1、受對俄制裁擔(dān)憂擾動(dòng)，倫鎳日內(nèi)暴力拉升逾80%，連破前高。鎳此輪歷史行情背后不僅有基本面推動(dòng)，低庫存背景下的資金博弈同樣不容小覷。

2、導(dǎo)火索依舊是對俄鎳出口限制的擔(dān)憂：

1）俄羅斯鎳產(chǎn)量90%來自俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)，其鎳原料約占全球供應(yīng)的9%，但是高品位鎳礦產(chǎn)量占全球22%。目前俄鎳從出口格局來看，主要流向中國（45%）以及歐洲市場（40%）。盡管暫時(shí)沒有明確制裁規(guī)定限制俄鎳出口，但貿(mào)易流通環(huán)節(jié)的或有障礙對短期價(jià)格影響無限放大的情況并不罕見。

2) 距今最近的案例可以參考2018年4月，美國當(dāng)時(shí)以干涉大選為由對鋁業(yè)巨頭俄羅斯鋁業(yè)（約占全球產(chǎn)量5%）進(jìn)行制裁，事件發(fā)生后，LME鋁價(jià)從最低1977美元/噸漲至2718美元/噸，漲幅高達(dá)37.48%。后續(xù)隨著制裁時(shí)間的逐步推遲和各方趨于妥協(xié)，價(jià)格逐步回落。

3) 而當(dāng)前情況從經(jīng)濟(jì)性角度分析，歐盟和俄羅斯在資源品領(lǐng)域的合作很難在短時(shí)間完成切割，否則相關(guān)方都將承受較大的利益損失，后續(xù)的制裁方式仍面臨多方博弈。

3、當(dāng)然，鎳在新能源電池應(yīng)用下的需求增長空間是毋庸置疑的：

鎳的戰(zhàn)略意義主要源于其在新能源電池中的重要應(yīng)用。盡管其傳統(tǒng)下游不銹鋼需求彈性有限，但隨著全球范圍內(nèi)新能源車滲透率提升，動(dòng)力鋰電池的強(qiáng)勁需求推動(dòng)該輪鎳持續(xù)去庫。當(dāng)前LME鎳庫存已不足7.7萬噸，現(xiàn)貨升水持續(xù)走高直逼700美金/噸，均是歷史極端位置。

4、需要警惕, 低庫存背景下的資金博弈加劇市場波動(dòng)，讓子彈飛一會(huì)兒：

1) 當(dāng)前滬倫比價(jià)破位除卻考慮到該輪行情主要由海外驅(qū)動(dòng)，也反映出海外鎳價(jià)運(yùn)行已經(jīng)偏離理性區(qū)間，沖高行情雖難持續(xù)，但交易層面上，子彈仍要飛一會(huì)兒。

2) 此外，如果出現(xiàn)嘉能可、托克等國際貿(mào)易商在貿(mào)易流通環(huán)節(jié)限制俄鎳資源流動(dòng)，抑或是LME限制俄鎳倉單注冊和交割等極端情況，預(yù)期的“缺貨”落地為現(xiàn)實(shí)，時(shí)間維度的考慮便無意義，當(dāng)下的逼倉行情無可避免。

3) 最新LME交易所鑒于多種基本金屬的低庫存環(huán)境，對所有主要合約增加遞延交割機(jī)制，料后續(xù)套保頭寸被拉爆引發(fā)的極端情形能得到一定程度的抑制。

風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏局勢發(fā)展超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期。