股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

中國(guó)1月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為51.4，環(huán)比回落1.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示服務(wù)業(yè)活動(dòng)小幅擴(kuò)張，但增速放緩至近五個(gè)月來(lái)最低。

據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院監(jiān)測(cè)，2022年春節(jié)期間，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)城市新建商品住宅成交面積較去年春節(jié)相比下降51%。各地扶持政策發(fā)力顯效仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)調(diào)整態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。部分前期調(diào)整較早以及需求支撐力度強(qiáng)的城市，市場(chǎng)有望逐漸筑底回升，3月傳統(tǒng)“小陽(yáng)春”仍有預(yù)期。

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德：今年年初的疫情抑制影響了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；短期內(nèi)能源供應(yīng)緊張抑制了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；今年晚些時(shí)候經(jīng)濟(jì)將強(qiáng)勁復(fù)蘇；歐元區(qū)沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的跡象；短期內(nèi)通脹可能仍將居高不下；歐洲央行不會(huì)在凈購(gòu)買債券結(jié)束前加息；任何政策調(diào)整都將是漸進(jìn)的。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息幾已成定局，同時(shí)年內(nèi)加息次數(shù)大增，貨幣收緊步伐明顯加快快；國(guó)內(nèi)方面，貨幣及財(cái)政政策支持力度明顯加大。市場(chǎng)目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)期指短期將繼續(xù)企穩(wěn)。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4600（100），華東4750（110）；螺紋，杭州4850（60），北京4880（170），廣州5060（60）；熱卷，上海5040（100），天津4920（90），廣州5000（120）；冷軋，上海5590（90），天津5460（120），廣州5390（0）。

利潤(rùn)擴(kuò)大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利497（167），螺紋毛利342（121），熱卷毛利366（160），電爐毛利-94（22）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利835（78），螺紋毛利694（29），熱卷毛利718（67）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）05合約3（42），10合約192（43）；上海熱卷05合約60（65），10合約210（74）。

供給：回升。02.04螺紋256（-5），熱卷310（-13），五大品種894（-19）。

需求：建材成交量3.2（-1.6）萬(wàn)噸。（數(shù)據(jù)1.21日起停更，尚無(wú)最新數(shù)據(jù)）

庫(kù)存：累庫(kù)。02.04螺紋社庫(kù)701（184），廠庫(kù)319（128）；熱卷社庫(kù)241（14），廠庫(kù)96（14），五大品種整體庫(kù)存2030（478）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)中性，盤(pán)面利潤(rùn)中性偏高，基差升水，現(xiàn)貨估值中性偏高，盤(pán)面估值偏高。

本周供需雙降，庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，累庫(kù)速度中性，預(yù)計(jì)庫(kù)存高點(diǎn)回歸正常水平。近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確強(qiáng)調(diào)“要保證財(cái)政支出強(qiáng)度，加快支出進(jìn)度”，“適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，而當(dāng)前重點(diǎn)基建企業(yè)年末新簽合同額已現(xiàn)放量，1月地方債發(fā)行規(guī)模6989億元，相較去年同期大幅增加，穩(wěn)增長(zhǎng)下上半年基建發(fā)力可期。近期央行分別調(diào)降MLF中標(biāo)利率、OMO利率以及1年期及5年LPR，貨幣寬松為寬信用創(chuàng)造條件，地產(chǎn)“軟著陸”下需求坍塌風(fēng)險(xiǎn)較低，但拿地總量依舊羸弱，需求高度更多取決于基建的對(duì)沖力度。

由于電爐成本高企，疊加冬奧會(huì)等環(huán)保限產(chǎn)指導(dǎo)，鋼材一季度供應(yīng)偏緊格局較難改善，庫(kù)存偏低下供需矛盾隨旺季到來(lái)可能加劇，在需求環(huán)比回升的現(xiàn)實(shí)下，短期價(jià)格預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行。

但當(dāng)前鋼材已處于高價(jià)格、升水、利潤(rùn)中性的偏高估水平，進(jìn)一步上漲恐突破電爐成本，且冬儲(chǔ)利潤(rùn)可觀，風(fēng)險(xiǎn)正逐步醞釀。市場(chǎng)一致性看漲的樂(lè)觀預(yù)期更多需要現(xiàn)實(shí)的佐證，短期謹(jǐn)慎偏多看待，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注旺季需求高點(diǎn)以及去庫(kù)斜率。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1070（0），日照超特粉625（5），日照金布巴815（20），日照PB粉953（13），普氏現(xiàn)價(jià)149（3）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)78（-24）。

基差走強(qiáng)。金布巴05基差97（34），金布巴09基差135（33）；超特05基差-4（17），超特09基差34（16）。

供應(yīng)上升。2.4，澳巴19港發(fā)貨量2118（-33）；45港到貨量，2184（-225）。

需求持平。1.28，45港日均疏港量325（-3）；247家鋼廠日耗272（0）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。1.28，45港庫(kù)存15310（-126）；247家鋼廠庫(kù)存11758（+47）。

【總   結(jié)】

鐵礦石當(dāng)前估值中性偏高，主要表現(xiàn)為價(jià)格高位，進(jìn)口利潤(rùn)中性，品種比價(jià)中性，20日鋼廠利潤(rùn)中性偏高。驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)為弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，供需面變化不大，港口庫(kù)存處于歷史高位，唐山限產(chǎn)符合預(yù)期，短期鐵礦石供需雙弱；中期來(lái)看，基建對(duì)沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但現(xiàn)實(shí)鋼廠高收益將引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，且西澳疫情對(duì)礦山生產(chǎn)影響存在不確定性，方向上將繼續(xù)跟隨鋼材，需要密切關(guān)注鐵水實(shí)際生產(chǎn)情況。

【總   結(jié)】

鐵礦石當(dāng)前估值中性偏高，主要表現(xiàn)為價(jià)格高位，進(jìn)口利潤(rùn)中性，品種比價(jià)中性，20日鋼廠利潤(rùn)中性偏高。驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)為弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，供需面變化不大，港口庫(kù)存處于歷史高位，唐山限產(chǎn)符合預(yù)期，短期鐵礦石供需雙弱；中期來(lái)看，基建對(duì)沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但現(xiàn)實(shí)鋼廠高收益將引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，且西澳疫情對(duì)礦山生產(chǎn)影響存在不確定性，方向上將繼續(xù)跟隨鋼材，需要密切關(guān)注鐵水實(shí)際生產(chǎn)情況。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：最低現(xiàn)貨折盤(pán)面1090左右。

產(chǎn)地（汾渭）：產(chǎn)地煤礦陸續(xù)開(kāi)始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，目前銷售基本恢復(fù)正常，但是有檢修和設(shè)備調(diào)整，復(fù)工后生產(chǎn)恢復(fù)相對(duì)緩慢，整體價(jià)格堅(jiān)挺，部分價(jià)格小幅波動(dòng)30元左右，目前多數(shù)在產(chǎn)礦主要以站臺(tái)發(fā)運(yùn)為主，近期隨著運(yùn)力在逐步提升，部分復(fù)產(chǎn)的中小煤礦化工拉煤車增多。

期貨：主力5月貼水224，持倉(cāng)2.65萬(wàn)手（夜盤(pán)+494手）。5-9價(jià)差17.8。

環(huán)渤海港口（較節(jié)前）：庫(kù)存合計(jì)1353（-31.1），調(diào)入126（+9.2），調(diào)出96.1（-28.2），錨地船66（-33），預(yù)到船41（-24）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)730.83（較節(jié)前+27.48）。

【總   結(jié)】

煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，但冬奧等諸多因素影響下，產(chǎn)量向上空間有限。春節(jié)期間內(nèi)陸電廠日耗同比明顯偏高，需求向好，且港口、電廠均在去庫(kù)，特別是港口高卡煤較為緊缺。整體動(dòng)力煤基本面驅(qū)動(dòng)向上，盤(pán)面貼水幅度較大，預(yù)計(jì)價(jià)格仍將偏強(qiáng)運(yùn)行，另外需警惕政策風(fēng)險(xiǎn)。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：山西煤倉(cāng)單2400；第一輪提降落地之后廠庫(kù)焦炭折盤(pán)面3150。

焦煤期貨：JM205升水31，持倉(cāng)3.89萬(wàn)手（夜盤(pán)+4932手）；5-9價(jià)差177.5。

焦炭期貨：J205貼水62，持倉(cāng)2.91萬(wàn)手（夜盤(pán)+2221手）；5-9價(jià)差115。

產(chǎn)地（汾渭）：節(jié)后煉焦煤主產(chǎn)地煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較快，部分煤礦實(shí)際停產(chǎn)時(shí)間要比之前計(jì)劃停產(chǎn)時(shí)間有縮短現(xiàn)象，煉焦煤節(jié)后供應(yīng)相對(duì)有保證，加之過(guò)年期間物流不暢及下游焦企看跌后市消極采購(gòu)，煤礦不同程度庫(kù)存積累，銷售壓力漸增，部分地區(qū)煤價(jià)開(kāi)始下調(diào)；部分鋼廠開(kāi)始提降第二輪，降幅為200元/噸。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：2.7當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存3569.3（周-103.4）；焦炭總庫(kù)存1150.9（周+24.7）；焦炭產(chǎn)量107.6（周-2.9）。

【總   結(jié)】

隨著雙焦現(xiàn)貨價(jià)格的走弱，基差明顯收窄。驅(qū)動(dòng)端來(lái)看，節(jié)前鋼焦企業(yè)原料補(bǔ)庫(kù)較為充足，特別是焦炭提降一輪結(jié)束之后利潤(rùn)大幅收窄，采購(gòu)原料煤動(dòng)能不足。高爐復(fù)產(chǎn)大概率需要等到2月底，短期對(duì)于焦炭未有明顯補(bǔ)庫(kù)意愿。整體雙焦基差適中，短期驅(qū)動(dòng)向下。中期來(lái)看，高爐復(fù)產(chǎn)、雙焦絕對(duì)庫(kù)存水平低位，若成材需求沒(méi)有超預(yù)期坍塌，雙焦仍有中長(zhǎng)期做多價(jià)值。

紙 漿

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:針葉漿維持或上漲。銀星6200(50)，北木6350(0)，月亮6250(0)，凱利普6350(0)，烏針6100(150)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚(yú)5200(0),鸚鵡5250(0)。布闊5150(0)。

期貨:主力合約上漲。05合約6322(26)。夜盤(pán)上漲。05合約6388(80)。價(jià)差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差-108(-48)，05基差-122(24)，09基差-36(18)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-14(72)，5-9價(jià)差86(-6)，9-1價(jià)差-72(-66)。針闊價(jià)差上漲。銀星-金魚(yú)1000(50)。內(nèi)外價(jià)差上漲。主力-銀星216.67(26)。

日度持倉(cāng)減少。持買單量126823(-10217)。中信期貨21770(-1846)。申萬(wàn)期貨11541(-1583)。華泰期貨7558(-1562)。海通期貨7418(-2685)。華聞期貨3885(-2792)。持賣單量117283(-9298)。中信期貨18945(-1713)。申萬(wàn)期貨12160(-1772)。海通期貨5067(-3039)。華泰期貨4538(-1795)。東證期貨3659(-1597)。建信期貨3613(1023)。華聞期貨2528(-2862)。

【總結(jié)】

周一原料紙漿持續(xù)上漲，下游紙廠開(kāi)工率下降，終端需求疲軟，主流現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上漲。國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存162.41萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.7%，短期主要港口木漿到港現(xiàn)貨不及預(yù)期，港口轉(zhuǎn)為去庫(kù)狀態(tài)，需求上需要關(guān)注春節(jié)后下游開(kāi)工率。

能 源

【行業(yè)資訊】

歐洲多國(guó)表態(tài)將制裁俄羅斯。

【原油】

昨日國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，Brent收于92.95美元/桶，WTI收于91.63美元/桶，SC+0.96%至566.9元/桶，SC夜盤(pán)收于556.5元/桶。月差維持深度Back結(jié)構(gòu)，原油現(xiàn)實(shí)極強(qiáng)，月差估值偏高。全球進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加。周期價(jià)值指標(biāo)逼近超漲區(qū)間。

俄烏局勢(shì)劍拔弩張，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，而OPEC+僅維持原定的3月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，并未額外增產(chǎn)，短期供給不足的矛盾突出。美國(guó)部分豁免對(duì)伊制裁，但油價(jià)并未反應(yīng)，仍在等待最終協(xié)議的達(dá)成。需求端，歐洲天然氣危機(jī)仍未解決，天然氣價(jià)格持續(xù)高位將對(duì)能源價(jià)格構(gòu)成支撐。市場(chǎng)基本接受Omicron疫情對(duì)原油需求的影響是溫和的，更是對(duì)上半年需求恢復(fù)保持相當(dāng)?shù)臉?lè)觀。庫(kù)存端，上周EIA原油超預(yù)期去庫(kù)，汽油累庫(kù)及柴油去庫(kù)均符合季節(jié)性。

觀點(diǎn)：供給端不確定性仍在，且中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂加劇，“高估值+驅(qū)動(dòng)向上”的組合下，油價(jià)短期或維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，暫不具備大跌條件，但也不建議追多。另外，警惕由于地緣政治以及美國(guó)寒潮擾動(dòng)帶來(lái)的短期溢價(jià)出現(xiàn)回落。

NYMEX天然氣延續(xù)回落走勢(shì)，NG收于4.23美元/mmBtu。中期視角，美國(guó)天然氣產(chǎn)量恢復(fù)至疫情前水平，庫(kù)存位于5年均值附近，供需矛盾不顯著。供需平衡表顯示，2022年供需寬松程度將高于往年水平，中期缺乏明確上行驅(qū)動(dòng)。

觀點(diǎn)：寒潮的影響不可持續(xù)，NYMEX天然氣大概率重回前期的震蕩區(qū)間，中期維持偏空思路?？紤]到原油帶動(dòng)能源板塊集體上漲，NYMEX天然氣存在跟漲可能，空單需做好動(dòng)態(tài)止盈。

【歐洲天然氣】

歐洲天然氣延續(xù)寬幅震蕩走勢(shì)，NBP收于25.65美元/mmBtu。歐洲能源緊缺局面延續(xù)，歐洲電價(jià)和EUA價(jià)格仍處高位，天然氣庫(kù)存低于往年水平，歐洲將以低庫(kù)存水平過(guò)冬。俄羅斯對(duì)歐洲的天然氣管道供應(yīng)處于低位水平，且俄烏局勢(shì)劍拔弩張，存在供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)，可能加劇歐洲能源危機(jī)。

觀點(diǎn)：俄烏局勢(shì)存在超預(yù)期可能，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，不建議參與歐洲天然氣。

【瀝青】

受原油價(jià)格上漲影響，瀝青盤(pán)面再度大漲。BU6月為3840元/噸(+172)，BU6月夜盤(pán)收于元/噸，山東現(xiàn)貨為3370元/噸(+120)，華東現(xiàn)貨為3720元/噸(+50)，BU9月-SC9月為-144元/噸(–6)，BU6月-FU5月為516元/噸(+47)。估值方面，現(xiàn)貨價(jià)格跟漲乏力，中石化煉廠僅小幅提價(jià)，盤(pán)面升水拉寬至接近500的水平，盤(pán)面套保性價(jià)比凸顯。瀝青利潤(rùn)處于相對(duì)低位，在成品油裂解高位的背景，瀝青利潤(rùn)或難有起色。驅(qū)動(dòng)方面，當(dāng)前市場(chǎng)仍為供需兩弱格局，社會(huì)庫(kù)存轉(zhuǎn)為季節(jié)性累庫(kù)。而上半年需求回升的預(yù)期交易較為充分，短期難以證實(shí)或證偽，需等待開(kāi)工之后驗(yàn)證。

觀點(diǎn)：盤(pán)面以跟隨原油為主，但現(xiàn)貨跟漲乏力，盤(pán)面大升水存在修復(fù)可能，中期逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價(jià)差方面，繼續(xù)關(guān)注BU2206裂解價(jià)差（或BU2206-FU2205）回落后的做多機(jī)會(huì)。

【LPG】

PG22035126（+436），夜盤(pán)收于5134（+8）；華南現(xiàn)貨5650（+50），華東現(xiàn)貨5460（+100），山東醚后6350（+500）；價(jià)差：華南基差524（–386），華東基差434（–336），醚后基差1574（+64）；03–04月差–556（+17），03–05月差–314（+41）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣價(jià)格大幅推漲，大漲后交投氛圍有小幅轉(zhuǎn)弱。民用氣方面，華東及華南氣價(jià)格均有上漲，煉廠庫(kù)存偏低積極抬價(jià)，下游買興較好，區(qū)內(nèi)運(yùn)力正逐步恢復(fù)。

估值方面，昨日盤(pán)面封漲停，夜盤(pán)震蕩?；钛杆傩迯?fù)，倉(cāng)單少量注銷，現(xiàn)貨季節(jié)性高位。驅(qū)動(dòng)方面，國(guó)際油價(jià)及外盤(pán)丙烷價(jià)格高位震蕩，國(guó)內(nèi)下游節(jié)后補(bǔ)庫(kù)進(jìn)行中，短期驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)。中期來(lái)看，民用氣需求旺季即將結(jié)束，化工需求未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)預(yù)期，中期驅(qū)動(dòng)偏弱。

觀點(diǎn)：逢高可作為能源板塊空配品種，但不建議單邊做空。價(jià)差方面，繼續(xù)關(guān)注PG3-5逢高反套的機(jī)會(huì)。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水58.5泰銖/千克（+1.3）；泰國(guó)杯膠49.2泰銖/千克（+0.15）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1815美元/噸（+30）；美金泰混1825美元/噸（+30）；全乳膠13675元/噸（+325）。

期貨價(jià)格：RU主力14470元/噸（+320）；NR主力11700元/噸（+295）。

基差：泰混基差-1360元/噸（-110）；全乳膠基差-795元/噸（+5）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)39美元/噸（-22）；泰混內(nèi)外價(jià)差-130元/噸（+13）。

【行業(yè)資訊】

1月，NINO3.4指數(shù)報(bào)收-1.0℃，與上月持平。1月份中國(guó)天然橡膠預(yù)估進(jìn)口量環(huán)比均較大幅度縮減；2月份中國(guó)天然橡膠進(jìn)口存環(huán)比縮減可能。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)寬幅上漲，市場(chǎng)交投欠佳。春節(jié)期間，國(guó)際原油帶動(dòng)大宗商品走高，天然橡膠泰國(guó)原料和外盤(pán)期貨價(jià)格小幅上漲。供應(yīng)端，2月天然橡膠進(jìn)入全球減產(chǎn)期，全球原料將迎來(lái)兩個(gè)月的低產(chǎn)期；弱厄爾尼諾持續(xù)，泰南局部降雨支撐原料價(jià)格上漲。需求端，隨著春節(jié)假期的結(jié)束，輪胎行業(yè)整體開(kāi)工負(fù)荷有所回升但仍舊偏低，部分下游工廠開(kāi)工時(shí)間延后。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨走強(qiáng)。尿素：河南2650（日+20，周+20），東北2720（日+0，周+0），江蘇2640（日+0，周+0）；液氨：安徽3700（日-75，周-75），山東3955（日+255，周+255），河南3600（日+110，周+110）。

【期貨市場(chǎng)】

盤(pán)面大漲；5/9月間價(jià)差在170元/噸附近；基差較低。期貨：1月2430（日+70，周+70），5月2684（日+122，周+90）,9月2510（日+82，周+51）；基差：1月220（日-45，周-45），5月-34（日-97，周-65）,9月140（日-57，周-26）；月差：1/5價(jià)差-254（日-52，周-20）,5/9價(jià)差174（日+40，周+39）,9/1價(jià)差80（日+12，周-19）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)573（日-43，周-43）；河北-東北-70（日+0，周+0），山東-江蘇30（日-30，周+30）。

利潤(rùn)，尿素、復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)企穩(wěn)。華東水煤漿毛利990（日+30，周+30），華東航天爐毛利1102（日+30，周+30），華東固定床毛利216（日+20，周+20）；西北氣頭毛利886（日+0，周+0），西南氣頭毛利1269（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利70（日-49，周-49），氯基復(fù)合肥毛利245（日-2，周-2），三聚氰胺毛利2822（日+1,410，周+1,410）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開(kāi)工季節(jié)性回升，同比偏高。截至2022/1/27，尿素企業(yè)開(kāi)工率73.26%(環(huán)比+3.8%，同比+17.5%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率65.37%(環(huán)比+11.9%，同比+45.2%)；日產(chǎn)量15.91萬(wàn)噸(環(huán)比+0.8萬(wàn)噸，同比+3.7萬(wàn)噸）。

需求，銷售回暖，同比偏低；復(fù)合肥備貨告一段落；三聚氰胺開(kāi)工高位。尿素工廠：截至2022/1/27，預(yù)收天數(shù)8.70天(環(huán)比+1.6天，同比-0.6天)。復(fù)合肥：截至2022/1/27，開(kāi)工率35%（環(huán)比-1.1%，同比-5.3%），庫(kù)存68.3萬(wàn)噸（環(huán)比+2.3萬(wàn)噸，同比-1.0萬(wàn)噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?16%到-17%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?26%到-20%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?18%到-27%，銷售面積兩年增速?gòu)?4%到-6%，竣工面積兩年增速?gòu)?19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/1/27，開(kāi)工率66%（環(huán)比-12.6%，同比+11.1%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存積累，同比偏高；港口庫(kù)存低位，同比偏低。截至2022/1/27，工廠庫(kù)存50.9萬(wàn)噸，（環(huán)比+1.4萬(wàn)噸，同比+14.9萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存10.7萬(wàn)噸，（環(huán)比+0.7萬(wàn)噸，同比-7.5萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

節(jié)后現(xiàn)貨持平，盤(pán)面大漲；動(dòng)力煤大漲；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差較低。1月第4周尿素供需格局較好，供應(yīng)增加銷售走強(qiáng)，庫(kù)存小幅積累，表需及國(guó)內(nèi)表需處于高位，下游復(fù)合肥備貨告一段落，而三聚氰胺廠開(kāi)工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫(kù)存去化、銷售尚可、下游三聚氰胺開(kāi)工率高位、國(guó)際價(jià)格高位；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、企業(yè)庫(kù)存高位。策略：繼續(xù)持有5月空頭持倉(cāng)。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】開(kāi)盤(pán)國(guó)內(nèi)豆粕顯著跟漲美豆，植物油相對(duì)弱勢(shì)

2月7日，CBOT大豆3月合約收于1584.75美分/蒲，+28.00美分，+1.80%。美豆油3月合約收于65.39美分/磅，-0.02美分，-0.03%。美豆粕3月合約收于453.2美元/短噸，+8.8美元，+1.98%。國(guó)際原油WTI3月合約收于91.63美元/桶，-0.35美元，-0.38%；

2月7日，DCE豆粕2205收于3636元/噸，+258元，+7.64%，夜盤(pán)+102元，+2.81%。DCE棕櫚油2205收于10162元/噸，+228元，+2.30%，夜盤(pán)+4元，+0.04%。DCE豆油2205收于10042元/噸，+206元，+2.09%，夜盤(pán)+42元，+0.42%。

【行業(yè)資訊】俄烏局勢(shì)不斷推升原油價(jià)格

俄烏局勢(shì)依舊牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。今日凌晨，美國(guó)總統(tǒng)拜登與德國(guó)總理朔爾茨舉行會(huì)談，拜登表示可能對(duì)俄羅斯實(shí)施一攬子制裁和國(guó)際決議。同時(shí)，俄法總統(tǒng)會(huì)晤討論歐洲安全局勢(shì)等問(wèn)題，普京表示，如果烏克蘭加入北約，歐洲國(guó)家將被卷入與俄羅斯的軍事沖突。

USDA將于美東部時(shí)間2月9日周三（北京時(shí)間周四凌晨1:00）公布2月月度供需報(bào)告。分析師預(yù)計(jì)報(bào)告將下調(diào)阿根廷和巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估。

【總  結(jié)】

春節(jié)假期期間，多家機(jī)構(gòu)均下調(diào)了對(duì)巴西及阿根廷大豆產(chǎn)量的預(yù)估，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂2022年夏季開(kāi)始會(huì)增加對(duì)美豆的出口需求，這給CBOT大豆、豆粕帶來(lái)顯著驅(qū)動(dòng)因素。春節(jié)后首個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)顯著補(bǔ)漲，但盤(pán)面榨利依舊虧損，美豆顯著上漲也對(duì)國(guó)內(nèi)豆油期價(jià)有了提振，但是相對(duì)弱勢(shì)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一收低，投資者自近月合約展期，且市場(chǎng)等待USDA月度供需報(bào)告。ICE3月棉花期貨跌1.17美分或0.9%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅126.74美分。

鄭棉周一上漲，但沖高回落：主力05合約漲510點(diǎn)至22005元/噸，最高至22210元/噸，持倉(cāng)增1萬(wàn)余手。前二十主力持倉(cāng)變動(dòng)上，多增4千余手，空增9千余手，其中變動(dòng)較大的有：多頭方海通、華泰、東證分別增3千、2千和1千余手，華融融達(dá)和廣州分別減2千和1千余手，空頭方永安增4千余手，首創(chuàng)增2千余手，國(guó)泰君安減1千余手。夜盤(pán)跌55點(diǎn)至21950元/噸，持倉(cāng)增2千余手。遠(yuǎn)月09合約漲683點(diǎn)至21020，持倉(cāng)變化不大。夜盤(pán)漲5點(diǎn)，持倉(cāng)基本不變。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：目前，本年度新疆地區(qū)籽棉尚有零星收購(gòu)，加工量持續(xù)小幅增加。根據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年2月6日，本年度新疆地區(qū)累計(jì)皮棉加工總量520.42萬(wàn)噸，同比減幅6.6%，與截至1月29日累計(jì)加工量相比增加1.84萬(wàn)噸。在1月30日-2月6日期間，疆棉日加工量在2月1日達(dá)到最低600噸左右，2月2日開(kāi)始日加工量逐漸遞增，保持在1000-3000噸左右的水平。6日當(dāng)日加工增量0.32萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22762元/噸，漲45元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)隨期價(jià)上漲,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較春節(jié)前上漲100-200元/噸。今日新疆3-4級(jí)白棉（單28、雙28、雙29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在1800-2500元/噸;2-3級(jí)雙30新疆棉指標(biāo)較好對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在3000-3500元/噸。今日春節(jié)開(kāi)工第一天，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在外盤(pán)的帶動(dòng)下全線上漲,皮棉現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)跟漲，但現(xiàn)貨市場(chǎng)因多數(shù)企業(yè)并未全面開(kāi)工皮棉銷售有價(jià)無(wú)市場(chǎng)。個(gè)別大型棉花企業(yè)推出部分一口價(jià)地產(chǎn)棉資源，根據(jù)指標(biāo)強(qiáng)弱銷售報(bào)價(jià)在20700-22750元/噸。

【總   結(jié)】

節(jié)前的美棉出口就表現(xiàn)出色，但受制于宏觀環(huán)境包括美元的強(qiáng)勢(shì)反彈。而假期期間，美元大幅走軟，而美棉最新出口簽約及裝船量維持良好局面，使得棉市上漲升溫，且一度觸及逾十年高點(diǎn)。此外我們一直關(guān)注的基金凈多倉(cāng)最新數(shù)據(jù)（截至2月1日）也增加至99000手，創(chuàng)下逾兩個(gè)月高位，繼續(xù)增加博弈行情的強(qiáng)度。雖然2月上半月棉價(jià)不乏調(diào)整可能，但考慮到3月仍有大量固定價(jià)交易，美棉價(jià)格有繼續(xù)上漲概率。短期重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告。

國(guó)內(nèi)方面，在假期前相關(guān)報(bào)告里，我們也提到了，國(guó)內(nèi)短期仍處于收基差行情（前期出現(xiàn)了大貼水，而最新價(jià)格較均成本價(jià)依然貼水1000元/噸以上）。節(jié)后下游的季節(jié)性小陽(yáng)春行情及紡織廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期等也支撐了價(jià)格。而美棉3月合約到期前又會(huì)有一場(chǎng)博弈，也有出現(xiàn)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的可能。因此國(guó)內(nèi)開(kāi)盤(pán)后棉價(jià)跟隨性上漲。但是由于棉價(jià)上漲后，套保壓力會(huì)逐級(jí)體現(xiàn)，因此上方的壓力仍值得重視。當(dāng)然，在美棉轉(zhuǎn)勢(shì)前，國(guó)內(nèi)上有套保壓力，下有基差修復(fù)支撐，以高位寬幅運(yùn)行對(duì)待。后期宏觀和需求是趨勢(shì)行情的關(guān)鍵。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5670(0),昆明5565(-15)。加工糖維持或下跌。遼寧5880(0),河北5950(-10)，山東6050(-30),福建6010(0),廣東5700(-10)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格17.74(0.08)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5815(-42),05合約5666(-40)，09合約5726(-41)。夜盤(pán)上漲。05合約5690(24),09合約5750(24),01合約5831(16)。外盤(pán)下跌。紐約3月18.04(-0.16),倫敦3月492.6(-4.5)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-145(42),05基差4(40)，09基差-56(41)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差149(-2),5-9價(jià)差-60(1)，9-1價(jià)差-89(1)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨3.9(-2.2),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-31.7(-2)。

日度持倉(cāng)增加。持買倉(cāng)量265138(18646)。中糧期貨53879(2785)。華泰期貨34642(2019)。光大期貨25901(1068)。中信期貨13872(1834)。東證期貨9203(1014)。廣發(fā)期貨7604(1234)。國(guó)投安信期貨6793(1209)。持賣倉(cāng)量354157(26114)。中信期貨63172(5072)。銀河期貨27207(2295)。華泰期貨23659(3772)。永安期貨19514(4529)。東證期貨17969(1514)。國(guó)泰君安17794(1058)。海通期貨11880(5920)。招商期貨5830(1162)。華融融達(dá)期貨5147(-2213)。日度成交量減少。成交量（手）297491(-124580)

【行業(yè)資訊】

分析機(jī)構(gòu)CovirgAnalytics周一在報(bào)告中稱，22/23年度（2022.10-2023.09）全球糖市預(yù)計(jì)連續(xù)第二年陷入小幅供應(yīng)過(guò)剩，因指標(biāo)價(jià)格高企，且天氣良好提振主產(chǎn)國(guó)作物前景。報(bào)告顯示，10月開(kāi)始的新年度中，糖產(chǎn)量過(guò)剩90萬(wàn)噸，21/22年度過(guò)剩60萬(wàn)噸。該機(jī)構(gòu)還預(yù)測(cè)，泰國(guó)22/23年度產(chǎn)量達(dá)到1065萬(wàn)噸，巴西中南部達(dá)到3400萬(wàn)噸。印度大約3090萬(wàn)噸不變。該機(jī)構(gòu)還表示，對(duì)價(jià)格有利的一面是，歐洲甜菜會(huì)因?yàn)榉N植面積減少而減產(chǎn)甜菜糖，且能源價(jià)格將維持高位，短期通脹也可能保持高位。

【總結(jié)】

原糖周一繼續(xù)下挫。印度增產(chǎn)繼續(xù)施壓國(guó)際糖價(jià)。國(guó)際原糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注北半球壓榨情況。北半球當(dāng)前壓榨高峰，短期供應(yīng)有壓力。2.關(guān)注原油走勢(shì)。因巴西上調(diào)國(guó)內(nèi)能源價(jià)格，因此22/23年榨季開(kāi)啟后根據(jù)乙醇庫(kù)存及能源價(jià)格，制糖比可能相應(yīng)有所調(diào)整。3.關(guān)注原白糖價(jià)差。原白糖價(jià)差當(dāng)前處于煉廠成本線附近，這將是影響煉廠補(bǔ)庫(kù)需求的關(guān)鍵指標(biāo)。

國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)后第一天持續(xù)下跌，主要受到春節(jié)期間外盤(pán)整體下跌的影響。當(dāng)前進(jìn)口成本因美糖下跌回落，因此上行空間不大，價(jià)格已經(jīng)跌至成本線附近，因此下跌空間亦有限。整體將處于窄幅震蕩走勢(shì)。國(guó)內(nèi)白糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注進(jìn)口成本，這是國(guó)內(nèi)糖的上行天花板。2.關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷及工業(yè)庫(kù)存，這是影響國(guó)內(nèi)價(jià)格最根本的因素。3.關(guān)注國(guó)內(nèi)糖廠銷售是否有利潤(rùn)。基于國(guó)內(nèi)及全球21/22年度的供需有缺口現(xiàn)實(shí)，糖廠生產(chǎn)成本可以看做是糖價(jià)的底部支撐。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤2月7日河南外三元生豬均價(jià)為13.86元/公斤（-0.22），全國(guó)均價(jià)13.61（-0.09）。

期貨市場(chǎng)，2月7日總持倉(cāng)115321(+1121)，成交量40482(+4188）。LH2203收于13705元/噸（+280），LH2205收于14700元/噸（+280）。LH2209收于17020元/噸（+445）。

【總結(jié)】

節(jié)后屠宰企業(yè)維持低位運(yùn)行，規(guī)模場(chǎng)出欄偏少，散戶出欄意向較弱，市場(chǎng)交投清淡，需求疲軟對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生拖累。趨勢(shì)上看豬價(jià)仍處下行周期之中，節(jié)后需求也面臨季節(jié)性淡季考驗(yàn)。但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、凍肉等因素影響。