七禾網(wǎng)18、壁虎資本在今年也喬遷新居，我記得當(dāng)年壁虎資本的辦公室貼著一句話“不要和趨勢對抗”，新場地還有嗎？在今年這樣特殊的市場環(huán)境下，還是始終如一的去貫徹嗎？

張增繼：對，這句話還掛在我們的會議室，我們所謂的不要和趨勢對抗，其實(shí)并不是一個k線圖的趨勢或者一個上漲或者下跌的趨勢，而是我們要在這個時代不要跟時代的趨勢對抗，這就能夠解釋為什么我們的布局總能切合這個時代的最強(qiáng)音，我們行業(yè)布局的標(biāo)的里面總會有跟這個時代同步，甚至超前的布局。

七禾網(wǎng)19、今年還有個創(chuàng)記錄的事情，就是創(chuàng)業(yè)板在7月29日的收盤點(diǎn)數(shù)超越了滬指，您怎么看？滬指老大哥在未來是否就會被創(chuàng)業(yè)板小弟一直超越？

張增繼：我覺得未來可能會更同步，其實(shí)為什么這兩年的創(chuàng)業(yè)板會漲得更快，是跟上市公司的結(jié)構(gòu)有關(guān)系，因?yàn)樵谏献C指數(shù)里面它更多的是剛剛我們所說的傳統(tǒng)的藍(lán)籌，包括金融、地產(chǎn)相關(guān)的周期行業(yè)，但是我們看到上證綜指其實(shí)也在做布局上的變革，包括科創(chuàng)板的引入，就上證指數(shù)未來的成分指數(shù)的設(shè)計結(jié)構(gòu)應(yīng)該會發(fā)生一些良性的變化，未來上證綜指里面也會出現(xiàn)類似于“寧組合”這樣一些標(biāo)的。

未來創(chuàng)業(yè)板和上證綜指有可能會逐步趨于同步，現(xiàn)在這兩年很顯然創(chuàng)業(yè)板里面的新興產(chǎn)業(yè)占比更重，所以才會導(dǎo)致出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)板跑贏上證綜指的情況。

七禾網(wǎng)20、東京奧運(yùn)會在8號圓滿閉幕了，中國代表團(tuán)取得了38金的好成績，有媒體稱中國已經(jīng)從體育大國轉(zhuǎn)變成了體育強(qiáng)國，加上前幾日國務(wù)院發(fā)布的重磅文件《全民健身計劃（2021-2025年）》，一條號稱總規(guī)模達(dá)到5萬億的運(yùn)動賽道閃亮登場，您怎么看體育概念板塊？

張增繼：體育概念毫無疑問是國家的一個長期戰(zhàn)略，我覺得最受益的產(chǎn)業(yè)有可能是運(yùn)動服裝、運(yùn)動器械等等。但是體育產(chǎn)業(yè)是一個很分散的產(chǎn)業(yè)，它的行業(yè)集中度是不夠的，所以上市公司里面你甚至找不出一個能夠讓你記得的特別優(yōu)秀的運(yùn)動器械的品牌。

但是，像過去幾年我們國貨興起的時候，相關(guān)的服裝品牌已經(jīng)是做出了率先的一些表現(xiàn)，比如在港股上市的一些運(yùn)動服裝品牌，它們這幾年的表現(xiàn)都是非常驚人的，其實(shí)已經(jīng)提前反映了這個預(yù)期了，國家政策未來向這個方向傾斜，其實(shí)我們中國人重視運(yùn)動，不是從今年政策出現(xiàn)才開始的，早在幾年前就已經(jīng)發(fā)生了，那么對服裝品牌來講，很顯然就是我們中國的消費(fèi)者理念上已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地地變化，從過去瞧不起國產(chǎn)品牌，到現(xiàn)在主動消費(fèi)國產(chǎn)品牌，這是一個非常偉大的進(jìn)步。

七禾網(wǎng)21、7月下旬A股的一波大跌讓很多投資者猝不及防，但是非常罕見的是，大跌過后，國內(nèi)4大證券報力挺、新華社深夜發(fā)文、龍頭券商稱下半年最好的買點(diǎn)來到……一系列的操作給足了市場信心，您如何看待下半年乃至明年的A股市場走勢？

張增繼：這不是我擅長的，但是我仍然試著去談一下我的觀點(diǎn)，我非常贊同這些核心媒體的一些觀點(diǎn)，從未來十年甚至更長時間來看，我覺得這可能是中國資本市場非常好的一個買點(diǎn)，當(dāng)然不是所有的行業(yè)都是好的買點(diǎn)，從短期三五年來講，有的過熱的賽道，它未必是一個好的買點(diǎn)，但是我們也看到這半年以來很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里面很多核心龍頭股票，它都出現(xiàn)了非常可觀的下跌，其實(shí)對于這類產(chǎn)業(yè)來講，我覺得可能機(jī)會是跌出來的。資本市場大家一定要更多的去思考，買好公司是一個概念，買到好價格也是一個非常重要的指標(biāo)。

七禾網(wǎng)22、近日巴菲特旗下的伯克希爾?哈撒韋公司發(fā)布了二季度財報，財報顯示，巴菲特公司仍手持9300億元的現(xiàn)金，而公司持倉的股票投資組合基本沒有變化，似乎沒有好的投資機(jī)會時，持幣更好，那么對壁虎資本來說，如果您認(rèn)為市場沒有很好的投資機(jī)會，會采用什么樣的策略？

張增繼：如果市場過度高估了，毫無疑問我們也會效仿伯克希爾的做法，空出更多的現(xiàn)金來。過去我們也采用過股指期貨對沖的方式來應(yīng)對我們可能要面對的下跌，但是因?yàn)橹袊Y本市場還處在初級階段，所以使用股指對沖其實(shí)有時候是一件很危險的事情，因?yàn)楣芍赣袝r不會按照你預(yù)期的方向去走，它有可能會讓泡沫放得很大，才有可能出現(xiàn)真正預(yù)期的下跌，所以我們覺得在我們真的認(rèn)為資本市場估值過高的時候，還是控現(xiàn)金會更科學(xué)一些。

七禾網(wǎng)23、今年的市場有一個特點(diǎn)還是得到業(yè)內(nèi)共識的，就是板塊輪動、熱點(diǎn)切換非常快，對于專注于價值投資的壁虎資本來說，影響大嗎？會有相應(yīng)的調(diào)整嗎？

張增繼：影響很顯然是會有的。我們今年的收益就跑不過前幾年的收益，我們的布局是比較科學(xué)的，各個行業(yè)都會有相應(yīng)的布局，那么即便是我們特別看好某一個行業(yè)，也不會把所有的資金都放到這個行業(yè)來，我覺得萬一判斷錯了，這對客戶的資產(chǎn)會有非常大的影響，所以我們更愿意合理科學(xué)的去布局，但這樣帶來的影響就是今年因?yàn)樯蠞q的板塊特別集中，賽道特別集中，從而影響我們整個基金凈值的表現(xiàn)，但是科學(xué)布局的好處就是不管哪一個賽道出現(xiàn)機(jī)會，我們都不會錯過，有優(yōu)勢也是有劣勢。

七禾網(wǎng)24、隨著抖音、微博、微信等社交工具的廣泛應(yīng)用，我們發(fā)現(xiàn)很多知名的基金經(jīng)理、投資人活躍在各個社交軟件上，輸出一些觀點(diǎn)，同時獲得了大量的粉絲，壁虎資本或者是您是否有考慮入駐這些平臺，獲取流量樹立IP？

張增繼：我很欣賞別人這么做，但是我們自己不會這么做，壁虎資本一貫以來秉持的風(fēng)格就是以靜制動，不管行業(yè)怎么交集，怎么急躁，或者說一個新生事物如何影響身邊的大眾，我們還是覺得私募行業(yè)它是一個很特別的行業(yè)，就我個人感覺無論你是不是網(wǎng)紅，最后考驗(yàn)?zāi)愕模鋵?shí)更多的是依賴于你的業(yè)績，所以我們從成立以來就認(rèn)真地從客戶的角度考慮，認(rèn)真地把業(yè)績做好，把客戶的風(fēng)險控制好，我們也不過度過快地去追求規(guī)模的增長，我們更愿意把現(xiàn)有的客戶的資產(chǎn)管理好，讓它穩(wěn)定地增長。我相信那句古話：酒香不怕巷子深，我們還是愿意守著一壇好酒等待客戶聞香而來。

七禾網(wǎng)25、聽說壁虎資本也向基金界獎項(xiàng)的天花板——金牛獎發(fā)起了沖擊，預(yù)祝壁虎成功，同時也請您談?wù)勀壑械慕鹋＊勊侥紤?yīng)該符合什么樣的標(biāo)準(zhǔn)，具備什么樣的核心競爭力？

張增繼：最重要的是穩(wěn)定盈利。從收益上要去穩(wěn)定盈利，而且要合法合規(guī)，你的盈利不是通過眼花繚亂的跟合規(guī)、跟法律去對抗的表現(xiàn)做出來的業(yè)績，這也是我們非常重視的一個標(biāo)準(zhǔn)，太陽底下沒有新鮮的事物，所以所有那些通過運(yùn)作，通過眼花繚亂的這些動作做出來的業(yè)績可能最終會曇花一現(xiàn)，我們還是堅持去投資企業(yè)，去尋找偉大的企業(yè)，和偉大的企業(yè)共成長，幫客戶去守住資產(chǎn)并做資產(chǎn)增值。

七禾網(wǎng)26、在對話的最后，我們也不能免俗的請張總給七禾網(wǎng)廣大的投資者朋友一點(diǎn)小福利，您覺得下半年的A股市場機(jī)會在哪里？

張增繼：我覺得兩大機(jī)會，傳統(tǒng)的領(lǐng)域我們要關(guān)注醫(yī)藥、消費(fèi)跌出來的價值，新興的領(lǐng)域，包括碳中和、半導(dǎo)體等，我們要等待它跌出來的價值，如果說現(xiàn)在還沒有上車，我們要等待未來有可能跌出來的價值，我個人不太贊同在一個過熱的賽道去追高、去從眾，我覺得一定要逆向思維，其實(shí)投資最成功的一個要素就是巴菲特所說的別人貪婪的時候我恐懼，別人恐懼的時候我貪婪，所以在恰當(dāng)?shù)臅r候你該做出相反的思維，你有可能才會取得更大的收益。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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劉健偉對話整理

2021-8-24

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