股指期貨

【市場要聞】

商務(wù)部新聞發(fā)言人束玨婷11月25日在商務(wù)部例行新聞發(fā)布會(huì)上回答中國證券報(bào)記者提問時(shí)表示，按照黨中央、國務(wù)院部署，商務(wù)部和國家發(fā)展改革委共同開展了全國和自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)外資準(zhǔn)入負(fù)面清單修訂工作，將進(jìn)一步縮減清單。目前正在抓緊推進(jìn)中。此前，國家發(fā)改委外資司司長劉小南透露，國家發(fā)展改革委正會(huì)同商務(wù)部等部門抓緊制訂2021年版外資準(zhǔn)入負(fù)面清單，計(jì)劃年底前出臺。

歐洲央行10月會(huì)議紀(jì)要：高通脹在很大程度上仍是暫時(shí)的，但目前的價(jià)格“駝峰”將比以前認(rèn)為的更持久；由于通脹可能演變的不確定性異常高，在12月召開關(guān)鍵會(huì)議之后，歐洲央行必須保留其政策選擇。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)如市場預(yù)期于11月縮減購債，國內(nèi)方面，四季度貨幣政策維持寬松格局，同時(shí)10月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢頭有所減弱，預(yù)計(jì)期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4320（0），華東4380（-20）；螺紋，杭州4820（0），北京4730（40），廣州5160（0）；熱卷，上海4770（0），天津4760（10），廣州4860（30）；冷軋，上海5510（0），天津5220（0），廣州5470（0）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利891（-28），螺紋毛利1106（-8），熱卷毛利891（-8），電爐毛利554（-33）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-138（42），螺紋毛利36（64），熱卷毛利-179（64）。

基差擴(kuò)縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約349（31），05合約565（-16）；上海熱卷01合約165（-6），05合約335（-44）。

供給：下降。11.26螺紋272（2），熱卷292（-10），五大品種897（-7）。

需求：建材成交量16.8（-4.6）萬噸。

庫存：去庫。11.26螺紋社庫443（-31），廠庫265（-15）；熱卷社庫237（-4），廠庫94（2），五大品種整體庫存1596（-57）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤偏高，20日利潤快速恢復(fù)，盤面利潤中性，基差貼水，整體估值中性偏高。

本周供給持續(xù)下降，表需回升，去庫持續(xù)去庫，基本面階段性企穩(wěn)，并帶來盤面的止跌反彈。由于利潤回升明顯，疊加粗鋼減產(chǎn)壓力減輕，在需求季節(jié)性下滑的背景下，后續(xù)盤面重點(diǎn)將放在產(chǎn)量的回升水平上。遠(yuǎn)月受央行三季度貨幣政策報(bào)告暗示的流動(dòng)性寬松以及地產(chǎn)端政策的邊際好轉(zhuǎn)影響可能仍將呈現(xiàn)偏強(qiáng)狀態(tài)。

當(dāng)前貨權(quán)進(jìn)一步回歸于鋼廠，盤面大概率仍將在冬儲(chǔ)價(jià)格以及成本之間進(jìn)行博弈。弱現(xiàn)實(shí)疊加預(yù)期的邊際好轉(zhuǎn)下，5月合約可能相對偏強(qiáng)，反彈后不宜追多，關(guān)注1-5反套、多05卷螺差等套利策略。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)850（0），日照卡拉拉795（5），日照金布巴565（5），日照PB粉670（-8），普氏現(xiàn)價(jià)100（-3），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)2810（30）。

利潤上漲。鐵廢價(jià)差274（-70），PB20日進(jìn)口利潤50（90）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差52（10）；超特01基差22（5）。

供應(yīng)上漲。11.19，澳巴19港發(fā)貨量2578（422）；45港到貨量，2462（108）。

需求漲跌互現(xiàn)。11.19，45港日均疏港量290（+18）；247家鋼廠日耗251（-1）。

庫存漲跌互現(xiàn)。11.19，45港庫存15106（+100）；247家鋼廠庫存10669（-48）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨下跌，估值上進(jìn)口利潤中性偏低，品種比價(jià)低，20日鋼廠利潤低位，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，階段性受到利潤下移后的需求走弱，隨著20日利潤將向即期利潤靠攏，鋼廠收益將有所改觀。因此鐵水產(chǎn)量短期處于底部震蕩，但12月或存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期。港口總庫存上漲但上方空間已然不多，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡。鐵礦石估值中性，階段性驅(qū)動(dòng)將向上，反彈高度注意鋼材價(jià)格壓制。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：折盤面1200元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報(bào)75美元/噸，進(jìn)口利潤100左右。

期貨：1月貼水269，持倉1.89萬手（夜盤-1）；5月貼水467，持倉1.40（夜盤+473）。1-5價(jià)差198（+30.6）。

環(huán)渤海港口：九港庫存合計(jì)2480.5（+37），調(diào)入257.1（+59.6），調(diào)出224.3（+44.4），錨地船229（+5），預(yù)到船121（+8）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1773.26（+6.09）。

【總   結(jié)】

大部分地區(qū)電廠庫存已回升至往年同期水平，日耗出現(xiàn)負(fù)增長，產(chǎn)量持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨堅(jiān)挺格局難以持續(xù)，但盤面基差較大，建議謹(jǐn)慎操作。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西煤折盤面2000，港口焦炭折盤面3140。

焦煤期貨：JM201升水125，持倉2.81萬手（夜盤-4166手）；JM205貼水179，持倉1.64萬手（夜盤+223）；1-5價(jià)差304（+45.5）。

焦炭期貨：J201貼水180.5，持倉1.88萬手（夜盤-939手）；J205貼水466，持倉1.47萬手（夜盤-391）；1-5價(jià)差285（+19.5）。

煉焦煤現(xiàn)貨（汾渭）：隨著下游焦企開始陸續(xù)補(bǔ)庫，產(chǎn)地煤礦價(jià)格趨穩(wěn)，部分前期價(jià)格超跌的煤礦出貨逐步好轉(zhuǎn)，其中山西呂梁地區(qū)部分煤礦高硫主焦煤（S2.1G83）因近期下游簽單較多，價(jià)格回漲100元/噸至現(xiàn)匯價(jià)1500元/噸。

焦炭現(xiàn)貨：山東、河北主流鋼廠落實(shí)第七輪降價(jià)，累計(jì)降幅1400元/噸。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.25當(dāng)周煉焦煤總庫存2635.17（周-92.88）；焦炭總庫存1059.38（周-3.65）；焦炭產(chǎn)量103.28（周+0.55）；247家鐵水產(chǎn)量201.67（周-0.31）。

【總   結(jié)】

焦煤：焦企高價(jià)煤庫存消耗至低位，補(bǔ)庫需求啟動(dòng)，帶動(dòng)煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格止跌略有回升。但盤面下跌之后仍有明顯升水，建議謹(jǐn)慎操作。

焦炭：預(yù)計(jì)12月鋼廠復(fù)產(chǎn)大于減產(chǎn)，鐵水環(huán)比有小幅回升，鋼廠庫存偏低，且有冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需求，若盤面持續(xù)上漲，關(guān)注期現(xiàn)商需求，短期預(yù)計(jì)焦炭價(jià)格有支撐。

原 油

【資    訊】

1、OPEC人士表示，美國釋放儲(chǔ)備行為將大幅增加原油市場過剩的可能。

2、伊拉克支持OPEC現(xiàn)有的逐步增產(chǎn)計(jì)劃。

【原油及成品油】

昨日國際油價(jià)窄幅震蕩，WTI收平于78.39美元/桶，Brent–0.16%至80.92美元/桶，SC–0.84%至509.1元/桶，，SC夜盤收于508.7元/桶。月差為深度Back結(jié)構(gòu)，月差估值偏高。需求端，歐洲疫情擴(kuò)散可能導(dǎo)致新一輪的封鎖，引發(fā)油價(jià)大跌，但疫情對油價(jià)的邊際影響逐次遞減，本輪反彈已經(jīng)對悲觀預(yù)期進(jìn)行了部分修正。歐洲能源緊缺問題延續(xù)，亞洲和歐洲的“冷冬”預(yù)期逐步兌現(xiàn)，四季度的原油需求增量仍在，但并未超預(yù)期。供應(yīng)端，美國考慮釋放5000萬桶石油儲(chǔ)備，印度日本韓國表示跟隨，作為回應(yīng)，OPEC表示可能暫停增產(chǎn)，防止供給過剩局面出現(xiàn)，密切關(guān)注下周的OPEC+會(huì)議。本周EIA庫存累庫，成品油延續(xù)去庫，均符合季節(jié)性。

觀點(diǎn)：年內(nèi)有望高位震蕩，但波動(dòng)加劇，單邊以觀望為主，中線以偏空思路對待。若博弈“冷冬之下能源危機(jī)發(fā)酵”的極端情形，僅考慮以期權(quán)的方式博弈“短期沖頂”行情。成品油方面，歐洲柴油裂解價(jià)差多單的盈虧比中性偏低且驅(qū)動(dòng)持續(xù)兌現(xiàn)，建議多單止盈。國內(nèi)成品油持穩(wěn)，中期仍有回落可能。

【天然氣】

國際天然氣價(jià)格高位寬幅震蕩，NYMEX天然氣+0.81%至5.12美元/mmBtu，ICE天然氣–1.43%至232.00便士/歐姆。美國天然氣供給相對充足，庫存處于5年均值附近，且美國南部大概率迎來暖冬，NYMEX天然氣價(jià)格或難以維持高位。歐洲天然氣緊缺問題仍未解決，大概率低庫存過冬，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性強(qiáng)。密切關(guān)注天然氣價(jià)格走勢，如果天然氣價(jià)格無法維持高位，原油大概率跟隨回調(diào)。觀點(diǎn)：NYMEX天然氣偏空，可逢前高附近布局空單，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

BU12+1.92%至3074元/噸，BU12夜盤收于3034元/噸，山東現(xiàn)貨持平于3100元/噸，華東–0.75%至3300元/噸。供需雙弱局面延續(xù)：供給減量相對明確；南方仍有趕工需求，但臨近入冬，年內(nèi)需求難超預(yù)期。瀝青相對估值偏低，估值修復(fù)需等待需求好轉(zhuǎn)，重點(diǎn)關(guān)注專項(xiàng)債落地到終端需求的情況，中期關(guān)注做多BU2206裂解價(jià)差的機(jī)會(huì)。

【LPG】

PG22014801（+72）夜盤收于4663（-138）；華南現(xiàn)貨5718（+0）山東醚后5550（+0）；價(jià)差：華南基差917（-72）醚后基差749（-72）；01-02月差133（-11）01-05月差61（+25）。昨日山東醚后價(jià)格持穩(wěn)，交投氛圍尚可。成品油價(jià)格止?jié)q回穩(wěn)，下游烷基化價(jià)格震蕩為主，烷基化油裝置利潤維持低位。華東華南民用氣價(jià)格繼續(xù)走穩(wěn)，局部補(bǔ)漲。主營煉廠穩(wěn)價(jià)出貨為主，市場購銷氛圍尚可，前期庫存壓力有所緩解。

估值方面，昨日盤面價(jià)格小幅收漲，基差及內(nèi)外價(jià)差位于歷史高位，倉單持續(xù)注銷盤面壓力得以緩解，估值中性偏低?？傮w來看，目前醚后碳四對盤面價(jià)格的壓制作用仍在，在未來成品油價(jià)格走弱預(yù)期下，盤面給出深貼水定價(jià)，可逢高空配。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨企穩(wěn)。尿素：河南2390（日+20，周-70），東北2360（日+0，周-140），江蘇2450（日+40，周+30）；液氨：安徽3600（日+0，周-150），山東3625（日+0，周-200），河南3585（日+0，周-115）。

【期貨市場】

盤面反彈；1/5月間價(jià)差在70元/噸附近；基差偏低。期貨：1月2398（日+75，周+181），5月2329（日+55，周+152）,9月2242（日+54，周+136）；基差：1月-8（日-55，周-251），5月61（日-35，周-222）,9月148（日-34，周-206）；月差：1/5價(jià)差69（日+20，周+29）,5/9價(jià)差87（日+1，周+16）,9/1價(jià)差-156（日-21，周-45）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)322（日+20，周-4）；河北-東北30（日+10，周+130），山東-江蘇-10（日+20，周+10）。

利潤，尿素利潤回暖；復(fù)合肥利潤走強(qiáng)；三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿毛利202（日+40，周+40），華東航天爐毛利374（日+40，周+40），華東固定床毛利-155（日+20，周-70）；西北氣頭毛利896（日+0，周+0），西南氣頭毛利1279（日+0，周-40）；硫基復(fù)合肥毛利8（日+32，周+46），氯基復(fù)合肥毛利225（日-0，周+26），三聚氰胺毛利7118（日-60，周-1,760）。

供給，開工產(chǎn)量回升，同比偏低；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏低。截至2021/11/25，尿素企業(yè)開工率67.65%(環(huán)比+4.5%，同比-4.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率60.78%(環(huán)比-20.1%，同比-5.5%)；日產(chǎn)量14.74萬噸(環(huán)比+1.0萬噸，同比-0.4萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥秋肥收尾；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/11/25，預(yù)收天數(shù)6.46天(環(huán)比-0.0天，同比-1.5天)。復(fù)合肥：截至2021/11/25，開工率36%（環(huán)比+2.1%，同比-6.4%），庫存43.2萬噸（環(huán)比+0.8萬噸，同比-28.5萬噸）。人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-14%到-28%，土地購置面積兩年增速從-7%到-29%，新開工面積兩年增速從-15%到-31%，銷售面積兩年增速從-7%到-10%，竣工面積兩年增速從-17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/11/25，開工率66%（環(huán)比-1.4%，同比-2.6%）。

庫存，工廠庫存略降，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2021/11/25，工廠庫存98.4萬噸，（環(huán)比-0.6萬噸，同比+65.3萬噸）；港口庫存9.9萬噸，（環(huán)比+0.5萬噸，同比-11.5萬噸）。

【總  結(jié)】

周四現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面大漲；動(dòng)力煤巨幅震蕩；1/5價(jià)差處于略高位置；基差偏低。11月第4周尿素供需邊際轉(zhuǎn)好，供應(yīng)回到14.7萬噸/日，表需及國內(nèi)表需回升到14.8萬噸/日和13.4萬噸/日，下游復(fù)合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，出口需求擾動(dòng)下尿素企業(yè)庫存持續(xù)高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于邊際產(chǎn)能利潤低位、下游三聚氰胺開工率高位、國際價(jià)格強(qiáng)勢；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、下游復(fù)合肥進(jìn)入淡季、企業(yè)庫存高位。套利策略：120元/噸向下陸續(xù)平倉1/5反套。

豆類油脂

【行情走勢】

11月25日，適逢感恩節(jié)假期CBOT休市；

11月25日，DCE豆粕2201主力收于3213元/噸，-13元，-0.40%，夜盤-21元，-0.65%。DCE豆油主力1月收于9560元/噸，+92元，+0.97%，夜盤-108元，-1.13%。DCE棕櫚油主力1月收于9706元/噸，+122元，+1.27%，夜盤-196元，-2.02%。

【資　訊】

美聯(lián)儲(chǔ)周三公布的11月份聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）貨幣政策會(huì)議的紀(jì)要文件。會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在本月早些時(shí)候的會(huì)議上討論了通脹擔(dān)憂和減碼購債的問題，并表示如果價(jià)格繼續(xù)上漲，他們愿意加息。周四因感恩節(jié)包括美股在內(nèi)的金融市場休市一天，周五提前收市：CME旗下貴金屬、美國原油和金融衍生品合約交易提前于北京時(shí)間26日02:00結(jié)束；ICE旗下布倫特原油合約交易提前于北京時(shí)間26日03:30結(jié)束；感恩節(jié)次日，ICE旗下布倫特原油合約交易提前于北京時(shí)間27日03:00結(jié)束。CME旗下貴金屬、美國原油合約交易提前于北京時(shí)間27日02:45結(jié)束，旗下金融衍生品合約交易提前于北京時(shí)間27日02:15結(jié)束。

【總   結(jié)】

長期來看美聯(lián)儲(chǔ)開起TAPER后，市場對加息預(yù)期越來越近的擔(dān)憂和流動(dòng)性縮緊預(yù)期是影響植物油的核心因素，原油從能源角度也在顯著影響植物油，這兩點(diǎn)目前來看對植物油構(gòu)成壓力。馬棕高估值，美豆油6月初至今高位盤整相對持續(xù)疲弱，兩大植物油走勢分化的情況，令植物油市場面臨不確定性。目前馬棕是植物油基本面核心，市場持續(xù)關(guān)注產(chǎn)量和累庫的關(guān)系。近日國內(nèi)植物油盤面表現(xiàn)來看，市場心態(tài)分化和波動(dòng)明顯。

豆粕在跟隨11月USDA月報(bào)單產(chǎn)意外下調(diào)且期末庫存不及市場預(yù)期帶來的反彈后，在美豆及美豆粕反彈乏力有所回調(diào)情況下，國內(nèi)豆粕再次跟隨。隨著時(shí)間的推移，建議后期關(guān)注南美大豆天氣形勢，同時(shí)觀察油粕之間的蹺蹺板效應(yīng)對豆粕的影響。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。柳州5770(-20),昆明5740(-10)。加工糖維持或下跌。遼寧6090(-10),河北6110(-20)，山東6230(0),福建6100(0),廣東5900(-10)。國際原糖現(xiàn)貨價(jià)格19.74(0.29)。期貨:國內(nèi)下跌。01合約5985(-7),05合約6066(-10)，09合約6121(-14)。夜盤繼續(xù)下跌。01合約5959(-26)，05合約6037(-29)，09合約6094(-27)。外盤下跌。紐約3月19.92(0),倫敦3月510.3(-1.5)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-215(-13),05基差-296(-10)，09基差-351(-6)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-81(3),5-9價(jià)差-55(4)，9-1價(jià)差136(-7)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-107.9(-1.6),泰國配額外現(xiàn)貨-225.7(-42.1)。

日度持倉減少。持買倉量301633(-947),持賣倉量400581(-5832)。

日度成交量減少。成交量（手）401165(-277143)

【行業(yè)資訊】

泛糖科技11月25日訊，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今日廣西新增9家糖廠開榨，分別為廣糖廖平糖廠、柳興糖廠、星星糖廠、金光糖廠、良圻糖廠，合浦湘桂糖廠，東糖石塘糖廠，南華馬山糖廠，中糧北海糖廠。當(dāng)前，廣西開榨糖廠已達(dá)13家，開榨糖廠合計(jì)日榨蔗能力為8.85萬噸。

【總  結(jié)】

點(diǎn)：短期上漲動(dòng)能因油價(jià)寬幅震蕩轉(zhuǎn)弱，自身供應(yīng)端利空消息頻發(fā)，短期上漲驅(qū)動(dòng)不足，預(yù)計(jì)在5900-6000之間震蕩為主。

國內(nèi)周四下跌，隨后夜盤繼續(xù)回調(diào)。進(jìn)口利潤倒掛程度因外盤下跌小幅修復(fù)，當(dāng)前估值仍處于合理位置。因10月進(jìn)口量較大，因此上行驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國際原糖周四因感恩節(jié)休市。短期利好因素來自于巴西政府下調(diào)其21/22年度總產(chǎn)量；中期利好因素來自于印度的E20轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇計(jì)劃，政府上調(diào)石油公司從糖廠購買乙醇的收購價(jià)格，激勵(lì)糖廠生產(chǎn)乙醇并銷售，從而減少食糖過剩的情況。長期驅(qū)動(dòng)向上的因素來自于21/22年度預(yù)計(jì)全球供應(yīng)緊平衡，以及全球的減排計(jì)劃。

基本面概況如下，供應(yīng)方面，21/22年度，巴西全年制糖比較上年基本持平。印度新年度預(yù)計(jì)產(chǎn)糖量高于上年同期，增產(chǎn)短期下打印度國內(nèi)糖價(jià)，從而增加出口，據(jù)悉，印度已簽訂250萬噸出口合約。此外，印度計(jì)劃效仿巴西使用清潔能源及兩用燃料車，將擴(kuò)大乙醇需求，因此未來將有更多可產(chǎn)糖甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，緩解產(chǎn)量增加的壓力。馬邦延遲全面開榨或影響出口進(jìn)度，因此本年度印度出口難破前高，供應(yīng)端總量難增。ISO預(yù)計(jì)21/22年度全球消費(fèi)較上年增加1.2%，同時(shí)，煉糖廠因白糖溢價(jià)修復(fù)需求增加，整體供求結(jié)構(gòu)良好。后續(xù)需關(guān)注印度和泰國新年度的產(chǎn)量，以及巴西中南部拉尼娜相關(guān)天氣情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場，11月25日河南外三元生豬均價(jià)為17.9元/公斤（+0.02），全國均價(jià)18.10(+0.04）。

期貨市場，11月25日總持倉106138手(-1789)，成交量33973(+5741）。LH2201收于16820（+260），LH2203收于14920元/噸（+195），LH2205收于15860元/噸（+125）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場穩(wěn)中有漲，南方腌臘需求持續(xù)支撐漲價(jià)預(yù)期，期貨市場受帶動(dòng)走高，關(guān)注現(xiàn)貨市場高價(jià)下季節(jié)性需求的持續(xù)性。趨勢上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。