股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

中共中央政治局就努力實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)進(jìn)行第三十六次集體學(xué)習(xí)。國家領(lǐng)導(dǎo)人指出，要把系統(tǒng)觀念貫穿“雙碳”工作全過程，注重處理好4對(duì)關(guān)系：一是發(fā)展和減排的關(guān)系。減排不是減生產(chǎn)力，也不是不排放，而是要走生態(tài)優(yōu)先、綠色低碳發(fā)展道路，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中促進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型、在綠色轉(zhuǎn)型中實(shí)現(xiàn)更大發(fā)展。要堅(jiān)持統(tǒng)籌謀劃，在降碳的同時(shí)確保能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全、糧食安全，確保群眾正常生活。二是整體和局部的關(guān)系。既要增強(qiáng)全國一盤棋意識(shí)，加強(qiáng)政策措施的銜接協(xié)調(diào)，確保形成合力；又要充分考慮區(qū)域資源分布和產(chǎn)業(yè)分工的客觀現(xiàn)實(shí)，研究確定各地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向和“雙碳”行動(dòng)方案，不搞齊步走、“一刀切”。三是長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)和短期目標(biāo)的關(guān)系。既要立足當(dāng)下，一步一個(gè)腳印解決具體問題，積小勝為大勝；又要放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，克服急功近利、急于求成的思想，把握好降碳的節(jié)奏和力度，實(shí)事求是、循序漸進(jìn)、持續(xù)發(fā)力。四是政府和市場(chǎng)的關(guān)系。要堅(jiān)持兩手發(fā)力，推動(dòng)有為政府和有效市場(chǎng)更好結(jié)合，建立健全“雙碳”工作激勵(lì)約束機(jī)制。

2021年我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額44.1萬億元，增長(zhǎng)12.5%；最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)65.4%，消費(fèi)重新成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)第一拉動(dòng)力。商務(wù)部下一步將堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，提升汽車、家電、家具、餐飲等傳統(tǒng)消費(fèi)能級(jí)，加快智能、定制等新型消費(fèi)發(fā)展，加快推進(jìn)國際消費(fèi)中心城市培育建設(shè)，補(bǔ)齊鄉(xiāng)村消費(fèi)短板。

2021年我國貨物進(jìn)出口39.1萬億元，增長(zhǎng)21.4%，進(jìn)出口規(guī)模接連邁上5萬億、6萬億美元兩大臺(tái)階，前三季度出口和進(jìn)口國際市場(chǎng)份額分別為15%和12.1%，均創(chuàng)歷史新高。商務(wù)部表示，今年我國外貿(mào)形勢(shì)十分嚴(yán)峻，穩(wěn)增長(zhǎng)的困難和壓力前所未有，已確定2022年為“外貿(mào)鞏固提升年”，將具體實(shí)施跨周期調(diào)節(jié)穩(wěn)外貿(mào)行動(dòng)，市場(chǎng)多元化行動(dòng)，外貿(mào)供應(yīng)鏈暢通行動(dòng)，以及外貿(mào)創(chuàng)新提質(zhì)行動(dòng)。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊步伐加快；國內(nèi)方面，貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢(shì)頭有所減弱。市場(chǎng)目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，有望于今年一季度重拾升勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨維持。普方坯，唐山4480（0），華東4640（0）；螺紋，杭州4790（0），北京4710（0），廣州5000（0）；熱卷，上海4940（0），天津4830（0），廣州4880（0）；冷軋，上海5500（-10），天津5340（0），廣州5390（0）。

利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利419（-27），螺紋毛利314（-28），熱卷毛利300（-28），電爐毛利-54（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利829（37），螺紋毛利740（39），熱卷毛利726（39）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約68（-57），10合約251（-43）；上海熱卷05合約96（-71），10合約234（-64）。

供給：回落。01.21螺紋264（-21），熱卷316（5），五大品種910（-25）。

需求：建材成交量3.2（-1.6）萬噸。（數(shù)據(jù)1.21日起停更）

庫存：累庫。01.21螺紋社庫417（47），廠庫179（-2）；熱卷社庫220（0），廠庫84（4），五大品種整體庫存1396（59）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)中性偏高，盤面利潤(rùn)中性偏高，基差較小，現(xiàn)貨估值偏高，盤面估值中性偏高。

本周供需雙降，庫存持續(xù)累庫，基本面延續(xù)季節(jié)性下滑，但庫存高度以及累庫速度均處同期低位。高爐產(chǎn)量持續(xù)回升而電爐產(chǎn)量下滑較快，廢鋼價(jià)格的高企已明顯遏制住產(chǎn)量的回升，并造成整體庫存農(nóng)歷同比低位的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，而冬奧會(huì)期間供應(yīng)進(jìn)一步受限，低累庫下需要警惕需求超預(yù)期好轉(zhuǎn)的可能，年后謹(jǐn)慎偏多。

黑色系在宏觀預(yù)期下易漲難跌，但需要警惕近期美股原油等外盤資產(chǎn)走弱帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前價(jià)格處震蕩上沿，進(jìn)一步上漲受電爐成本以及華東現(xiàn)貨壓制，若年前便突破上方壓力位，可認(rèn)定盤面已過度反應(yīng)預(yù)期，而原料補(bǔ)庫進(jìn)程接近尾聲，原料端進(jìn)一步上漲驅(qū)動(dòng)不足，也需提防成本下移風(fēng)險(xiǎn)。

年前資金博弈屬性較大，整體黑色可能高位震蕩，投資者謹(jǐn)慎參與，當(dāng)前鋼材估值已偏高，年后看漲一致性較高，仍建議年前套保防范風(fēng)險(xiǎn)為主，年后擇機(jī)布局多單。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1090（0），日照超特粉570（24），日照金布巴740（16），日照PB粉885（28），普氏現(xiàn)價(jià)138（4）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)8（-26）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴05基差66（-9），金布巴09基差96（-5）；超特05基差-13（-1），超特09基差16（3）。

供應(yīng)上升。1.21，澳巴19港發(fā)貨量2164（-185）；45港到貨量，2204（-303）。

需求上漲。1.21，45港日均疏港量328（+16）；247家鋼廠日耗271（+5）。

庫存漲跌互現(xiàn)。1.21，45港庫存15436（-261）；247家鋼廠庫存11711（+215）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨高位震蕩，估值上進(jìn)口利潤(rùn)中性，品種比價(jià)中性，20日鋼廠利潤(rùn)中性偏高，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，鋼廠高收益引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，鐵礦石港口總庫存高位震蕩，唐山限產(chǎn)政策并沒有過多超出預(yù)期，礦價(jià)已上漲至130美金附近，繼續(xù)向上交易復(fù)產(chǎn)邏輯難度較大，鋼廠補(bǔ)庫結(jié)束驅(qū)動(dòng)弱化，但當(dāng)前螺紋鋼期現(xiàn)利潤(rùn)對(duì)于鐵礦石價(jià)格有支撐，因此礦價(jià)將表現(xiàn)為跟隨成材為主，需要密切關(guān)注鐵水限產(chǎn)政策與復(fù)產(chǎn)實(shí)際情況。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：5500大卡1050。

產(chǎn)地（汾渭）：臨近春節(jié)地方礦井陸續(xù)安排放假，供應(yīng)減少，下游采購仍較積極，電廠、貿(mào)易戶等需求良好，煤礦拉運(yùn)車輛較多，價(jià)格延續(xù)穩(wěn)中上漲走勢(shì)。大部分國有礦搞年產(chǎn)不放假，銷售以鐵路直達(dá)煤發(fā)運(yùn)為主。

期貨：主力5月貼水272，持倉2.85萬手（夜盤+579手）。5-9價(jià)差9.4（+2.4）。

環(huán)渤海港口：庫存合計(jì)1460.2（-20.4），調(diào)入116.4（-5.4），調(diào)出136.8（-2.2），錨地船118（-），預(yù)到船46（+7）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)653.18（+15.4）。

【總   結(jié)】

內(nèi)陸電廠日耗持續(xù)向好，電廠補(bǔ)庫需求仍在，節(jié)前現(xiàn)貨難有大跌。盤面貼水幅度雖大，但存在期現(xiàn)不回歸風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)前資金減倉，盤面波動(dòng)幅度較大，建議謹(jǐn)慎操作。關(guān)注春節(jié)期間煤礦放假情況，以及下游需求走勢(shì)。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西煤倉單2750；港口焦炭折盤面3330。

焦煤期貨：JM205貼水565，持倉3.46萬手（夜盤-1125手）；5-9價(jià)差135.5（-1.5）。

焦炭期貨：J205貼水404，持倉2.75萬手（夜盤-583手）；5-9價(jià)差128（+6.5）。

產(chǎn)地（汾渭）：隨著下游焦企備貨基本結(jié)束以及部分民營煤礦逐步放假，市場(chǎng)供需兩弱，目前市場(chǎng)主流煤礦報(bào)價(jià)暫穩(wěn)，部分線上競(jìng)拍成交價(jià)格不同程度下調(diào)，其中臨汾安澤地區(qū)主焦原煤（S0.5G85回收30）成交價(jià)下跌102.5元/噸至1097.5元/噸。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：1.13當(dāng)周煉焦煤總庫存3590.9（周+107.1）；焦炭總庫存1084.2（周+13.7）；焦炭產(chǎn)量108.6（周+1.9）；247家鐵水產(chǎn)量213.69（周+5.17）。

【總   結(jié)】

雙焦終端補(bǔ)庫基本完成，鐵水存在回落預(yù)期，中間投機(jī)商進(jìn)入休市狀態(tài)，雙焦現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)偏弱。盤面貼水幅度較大，不宜過分看空，關(guān)注春節(jié)期間煤礦放假情況，以及山西環(huán)保限產(chǎn)進(jìn)展。

紙 漿

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:針葉漿下跌。銀星6000(-200)，北木6350(-50)，月亮6050(-200)，凱利普6350(0)，烏針6000(-100)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚5200(0),鸚鵡5250(0)。布闊5150(0)。

期貨:主力合約上漲。05合約6008(-38)。夜盤下跌。05合約5978(-122)。價(jià)差:基差下跌。01基差-100(-230)，05基差-8(-162)，09基差18(-160)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差92(68)，5-9價(jià)差26(2)，9-1價(jià)差-118(-70)。針闊價(jià)差下跌。銀星-金魚800(-200)。內(nèi)外價(jià)差下跌。主力-銀星-60.88(-31.55)。

日度持倉減少。持買單量142550(-4299)。一德期貨9713(1076)。國投安信7673(-1082)。東證期貨7630(-2151)。光大期貨3510(-2313)。持賣單量140049(-5162)。國泰君安18965(-2337)。海通期貨10238(1407)。光大期貨9614(-2633)。華聞期貨5112(1192)。東證期貨5103(-2108)。

【總結(jié)】

紙漿期貨周二震蕩，窄幅回落。由于春節(jié)前提保，交投寡淡。下游成品紙市場(chǎng)變化亦不大，臨近春節(jié)交投也有所趨緩，需求利好短期不夠明朗。港口去庫為主，宏觀上也有提振，因?yàn)樯习肽攴€(wěn)增長(zhǎng)的政策將持續(xù)發(fā)力，所以中短期較為利好，但是短期需求的問題仍需關(guān)注，階段性需求強(qiáng)弱的節(jié)奏變化很重要。短期需求關(guān)注：1.下游市場(chǎng)需求和漲價(jià)情況。2.關(guān)注春節(jié)前后下游停機(jī)情況。3.關(guān)注港口庫存情況。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、API數(shù)據(jù)：截至1月21日當(dāng)周，美國原油庫存–87.2萬桶，汽油庫存+240萬桶，餾分油庫存–220萬桶。

2、美國釋放1340萬桶原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

【原油】

昨日國際油價(jià)再度大幅上行。Brent+1.04%至88.08美元/桶，WTI+1.51%至85.35美元/桶，SC–1.84%至533.8元/桶，SC夜盤收于535.2元/桶。月差走強(qiáng)，為深度Back結(jié)構(gòu)，月差估值偏高。美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)持續(xù)偏鷹，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)于3月開啟加息，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

俄烏局勢(shì)存在升級(jí)可能，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。OPEC12月增產(chǎn)不及預(yù)期，其中尼日利亞產(chǎn)量再度下滑，市場(chǎng)質(zhì)疑今年OPEC+能否完成增產(chǎn)額度，并擔(dān)憂OPEC剩余產(chǎn)能將出現(xiàn)不足，OPEC+下次會(huì)議將于2月2日召開。需求端，歐洲天然氣危機(jī)仍未解決，將對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐。市場(chǎng)基本接受Omicron疫情對(duì)原油需求的影響是溫和的，更是對(duì)上半年需求恢復(fù)保持相當(dāng)?shù)臉酚^。庫存端，本周API原油去庫，成品油累庫。

觀點(diǎn)：短期供給擾動(dòng)的不確定性仍在，且中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂加劇，而疫情和美元的利空因素被交易的程度有限，高估值+驅(qū)動(dòng)向上的組合下，油價(jià)短期或保持高位寬幅震蕩，不建議追多，但目前也不具備大跌條件。中期價(jià)格中樞適度下移。

【美國天然氣】

NYMEX天然氣延續(xù)區(qū)間震蕩，自身基本面并未有明顯變化，近期漲跌部分跟隨能源板塊，NG+1.57%至3.88美元/mmBtu。美國天然氣產(chǎn)量恢復(fù)至疫情前水平，出口達(dá)到短期瓶頸，庫存位于5年均值附近，供需矛盾不顯著，短期以跟漲其他能源品為主。供需平衡表顯示，2022年供需寬松程度將高于往年水平，中期缺乏明確上行驅(qū)動(dòng)。

觀點(diǎn)：短期以震蕩走勢(shì)為主，中期維持偏空思路，建議空單繼續(xù)持有，追空需謹(jǐn)慎，逢大幅反彈可適當(dāng)布局空單。

【歐洲天然氣】

歐洲天然氣延續(xù)巨幅震蕩走勢(shì)，，NBP+0.67%至30.24美元/mmBtu。俄烏局勢(shì)存在升級(jí)可能，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，可能加劇歐洲的能源危機(jī)，該驅(qū)動(dòng)存在超預(yù)期可能。歐洲能源緊缺局面延續(xù)，歐洲電價(jià)和EUA價(jià)格仍處高位，天然氣庫存仍低于往年水平，歐洲將以低庫存水平過冬。

觀點(diǎn)：俄烏局勢(shì)存在超預(yù)期可能，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，不建議參與歐洲天然氣的投資。

【瀝青】

瀝青盤面震蕩調(diào)整，短期走勢(shì)以跟隨原油為主。BU6月為3546元/噸(–26)，BU6月夜盤收于3528元/噸，山東現(xiàn)貨為3250元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3670元/噸(0)，BU6月-SC6月為-234.72元/噸(+24)，BU6月-FU5月為437元/噸(+17)。BU在能源板塊中的相對(duì)估值較低，但基差部分修復(fù)，但升水仍然較大，或引發(fā)節(jié)前套保需求。臨近春節(jié)，終端需求結(jié)束，社會(huì)庫存轉(zhuǎn)為季節(jié)性累庫。上半年需求回升的預(yù)期交易較為充分，短期難以證實(shí)或證偽，需等待春季開工之后驗(yàn)證預(yù)期差。

觀點(diǎn)：短期有望維持震蕩走勢(shì)，盤面進(jìn)一步上行需等待新的驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)或原油價(jià)格繼續(xù)上漲，中期可逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價(jià)差方面，繼續(xù)關(guān)注逢低做多BU2206裂解價(jià)差（或BU2206-FU2205）的機(jī)會(huì)。

【LPG】

PG22034410（–105.0），夜盤收于4404（–6）；華南現(xiàn)貨5800（0），華東現(xiàn)貨5360（–100），山東醚后5935.0（190）；價(jià)差：華南基差1390（+105），華東基差1050（+5），醚后基差1875（–85）；03-04月差-596（–36），03-05月差–428（–33）。現(xiàn)貨方面，昨日京博醚后價(jià)格繼續(xù)下跌，春節(jié)臨近，區(qū)內(nèi)物流逐步受限，下游烷基化企業(yè)多觀望為主，煉廠排庫壓力增加。民用氣方面，華東及華南氣低端價(jià)總體持穩(wěn)，局部下行。煉廠維持低庫存運(yùn)行，港口亦無卸貨壓力，下游節(jié)前補(bǔ)貨基本結(jié)束，交投氛圍偏淡。

估值方面，昨日盤面價(jià)格繼續(xù)下跌，夜盤震蕩。基差維持高位，現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性高位，倉單量偏大，估值中性。驅(qū)動(dòng)方面，短期來看民用氣節(jié)前備貨接近尾聲、3月合約倉單壓力仍在，整體利空盤面，但需關(guān)注國際油價(jià)及外盤價(jià)格。中期來看，民用氣傳統(tǒng)需求旺季即將結(jié)束，化工需求亦未見明顯轉(zhuǎn)好預(yù)期，盤面上方壓力較大。

觀點(diǎn)：逢高可作為能源板塊空配品種。價(jià)差方面，PG3–5反套走闊至–400下方，建議啟動(dòng)動(dòng)態(tài)止盈。

橡膠

原料價(jià)格：泰國膠水53泰銖/千克（-1.5）；泰國杯膠47.95泰銖/千克（-0.5）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1805美元/噸（+0）；美金泰混1810美元/噸（+0）；全乳膠13500元/噸（+0）。

期貨價(jià)格：RU主力14310元/噸（-30）；NR主力11570元/噸（-5）。

基差：泰混基差-1230元/噸（+30）；全乳膠基差-810元/噸（+30）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)62美元/噸（+15）；泰混內(nèi)外價(jià)差6元/噸（+0）。

【行業(yè)資訊】

泰國林查班港到中國主港運(yùn)費(fèi)高位維穩(wěn)，馬來西亞檳城港到中國主港運(yùn)費(fèi)普遍維穩(wěn)為主，船運(yùn)費(fèi)整體中長(zhǎng)期趨勢(shì)存在下調(diào)可能。上周中國全鋼胎開工率為59.01%，環(huán)比上漲6.98%；半鋼胎樣本廠家開工率為59.36%，環(huán)比下跌0.69%。

【總   結(jié)】

今日滬膠小幅波動(dòng)，套利盤加倉導(dǎo)致大幅回調(diào)后維持震蕩，基本面無太大變化。供應(yīng)端，未來兩周東南亞主產(chǎn)區(qū)降水較少，有利于割膠，原料價(jià)格較為堅(jiān)挺；越南逐漸步入停割期；泰國東北部和北部落葉減產(chǎn)，產(chǎn)出趨勢(shì)性縮減；國內(nèi)庫存量有所回升但仍處于同比低位狀態(tài)。需求端，本周國內(nèi)市場(chǎng)下游已有部分工廠進(jìn)入休假狀態(tài)，需求表現(xiàn)趨弱，市場(chǎng)交投整體表現(xiàn)欠佳。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】臨近春節(jié)，在外圍因素趨弱帶動(dòng)下，假期避險(xiǎn)情緒升溫商品普跌

1月25日，CBOT大豆3月合約收于1406.50美分/蒲，+3.75美分，+0.27%。美豆油3月合約收于62.48美分/磅，+0.58美分，+0.94%。美豆粕3月合約收于391.8美元/短噸，-2.4美元，-0.61%。國際原油WTI3月合約收于85.17美元/桶，+1.09美元，+1.30%；

1月25日，DCE豆粕2205收于3248元/噸，-5元，-0.15%，夜盤-1元，-0.03%。DCE豆油2205收于9322元/噸，-114元，-1.21%，夜盤持平。DCE棕櫚油2205收于9432元/噸，-38元，-040%，夜盤-16元，-0.17%。

【行業(yè)資訊】關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議

美聯(lián)儲(chǔ)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三下午公布貨幣政策聲明，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將暗示3月份啟動(dòng)三年多來的首次加息，并在此后不久開始收縮資產(chǎn)負(fù)債表；

昨日亞洲股市大幅收跌：日經(jīng)225指數(shù)跌1.66%，盤中一度失守27000點(diǎn)，創(chuàng)去年8月以來新低；韓國股市跌2.56%；滬指跌2.58%報(bào)3433.06點(diǎn)，深成指跌2.83%報(bào)13683.89點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌2.67%報(bào)2974.96點(diǎn)。

【總  結(jié)】

臨近春節(jié)，美加息預(yù)期及烏克蘭局勢(shì)令假期避險(xiǎn)情緒升溫商品普跌，植物油板塊跟隨整體商品形勢(shì)高位回落；中期來看外圍因素與國內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)倒掛和期現(xiàn)基差高位相矛盾，依舊有望走出高波動(dòng)局面；遠(yuǎn)期來看，最近市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí)間的預(yù)期提前至3月，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)的預(yù)期在增加，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期對(duì)國際植物油運(yùn)行趨勢(shì)長(zhǎng)期構(gòu)成的下行壓力；

進(jìn)口豆盤面壓榨利潤(rùn)持續(xù)不佳，美豆顯著虧損，巴西豆近月船期盤面利潤(rùn)小虧。國內(nèi)豆粕近期主要跟隨美豆走勢(shì)，同時(shí)植物油漲跌也對(duì)蛋白有顯著影響。建議在關(guān)注南美天氣和早播大豆上市時(shí)間的同時(shí)，也要關(guān)注油粕之間蹺蹺板效應(yīng)對(duì)豆粕的節(jié)奏影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二持穩(wěn)，受需求堅(jiān)挺及原油反彈提振，但美元反走強(qiáng)限制漲幅。ICE3月棉花期貨上漲0.54美分或0.4%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅120.92美分。

鄭棉周二小幅走高：主力05合約漲60點(diǎn)至21670，持倉增6千余手。前二十主力持倉變動(dòng)上，多增1千余手，空增3千余手，其中變動(dòng)較大的有：多頭方華泰、東證分別增2千和1千余手。新湖減千余手。夜盤漲56點(diǎn)至21725元/噸，持倉增5千余手。遠(yuǎn)月09合約漲20點(diǎn)至20675，持倉變化不大。夜盤反彈65點(diǎn)，持倉基本不變。

【行業(yè)資訊】

2022年1月，中國棉花協(xié)會(huì)對(duì)全國11個(gè)省市和新疆自治區(qū)共2273個(gè)定點(diǎn)農(nóng)戶進(jìn)行了2022年首次植棉意向調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示：2022年全國植棉意向面積為4310.03萬畝，同比減少0.4%，其中西北內(nèi)陸植棉意向增長(zhǎng)0.9%，黃河流域和長(zhǎng)江流域意向分別減少16.5%和2.1%。

新棉加工：截至1月24日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計(jì)加工516.06萬噸，較去年同期的543.32萬噸減少5.02%。24日當(dāng)天新疆皮棉加工0.6萬噸，去年同期日加工量1.57萬噸。

現(xiàn)貨：中國棉花價(jià)格指數(shù)22652元/噸，漲10元/噸。據(jù)稱，內(nèi)地部分紡織企業(yè)抓住年前機(jī)會(huì)進(jìn)行補(bǔ)庫采購，但成交量有限。目前，雙27新疆棉到廠價(jià)約23400元/噸左右。年關(guān)將近，不少紡織廠已經(jīng)放假近半個(gè)月，另外也有一部分紡織廠計(jì)劃在本周內(nèi)放假，因此，這就導(dǎo)致紡織廠買棉能力不一。還有個(gè)別紡織企業(yè)以儲(chǔ)備棉庫存為主，節(jié)前暫時(shí)沒有補(bǔ)庫計(jì)劃。

24日印度S-6現(xiàn)貨報(bào)價(jià)再度大幅下調(diào)至75250盧比/坎地，較前一日跌650盧比，折美元129.3美分/磅。

【總  結(jié)】

國際棉價(jià)繼續(xù)跌后反彈，且高點(diǎn)也已創(chuàng)新高，短期受宏觀影響有所回落。產(chǎn)業(yè)面上，月度供需報(bào)告維持去庫存格局（最新出了一月供需報(bào)告亦然）以及美棉周度銷售一直表現(xiàn)良好，給出支撐。印度棉因上市進(jìn)度慢及紡織需求好而出現(xiàn)大漲，和美棉上漲互相加強(qiáng)。目前已打開新的上漲空間，后期關(guān)注基金持倉、ONCALL的動(dòng)態(tài)變化以及美棉銷售和裝運(yùn)進(jìn)度（尤其中國購買）、印度上市情況及價(jià)格走勢(shì)變化等（包括進(jìn)口稅等來自政策等變化）。另外也需注意宏觀面影響，商品整體氛圍帶動(dòng)也是棉價(jià)近期走勢(shì)波動(dòng)的原因。

國內(nèi)棉價(jià)近期也是持續(xù)跌后反彈?；久嫔?，支撐主要來自基差偏高后的修復(fù)驅(qū)動(dòng)及紡企的被動(dòng)補(bǔ)庫。目前和外棉出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，同時(shí)技術(shù)走勢(shì)偏好也帶動(dòng)跟隨者對(duì)上漲有所增強(qiáng)。隨著1月合約交割并和現(xiàn)貨接軌，5月合約繼續(xù)修復(fù)基差。但中期看，需求偏弱及軋花廠高成本位置帶來的壓制則更具確定性，因此上方壓力漸顯。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5690(-30),昆明5605(0)。加工糖下跌。遼寧5870(-20),河北5970(0)，山東6080(0),福建6010(0),廣東5740(0)。國際原糖現(xiàn)貨價(jià)格18.61(-0.06)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5914(-40),05合約5761(-44)，09合約5811(-43)。夜盤下跌。05合約5740(-21),09合約5791(-20),01合約5889(-25)。外盤下跌。紐約3月18.75(-0.06),倫敦3月503(-1.2)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-224(10),05基差-71(14)，09基差-121(13)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差153(4),5-9價(jià)差-50(-1)，9-1價(jià)差-103(-3)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-84.6(22.1),泰國配額外現(xiàn)貨-28.2(22.1)。

日度持倉增加。持買倉量233942(717)。中糧期貨41665(1328),華泰期貨33837(-1702)。東證期貨10526(2742)。國泰君安8749(-1327)。方正中期5976(-1238)。持賣倉量319305(2979)。中糧期貨89627(-3284)。中信期貨50860(4733)。銀河期貨15810(2438)。東證期貨14508(-3056)。國泰君安11731(1233)。海通期貨10768(1943)。華金期貨6619(-1601)。東興期貨4198(-1509)。招商期貨4150(1401)。

日度成交量增加。成交量（手）396962(87991)。

【總結(jié)】

原糖周二繼續(xù)回調(diào)。國際原糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注北半球壓榨情況。北半球當(dāng)前壓榨高峰，短期供應(yīng)有壓力，中長(zhǎng)期產(chǎn)需有缺口。2.關(guān)注原油走勢(shì)。因巴西上調(diào)國內(nèi)能源價(jià)格，因此22/23年榨季開啟后根據(jù)乙醇庫存及能源價(jià)格，制糖比可能相應(yīng)有所調(diào)整。3.關(guān)注原白糖價(jià)差。原白糖價(jià)差當(dāng)前處于煉廠成本線附近，這將是影響煉廠補(bǔ)庫需求的關(guān)鍵指標(biāo)。

國內(nèi)方面，12月進(jìn)口量有所下滑，且進(jìn)口均價(jià)較高，對(duì)國內(nèi)糖價(jià)帶來一定支撐。國內(nèi)白糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注進(jìn)口成本，這可能成為國內(nèi)糖的上行天花板。2.關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)銷及工業(yè)庫存，這是影響國內(nèi)價(jià)格最根本的因素。3.關(guān)注國內(nèi)糖廠銷售是否有利潤(rùn)。基于國內(nèi)及全球21/22年度的供需有缺口現(xiàn)實(shí)，糖廠生產(chǎn)成本可以看做是糖價(jià)的底部支撐。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，1月25日河南外三元生豬均價(jià)為14.16元/公斤（+0.04），全國均價(jià)13.72（-0.09）。

期貨市場(chǎng)，1月25日總持倉118460(-1329)，成交量23021(-12780）。LH2203收于13535元/噸（+30），LH2205收于14445元/噸（-70）。LH2209收于16660元/噸（-140）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格北強(qiáng)南弱，北方部分區(qū)域屠企宰量趨穩(wěn)，部分養(yǎng)殖端存抗價(jià)情緒，但臨近春節(jié)屠宰場(chǎng)將陸續(xù)放假，節(jié)前供應(yīng)仍處偏高水平，節(jié)后需求也將減弱，近月合約料仍存壓，繼續(xù)關(guān)注出欄節(jié)奏以及消費(fèi)變化，此外也需關(guān)注節(jié)前盤面資金動(dòng)向。