股指期貨

【市場要聞】

央行重啟14天逆回購維護春節(jié)前流動性，中標利率下降10個基點。央行1月24日開展1500億元14天期逆回購操作，中標利率2.25%；當日有1000億元逆回購到期，因此單日凈投放500億元。上次央行開展14天期逆回購操作是在2021年12月24日，中標利率為2.35%。

國務院印發(fā)《“十四五”節(jié)能減排綜合工作方案》，部署開展重點行業(yè)綠色升級工程等十大重點工程。目標是到2025年，全國單位GDP能源消耗比2020年下降13.5%，能源消費總量得到合理控制，化學需氧量、氨氮、氮氧化物、揮發(fā)性有機物排放總量比2020年分別下降8%、8%、10%以上、10%以上；非化石能源占能源消費總量比重達到20%左右；新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐加快；國內(nèi)方面，貨幣政策有望進一步寬松，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩勢頭有所減弱。市場目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預期增強，有望于今年一季度重拾升勢。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4480（40），華東4640（0）；螺紋，杭州4790（0），北京4710（0），廣州5000（0）；熱卷，上海4940（-10），天津4830（60），廣州4880（0）；冷軋，上海5510（0），天津5340（0），廣州5390（0）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利446（10），螺紋毛利342（10），熱卷毛利328（0），電爐毛利-54（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利792（-34），螺紋毛利701（-35），熱卷毛利688（-45）。

基差擴大。杭州螺紋（未折磅）05合約125（46），10合約294（46）；上海熱卷05合約167（39），10合約298（37）。

供給：回落。01.21螺紋264（-21），熱卷316（5），五大品種910（-25）。

需求：建材成交量3.2（-1.6）萬噸。（數(shù)據(jù)1.21日起停更）

庫存：累庫。01.21螺紋社庫417（47），廠庫179（-2）；熱卷社庫220（0），廠庫84（4），五大品種整體庫存1396（59）。

【總   結】

當前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤中性偏高，盤面利潤中性偏高，基差較小，現(xiàn)貨估值偏高，盤面估值中性偏高。

本周供需雙降，庫存持續(xù)累庫，基本面延續(xù)季節(jié)性下滑，但庫存高度以及累庫速度均處同期低位。高爐產(chǎn)量持續(xù)回升而電爐產(chǎn)量下滑較快，廢鋼價格的高企已明顯遏制住產(chǎn)量的回升，并造成整體庫存農(nóng)歷同比低位的強現(xiàn)實，而冬奧會期間供應進一步受限，低累庫下需要警惕需求超預期好轉的可能，年后謹慎偏多。

黑色系在宏觀預期下易漲難跌，但需要警惕近期美股原油等外盤資產(chǎn)走弱帶來的系統(tǒng)性風險，當前價格處震蕩上沿，進一步上漲受電爐成本以及華東現(xiàn)貨壓制，若年前便突破上方壓力位，可認定盤面已過度反應預期，而原料補庫進程接近尾聲，原料端進一步上漲驅動不足，也需提防成本下移風險。

年前資金博弈屬性較大，整體黑色可能高位震蕩，投資者謹慎參與，當前鋼材估值已偏高，年后看漲一致性較高，仍建議年前套保防范風險為主，年后擇機布局多單。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1090（-10），日照超特粉546（-14），日照金布巴724（-6），日照PB粉857（-11），普氏現(xiàn)價134（-4）。

利潤下跌。PB20日進口利潤35（-17）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴05基差75（9），金布巴09基差101（6）；超特05基差-13（0），超特09基差13（-3）。

供應上升。1.21，澳巴19港發(fā)貨量2164（-185）；45港到貨量，2204（-303）。

需求上漲。1.21，45港日均疏港量328（+16）；247家鋼廠日耗271（+5）。

庫存漲跌互現(xiàn)。1.21，45港庫存15436（-261）；247家鋼廠庫存11711（+215）。

【總   結】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨高位震蕩，估值上進口利潤中性，品種比價中性，20日鋼廠利潤中性偏高，鐵礦石當下估值水平中性。供需面變化不大，鋼廠高收益引導鐵水復產(chǎn)，鐵礦石港口總庫存高位震蕩，唐山限產(chǎn)政策并沒有過多超出預期，礦價已上漲至130美金附近，繼續(xù)向上交易復產(chǎn)邏輯難度較大，鋼廠補庫結束驅動弱化，但當前螺紋鋼期現(xiàn)利潤對于鐵礦石價格有支撐，因此礦價將表現(xiàn)為跟隨成材為主，需要密切關注鐵水限產(chǎn)政策與復產(chǎn)實際情況。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：5500大卡1050。

期貨：主力5月貼水306，持倉2.76萬手（夜盤+93手）。5-9價差7（-7.4）。

環(huán)渤海港口：庫存合計1480.6（-17.2），調入121.8（+6.1），調出139（+7.4），錨地船118（-7），預到船41（-18）。

運費：沿海煤炭運價指數(shù)637.78（+4.14）。

【總   結】

日耗持續(xù)向好，電廠補庫需求仍在，節(jié)前現(xiàn)貨難有大跌。盤面貼水幅度雖大，但存在期現(xiàn)不回歸風險，節(jié)前資金減倉，盤面波動幅度較大，建議謹慎操作。關注春節(jié)期間煤礦放假情況，以及下游需求走勢。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西煤倉單2750；港口焦炭折盤面3330。

焦煤期貨：JM205貼水566，持倉3.6萬手（夜盤-399手）；5-9價差137（-2）。

焦炭期貨：J205貼水415，持倉2.87萬手（夜盤-628手）；5-9價差121.5（+10.5）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：1.13當周煉焦煤總庫存3590.9（周+107.1）；焦炭總庫存1084.2（周+13.7）；焦炭產(chǎn)量108.6（周+1.9）；247家鐵水產(chǎn)量213.69（周+5.17）。

【總   結】

雙焦終端補庫基本完成，鐵水存在回落預期，中間投機商進入休市狀態(tài)，雙焦現(xiàn)貨價格均表現(xiàn)偏弱。盤面貼水幅度較大，不宜過分看空，關注春節(jié)期間煤礦放假情況，以及山西環(huán)保限產(chǎn)進展。

紙 漿

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:針葉漿穩(wěn)定。銀星6200(0)，北木6400(0)，月亮6250(0)，凱利普6350(0)，烏針6100(0)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚5200(0),鸚鵡5250(0)。布闊5150(0)。

期貨:主力合約下跌。05合約6046(-292)。夜盤下跌。05合約6030(-40)。價差:基差上漲。01基差130(192)，05基差154(292)，09基差178(252)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價差24(100)，5-9價差24(-40)，9-1價差-48(-60)。針闊價差穩(wěn)定。銀星-金魚1000(0)。內(nèi)外價差下跌。主力-銀星-29.33(-284.69)。

日度持倉減少。持買單量146849(-28700)。中信期貨22958(-5413)。海通期貨9943(-4687)。東證期貨9781(-11534)。國投安信8755(1250)。一德期貨8637(3496)。華泰期貨8418(-2187)。華聞期貨6516(-1864)。光大期貨5823(-2664)。銀河期貨4841(-2571)。

持賣單量145621(-15292)。中信期貨19734(-2735)。申萬期貨13681(-1567)。光大期貨12247(-2877)。海通期貨8831(-1117)。銀河期貨6084(-1379)。永安期貨6038(-1018)。華聞期貨3920(-2511)。建信期貨3918(2169)。

【總結】

紙漿期貨周一回調，除政策利好外，港口去庫為主，也對漿價提供利好。主流針葉漿現(xiàn)貨報價穩(wěn)定，闊葉漿價格也維持穩(wěn)定。下游成品紙市場變化亦不大，臨近春節(jié)交投也有所趨緩，需求利好短期不夠明朗。港口去庫為主，是一個利好因子。并且宏觀上也有提振，因為上半年穩(wěn)增長的政策將持續(xù)發(fā)力，所以中短期較為利好，但是短期需求的問題仍需關注，階段性需求強弱的節(jié)奏變化很重要。短期需求關注：1.下游市場漲價情況。2.關注春節(jié)前后下游停機情況。3.關注港口庫存情況。

能 源

【行業(yè)資訊】

俄羅斯、烏克蘭關系劍拔弩張，地緣政治風險發(fā)酵。

【原油】

昨日國際油價V型反轉，WTI盤中一度跌超3%，外盤資產(chǎn)普跌，VIX指數(shù)大漲。Brent–0.83%至87.17美元/桶，WTI–0.88%至84.08美元/桶，SC+1.38%至543.8元/桶，SC夜盤收于527元/桶。月差小幅走弱，為深度Back結構，月差估值偏高。美聯(lián)儲表態(tài)持續(xù)偏鷹，市場預期美聯(lián)儲于3月開啟加息，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加。周期價值指標處于合理區(qū)間。

俄烏局勢存在升級可能，地緣政治風險持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)市場恐慌。OPEC12月增產(chǎn)不及預期，其中尼日利亞產(chǎn)量再度下滑，市場質疑今年OPEC+能否完成增產(chǎn)額度，并擔憂OPEC剩余產(chǎn)能將出現(xiàn)不足，OPEC+下次會議將于2月2日召開。需求端，歐洲天然氣危機仍未解決，將對油價構成支撐。市場基本接受Omicron疫情對原油需求的影響是溫和的，更是對今年上半年原油需求的恢復保持相當?shù)臉酚^。庫存端，本周EIA原油超預期累庫，汽油庫存累庫。

觀點：短期供給擾動的不確定性仍在，且中期產(chǎn)能不足的擔憂加劇，而疫情和美元的利空因素被交易的程度有限，高估值+驅動向上的組合下，油價短期或保持高位寬幅震蕩。國際投行紛紛提高油價預測，但Brent80上方的阻力逐步加大，不建議追多，但也不具備大跌條件。中期價格適度下移。

【美國天然氣】

NYMEX天然氣延續(xù)區(qū)間震蕩，自身基本面并未有明顯變化，近期上漲更多跟隨能源板塊，NG+1.84%至3.82美元/mmBtu。美國天然氣產(chǎn)量恢復至疫情前水平，出口達到短期瓶頸，庫存位于5年均值附近，供需矛盾不顯著，短期以跟漲其他能源品為主。供需平衡表顯示，2022年供需寬松程度將高于往年水平，中期缺乏明確上行驅動。

觀點：短期以震蕩走勢為主，中期維持偏空思路，建議空單繼續(xù)持有，追空需謹慎，逢大幅反彈可適當布局空單。

【歐洲天然氣】

受俄烏局勢緊張影響，歐洲天然氣再度暴漲，延續(xù)巨幅震蕩走勢，NBP+16.49%至30.04美元/mmBtu。歐洲能源緊缺局面延續(xù)，歐洲電價和EUA價格仍處高位，天然氣庫存仍低于往年水平，歐洲將以低庫存水平過冬。俄烏局勢存在升級可能，地緣政治風險持續(xù)發(fā)酵，可能加劇歐洲的能源危機，該驅動存在超預期可能。

觀點：俄烏局勢存在超預期可能，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

瀝青盤面跟隨油價回調，以跟隨原油走勢為主，基差部分修復，但升水幅度仍大。BU6月為3572元/噸(–22)，BU6月夜盤收于3510元/噸，山東現(xiàn)貨為3250元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3670元/噸(+50)，BU6月-SC6月為-259.12元/噸(–78)，BU6月-FU5月為420元/噸(–48)。華東趕工需求結束，社會庫存轉為季節(jié)性累庫。目前距離06合約交割相對遙遠，市場交易需求回升的預期，需等待春季開工之后驗證預期差。

觀點：BU相對估值較低。需求回升預期交易較為充分，短期難以證實或證偽，盤面進一步上行需等待新的驅動出現(xiàn)或原油價格繼續(xù)上漲，另外，盤面升水較多或引發(fā)節(jié)前套保需求。BU短期有望維持震蕩走勢，可逢回調作為能源板塊中的多配品種。價差方面，繼續(xù)關注逢低做多BU2206裂解價差（或BU2206-FU2205）的機會。

【LPG】

PG22034515（–224），夜盤收于4406（–109）；華南現(xiàn)貨5800（+0），華東現(xiàn)貨5460（+0），山東醚后6125（–75）；價差：華南基差1285（+305），華東基差1045（+305），醚后基差1960（+230）；03–04月差–560（–59），03–05月差–395（–91）?，F(xiàn)貨方面，昨日京博醚后價格高位下調，區(qū)內(nèi)煉廠外放量有所增加，供應偏緊得以緩解。下游接貨意愿下降，觀望情緒濃厚。民用氣方面，華東及華南氣低端價格大面持穩(wěn)，上游庫存低位運行無壓力，下游節(jié)前備貨逐漸進入尾聲，購銷氛圍尚可。

估值方面，昨日盤面價格大跌，夜盤延續(xù)跌勢?；畲蠓唛?，現(xiàn)貨價格季節(jié)性高位，倉單量增加，估值中性。驅動方面，短期來看民用氣節(jié)前備貨接近尾聲、3月合約倉單壓力仍在，繼續(xù)關注國際油價及外盤價格。中期來看，民用氣傳統(tǒng)需求旺季即將結束，化工需求亦未見明顯轉好預期，盤面上方壓力較大。

觀點：逢高可作為能源板塊空配品種。價差方面，PG3–5反套走闊至–400下方，盈虧比有所減弱，不確定性增加，建議動態(tài)止盈。

橡膠

原料價格：泰國膠水54.5泰銖/千克（-1.5）；泰國杯膠48.45泰銖/千克（-0.55）。

成品價格：美金泰標1805美元/噸（-20）；美金泰混1810美元/噸（-20）；全乳膠13500元/噸（-250）。

期貨價格：RU主力14340元/噸（-275）；NR主力11575元/噸（-210）。

基差：泰混基差-1260元/噸（+115）；全乳膠基差-840元/噸（+25）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤44美元/噸（-3）；泰混內(nèi)外價差-10元/噸（-17）。

【行業(yè)資訊】

泰國林查班港到中國主港運費高位維穩(wěn)，馬來西亞檳城港到中國主港運費普遍維穩(wěn)為主。上周中國全鋼胎開工率為59.01%，環(huán)比上漲6.98%；半鋼胎樣本廠家開工率為59.36%，環(huán)比下跌0.69%。

【總   結】

今日滬膠寬幅走低，現(xiàn)貨跟跌。供應端，未來兩周東南亞主產(chǎn)區(qū)降水較少，有利于割膠；越南已開始減產(chǎn)，月底進入停割期；泰國東北部和北部落葉減產(chǎn)，產(chǎn)出趨勢性縮減；國內(nèi)庫存量有所回升但仍處于同比低位狀態(tài)。需求端，本周國內(nèi)市場下游工廠逐漸進入休假狀態(tài)，放假且天數(shù)延長，復工時間存在不確定性，市場交投整體表現(xiàn)欠佳。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨持平。尿素：河南2625（日+0，周+30），東北2720（日+0，周+0），江蘇2640（日-20，周+20）；液氨：安徽3775（日+0，周-50），山東3750（日+0，周-5），河南3575（日+25，周-15）。

【期貨市場】

盤面回落；5/9月間價差在130元/噸附近；基差略低。期貨：1月2360（日-27，周-157），5月2594（日-17，周+100）,9月2459（日+1，周+80）；基差：1月265（日+27，周+187），5月31（日+17，周-70）,9月166（日-1，周-50）；月差：1/5價差-234（日-10，周-257）,5/9價差135（日-18，周+20）,9/1價差99（日+28，周+237）。

價差，合成氨加工費回落；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費563（日-14，周+39）；河北-東北-70（日+0，周+30），山東-江蘇-10（日+30，周+10）。

利潤，尿素利潤回落；復合肥及三聚氰胺利潤企穩(wěn)。華東水煤漿毛利1045（日-10，周+5），華東航天爐毛利1143（日-10，周+15），華東固定床毛利193（日+0，周+19）；西北氣頭毛利886（日+0，周+0），西南氣頭毛利1229（日+0，周+0）；硫基復合肥毛利121（日+1，周-17），氯基復合肥毛利248（日+1，周-9），三聚氰胺毛利1443（日+430，周+733）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回升，同比偏高。截至2022/1/20，尿素企業(yè)開工率69.42%(環(huán)比+3.2%，同比+15.0%)，其中氣頭企業(yè)開工率53.47%(環(huán)比+5.7%，同比+32.5%)；日產(chǎn)量15.07萬噸(環(huán)比+0.7萬噸，同比+3.2萬噸）。

需求，銷售回暖，同比偏低；復合肥備貨告一段落；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/1/20，預收天數(shù)7.10天(環(huán)比+1.3天，同比-2.2天)。復合肥：截至2022/1/20，開工率37%（環(huán)比-0.7%，同比-8.0%），庫存66萬噸（環(huán)比+2.9萬噸，同比+2.6萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/1/20，開工率79%（環(huán)比+9.0%，同比+21.1%）。

庫存，工廠庫存下降，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2022/1/20，工廠庫存49.5萬噸，（環(huán)比-8.5萬噸，同比+18.8萬噸）；港口庫存10萬噸，（環(huán)比-0.5萬噸，同比-10.4萬噸）。

【總  結】

周一現(xiàn)貨持平，盤面回落；動力煤下跌；5/9價差處于合理位置；基差略低。1月第3周尿素供需格局較好，供應增加銷售走強，庫存仍在去化，表需及國內(nèi)表需再度走高，下游復合肥備貨告一段落，而三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當前主要利多因素在于庫存去化、銷售尚可、下游三聚氰胺開工率高位、國際價格高位；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位、企業(yè)庫存高位。策略：繼續(xù)持有5月空頭持倉。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】臨近春節(jié)，在外圍因素趨弱帶動下，假期避險情緒升溫商品普跌

1月24日，CBOT大豆3月合約收于1402.75美分/蒲，-12.25美分，-0.87%。美豆油3月合約收于61.90美分/磅，-0.96美分，-1.53%。美豆粕3月合約收于394.2美元/短噸，+0.1美元，+0.03%。國際原油WTI3月合約盤中下探至81.90美元/桶，最終收于84.08美元/桶，-0.75美元，-0.88%；

1月24日，DCE豆粕2205收于3253元/噸，-17元，-0.52%，夜盤-29元，-0.89%。DCE豆油2205收于9436元/噸，-114元，-1.19%，夜盤-102元，-1.08%。DCE棕櫚油2205收于9470元/噸，-56元，-0.59%，夜盤-110元，-1.16%。

【行業(yè)資訊】關注美聯(lián)儲1月議息會議

彭博調查顯示，經(jīng)濟學家預計美聯(lián)儲將在本周政策會議上暗示3月份啟動三年多來的首次加息并在隨后不久開始收縮資產(chǎn)負債表；

俄烏局勢持續(xù)緊張，五角大樓下令美軍待命馳援北約。地緣政治風險和貨幣緊縮前景一度引發(fā)美股重挫，直至尾盤才收復失地；

昨日白盤期市多數(shù)商品下跌，夜盤開啟后，跌勢進一步蔓延。截至夜盤收盤，滬鎳主力合約重挫近7%，LPG主力合約大跌6%，不銹鋼主力合約下跌近4%，玻璃、滬錫、乙二醇、瀝青主力合約跌超3%，高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、紙漿、SC原油、PTA、豆油、棕櫚油、國際銅、PVC、動力煤主力合約跌超2%。

【總  結】

臨近春節(jié)，在外圍因素趨弱帶動下，假期避險情緒升溫商品普跌，植物油板塊跟隨整體商品形勢高位回落；中期來看外圍因素與國內(nèi)進口利潤倒掛和期現(xiàn)基差高位相矛盾，依舊有望走出高波動局面；遠期來看，最近市場對美聯(lián)儲首次加息時間的預期提前至3月，對美聯(lián)儲加息次數(shù)的預期在增加，關注美聯(lián)儲加息預期對國際植物油運行趨勢長期構成的下行壓力；

進口豆盤面壓榨利潤持續(xù)不佳，美豆顯著虧損，巴西豆近月船期盤面利潤小虧。國內(nèi)豆粕近期主要跟隨美豆走勢，同時植物油漲跌也對蛋白有顯著影響。建議在關注南美天氣和早播大豆上市時間的同時，也要關注油粕之間蹺蹺板效應對豆粕的節(jié)奏影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一跌至近一周低點，因美元走強打壓，同時圍繞烏克蘭問題的地緣政治緊張局勢拖累美股重挫，也拖累棉價。ICE3月棉花期貨下跌0.37美分，結算價報每磅120.38美分。

鄭棉周一繼續(xù)回落：主力05合約跌50點至21610，持倉減約8千手。前二十主力持倉變動上，多減6千余手，空減5千余手。其中變動較大的是多頭方國泰君安減2千余手，銀河、中信建投各減1千余手。空頭方中國國際、中信建投各減1千余手。夜盤漲35點至21645元/噸，持倉增7千余手。遠月09合約跌50點至20655，持倉增2千余手。夜盤反彈30點，持倉基本不變。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：截至1月23日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計加工515.46萬噸，較去年同期的541.76萬噸減少4.85%。23日當天新疆皮棉加工0.66萬噸，去年同期日加工量1.57萬噸。

現(xiàn)貨：中國棉花價格指數(shù)22642元/噸，跌3元/噸。據(jù)稱，內(nèi)地部分紡織企業(yè)抓住年前機會進行補庫采購，但成交量有限。目前，雙27新疆棉到廠價約23400元/噸左右。年關將近，不少紡織廠已經(jīng)放假近半個月，另外也有一部分紡織廠計劃在本周內(nèi)放假，因此，這就導致紡織廠買棉能力不一。還有個別紡織企業(yè)以儲備棉庫存為主，節(jié)前暫時沒有補庫計劃。

【總  結】

國際棉價繼續(xù)跌后反彈，且高點也已創(chuàng)新高，短期受宏觀影響回落。產(chǎn)業(yè)面上，月度供需報告維持去庫存格局（最新出了一月供需報告亦然）以及美棉周度銷售一直表現(xiàn)良好，給出支撐。印度棉因上市進度慢及紡織需求好而出現(xiàn)大漲，和美棉上漲互相加強。目前已打開新的上漲空間，后期關注基金持倉、ONCALL的動態(tài)變化以及美棉銷售和裝運進度（尤其中國購買）、印度上市情況及價格走勢變化等（包括進口稅等來自政策等變化）。另外也需注意宏觀面影響，商品整體氛圍帶動也是棉價近期走勢波動的原因。

國內(nèi)棉價近期也是持續(xù)跌后反彈?；久嫔希沃饕獊碜曰钇吆蟮男迯万寗蛹凹徠蟮谋粍友a庫。目前和外棉出現(xiàn)聯(lián)動，同時技術走勢偏好也帶動跟隨者對上漲有所增強。隨著1月合約交割并和現(xiàn)貨接軌，5月合約繼續(xù)修復基差。但中期看，需求偏弱及軋花廠高成本位置帶來的壓制則更具確定性，因此上方壓力漸顯。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖漲跌互現(xiàn)。南寧5720(-5),昆明5605(10)。加工糖維持或下跌。遼寧5890(-20),河北5970(-10)，山東6080(0),福建6010(0),廣東5740(0)。國際原糖現(xiàn)貨價格18.67(-0.11)。

期貨:國內(nèi)維持或下跌。01合約5954(0),05合約5805(-2)，09合約5854(-4)。夜盤下跌。05合約5751(-54),09合約5806(-48),01合約5903(-51)。外盤下跌。紐約3月18.81(-0.08),倫敦3月504.2(-0.2)。

價差:基差走弱。01基差-234(-5),05基差-85(-3)，09基差-134(-1)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差149(2),5-9價差-49(2)，9-1價差-100(-4)。配額外進口利潤修復。巴西配額外現(xiàn)貨-106.7(22.9),泰國配額外現(xiàn)貨-50.4(6.9)。

日度持倉增加。持買倉量234402(695)。興證期貨8841(1172)。持賣倉量320959(-1181)。中信期貨46127(1789)。東證期貨17564(-1679)。

日度成交量減少。成交量（手）329728(-97129)

【行業(yè)資訊】

巴西1月前三周日均出口量為6.91萬噸，較上年1月全月的日均出口量10.01萬噸下滑31%。前三周累計出口量為103.71萬噸。

【總結】

原糖周一小幅回調。國際原糖當前基本面：1.關注北半球壓榨情況。北半球當前壓榨高峰，短期供應有壓力，中長期產(chǎn)需有缺口。2.關注原油走勢。因巴西上調國內(nèi)能源價格，因此22/23年榨季開啟后根據(jù)乙醇庫存及能源價格，制糖比可能相應有所調整。3.關注原白糖價差。原白糖價差當前處于煉廠成本線附近，這將是影響煉廠補庫需求的關鍵指標。

國內(nèi)方面，12月進口量有所下滑，且進口均價較高，對國內(nèi)糖價帶來一定支撐。國內(nèi)白糖當前基本面：1.關注進口成本，這可能成為國內(nèi)糖的上行天花板。2.關注國內(nèi)產(chǎn)銷及工業(yè)庫存，這是影響國內(nèi)價格最根本的因素。3.關注國內(nèi)糖廠銷售是否有利潤?；趪鴥?nèi)及全球21/22年度的供需有缺口現(xiàn)實，糖廠生產(chǎn)成本可以看做是糖價的底部支撐。

生 豬

現(xiàn)貨市場，1月24日河南外三元生豬均價為14.12元/公斤（-1.16），全國均價13.81（-0.5）。

期貨市場，1月24日總持倉119789(+5378)，成交量35801(+18256）。LH2203收于13505元/噸（-345），LH2205收于14515元/噸（-385）。LH2209收于16800元/噸（-365）。

【總結】

現(xiàn)貨價格全面下滑，臨近春節(jié)需求提振有限，節(jié)前供應仍處偏高水平，節(jié)后需求也將減弱，近月合約料仍存壓，繼續(xù)關注出欄節(jié)奏以及消費變化，此外也需關注節(jié)前盤面資金動向。