摘要：俄烏沖突升級引發(fā)海外鎳市供給不足憂慮，而不銹鋼價格大幅上漲推動產(chǎn)業(yè)鏈價格集體回升，疊加電池用鎳需求繼續(xù)增長，鎳市供應結(jié)構(gòu)性短缺問題仍存。展望后市，預計鎳價延續(xù)偏強震蕩走勢，建議繼續(xù)維持偏多思路操作。

俄烏沖突引發(fā)鎳市供給不足憂慮

最新數(shù)據(jù)顯示，2021年諾里爾斯克鎳業(yè)合計產(chǎn)量約為19.3萬噸，約占全球鎳市供應的7%。由于俄鎳為交易所重要交割品，因此俄鎳供應受阻風險加大引發(fā)海外鎳市供應不足憂慮，交易所庫存持續(xù)下滑背景下，海外鎳市擠倉風險再度上升。

鎳礦供應季節(jié)性下滑，鎳礦價格持續(xù)回升

由于菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)仍處于傳統(tǒng)雨季，當?shù)亻_采及發(fā)運量仍處于低位，菲律賓鎳礦發(fā)運量繼續(xù)處于季節(jié)性低點。港口庫存方面，受菲律賓鎳礦出口量逐漸減少影響，港口鎳礦庫存處于快速去庫存周期，3月初港口庫存量較2月初庫存下降133萬濕噸。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月4日全國港口鎳礦庫存較上周下降30萬濕噸至693萬濕噸。后市來看，由于當前菲律賓鎳礦生產(chǎn)仍難以完全恢復正常，當?shù)劓嚨V發(fā)運料將繼續(xù)維持低位水平，預計鎳礦港口庫存將維持快速回落態(tài)勢。從港口鎳礦價格來看，隨著鎳礦港口庫存持續(xù)回落及鎳鐵廠采購需求繼續(xù)改善，鎳礦價格繼續(xù)維持震蕩上行概率較大，菲律賓當?shù)?.5%品味紅土鎳礦CIF報價為87.5美元/濕噸，較上月上漲4美元/濕噸。

國內(nèi)鎳鐵供應恢復，印尼產(chǎn)能繼續(xù)投產(chǎn)

由于部分輔料價格再度回升，國內(nèi)鎳鐵廠生產(chǎn)成本持續(xù)上移，當前內(nèi)蒙地區(qū)鎳鐵廠生產(chǎn)成本回升至1478元/鎳點附近。與此同時，由于前期鎳鐵供應相對偏緊，鎳鐵價格仍處于歷史高位，鎳鐵企業(yè)生產(chǎn)利潤仍維持相對高位。產(chǎn)量端，中聯(lián)金數(shù)據(jù)顯示，2月國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量為3.68萬金屬噸，同比增長1.5%。隨著利潤轉(zhuǎn)好及限產(chǎn)放松，預計3月鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增長。境外來看，隨著印尼地區(qū)電廠建設順利完工，印尼德龍及印尼青山新增產(chǎn)線持續(xù)投放，2月當?shù)赝懂a(chǎn)生產(chǎn)線5條，但由于當?shù)夭糠之a(chǎn)線開始轉(zhuǎn)化成高冰鎳產(chǎn)能，印尼鎳鐵回流量仍存在較大不確定性。海關數(shù)據(jù)顯示，12月印尼鎳鐵回流至中國供應量為29.3萬噸，環(huán)比上月出現(xiàn)回升，但仍未恢復至前期高位。由于印尼鎳鐵生產(chǎn)成本較低，當?shù)厣a(chǎn)利潤依然豐厚，中資企業(yè)仍在快速擴大當?shù)毓I(yè)園規(guī)模。隨著當?shù)仉姀S建設陸續(xù)完工，2022年印尼鎳鐵新增產(chǎn)能投放料將進一步加速，但受疫情管控影響，預計后續(xù)印尼鎳鐵回流量難以出現(xiàn)明顯增長，3月國內(nèi)鎳鐵整體供應維持緊平衡。

電解鎳方面，2022年2月，國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量約為1.3萬噸，同比下降3.4%。進口方面，由于鎳鹽廠對鎳豆需求繼續(xù)維持高位，疊加進口窗口一度開啟，精鎳進口量明顯回升，2021年1-12月精鎳進口量為26.2萬噸，同比增長100%，但隨著近期海外現(xiàn)貨升水大幅走強，電解鎳進口虧損拉大至歷史最高值，預計3月進口出現(xiàn)明顯下滑。

不銹鋼用鎳需求預期向好，新能源用鎳需求繼續(xù)增長

受原料價格大幅反彈推動，不銹鋼價格跟隨反彈。產(chǎn)量方面，由于前期鋼廠陸續(xù)停止檢修，預計3月不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比2月增長30萬噸至149萬噸。庫存方面，根據(jù)相關資訊機構(gòu)統(tǒng)計，無錫與佛山兩地300系不銹鋼庫存合計為49.6萬噸，較上周下降0.6萬噸，不銹鋼去庫拐點臨近。出口端，由于海外能源價格暴漲，歐洲地區(qū)鋼材價格持續(xù)上漲，預計不銹鋼外貿(mào)需求仍將維持高位。 

新能源領域，由于傳統(tǒng)能源價格暴漲，歐美國家進一步加大能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型力度，電動汽車用鎳需求有望出現(xiàn)大幅增長。國內(nèi)來看，2022年新能源汽車補貼退坡幅度符合預期，隨著市場滲透率大幅提高，下游終端消費依然保持較高水平，新能源汽車產(chǎn)銷量有望超出年初預估。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示， 2022年1月新能源乘用車批發(fā)銷量達到41.2萬輛，同比增長141.4%。由于新能源汽車滲透率快速抬高，市場接受度明顯增長，乘聯(lián)會預測2022年國內(nèi)新能源汽車累計銷量有望突破600萬輛，市場滲透率在22%左右。受動力電池企業(yè)快速擴產(chǎn)帶動，硫酸鎳采購需求大漲。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1-2月硫酸鎳產(chǎn)量同比增長65%至5.2萬金屬噸，同比增速維持高位水平。當前新能源汽車景氣度依然較高，而印尼濕法中間品及高冰鎳回流量尚未放量，硫酸鎳原料仍然高度依賴于鎳豆供應，預計電池用鎳需求繼續(xù)維持快速增長趨勢。

庫存端，受電池用鎳需求持續(xù)維持高增長拉動，3月上海期貨交易所純鎳庫存約為0.54萬噸，較去年同期下降0.7萬噸，而倫敦金屬交易所庫存下滑至7.6萬噸，較去年同期下降19.6萬噸。后市來看，由于6月前印尼濕法中間品原料供應難以完全滿足鎳鹽廠需求，硫酸鎳原料來源仍集中于鎳豆，短期電池用鎳需求維持高位水平，全球電解鎳庫存仍有望維持下降趨勢。

全球鎳市去庫延續(xù)，鎳價偏強震蕩

鎳礦方面，菲律賓鎳礦發(fā)運持續(xù)回落，鎳礦價格有望維持上漲態(tài)勢。冶煉端，國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量邊際回升，但印尼鎳鐵進口量存在較大不確定性，鎳鐵供應延續(xù)偏緊格局。需求方面，不銹鋼終端需求邊際改善推動鋼價明顯回升，不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈價格有望延續(xù)回升態(tài)勢，而新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)上行對硫酸鎳需求繼續(xù)增長，鎳市供應結(jié)構(gòu)性短缺問題仍存。綜上所述，預計鎳價延續(xù)偏強震蕩走勢，建議繼續(xù)維持偏多思路操作。

（浙商期貨 蔣欣彬）