(fā)現(xiàn)，在碳中和全球的大背景下，不僅是中國(guó)和歐洲，整個(gè)新能源汽車(chē)的滲透率在大幅提升。美國(guó)作為一個(gè)傳統(tǒng)汽車(chē)大國(guó)，它在新能源，由于拜登政府的上臺(tái)，在新能源汽車(chē)這個(gè)行業(yè)的補(bǔ)貼力度有望大幅增加。整個(gè)中國(guó)今年可能是200萬(wàn)輛左右，歐洲也是200萬(wàn)輛左右，美國(guó)去年的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)只有小幾十萬(wàn)輛，所以我們看到了整個(gè)行業(yè)的爆發(fā)力。

即便今年我們對(duì)于估值會(huì)相對(duì)來(lái)說(shuō)偏中性和偏保守一點(diǎn)，但是我們看到了這個(gè)行業(yè)的一個(gè)業(yè)績(jī)的爆發(fā)力和持續(xù)性，所以說(shuō)我們對(duì)今年的整個(gè)市場(chǎng)，尤其是整個(gè)新能源汽車(chē)行業(yè)，我們是比較看好的。今年我們要結(jié)合基本面和估值，動(dòng)態(tài)的方法來(lái)把握這次投資的機(jī)會(huì)。

去年是整個(gè)基本面向好，估值同時(shí)擴(kuò)張，相對(duì)來(lái)說(shuō)去年我們更多的會(huì)相對(duì)比較高的倉(cāng)位來(lái)投資這個(gè)行業(yè)，今年因?yàn)榇蟮暮暧^背景變了，基本面在加強(qiáng)，宏觀估值在收斂，所以我們今年的策略也發(fā)生了變化。

碳中和帶來(lái)三大投資方向

主持人：今年有一個(gè)碳中和的問(wèn)題，碳中和是可以討論最多的話題之一了，能說(shuō)說(shuō)碳中和到底包含了哪些投資機(jī)會(huì)？碳中和概念的估值會(huì)不會(huì)有點(diǎn)高？

陸彬：第一，我們認(rèn)為碳中和有望成為這一輪結(jié)構(gòu)性牛市的主線，我們仿佛看到了它成為市場(chǎng)主線的一些要素。要成為市場(chǎng)主線，它必須要有非常強(qiáng)的政治和經(jīng)濟(jì)的背景，才有資格成為市場(chǎng)的主線，國(guó)際分歧那么大，只有碳中和成為了大國(guó)之間討論的一些話題，它是具有非常高的國(guó)際政治背景的。

同時(shí)碳中和這個(gè)政策國(guó)內(nèi)的立腳點(diǎn)都是非常高的，我們的兩會(huì)，各個(gè)政府和各個(gè)部委都在大幅推進(jìn)，它在國(guó)內(nèi)的力度和高度是頂配的，同時(shí)我們也看到了碳中和行業(yè)的影響也非常廣，時(shí)間也非常長(zhǎng)，所以我們認(rèn)為碳中和是具備了成為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性主線的基本上所有的要素。

大家一定要重視碳中和這個(gè)方向，所以我們認(rèn)為碳中和是有望成為這一輪結(jié)構(gòu)性牛市的一個(gè)主線。同時(shí)我們也覺(jué)得現(xiàn)代市場(chǎng)在交易的碳中和概念，和我們看好的碳中和的主線是完全不同的。我們看好哪些碳中和的行業(yè)？第一是能源行業(yè)，跟能源相關(guān)、跟電力相關(guān)的行業(yè)，我覺(jué)得是影響最大的，因?yàn)樘寂欧?0%到50%都是來(lái)自于化石能源，非化石能源和電力相關(guān)的新能源和新能源汽車(chē)，這類(lèi)是影響非常大的，這是第一個(gè)方向，能源行業(yè)。

第二個(gè)，周期制造行業(yè)，因?yàn)槲覀儾粌H要經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)我們要完成碳達(dá)峰，只有周期行業(yè)的龍頭公司才有能力去投一些研發(fā)，在完成產(chǎn)量的同時(shí)降低碳排放，周期制造行業(yè)一些龍頭公司的盈利的穩(wěn)定性和估值中樞都會(huì)大幅上移。

第三類(lèi)行業(yè)，節(jié)能和環(huán)保的科技創(chuàng)新企業(yè)，現(xiàn)在大家蠻擔(dān)心的，我們?nèi)绻瓿闪颂歼_(dá)峰和碳中和，成本是不是都由老百姓來(lái)完成？成本是不是非常高？我們不排除未來(lái)一到兩年會(huì)有一些科技創(chuàng)新企業(yè)在節(jié)能環(huán)保里面，會(huì)有一些發(fā)明和創(chuàng)新，如果我們找到這些科技創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)都有可能成為一個(gè)比較大的投資機(jī)會(huì)。

所以總結(jié)下來(lái)，我們主要覺(jué)得碳中和是這一輪市場(chǎng)的主線，影響的行業(yè)是有三大方向，第一，以新能源和新能源汽車(chē)，跟電相關(guān)的能源行業(yè)，第二，周期制造行業(yè)的龍頭公司，第三，節(jié)能環(huán)保行業(yè)里面的一些科技創(chuàng)新公司，所以說(shuō)是這三個(gè)方向。

主持人：最近周期也是比較火的話題之一，能不能跟大家解釋一下，什么是周期？有哪些投資機(jī)會(huì)？

陸彬：周期行業(yè)主要是包括鋼鐵、煤炭、有色、化工，主要是大的方向，還有包括一些建材，這些是周期行業(yè)。大家的疑問(wèn)是說(shuō)，為什么碳中和下周期行業(yè)受益？按理說(shuō)那些都是排碳的行業(yè)。

周期行業(yè)是包括水泥、建材、有色、煤炭、鋼鐵，這些行業(yè)都是碳排放的，要完成碳達(dá)峰和碳中和，周期行業(yè)怎么就受益了呢？大的前提，第一，我們要完成碳達(dá)峰和碳中和，同時(shí)我們的經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，我們不可能為了碳達(dá)峰，我們回歸到了原始社會(huì)，大家不生產(chǎn)鋼筋水泥，經(jīng)濟(jì)不發(fā)展了。怎么樣才能既完成碳達(dá)峰，又完成這些經(jīng)濟(jì)的發(fā)展？

只有周期行業(yè)里面的龍頭公司是受益的，這個(gè)周期行業(yè)進(jìn)入的門(mén)檻肯定是大幅提升的，只有周期行業(yè)的龍頭公司才有能力去投入一些研發(fā)。在同樣產(chǎn)量的前提下，它的碳排放能夠大幅的降價(jià)，所以這是大的一個(gè)邏輯。就是我們的經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，要完成碳達(dá)峰，周期行業(yè)的供給會(huì)優(yōu)化，門(mén)檻會(huì)提升，周期行業(yè)的龍頭公司其實(shí)是受益于碳中和和碳達(dá)峰的，所以背后是這么一個(gè)邏輯。

立體思維看新能源車(chē)行業(yè)爭(zhēng)議

主持人：關(guān)于新能源汽車(chē)方面的很多負(fù)面報(bào)道，它對(duì)新能源板塊會(huì)有影響嗎？新能源板塊目前的估值怎么樣？它們未來(lái)的投資機(jī)會(huì)怎么樣？

陸彬：第一，行業(yè)的發(fā)展總會(huì)伴隨著一些負(fù)面的消息，各行各業(yè)都會(huì)有的，包括疫苗，去年和前年也有很多疫苗行業(yè)的負(fù)面報(bào)道。行業(yè)要發(fā)展，它會(huì)伴隨著一些問(wèn)題，只有問(wèn)題解決了，行業(yè)才會(huì)有更好的發(fā)展，這是一個(gè)很正常的現(xiàn)象。

那時(shí)候的馬車(chē)過(guò)渡到汽車(chē)的時(shí)候，我相信一百年前也有很多的報(bào)道說(shuō)汽車(chē)怎么樣，所以這是新事物開(kāi)始的一個(gè)必然經(jīng)歷，伴隨著很多爭(zhēng)議。不過(guò)往往新事物可能有一些設(shè)計(jì)的不足，這也是是必然的，但是短期的一些負(fù)面報(bào)道并不會(huì)影響整個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。我們對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期是非常明確的看好，即使會(huì)有一些情緒上負(fù)面的報(bào)道帶來(lái)估值上的回調(diào)，但也帶來(lái)了更好的買(mǎi)點(diǎn)。

所以大家還是要把握投資的主要矛盾和次要矛盾，主要把握基本面和估值。往往很多正面的利好可能也反映到估值里面，負(fù)面的消息也反映到估值里面，所以投資更多的是一個(gè)立體的思維，不僅要研究好基本面，同時(shí)要把握估值。

至于新能源行業(yè)怎么看，我們的觀點(diǎn)很明確，這一次的機(jī)會(huì)是從1到10的機(jī)會(huì)，它有點(diǎn)類(lèi)比于十年前的消費(fèi)電子蘋(píng)果周期。因?yàn)榻衲耆虻男履茉雌?chē)的銷(xiāo)量還都不到500萬(wàn)輛，全球汽油車(chē)的銷(xiāo)量是8千多萬(wàn)輛，整個(gè)滲透率是不到10%，趨勢(shì)是越來(lái)越明確的，大家不僅看到了很多負(fù)面的信息，也看到了很多正面信息。

為什么有這么多企業(yè)，包括小米、華為、蘋(píng)果，越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)巨頭的公司加入到這個(gè)行業(yè)的進(jìn)程，核心原因在于，他們也看到了這個(gè)行業(yè)未來(lái)的空間和趨勢(shì)。所以短期負(fù)面，因?yàn)樾袠I(yè)發(fā)展總會(huì)伴隨著一些坎坷或者波折，我們還是要抓住主要矛盾來(lái)看待這個(gè)行業(yè)的變化。