受鄭棉近月合約基差修復(fù)的帶動(dòng)，棉紗期貨有所反彈，主力2205合約上漲至28500元/噸上方。不過，從現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，棉紗價(jià)格依然疲軟，由于缺乏新訂單，棉紗交投好轉(zhuǎn)幅度有限。

紡織產(chǎn)能出現(xiàn)大幅擴(kuò)張

近兩年來，國內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)迎來利潤的修復(fù)回歸。國內(nèi)紡織產(chǎn)能外移的大趨勢(shì)受疫情的影響，在全球市場(chǎng)掀起一輪紡織品供需錯(cuò)配潮。此前，在主要的服裝消費(fèi)大國不斷加快疫苗推廣、放開社交距離、釋放需求的同時(shí)，東南亞紡織業(yè)卻因疫情失控面臨停工停產(chǎn)，全球紡織品的供需矛盾開始出現(xiàn)，棉紡價(jià)格開始上升。受益于訂單回流國內(nèi)，一定程度也加速了國內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈去庫的節(jié)奏，本輪受益方回到了轉(zhuǎn)型之際的中國紡織業(yè)。

作為訂單回流的受益方，我國紡織產(chǎn)業(yè)鏈的利潤開始恢復(fù)，進(jìn)而刺激產(chǎn)業(yè)鏈心態(tài)回暖，在利潤的加持下，紡織產(chǎn)能出現(xiàn)擴(kuò)張跡象。據(jù)中國紡織機(jī)械協(xié)會(huì)對(duì)重點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2021年前三季度，梳棉機(jī)銷售總數(shù)約4000臺(tái)，較2020年同期增加100%；精梳機(jī)銷售約960臺(tái)，同比增長118.2%，其中國內(nèi)銷售約680臺(tái)，同比增長1194%；粗紗機(jī)銷售約830臺(tái)，同比增長130.6%，其中配粗細(xì)裝置約500臺(tái)，占總量的60.2%；棉紡細(xì)紗機(jī)銷售約275萬錠，同比增長118.3%；集聚紡裝置銷售約380萬錠，同比增長84.5%；自動(dòng)絡(luò)筒機(jī)銷售約300臺(tái)，同比增長87.5%；短纖倍捻機(jī)銷售約2300臺(tái)，同比增長64.3%。在產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的背景下，紡織產(chǎn)業(yè)賽道再次擁擠。

服裝面料消費(fèi)已經(jīng)走弱

不過，縱觀全球服裝類CPI，其增速長期來看都是穩(wěn)定且偏低的，紡織業(yè)的利潤難以長期向終端消費(fèi)者傳導(dǎo)。目前，整條棉紡產(chǎn)業(yè)鏈陷入停滯。上游的僵局仍未被打破，手握高成本資源的軋花廠期待棉紗價(jià)格回歸，而中游的紡織加工業(yè)陷入生產(chǎn)虧損局面，僅有部分手中握有訂單的紡企考慮從低價(jià)的盤面尋找原料資源，這一切的停滯都是疲軟的終端消費(fèi)所致。因此，紡織產(chǎn)業(yè)鏈不得不面臨一個(gè)尷尬的現(xiàn)狀：海內(nèi)外服裝消費(fèi)增速正在見頂。

一方面，受制于國內(nèi)服裝消費(fèi)低迷。隨著防疫舉措恢復(fù)正?；?，需求基本完成恢復(fù)，國內(nèi)服裝社零銷售數(shù)據(jù)在2021年11月、12月傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)低迷，甚至12月數(shù)據(jù)跌破至5年區(qū)間下沿，春節(jié)消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)繼續(xù)疲軟，國內(nèi)市場(chǎng)暫無動(dòng)力支撐上游市場(chǎng)。另一方面，海外市場(chǎng)訂單量可能正在見頂。最新數(shù)據(jù)顯示，美國市場(chǎng)服裝及面料批發(fā)商庫存同比增加至21.63%。2021年9月，由同比去庫轉(zhuǎn)向同比累庫后，連續(xù)4個(gè)月增速上升。對(duì)照美國服裝進(jìn)口金額來看，在2021年11—12月消費(fèi)淡季，美國服裝進(jìn)口明顯走強(qiáng)，可以看出，服裝面料供應(yīng)量明顯上升的同時(shí)，服裝面料消費(fèi)已經(jīng)走弱。參考2010/2011年度歷史行情規(guī)律，美國服裝面料批發(fā)商庫存同比增速達(dá)到20%以后，將是明顯的累庫“天花板”，服裝進(jìn)口量同比增速將在未來幾個(gè)月后出現(xiàn)快速下降，進(jìn)而導(dǎo)致國內(nèi)紡織業(yè)訂單大幅下降以及紡織成品累庫，最后拖累上游紡織原料價(jià)格。

不過，筆者認(rèn)為，短期內(nèi)對(duì)棉紗期貨不宜過分悲觀。因紡織利潤進(jìn)一步壓縮，紡織業(yè)對(duì)原料棉花、棉紗的采購維持隨買隨用模式，工業(yè)庫存降低至相對(duì)低位。而近期終端服裝產(chǎn)業(yè)在召開春季訂貨會(huì)，海外消費(fèi)雖見頂，但是仍有持續(xù)下單補(bǔ)庫動(dòng)力，“金三銀四”行情有望緩慢開啟，屆時(shí)或引致一輪補(bǔ)庫行情，短期對(duì)紡織原料價(jià)格形成支撐。