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石麗紅:菜油有望逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2022-03-08 10:55:20 來(lái)源:中信建投期貨 作者:石麗紅

關(guān)注庫(kù)存消耗情況


隨著菜油與其他植物油之間的價(jià)差大幅回落,自3月4日起,菜油期貨盤(pán)面表現(xiàn)強(qiáng)于豆油和棕櫚油,出現(xiàn)一定的補(bǔ)漲行為,后市可關(guān)注逢低布局菜油2207合約、2209合約多單的機(jī)會(huì)。


受近期俄烏沖突的影響,菜油主力2205合約從11800元/噸的低位反彈約1000元/噸,漲幅顯著低于油脂上漲的“領(lǐng)頭羊”棕櫚油,菜油偏弱的消費(fèi)成為抑制其漲幅的重要原因。然而,俄烏沖突導(dǎo)致黑海地區(qū)葵花籽油和菜油出口陷入停滯狀態(tài),而歐盟在能源價(jià)格大漲的背景下,傾向于增加菜油在生物柴油中的使用,預(yù)計(jì)本就緊張的菜油供需格局會(huì)進(jìn)一步收緊。如果俄烏遲遲達(dá)不成協(xié)議,那么沖突將對(duì)新季的俄烏乃至全球的油菜籽產(chǎn)量產(chǎn)生不利影響。


全球供應(yīng)進(jìn)一步收緊


受俄烏沖突升級(jí)的影響,黑海地區(qū)的植物油出口陷入停滯狀態(tài)。烏克蘭作為全球重要的油菜籽和葵花籽油出口國(guó),市場(chǎng)預(yù)計(jì)其2021/2022年度油菜籽出口將達(dá)270萬(wàn)噸,占全球總出口的20%;葵花籽油出口將達(dá)665萬(wàn)噸,占全球總出口的近半數(shù)。沖突導(dǎo)致烏克蘭境內(nèi)相關(guān)油菜籽壓榨、內(nèi)陸運(yùn)輸、港口裝運(yùn)受到影響,而其對(duì)外出口植物油的主要通道南部港口也被關(guān)閉,這使得烏克蘭的葵花籽油出口業(yè)務(wù)基本陷入停滯狀態(tài)。隨著西方國(guó)家升級(jí)對(duì)俄羅斯的制裁,俄羅斯多家銀行被排除在SWIFT系統(tǒng)之外,其大宗商品出口也受到影響,俄羅斯的菜油、葵花籽和葵花籽油在國(guó)際出口市場(chǎng)上也占據(jù)著較重要地位,2021/2022年度出口占比預(yù)估分別達(dá)14%、24%、29%。


烏克蘭和俄羅斯壟斷了全球近80%的葵花籽油出口,出口停滯令全球植物油供應(yīng)大幅收緊,包括印度、歐盟在內(nèi)的需求國(guó)不得不積極尋求豆油和棕櫚油進(jìn)行替代。然而,在2021/2022年度南美大豆產(chǎn)量同比下降超過(guò)2000萬(wàn)噸、加拿大油菜籽減產(chǎn)600多萬(wàn)噸、印尼限制棕櫚油出口的背景下,可替代的植物油供應(yīng)并不充裕。此外,隨著歐美對(duì)俄羅斯的能源出口實(shí)施制裁,能源對(duì)俄羅斯供應(yīng)依賴(lài)較高的歐盟將不得不增加對(duì)可再生能源的需求,預(yù)計(jì)生物柴油的生產(chǎn)將受到較好促進(jìn)。由于黑海地區(qū)葵花籽油出口停滯,預(yù)計(jì)歐盟將使用更多菜油作為生物柴油的原料,這將使得全球菜油供應(yīng)格局進(jìn)一步收緊。


此外,隨著時(shí)間推移,如果烏克蘭與俄羅斯的談判遲遲不能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,烏克蘭4—5月的葵花籽種植及7—8月的油菜籽收獲將受到影響,烏克蘭新季油菜籽供應(yīng)也將因此受到進(jìn)一步?jīng)_擊。此外,在俄羅斯這個(gè)全球最大出口國(guó)暫停化肥出口之后,全球春播作物的單產(chǎn)還可能因施肥不足而受到不利影響。由此來(lái)看,俄烏沖突對(duì)全球油脂油料供應(yīng)鏈的影響或因此而延伸至2022/2023年度。


后續(xù)到港量逐漸減少


我國(guó)從烏克蘭和俄羅斯進(jìn)口油菜籽和菜油不多,2021年僅進(jìn)口烏克蘭菜油5.6萬(wàn)噸、俄羅斯菜油34萬(wàn)噸,占國(guó)內(nèi)進(jìn)口的比重較小。不過(guò),2021年我國(guó)從烏克蘭進(jìn)口葵花籽油88.69萬(wàn)噸,從俄羅斯進(jìn)口葵花籽油36.36萬(wàn)噸,俄羅斯和烏克蘭葵花籽油進(jìn)口占我國(guó)葵花籽油總進(jìn)口的97.5%,所以俄烏沖突對(duì)我國(guó)葵花籽油供應(yīng)市場(chǎng)的影響很大??ㄗ延妥鳛槲覈?guó)菜油最重要的替代品之一,后續(xù)到港量減少將對(duì)菜油需求起到一定的支撐作用。


2019年以來(lái),高價(jià)差對(duì)菜油需求造成了嚴(yán)重?fù)p害,但是目前國(guó)內(nèi)菜油每月需求預(yù)估僅在18萬(wàn)—20萬(wàn)噸,需求偏弱極大限制國(guó)內(nèi)菜油的庫(kù)存去化速度。從筆者跟蹤的油菜籽和菜油進(jìn)口情況來(lái)看,未來(lái)幾個(gè)月油菜籽月均到港僅2—3船折油5萬(wàn)—6萬(wàn)噸,華東菜油月均到港5萬(wàn)—6萬(wàn)噸,新增進(jìn)口供應(yīng)將不足以滿足國(guó)內(nèi)菜油剛性需求,預(yù)計(jì)菜油將繼續(xù)處于緩慢的庫(kù)存去化中。


近期,菜油跟隨棕櫚油和原油上漲,測(cè)算之下似乎能給出一定的進(jìn)口油菜籽壓榨利潤(rùn),但是因加拿大自身供應(yīng)不足,出口商對(duì)舊季油菜籽缺乏有效報(bào)價(jià)。此前市場(chǎng)預(yù)期,7—8月上市的烏克蘭及歐盟菜油有望對(duì)國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)形成補(bǔ)充,但是這可能會(huì)隨著俄烏沖突升級(jí)成為泡影,國(guó)內(nèi)7—9月菜油供應(yīng)在偏低的進(jìn)口及持續(xù)的庫(kù)存去化中極易出現(xiàn)斷檔。


整體來(lái)看,隨著菜油與其他植物油之間的價(jià)差大幅回落,近期菜油似乎重新獲得了一些資金的青睞,2205合約持倉(cāng)逆季節(jié)性略有回升。自上周五起,菜油盤(pán)面表現(xiàn)強(qiáng)于豆油和棕櫚油,出現(xiàn)一定的補(bǔ)漲行為。隨著國(guó)內(nèi)有限的菜油庫(kù)存不斷被消耗,筆者預(yù)計(jì)菜油期價(jià)有望逐步轉(zhuǎn)強(qiáng),關(guān)注逢低布局菜油2207合約、2209合約多單的機(jī)會(huì)。

責(zé)任編輯:唐正璐

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