股指期貨

【市場要聞】

中國1月財新服務(wù)業(yè)PMI為51.4，環(huán)比回落1.7個百分點，顯示服務(wù)業(yè)活動小幅擴張，但增速放緩至近五個月來最低。

據(jù)中國指數(shù)研究院監(jiān)測，2022年春節(jié)期間，重點監(jiān)測城市新建商品住宅成交面積較去年春節(jié)相比下降51%。各地扶持政策發(fā)力顯效仍需時間，預計短期市場調(diào)整態(tài)勢仍將延續(xù)。部分前期調(diào)整較早以及需求支撐力度強的城市，市場有望逐漸筑底回升，3月傳統(tǒng)“小陽春”仍有預期。

歐洲央行行長拉加德：今年年初的疫情抑制影響了經(jīng)濟增長；短期內(nèi)能源供應(yīng)緊張抑制了經(jīng)濟活動；今年晚些時候經(jīng)濟將強勁復蘇；歐元區(qū)沒有出現(xiàn)經(jīng)濟過熱的跡象；短期內(nèi)通脹可能仍將居高不下；歐洲央行不會在凈購買債券結(jié)束前加息；任何政策調(diào)整都將是漸進的。

【觀   點】

國際方面，美聯(lián)儲3月加息幾已成定局，同時年內(nèi)加息次數(shù)大增，貨幣收緊步伐明顯加快快；國內(nèi)方面，貨幣及財政政策支持力度明顯加大。市場目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預期增強，預計期指短期將繼續(xù)企穩(wěn)。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4600（100），華東4750（110）；螺紋，杭州4850（60），北京4880（170），廣州5060（60）；熱卷，上海5040（100），天津4920（90），廣州5000（120）；冷軋，上海5590（90），天津5460（120），廣州5390（0）。

利潤擴大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利497（167），螺紋毛利342（121），熱卷毛利366（160），電爐毛利-94（22）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利835（78），螺紋毛利694（29），熱卷毛利718（67）。

基差擴大。杭州螺紋（未折磅）05合約3（42），10合約192（43）；上海熱卷05合約60（65），10合約210（74）。

供給：回升。02.04螺紋256（-5），熱卷310（-13），五大品種894（-19）。

需求：建材成交量3.2（-1.6）萬噸。（數(shù)據(jù)1.21日起停更，尚無最新數(shù)據(jù)）

庫存：累庫。02.04螺紋社庫701（184），廠庫319（128）；熱卷社庫241（14），廠庫96（14），五大品種整體庫存2030（478）。

【總   結(jié)】

當前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤中性，盤面利潤中性偏高，基差升水，現(xiàn)貨估值中性偏高，盤面估值偏高。

本周供需雙降，庫存延續(xù)累庫，累庫速度中性，預計庫存高點回歸正常水平。近期中央經(jīng)濟工作會議明確強調(diào)“要保證財政支出強度，加快支出進度”，“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，而當前重點基建企業(yè)年末新簽合同額已現(xiàn)放量，1月地方債發(fā)行規(guī)模6989億元，相較去年同期大幅增加，穩(wěn)增長下上半年基建發(fā)力可期。近期央行分別調(diào)降MLF中標利率、OMO利率以及1年期及5年LPR，貨幣寬松為寬信用創(chuàng)造條件，地產(chǎn)“軟著陸”下需求坍塌風險較低，但拿地總量依舊羸弱，需求高度更多取決于基建的對沖力度。

由于電爐成本高企，疊加冬奧會等環(huán)保限產(chǎn)指導，鋼材一季度供應(yīng)偏緊格局較難改善，庫存偏低下供需矛盾隨旺季到來可能加劇，在需求環(huán)比回升的現(xiàn)實下，短期價格預計偏強運行。

但當前鋼材已處于高價格、升水、利潤中性的偏高估水平，進一步上漲恐突破電爐成本，且冬儲利潤可觀，風險正逐步醞釀。市場一致性看漲的樂觀預期更多需要現(xiàn)實的佐證，短期謹慎偏多看待，后續(xù)重點關(guān)注旺季需求高點以及去庫斜率。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1070（0），日照超特粉625（5），日照金布巴815（20），日照PB粉953（13），普氏現(xiàn)價149（3）。

利潤下跌。PB20日進口利潤78（-24）。

基差走強。金布巴05基差97（34），金布巴09基差135（33）；超特05基差-4（17），超特09基差34（16）。

供應(yīng)上升。2.4，澳巴19港發(fā)貨量2118（-33）；45港到貨量，2184（-225）。

需求持平。1.28，45港日均疏港量325（-3）；247家鋼廠日耗272（0）。

庫存漲跌互現(xiàn)。1.28，45港庫存15310（-126）；247家鋼廠庫存11758（+47）。

【總   結(jié)】

鐵礦石當前估值中性偏高，主要表現(xiàn)為價格高位，進口利潤中性，品種比價中性，20日鋼廠利潤中性偏高。驅(qū)動表現(xiàn)為弱現(xiàn)實強預期，供需面變化不大，港口庫存處于歷史高位，唐山限產(chǎn)符合預期，短期鐵礦石供需雙弱；中期來看，基建對沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但現(xiàn)實鋼廠高收益將引導鐵水復產(chǎn)，且西澳疫情對礦山生產(chǎn)影響存在不確定性，方向上將繼續(xù)跟隨鋼材，需要密切關(guān)注鐵水實際生產(chǎn)情況。

【總   結(jié)】

鐵礦石當前估值中性偏高，主要表現(xiàn)為價格高位，進口利潤中性，品種比價中性，20日鋼廠利潤中性偏高。驅(qū)動表現(xiàn)為弱現(xiàn)實強預期，供需面變化不大，港口庫存處于歷史高位，唐山限產(chǎn)符合預期，短期鐵礦石供需雙弱；中期來看，基建對沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但現(xiàn)實鋼廠高收益將引導鐵水復產(chǎn)，且西澳疫情對礦山生產(chǎn)影響存在不確定性，方向上將繼續(xù)跟隨鋼材，需要密切關(guān)注鐵水實際生產(chǎn)情況。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：最低現(xiàn)貨折盤面1090左右。

產(chǎn)地（汾渭）：產(chǎn)地煤礦陸續(xù)開始復工復產(chǎn)，目前銷售基本恢復正常，但是有檢修和設(shè)備調(diào)整，復工后生產(chǎn)恢復相對緩慢，整體價格堅挺，部分價格小幅波動30元左右，目前多數(shù)在產(chǎn)礦主要以站臺發(fā)運為主，近期隨著運力在逐步提升，部分復產(chǎn)的中小煤礦化工拉煤車增多。

期貨：主力5月貼水224，持倉2.65萬手（夜盤+494手）。5-9價差17.8。

環(huán)渤海港口（較節(jié)前）：庫存合計1353（-31.1），調(diào)入126（+9.2），調(diào)出96.1（-28.2），錨地船66（-33），預到船41（-24）。

運費：沿海煤炭運價指數(shù)730.83（較節(jié)前+27.48）。

【總   結(jié)】

煤礦逐步復產(chǎn)，但冬奧等諸多因素影響下，產(chǎn)量向上空間有限。春節(jié)期間內(nèi)陸電廠日耗同比明顯偏高，需求向好，且港口、電廠均在去庫，特別是港口高卡煤較為緊缺。整體動力煤基本面驅(qū)動向上，盤面貼水幅度較大，預計價格仍將偏強運行，另外需警惕政策風險。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西煤倉單2400；第一輪提降落地之后廠庫焦炭折盤面3150。

焦煤期貨：JM205升水31，持倉3.89萬手（夜盤+4932手）；5-9價差177.5。

焦炭期貨：J205貼水62，持倉2.91萬手（夜盤+2221手）；5-9價差115。

產(chǎn)地（汾渭）：節(jié)后煉焦煤主產(chǎn)地煤礦復產(chǎn)進度較快，部分煤礦實際停產(chǎn)時間要比之前計劃停產(chǎn)時間有縮短現(xiàn)象，煉焦煤節(jié)后供應(yīng)相對有保證，加之過年期間物流不暢及下游焦企看跌后市消極采購，煤礦不同程度庫存積累，銷售壓力漸增，部分地區(qū)煤價開始下調(diào)；部分鋼廠開始提降第二輪，降幅為200元/噸。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：2.7當周煉焦煤總庫存3569.3（周-103.4）；焦炭總庫存1150.9（周+24.7）；焦炭產(chǎn)量107.6（周-2.9）。

【總   結(jié)】

隨著雙焦現(xiàn)貨價格的走弱，基差明顯收窄。驅(qū)動端來看，節(jié)前鋼焦企業(yè)原料補庫較為充足，特別是焦炭提降一輪結(jié)束之后利潤大幅收窄，采購原料煤動能不足。高爐復產(chǎn)大概率需要等到2月底，短期對于焦炭未有明顯補庫意愿。整體雙焦基差適中，短期驅(qū)動向下。中期來看，高爐復產(chǎn)、雙焦絕對庫存水平低位，若成材需求沒有超預期坍塌，雙焦仍有中長期做多價值。

紙 漿

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:針葉漿維持或上漲。銀星6200(50)，北木6350(0)，月亮6250(0)，凱利普6350(0)，烏針6100(150)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚5200(0),鸚鵡5250(0)。布闊5150(0)。

期貨:主力合約上漲。05合約6322(26)。夜盤上漲。05合約6388(80)。價差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差-108(-48)，05基差-122(24)，09基差-36(18)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-14(72)，5-9價差86(-6)，9-1價差-72(-66)。針闊價差上漲。銀星-金魚1000(50)。內(nèi)外價差上漲。主力-銀星216.67(26)。

日度持倉減少。持買單量126823(-10217)。中信期貨21770(-1846)。申萬期貨11541(-1583)。華泰期貨7558(-1562)。海通期貨7418(-2685)。華聞期貨3885(-2792)。持賣單量117283(-9298)。中信期貨18945(-1713)。申萬期貨12160(-1772)。海通期貨5067(-3039)。華泰期貨4538(-1795)。東證期貨3659(-1597)。建信期貨3613(1023)。華聞期貨2528(-2862)。

【總結(jié)】

周一原料紙漿持續(xù)上漲，下游紙廠開工率下降，終端需求疲軟，主流現(xiàn)貨報價上漲。國內(nèi)港口庫存162.41萬噸，環(huán)比減少1.7%，短期主要港口木漿到港現(xiàn)貨不及預期，港口轉(zhuǎn)為去庫狀態(tài)，需求上需要關(guān)注春節(jié)后下游開工率。

能 源

【行業(yè)資訊】

歐洲多國表態(tài)將制裁俄羅斯。

【原油】

昨日國際油價呈現(xiàn)震蕩走勢，Brent收于92.95美元/桶，WTI收于91.63美元/桶，SC+0.96%至566.9元/桶，SC夜盤收于556.5元/桶。月差維持深度Back結(jié)構(gòu)，原油現(xiàn)實極強，月差估值偏高。全球進入緊縮周期，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加。周期價值指標逼近超漲區(qū)間。

俄烏局勢劍拔弩張，地緣政治風險持續(xù)發(fā)酵，而OPEC+僅維持原定的3月增產(chǎn)40萬桶/日，并未額外增產(chǎn)，短期供給不足的矛盾突出。美國部分豁免對伊制裁，但油價并未反應(yīng)，仍在等待最終協(xié)議的達成。需求端，歐洲天然氣危機仍未解決，天然氣價格持續(xù)高位將對能源價格構(gòu)成支撐。市場基本接受Omicron疫情對原油需求的影響是溫和的，更是對上半年需求恢復保持相當?shù)臉酚^。庫存端，上周EIA原油超預期去庫，汽油累庫及柴油去庫均符合季節(jié)性。

觀點：供給端不確定性仍在，且中期產(chǎn)能不足的擔憂加劇，“高估值+驅(qū)動向上”的組合下，油價短期或維持震蕩偏強走勢，暫不具備大跌條件，但也不建議追多。另外，警惕由于地緣政治以及美國寒潮擾動帶來的短期溢價出現(xiàn)回落。

NYMEX天然氣延續(xù)回落走勢，NG收于4.23美元/mmBtu。中期視角，美國天然氣產(chǎn)量恢復至疫情前水平，庫存位于5年均值附近，供需矛盾不顯著。供需平衡表顯示，2022年供需寬松程度將高于往年水平，中期缺乏明確上行驅(qū)動。

觀點：寒潮的影響不可持續(xù)，NYMEX天然氣大概率重回前期的震蕩區(qū)間，中期維持偏空思路?？紤]到原油帶動能源板塊集體上漲，NYMEX天然氣存在跟漲可能，空單需做好動態(tài)止盈。

【歐洲天然氣】

歐洲天然氣延續(xù)寬幅震蕩走勢，NBP收于25.65美元/mmBtu。歐洲能源緊缺局面延續(xù)，歐洲電價和EUA價格仍處高位，天然氣庫存低于往年水平，歐洲將以低庫存水平過冬。俄羅斯對歐洲的天然氣管道供應(yīng)處于低位水平，且俄烏局勢劍拔弩張，存在供應(yīng)中斷的風險，可能加劇歐洲能源危機。

觀點：俄烏局勢存在超預期可能，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，不建議參與歐洲天然氣。

【瀝青】

受原油價格上漲影響，瀝青盤面再度大漲。BU6月為3840元/噸(+172)，BU6月夜盤收于元/噸，山東現(xiàn)貨為3370元/噸(+120)，華東現(xiàn)貨為3720元/噸(+50)，BU9月-SC9月為-144元/噸(–6)，BU6月-FU5月為516元/噸(+47)。估值方面，現(xiàn)貨價格跟漲乏力，中石化煉廠僅小幅提價，盤面升水拉寬至接近500的水平，盤面套保性價比凸顯。瀝青利潤處于相對低位，在成品油裂解高位的背景，瀝青利潤或難有起色。驅(qū)動方面，當前市場仍為供需兩弱格局，社會庫存轉(zhuǎn)為季節(jié)性累庫。而上半年需求回升的預期交易較為充分，短期難以證實或證偽，需等待開工之后驗證。

觀點：盤面以跟隨原油為主，但現(xiàn)貨跟漲乏力，盤面大升水存在修復可能，中期逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價差方面，繼續(xù)關(guān)注BU2206裂解價差（或BU2206-FU2205）回落后的做多機會。

【LPG】

PG22035126（+436），夜盤收于5134（+8）；華南現(xiàn)貨5650（+50），華東現(xiàn)貨5460（+100），山東醚后6350（+500）；價差：華南基差524（–386），華東基差434（–336），醚后基差1574（+64）；03–04月差–556（+17），03–05月差–314（+41）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣價格大幅推漲，大漲后交投氛圍有小幅轉(zhuǎn)弱。民用氣方面，華東及華南氣價格均有上漲，煉廠庫存偏低積極抬價，下游買興較好，區(qū)內(nèi)運力正逐步恢復。

估值方面，昨日盤面封漲停，夜盤震蕩?；钛杆傩迯?，倉單少量注銷，現(xiàn)貨季節(jié)性高位。驅(qū)動方面，國際油價及外盤丙烷價格高位震蕩，國內(nèi)下游節(jié)后補庫進行中，短期驅(qū)動偏強。中期來看，民用氣需求旺季即將結(jié)束，化工需求未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)預期，中期驅(qū)動偏弱。

觀點：逢高可作為能源板塊空配品種，但不建議單邊做空。價差方面，繼續(xù)關(guān)注PG3-5逢高反套的機會。

橡膠

原料價格：泰國膠水58.5泰銖/千克（+1.3）；泰國杯膠49.2泰銖/千克（+0.15）。

成品價格：美金泰標1815美元/噸（+30）；美金泰混1825美元/噸（+30）；全乳膠13675元/噸（+325）。

期貨價格：RU主力14470元/噸（+320）；NR主力11700元/噸（+295）。

基差：泰混基差-1360元/噸（-110）；全乳膠基差-795元/噸（+5）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤39美元/噸（-22）；泰混內(nèi)外價差-130元/噸（+13）。

【行業(yè)資訊】

1月，NINO3.4指數(shù)報收-1.0℃，與上月持平。1月份中國天然橡膠預估進口量環(huán)比均較大幅度縮減；2月份中國天然橡膠進口存環(huán)比縮減可能。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)寬幅上漲，市場交投欠佳。春節(jié)期間，國際原油帶動大宗商品走高，天然橡膠泰國原料和外盤期貨價格小幅上漲。供應(yīng)端，2月天然橡膠進入全球減產(chǎn)期，全球原料將迎來兩個月的低產(chǎn)期；弱厄爾尼諾持續(xù)，泰南局部降雨支撐原料價格上漲。需求端，隨著春節(jié)假期的結(jié)束，輪胎行業(yè)整體開工負荷有所回升但仍舊偏低，部分下游工廠開工時間延后。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨走強。尿素：河南2650（日+20，周+20），東北2720（日+0，周+0），江蘇2640（日+0，周+0）；液氨：安徽3700（日-75，周-75），山東3955（日+255，周+255），河南3600（日+110，周+110）。

【期貨市場】

盤面大漲；5/9月間價差在170元/噸附近；基差較低。期貨：1月2430（日+70，周+70），5月2684（日+122，周+90）,9月2510（日+82，周+51）；基差：1月220（日-45，周-45），5月-34（日-97，周-65）,9月140（日-57，周-26）；月差：1/5價差-254（日-52，周-20）,5/9價差174（日+40，周+39）,9/1價差80（日+12，周-19）。

價差，合成氨加工費回落；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費573（日-43，周-43）；河北-東北-70（日+0，周+0），山東-江蘇30（日-30，周+30）。

利潤，尿素、復合肥及三聚氰胺利潤企穩(wěn)。華東水煤漿毛利990（日+30，周+30），華東航天爐毛利1102（日+30，周+30），華東固定床毛利216（日+20，周+20）；西北氣頭毛利886（日+0，周+0），西南氣頭毛利1269（日+0，周+0）；硫基復合肥毛利70（日-49，周-49），氯基復合肥毛利245（日-2，周-2），三聚氰胺毛利2822（日+1,410，周+1,410）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回升，同比偏高。截至2022/1/27，尿素企業(yè)開工率73.26%(環(huán)比+3.8%，同比+17.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率65.37%(環(huán)比+11.9%，同比+45.2%)；日產(chǎn)量15.91萬噸(環(huán)比+0.8萬噸，同比+3.7萬噸）。

需求，銷售回暖，同比偏低；復合肥備貨告一段落；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/1/27，預收天數(shù)8.70天(環(huán)比+1.6天，同比-0.6天)。復合肥：截至2022/1/27，開工率35%（環(huán)比-1.1%，同比-5.3%），庫存68.3萬噸（環(huán)比+2.3萬噸，同比-1.0萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/1/27，開工率66%（環(huán)比-12.6%，同比+11.1%）。

庫存，工廠庫存積累，同比偏高；港口庫存低位，同比偏低。截至2022/1/27，工廠庫存50.9萬噸，（環(huán)比+1.4萬噸，同比+14.9萬噸）；港口庫存10.7萬噸，（環(huán)比+0.7萬噸，同比-7.5萬噸）。

【總  結(jié)】

節(jié)后現(xiàn)貨持平，盤面大漲；動力煤大漲；5/9價差處于偏高位置；基差較低。1月第4周尿素供需格局較好，供應(yīng)增加銷售走強，庫存小幅積累，表需及國內(nèi)表需處于高位，下游復合肥備貨告一段落，而三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當前主要利多因素在于庫存去化、銷售尚可、下游三聚氰胺開工率高位、國際價格高位；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位、企業(yè)庫存高位。策略：繼續(xù)持有5月空頭持倉。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】開盤國內(nèi)豆粕顯著跟漲美豆，植物油相對弱勢

2月7日，CBOT大豆3月合約收于1584.75美分/蒲，+28.00美分，+1.80%。美豆油3月合約收于65.39美分/磅，-0.02美分，-0.03%。美豆粕3月合約收于453.2美元/短噸，+8.8美元，+1.98%。國際原油WTI3月合約收于91.63美元/桶，-0.35美元，-0.38%；

2月7日，DCE豆粕2205收于3636元/噸，+258元，+7.64%，夜盤+102元，+2.81%。DCE棕櫚油2205收于10162元/噸，+228元，+2.30%，夜盤+4元，+0.04%。DCE豆油2205收于10042元/噸，+206元，+2.09%，夜盤+42元，+0.42%。

【行業(yè)資訊】俄烏局勢不斷推升原油價格

俄烏局勢依舊牽動市場神經(jīng)。今日凌晨，美國總統(tǒng)拜登與德國總理朔爾茨舉行會談，拜登表示可能對俄羅斯實施一攬子制裁和國際決議。同時，俄法總統(tǒng)會晤討論歐洲安全局勢等問題，普京表示，如果烏克蘭加入北約，歐洲國家將被卷入與俄羅斯的軍事沖突。

USDA將于美東部時間2月9日周三（北京時間周四凌晨1:00）公布2月月度供需報告。分析師預計報告將下調(diào)阿根廷和巴西大豆產(chǎn)量預估。

【總  結(jié)】

春節(jié)假期期間，多家機構(gòu)均下調(diào)了對巴西及阿根廷大豆產(chǎn)量的預估，導致市場擔憂2022年夏季開始會增加對美豆的出口需求，這給CBOT大豆、豆粕帶來顯著驅(qū)動因素。春節(jié)后首個交易日，國內(nèi)豆粕期價顯著補漲，但盤面榨利依舊虧損，美豆顯著上漲也對國內(nèi)豆油期價有了提振，但是相對弱勢。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一收低，投資者自近月合約展期，且市場等待USDA月度供需報告。ICE3月棉花期貨跌1.17美分或0.9%，結(jié)算價報每磅126.74美分。

鄭棉周一上漲，但沖高回落：主力05合約漲510點至22005元/噸，最高至22210元/噸，持倉增1萬余手。前二十主力持倉變動上，多增4千余手，空增9千余手，其中變動較大的有：多頭方海通、華泰、東證分別增3千、2千和1千余手，華融融達和廣州分別減2千和1千余手，空頭方永安增4千余手，首創(chuàng)增2千余手，國泰君安減1千余手。夜盤跌55點至21950元/噸，持倉增2千余手。遠月09合約漲683點至21020，持倉變化不大。夜盤漲5點，持倉基本不變。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：目前，本年度新疆地區(qū)籽棉尚有零星收購，加工量持續(xù)小幅增加。根據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2022年2月6日，本年度新疆地區(qū)累計皮棉加工總量520.42萬噸，同比減幅6.6%，與截至1月29日累計加工量相比增加1.84萬噸。在1月30日-2月6日期間，疆棉日加工量在2月1日達到最低600噸左右，2月2日開始日加工量逐漸遞增，保持在1000-3000噸左右的水平。6日當日加工增量0.32萬噸。

現(xiàn)貨：中國棉花價格指數(shù)22762元/噸，漲45元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報價隨期價上漲,多數(shù)企業(yè)報價較春節(jié)前上漲100-200元/噸。今日新疆3-4級白棉（單28、雙28、雙29）根據(jù)含雜等指標強弱對應(yīng)CF205合約基差價在1800-2500元/噸;2-3級雙30新疆棉指標較好對應(yīng)CF205合約基差價在3000-3500元/噸。今日春節(jié)開工第一天，國內(nèi)期貨市場在外盤的帶動下全線上漲,皮棉現(xiàn)貨市場報價跟漲，但現(xiàn)貨市場因多數(shù)企業(yè)并未全面開工皮棉銷售有價無市場。個別大型棉花企業(yè)推出部分一口價地產(chǎn)棉資源，根據(jù)指標強弱銷售報價在20700-22750元/噸。

【總   結(jié)】

節(jié)前的美棉出口就表現(xiàn)出色，但受制于宏觀環(huán)境包括美元的強勢反彈。而假期期間，美元大幅走軟，而美棉最新出口簽約及裝船量維持良好局面，使得棉市上漲升溫，且一度觸及逾十年高點。此外我們一直關(guān)注的基金凈多倉最新數(shù)據(jù)（截至2月1日）也增加至99000手，創(chuàng)下逾兩個月高位，繼續(xù)增加博弈行情的強度。雖然2月上半月棉價不乏調(diào)整可能，但考慮到3月仍有大量固定價交易，美棉價格有繼續(xù)上漲概率。短期重點關(guān)注美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告。

國內(nèi)方面，在假期前相關(guān)報告里，我們也提到了，國內(nèi)短期仍處于收基差行情（前期出現(xiàn)了大貼水，而最新價格較均成本價依然貼水1000元/噸以上）。節(jié)后下游的季節(jié)性小陽春行情及紡織廠補庫預期等也支撐了價格。而美棉3月合約到期前又會有一場博弈，也有出現(xiàn)內(nèi)外聯(lián)動的可能。因此國內(nèi)開盤后棉價跟隨性上漲。但是由于棉價上漲后，套保壓力會逐級體現(xiàn)，因此上方的壓力仍值得重視。當然，在美棉轉(zhuǎn)勢前，國內(nèi)上有套保壓力，下有基差修復支撐，以高位寬幅運行對待。后期宏觀和需求是趨勢行情的關(guān)鍵。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5670(0),昆明5565(-15)。加工糖維持或下跌。遼寧5880(0),河北5950(-10)，山東6050(-30),福建6010(0),廣東5700(-10)。國際原糖現(xiàn)貨價格17.74(0.08)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5815(-42),05合約5666(-40)，09合約5726(-41)。夜盤上漲。05合約5690(24),09合約5750(24),01合約5831(16)。外盤下跌。紐約3月18.04(-0.16),倫敦3月492.6(-4.5)。

價差:基差走強。01基差-145(42),05基差4(40)，09基差-56(41)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差149(-2),5-9價差-60(1)，9-1價差-89(1)。配額外進口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨3.9(-2.2),泰國配額外現(xiàn)貨-31.7(-2)。

日度持倉增加。持買倉量265138(18646)。中糧期貨53879(2785)。華泰期貨34642(2019)。光大期貨25901(1068)。中信期貨13872(1834)。東證期貨9203(1014)。廣發(fā)期貨7604(1234)。國投安信期貨6793(1209)。持賣倉量354157(26114)。中信期貨63172(5072)。銀河期貨27207(2295)。華泰期貨23659(3772)。永安期貨19514(4529)。東證期貨17969(1514)。國泰君安17794(1058)。海通期貨11880(5920)。招商期貨5830(1162)。華融融達期貨5147(-2213)。日度成交量減少。成交量（手）297491(-124580)

【行業(yè)資訊】

分析機構(gòu)CovirgAnalytics周一在報告中稱，22/23年度（2022.10-2023.09）全球糖市預計連續(xù)第二年陷入小幅供應(yīng)過剩，因指標價格高企，且天氣良好提振主產(chǎn)國作物前景。報告顯示，10月開始的新年度中，糖產(chǎn)量過剩90萬噸，21/22年度過剩60萬噸。該機構(gòu)還預測，泰國22/23年度產(chǎn)量達到1065萬噸，巴西中南部達到3400萬噸。印度大約3090萬噸不變。該機構(gòu)還表示，對價格有利的一面是，歐洲甜菜會因為種植面積減少而減產(chǎn)甜菜糖，且能源價格將維持高位，短期通脹也可能保持高位。

【總結(jié)】

原糖周一繼續(xù)下挫。印度增產(chǎn)繼續(xù)施壓國際糖價。國際原糖當前基本面：1.關(guān)注北半球壓榨情況。北半球當前壓榨高峰，短期供應(yīng)有壓力。2.關(guān)注原油走勢。因巴西上調(diào)國內(nèi)能源價格，因此22/23年榨季開啟后根據(jù)乙醇庫存及能源價格，制糖比可能相應(yīng)有所調(diào)整。3.關(guān)注原白糖價差。原白糖價差當前處于煉廠成本線附近，這將是影響煉廠補庫需求的關(guān)鍵指標。

國內(nèi)方面，春節(jié)后第一天持續(xù)下跌，主要受到春節(jié)期間外盤整體下跌的影響。當前進口成本因美糖下跌回落，因此上行空間不大，價格已經(jīng)跌至成本線附近，因此下跌空間亦有限。整體將處于窄幅震蕩走勢。國內(nèi)白糖當前基本面：1.關(guān)注進口成本，這是國內(nèi)糖的上行天花板。2.關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)銷及工業(yè)庫存，這是影響國內(nèi)價格最根本的因素。3.關(guān)注國內(nèi)糖廠銷售是否有利潤。基于國內(nèi)及全球21/22年度的供需有缺口現(xiàn)實，糖廠生產(chǎn)成本可以看做是糖價的底部支撐。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤2月7日河南外三元生豬均價為13.86元/公斤（-0.22），全國均價13.61（-0.09）。

期貨市場，2月7日總持倉115321(+1121)，成交量40482(+4188）。LH2203收于13705元/噸（+280），LH2205收于14700元/噸（+280）。LH2209收于17020元/噸（+445）。

【總結(jié)】

節(jié)后屠宰企業(yè)維持低位運行，規(guī)模場出欄偏少，散戶出欄意向較弱，市場交投清淡，需求疲軟對現(xiàn)貨價格產(chǎn)生拖累。趨勢上看豬價仍處下行周期之中，節(jié)后需求也面臨季節(jié)性淡季考驗。但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、凍肉等因素影響。