股指期貨

【市場要聞】

國務(wù)院要求，中央預(yù)算內(nèi)投資、地方政府專項債券積極支持貴州符合條件基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域項目建設(shè)，支持發(fā)展綠色金融，深入推進(jìn)貴安新區(qū)綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)建設(shè)，支持開展基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點。

美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率維持在0%-0.25%區(qū)間不變，將超額準(zhǔn)備金利率（IOER）維持在0.15%不變，將隔夜逆回購利率維持在0.05%不變，符合市場的普遍預(yù)期。美聯(lián)儲聲明稱，將很快適當(dāng)?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率；委員們一致同意此次利率決定，與此前會議一致；近幾個月的勞動力增長強(qiáng)勁，失業(yè)率大幅下降；供需失衡導(dǎo)致通脹高企，通脹遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)；縮債步伐不變，將于3月初結(jié)束；加息后才會開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，將通過再投資途徑進(jìn)行。

美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)布會要點：加息空間很大，打算在3月提高利率，加息幅度未定；不排除在每一次FOMC會議上都加息，加息支持廣泛；縮表將在加息后，還未就縮表的時機(jī)和速度做出決定；通脹遠(yuǎn)高于我們的長期目標(biāo)，預(yù)計通脹今年內(nèi)將下降；就業(yè)市場的改善是顯著的，工資以多年最快速度增長；2-10年期收益率利差在趨勢范圍內(nèi)，監(jiān)測但不控制；資產(chǎn)價格有所上升，不認(rèn)為資產(chǎn)價格本身對金融穩(wěn)定構(gòu)成重大威脅。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐加快；國內(nèi)方面，貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢頭有所減弱。市場目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，有望于今年一季度重拾升勢。

鋼 材

現(xiàn)貨維持。普方坯，唐山4480（0），華東4640（0）；螺紋，杭州4790（0），北京4710（0），廣州5000（0）；熱卷，上海4940（0），天津4830（0），廣州4880（0）；冷軋，上海5500（0），天津5340（0），廣州5390（0）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利402（-17），螺紋毛利296（-18），熱卷毛利283（-18），電爐毛利-54（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利889（32），螺紋毛利803（33），熱卷毛利789（33）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）05合約96（28），10合約271（20）；上海熱卷05合約135（39），10合約270（36）。

供給：回落。01.21螺紋264（-21），熱卷316（5），五大品種910（-25）。

需求：建材成交量3.2（-1.6）萬噸。（數(shù)據(jù)1.21日起停更）

庫存：累庫。01.21螺紋社庫417（47），廠庫179（-2）；熱卷社庫220（0），廠庫84（4），五大品種整體庫存1396（59）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤中性偏高，盤面利潤中性偏高，基差較小，現(xiàn)貨估值偏高，盤面估值中性偏高。

本周供需雙降，庫存持續(xù)累庫，基本面延續(xù)季節(jié)性下滑，但庫存高度以及累庫速度均處同期低位。高爐產(chǎn)量持續(xù)回升而電爐產(chǎn)量下滑較快，廢鋼價格的高企已明顯遏制住產(chǎn)量的回升，并造成整體庫存農(nóng)歷同比低位的強(qiáng)現(xiàn)實，而冬奧會期間供應(yīng)進(jìn)一步受限，低累庫下需要警惕需求超預(yù)期好轉(zhuǎn)的可能，年后謹(jǐn)慎偏多。

黑色系在宏觀預(yù)期下易漲難跌，但需要警惕近期美股原油等外盤資產(chǎn)走弱帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，當(dāng)前價格處震蕩上沿，進(jìn)一步上漲受電爐成本以及華東現(xiàn)貨壓制，若年前便突破上方壓力位，可認(rèn)定盤面已過度反應(yīng)預(yù)期，而原料補(bǔ)庫進(jìn)程接近尾聲，原料端進(jìn)一步上漲驅(qū)動不足，也需提防成本下移風(fēng)險。

年前資金博弈屬性較大，整體黑色可能高位震蕩，投資者謹(jǐn)慎參與，當(dāng)前鋼材估值已偏高，年后看漲一致性較高，仍建議年前套保防范風(fēng)險為主，年后擇機(jī)布局多單。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價1080（-10），日照超特粉583（13），日照金布巴750（10），日照PB粉895（10），普氏現(xiàn)價138（0）。

利潤上漲。PB20日進(jìn)口利潤11（3）。

基差走強(qiáng)。金布巴05基差67（1），金布巴09基差100（4）；超特05基差-9（5），超特09基差24（8）。

供應(yīng)上升。1.21，澳巴19港發(fā)貨量2164（-185）；45港到貨量，2204（-303）。

需求上漲。1.21，45港日均疏港量328（+16）；247家鋼廠日耗271（+5）。

庫存漲跌互現(xiàn)。1.21，45港庫存15436（-261）；247家鋼廠庫存11711（+215）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨高位震蕩，估值上進(jìn)口利潤中性，品種比價中性，20日鋼廠利潤中性偏高，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，鋼廠高收益引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，鐵礦石港口總庫存高位震蕩，唐山限產(chǎn)政策并沒有過多超出預(yù)期，礦價已上漲至130美金附近，繼續(xù)向上交易復(fù)產(chǎn)邏輯難度較大，鋼廠補(bǔ)庫結(jié)束驅(qū)動弱化，但當(dāng)前螺紋鋼期現(xiàn)利潤對于鐵礦石價格有支撐，因此礦價將表現(xiàn)為跟隨成材為主，需要密切關(guān)注鐵水限產(chǎn)政策與復(fù)產(chǎn)實際情況。

紙 漿

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:針葉漿維持或下跌。銀星5950(-50)，北木6350(0)，月亮6000(-50)，凱利普6350(0)，烏針5950(-50)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚5200(0),鸚鵡5250(0)。布闊5150(0)。

期貨:主力合約上漲。05合約6014(6)。夜盤下跌。05合約5972(-58)。

價差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差-80(20)，05基差-64(-56)，09基差-28(-46)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價差16(-76)，5-9價差36(10)，9-1價差-52(66)。針闊價差下跌。銀星-金魚750(-50)。內(nèi)外價差上漲。主力-銀星-51.75(9.13)。

日度持倉減少。持買單量142550(-4299)。一德期貨9713(1076)。國投安信7673(-1082)。東證期貨7630(-2151)。光大期貨3510(-2313)。持賣單量140049(-5162)。國泰君安18965(-2337)。海通期貨10238(1407)。光大期貨9614(-2633)。華聞期貨5112(1192)。東證期貨5103(-2108)。

【總結(jié)】

紙漿期貨主力合約周三窄幅回落。由于春節(jié)前提保，交投寡淡。下游成品紙市場變化亦不大，臨近春節(jié)交投也有所趨緩，需求利好短期不夠明朗。港口去庫為主，宏觀上也有提振，因為上半年穩(wěn)增長的政策將持續(xù)發(fā)力，所以中短期較為利好，但是短期需求的問題仍需關(guān)注，階段性需求強(qiáng)弱的節(jié)奏變化很重要。短期需求關(guān)注：1.下游市場需求和漲價情況。2.關(guān)注春節(jié)前后下游停機(jī)情況。3.關(guān)注港口庫存情況。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至1月21日當(dāng)周，美國原油庫存+240萬桶（預(yù)期–72.8），庫欣庫存–180萬桶，汽油庫存+130萬桶（預(yù)期+250），餾分油庫存–280萬桶（預(yù)期–130）。美國原油產(chǎn)量–10至1160萬桶/日。

2、消息人士，OPEC+有望于2月2日會議上維持3月增產(chǎn)40萬桶/日。

【原油】

昨日國際油價再度大幅上行，Brent一度摸高90美元/桶。Brent+0.53%至88.55美元/桶，SC+0.99%至539.1元/桶，SC夜盤收于547.5元/桶。月差走強(qiáng)，為深度Back結(jié)構(gòu)，原油現(xiàn)實偏強(qiáng)，月差估值偏高。美聯(lián)儲表態(tài)持續(xù)偏鷹，市場預(yù)期美聯(lián)儲于3月開啟加息，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加。周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

俄烏局勢存在升級可能，地緣政治風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵。OPEC12月增產(chǎn)不及預(yù)期，市場質(zhì)疑今年OPEC+能否完成增產(chǎn)額度，并擔(dān)憂OPEC剩余產(chǎn)能將出現(xiàn)不足，OPEC+下次會議將于2月2日召開。需求端，歐洲天然氣危機(jī)仍未解決，將對油價構(gòu)成支撐。市場基本接受Omicron疫情對原油需求的影響是溫和的，更是對上半年需求恢復(fù)保持相當(dāng)?shù)臉酚^。庫存端，本周EIA原油超預(yù)期累庫，汽油累庫，柴油去庫。

觀點：短期供給擾動的不確定性仍在，且中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂加劇，高估值+驅(qū)動向上的組合下，短期或保持震蕩偏強(qiáng)走勢，不建議追多，但目前不具備大跌條件。中期價格中樞適度下移。

【美國天然氣】

NYMEX天然氣沖高回落，維持區(qū)間震蕩走勢，近期以跟隨能源板塊為主，NG+3.09%至4美元/mmBtu。美國天然氣產(chǎn)量恢復(fù)至疫情前水平，出口達(dá)到短期瓶頸，庫存位于5年均值附近，供需矛盾不顯著，短期以跟漲其他能源品為主。供需平衡表顯示，2022年供需寬松程度將高于往年水平，中期缺乏明確上行驅(qū)動。

觀點：短期以震蕩走勢為主，中期維持偏空思路，建議空單繼續(xù)持有，追空需謹(jǐn)慎，逢大幅反彈可適當(dāng)布局空單。

【歐洲天然氣】

歐洲天然氣延續(xù)巨幅震蕩走勢，NBP–2.01%至29.63美元/mmBtu。俄烏局勢存在升級可能，地緣政治風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，可能加劇歐洲的能源危機(jī)，該驅(qū)動存在超預(yù)期可能。歐洲能源緊缺局面延續(xù)，歐洲電價和EUA價格仍處高位，天然氣庫存仍低于往年水平，歐洲將以低庫存水平過冬。

觀點：俄烏局勢存在超預(yù)期可能，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，不建議參與歐洲天然氣的投資。

【瀝青】

瀝青盤面再度大漲，短期以跟隨原油為主。BU6月為3598元/噸(+52)，BU6月夜盤收于3620元/噸，山東現(xiàn)貨為3250元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3670元/噸(0)，BU6月-SC6月為-217.28元/噸(+17)，BU6月-FU5月為433元/噸(–4)。BU在能源板塊中的相對估值較低，基差部分修復(fù)，但升水仍大，或引發(fā)節(jié)前套保需求。臨近春節(jié)，終端需求結(jié)束，社會庫存轉(zhuǎn)為季節(jié)性累庫。上半年需求回升的預(yù)期交易較為充分，短期難以證實或證偽，需等待春季開工之后驗證預(yù)期差。

觀點：短期有望維持震蕩走勢，以跟隨原油為主，中期可逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價差方面，繼續(xù)關(guān)注逢低做多BU2206裂解價差（或BU2206-FU2205）的機(jī)會。

【LPG】

PG22034423（+13），夜盤收于4467（+44）；華南現(xiàn)貨5800（+0），華東現(xiàn)貨5360（+0），山東醚后5935（+0）；價差：華南基差1377（–13），華東基差1037（–13），醚后基差1862（–13）；03–04月差–590（+6），03–05月差–412（+16）?，F(xiàn)貨方面，昨日京博醚后價格持穩(wěn)，臨近春節(jié)，下游烷基化企業(yè)開始降負(fù)減產(chǎn)，接貨意愿有限，交投氛圍一般。民用氣方面，華東及華南氣價格大面持穩(wěn)。春節(jié)將至，下游節(jié)前補(bǔ)貨基本結(jié)束，整體氛圍供需兩淡。

估值方面，昨日盤面價格低位震蕩，夜盤小幅上行?；罹S持高位，現(xiàn)貨價格季節(jié)性高位，倉單量偏大，估值中性。驅(qū)動方面，臨近春節(jié)國內(nèi)現(xiàn)貨市場陸續(xù)放假，外盤丙烷短期或震蕩為主，高基差下盤面不確定性有所增加。中期來看，民用氣傳統(tǒng)需求旺季即將結(jié)束，化工需求亦未見明顯轉(zhuǎn)好預(yù)期，盤面上行壓力仍然較大。

觀點：逢高可作為能源板塊空配品種。價差方面，PG3–5反套走闊至–400下方，不確定性增加，建議動態(tài)止盈。

橡膠

原料價格：泰國膠水53泰銖/千克（+0）；泰國杯膠48.15泰銖/千克（+0.15）。

成品價格：美金泰標(biāo)1805美元/噸（+0）；美金泰混1810美元/噸（+0）；全乳膠13500元/噸（+0）。

期貨價格：RU主力14360元/噸（+50）；NR主力11580元/噸（+10）。

基差：泰混基差-1280元/噸（-50）；全乳膠基差-860元/噸（-50）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤52美元/噸（-6）；泰混內(nèi)外價差11元/噸（+0）。

【行業(yè)資訊】

泰國林查班港到中國主港運(yùn)費高位維穩(wěn)，馬來西亞檳城港到中國主港運(yùn)費普遍維穩(wěn)為主，船運(yùn)費整體中長期趨勢存在下調(diào)可能。上周中國全鋼胎開工率為59.01%，環(huán)比上漲6.98%；半鋼胎樣本廠家開工率為59.36%，環(huán)比下跌0.69%。

【總   結(jié)】

今日滬膠持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場也逐步進(jìn)入休假狀態(tài)。供應(yīng)端，原料價格較為堅挺，杯膠小幅上漲；越南逐漸步入停割期；泰國東北部和北部落葉減產(chǎn)，產(chǎn)出趨勢性縮減；國內(nèi)庫存量有所回升但仍處于同比低位狀態(tài)。需求端，本周國內(nèi)市場下游已有部分工廠進(jìn)入休假狀態(tài)，需求表現(xiàn)趨弱，市場交投整體表現(xiàn)欠佳。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨持平。尿素：河南2625（日+0，周+10），東北2720（日+0，周+0），江蘇2640（日+0，周+10）；液氨：安徽3725（日+0，周-100），山東3755（日+0，周+15），河南3600（日+0，周+50）。

【期貨市場】

盤面上漲；5/9月間價差在150元/噸附近；基差略低。期貨：1月2386（日+24，周+26），5月2614（日+40，周+37）,9月2465（日+28，周+24）；基差：1月239（日-24，周-16），5月11（日-40，周-27）,9月160（日-28，周-14）；月差：1/5價差-228（日-16，周-11）,5/9價差149（日+12，周+13）,9/1價差79（日+4，周-2）。

價差，合成氨加工費持平；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費548（日+0，周-19）；河北-東北-70（日+0，周+10），山東-江蘇-10（日+20，周+10）。

利潤，尿素、復(fù)合肥及三聚氰胺利潤企穩(wěn)。華東水煤漿毛利1036（日+0，周-7），華東航天爐毛利1137（日+0，周+3），華東固定床毛利189（日+0，周-2）；西北氣頭毛利886（日+0，周+0），西南氣頭毛利1269（日+0，周+40）；硫基復(fù)合肥毛利121（日+0，周-16），氯基復(fù)合肥毛利248（日+0，周-8），三聚氰胺毛利1440（日+0，周+427）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回升，同比偏高。截至2022/1/20，尿素企業(yè)開工率69.42%(環(huán)比+3.2%，同比+15.0%)，其中氣頭企業(yè)開工率53.47%(環(huán)比+5.7%，同比+32.5%)；日產(chǎn)量15.07萬噸(環(huán)比+0.7萬噸，同比+3.2萬噸）。

需求，銷售回暖，同比偏低；復(fù)合肥備貨告一段落；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/1/20，預(yù)收天數(shù)7.10天(環(huán)比+1.3天，同比-2.2天)。復(fù)合肥：截至2022/1/20，開工率37%（環(huán)比-0.7%，同比-8.0%），庫存66萬噸（環(huán)比+2.9萬噸，同比+2.6萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/1/20，開工率79%（環(huán)比+9.0%，同比+21.1%）。

庫存，工廠庫存下降，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2022/1/20，工廠庫存49.5萬噸，（環(huán)比-8.5萬噸，同比+18.8萬噸）；港口庫存10萬噸，（環(huán)比-0.5萬噸，同比-10.4萬噸）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨持平，盤面小漲；動力煤反彈；5/9價差處于合理位置；基差略低。1月第3周尿素供需格局較好，供應(yīng)增加銷售走強(qiáng)，庫存仍在去化，表需及國內(nèi)表需再度走高，下游復(fù)合肥備貨告一段落，而三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫存去化、銷售尚可、下游三聚氰胺開工率高位、國際價格高位；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位、企業(yè)庫存高位。策略：繼續(xù)持有5月空頭持倉。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

1月26日，CBOT大豆3月合約收于1438.25美分/蒲，+31.75美分，+2.26%。美豆油3月合約收于63.87美分/磅，+1.39美分，+2.22%。美豆粕3月合約收于399.9美元/短噸，+8.1美元，+2.07%。國際原油WTI3月合約收于87.15美元/桶，+1.98美元，+2.32%；

1月26日，DCE豆粕2205收于3260元/噸，+12元，+0.37%，夜盤+71元，+2.18%。DCE豆油2205收于9388元/噸，+66元，+0.71%，夜盤+172元，+1.83%。DCE棕櫚油2205收于9574元/噸，+142元，+1.51%，夜盤+168元，+1.75%。

【行業(yè)資訊】美聯(lián)儲1月議息會議鮑威爾表示支持3月提高利率

美聯(lián)儲在最新政策聲明中稱加息將“很快”到來，隨后會啟動縮表。主席鮑威爾支持3月提高利率，且不排除今后每次會議升息的可能性；

A股周三走出V型反轉(zhuǎn)，官媒集體喊話力挺A股，表示要挺起A股脊梁，不宜對下跌反應(yīng)過度。

【總  結(jié)】

在外圍因素給商品帶來壓力導(dǎo)致植物油跟跌后，植物油再次跟隨馬棕和美豆企穩(wěn)上行；中期來看外圍因素與國內(nèi)進(jìn)口利潤倒掛和期現(xiàn)基差高位相矛盾，依舊有望走出高波動局面；遠(yuǎn)期來看，最近市場對美聯(lián)儲首次加息時間的預(yù)期提前至3月，對美聯(lián)儲加息次數(shù)的預(yù)期在增加，關(guān)注美聯(lián)儲加息預(yù)期對國際植物油運(yùn)行趨勢長期構(gòu)成的下行壓力；

國內(nèi)豆粕近期主要跟隨美豆走勢，同時植物油漲跌也對蛋白有顯著影響。建議在關(guān)注南美天氣和早播大豆上市時間的同時，也要關(guān)注油粕之間蹺蹺板效應(yīng)對豆粕的節(jié)奏影響

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三走升，市場等待最新一期美棉銷售報告。ICE3月棉花期貨上漲1.41美分，結(jié)算價報每磅122.33美分。

鄭棉周三震蕩：主力05合約漲10點至21680，持倉減3千余手。前二十主力持倉變動上，多增1千余手，空減2千余手，其中變動較大的有：多頭方華泰增1千余手，東證減1千余手。夜盤跌25點至21655元/噸，持倉減2千余手。遠(yuǎn)月09合約漲25點至20700，持倉變化不大。夜盤跌30點，持倉基本不變。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：截至1月25日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計加工516.7萬噸，較去年同期的544.76萬噸減少5.15%。25日當(dāng)天新疆皮棉加工0.64萬噸，去年同期日加工量1.43萬噸。

現(xiàn)貨：中國棉花價格指數(shù)22707元/噸，漲55元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報價平穩(wěn)為主,多數(shù)企業(yè)報價較昨日變化不大。今日新疆3-4級白棉（單28、雙28、雙29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對應(yīng)CF205合約基差價在1800-2500元/噸,雙30高等級資源基差對應(yīng)CF205合約價差2500-3000元/噸左右。今日期貨市場全線上漲,皮棉現(xiàn)貨市場平穩(wěn),春節(jié)假期臨近，不少棉、紡織企業(yè)已經(jīng)逐步開啟放假模式,棉企繼續(xù)以銷售一口價資源為主。當(dāng)前春節(jié)前節(jié)日氣氛濃厚，正常開工的紡織企業(yè)采購較少，市場多有價無市。截止當(dāng)前，新疆雙28/29資源銷售價在27000-23150元/噸。

【總  結(jié)】

國際棉價繼續(xù)跌后反彈，且高點也已創(chuàng)新高，短期受宏觀影響有所回落。產(chǎn)業(yè)面上，月度供需報告維持去庫存格局（最新出了一月供需報告亦然）以及美棉周度銷售一直表現(xiàn)良好，給出支撐。印度棉因上市進(jìn)度慢及紡織需求好而出現(xiàn)大漲，和美棉上漲互相加強(qiáng)。目前已打開新的上漲空間，后期關(guān)注基金持倉、ONCALL的動態(tài)變化以及美棉銷售和裝運(yùn)進(jìn)度（尤其中國購買）、印度上市情況及價格走勢變化等（包括進(jìn)口稅等來自政策等變化）。另外也需注意宏觀面影響，商品整體氛圍帶動也是棉價近期走勢波動的原因。

國內(nèi)棉價近期也是持續(xù)跌后反彈。基本面上，支撐主要來自基差偏高后的修復(fù)驅(qū)動及紡企的被動補(bǔ)庫。目前和外棉出現(xiàn)聯(lián)動，同時技術(shù)走勢偏好也帶動跟隨者對上漲有所增強(qiáng)。隨著1月合約交割并和現(xiàn)貨接軌，5月合約繼續(xù)修復(fù)基差，而年后補(bǔ)庫行情和節(jié)前提保也支持了價格堅挺。但中期看，需求偏弱及軋花廠高成本位置帶來的壓制則更具確定性，因此上方壓力漸顯。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5690(0),昆明5595(-10)。加工糖大體維持。遼寧5880(10),河北5970(0)，山東6080(0),福建6010(0),廣東5720(-20)。國際原糖現(xiàn)貨價格18.52(-0.09)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5876(-38),05合約5722(-39)，09合約5774(-37)。夜盤下跌。05合約5712(-10),09合約5766(-8),01合約5864(-12)。外盤下跌。紐約3月18.48(-0.27),倫敦3月500.5(-2.5)。

價差:基差走強(qiáng)。01基差-186(38),05基差-32(39)，09基差-84(37)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差154(1),5-9價差-52(-2)，9-1價差-102(1)。配額外進(jìn)口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-9.8(74.9),泰國配額外現(xiàn)貨46.8(75.1)。

日度持倉增加。持買倉量242223(8281)。中糧期貨45635(3970)。宏源期貨10563(1056)。持賣倉量328465(9440)。中糧期貨84808(-4819)。中信期貨55184(4324)。中投天琪21538(2292)。銀河期貨18126(2316)。東證期貨16309(1801)。國泰君安14737(3006)。華融融達(dá)期貨8856(-2269)。興證期貨6132(1439)。

日度成交量增加。成交量（手）349210(-38558)。

【總結(jié)】

原糖周三繼續(xù)回調(diào)。原油因國際形勢再次大漲，原糖暫失跟隨動能。國際原糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注北半球壓榨情況。北半球當(dāng)前壓榨高峰，短期供應(yīng)有壓力，中長期產(chǎn)需有缺口。2.關(guān)注原油走勢。因巴西上調(diào)國內(nèi)能源價格，因此22/23年榨季開啟后根據(jù)乙醇庫存及能源價格，制糖比可能相應(yīng)有所調(diào)整。3.關(guān)注原白糖價差。原白糖價差當(dāng)前處于煉廠成本線附近，這將是影響煉廠補(bǔ)庫需求的關(guān)鍵指標(biāo)。

國內(nèi)方面，數(shù)日連續(xù)下跌，受節(jié)前提保影響。12月進(jìn)口量有所下滑，且進(jìn)口均價較高，對國內(nèi)糖價帶來一定支撐。國內(nèi)白糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注進(jìn)口成本，這可能成為國內(nèi)糖的上行天花板。2.關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)銷及工業(yè)庫存，這是影響國內(nèi)價格最根本的因素。3.關(guān)注國內(nèi)糖廠銷售是否有利潤?；趪鴥?nèi)及全球21/22年度的供需有缺口現(xiàn)實，糖廠生產(chǎn)成本可以看做是糖價的底部支撐

生 豬

現(xiàn)貨市場，1月26日河南外三元生豬均價為14.19元/公斤（+0.03），全國均價13.59（-0.13）。

期貨市場，1月26日總持倉119017(+557)，成交量20127(-2894）。LH2203收于13465元/噸（-70），LH2205收于14400元/噸（-45）。LH2209收于16610元/噸（-50）。

【總結(jié)】

春節(jié)臨近，終端需求量增加，屠宰企業(yè)開工率整體提升。但節(jié)前供應(yīng)仍處偏高水平，節(jié)后需求也將減弱，近月合約料仍存壓，繼續(xù)關(guān)注出欄節(jié)奏以及消費變化，此外也需關(guān)注節(jié)前盤面資金動向。