截止5月26日，天然橡膠主力2109合約在5月份的最高價(jià)為14720元/噸，最低價(jià)為12920元/噸，上下波幅為1800元/噸。從走勢(shì)上看，天然橡膠價(jià)格表現(xiàn)為震蕩下行，不過(guò)在13000元/噸一線支撐買盤較為踴躍，并推升膠價(jià)回升至5月份波動(dòng)區(qū)間的中軸附近交易，價(jià)格波動(dòng)漸趨平穩(wěn)。

從供給層面來(lái)看，進(jìn)入5月份之后，國(guó)內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)步入正常割膠，新膠供應(yīng)開(kāi)始流入市場(chǎng)是天然橡膠價(jià)格面臨的主要壓力。但從另一方面來(lái)看，天然橡膠交易所庫(kù)存仍大幅低于往年同期水平，這給予膠價(jià)以支持。從今年結(jié)束的1月合約和5月合約的結(jié)算價(jià)來(lái)看，2101合約的交割結(jié)算價(jià)在14550元/噸，而2105月的交割結(jié)算價(jià)卻滑落至13090元/噸。而在1至5月期間，上海期貨交易所的期貨倉(cāng)單增加量?jī)H有1萬(wàn)余噸，期貨倉(cāng)單量對(duì)橡膠價(jià)格來(lái)說(shuō)并不構(gòu)成壓力，應(yīng)該說(shuō)偏低的倉(cāng)單水平對(duì)天然橡膠價(jià)格可以起到支撐的作用。因此，新膠上市是膠價(jià)承壓走低的一個(gè)重要原因。

從下游需求情況來(lái)看，4月份我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成223.4萬(wàn)輛和225.2萬(wàn)輛，環(huán)比下降9.3%和10.8%，同比增長(zhǎng)6.3%和8.6%。1-4月份累計(jì)汽車產(chǎn)銷分別完成858.6萬(wàn)輛和874.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)53.4%和51.8%。增幅比1-3月回落28.3個(gè)百分點(diǎn)和23.8個(gè)百分點(diǎn)。與2019年同期相比，產(chǎn)銷同比則分別增長(zhǎng)2.1%和4.5%，增幅比1-3月擴(kuò)大2.1個(gè)百分點(diǎn)和2.9個(gè)百分點(diǎn)。由于2020年4月份之后，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷已恢復(fù)正常，因此4月份國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷同比數(shù)據(jù)對(duì)后市產(chǎn)銷增長(zhǎng)量有較好的借鑒意義。

在商用車領(lǐng)域，1-4月份國(guó)內(nèi)商用車產(chǎn)銷分別完成191.8萬(wàn)輛和195.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)47%和47.3%。但是，4月份商用車產(chǎn)銷同比增速卻已回落至1.2%和2.3%，主要原因在于2020年4月份之后我國(guó)商用車市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪持續(xù)近一年的高速增長(zhǎng)期。因此，后市商用車市場(chǎng)的高增期將告一段落，這對(duì)天然橡膠市場(chǎng)來(lái)說(shuō)意味著需求端的助漲力將會(huì)大幅減弱。

從下游輪胎開(kāi)工率來(lái)看，今年5月份國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)的開(kāi)工率較一季度有一個(gè)明顯的下降，這說(shuō)明當(dāng)前下游天然橡膠需求不如一季度強(qiáng)勁，再疊加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)季節(jié)性供給增加，5月份天然橡膠市場(chǎng)走出一波下探行情也在情理之中。

綜上分析，筆者認(rèn)為天然橡膠相對(duì)偏低的倉(cāng)單水平仍將在多數(shù)時(shí)間支持期貨價(jià)格維持在13000元/噸上方交投，而在下游需求助力減緩的條件下，產(chǎn)區(qū)天氣將成為膠價(jià)反彈的最大不確定因素。若無(wú)重大政策或產(chǎn)出變故，滬膠2109合約將維持在12500-15500元/噸區(qū)間內(nèi)交投。