滯脹擔(dān)憂疊加資金踩踏，引發(fā)近期市場波動

A股前路波折，節(jié)后反彈如期實(shí)現(xiàn)。國際局勢緊張，避險(xiǎn)情緒高位情況下，原油和基本金屬等大宗商品價(jià)格本周迅速沖高(后有所回落)，引發(fā)市場對經(jīng)濟(jì)衰退陷入滯脹的擔(dān)憂，疊加A股市場微觀流動性惡化，一定程度上出現(xiàn)資金踩踏現(xiàn)象：私募基金被迫出售手中權(quán)益類資產(chǎn)，以及融資買入額下降融券賣出額上升的情況進(jìn)一步擴(kuò)大了市場的短期跌幅。北向資金尤其是配置型外資本周出現(xiàn)了系統(tǒng)性減倉，配置型外資逆市流入的新能源發(fā)電和貴金屬方向值得關(guān)注，俄烏沖突的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)緩和后，外資有望回流A股。

股票相對性價(jià)比突顯，穩(wěn)增長政策期待再發(fā)力

從股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來看，隨著近期市場持續(xù)調(diào)整，股票資產(chǎn)的相對性價(jià)比已經(jīng)突顯。目前大盤指數(shù)的估值已經(jīng)調(diào)整至2019年底水平附近，因此在當(dāng)前位置我們認(rèn)為可以逐步樂觀起來。2月金融數(shù)據(jù)出爐，指標(biāo)證明企業(yè)中長期貸款累計(jì)同比2月大幅下滑，M2-M1剪刀差持續(xù)走闊，企業(yè)資金活化能力弱化，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯。另外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求極弱，仍需要政策維護(hù)。貨幣方面，本輪貨幣寬松僅能夠支撐穩(wěn)信用，關(guān)注下周二3月15日1000億MLF到期后央行操作方向。

下周FOMC靴子落地，成長風(fēng)格有望反彈

3月16日(北京時(shí)間下周四3月17日凌晨)美聯(lián)儲將召開FOMC會議，大概率加息25BP落地。此次會議后續(xù)焦點(diǎn)問題有二：1)美聯(lián)儲能否實(shí)現(xiàn)軟著陸，是否能在不導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的情況下實(shí)施緊縮政策？2)加息和縮表速度是否會加快？目前市場對于美聯(lián)儲3月加息的預(yù)期已經(jīng)基本消化，加息落地后成長風(fēng)格有望反彈。高通脹高利率環(huán)境不代表成長跑輸，以科技板塊為代表的處于高景氣周期的產(chǎn)業(yè)仍可以有超額收益。

堅(jiān)守業(yè)績?yōu)殄^，把握景氣績優(yōu)股

本周許多重點(diǎn)公司公布2022年1-2月經(jīng)營情況，有效穩(wěn)定市場情緒、改善樂觀預(yù)期。展望3月中下旬可能到來的一季報(bào)行情，結(jié)合1-2月跟蹤的各板塊景氣數(shù)據(jù)及行業(yè)研究員反饋，我們認(rèn)為有望超預(yù)期的細(xì)分板塊主要將集中在：1)部分景氣上調(diào)的周期品，如新能源金屬/原油/有色金屬/煤炭/航運(yùn)；2)穩(wěn)增長板塊中一季度率先發(fā)力的銀行/基建央企；3)成長板塊中一季度仍維持高景氣且盈利能力未明顯受損的CXO/光伏組件/IGBT及半導(dǎo)體材料/軍工上游/隔膜及動力電池龍頭/千兆寬帶等；4)去年業(yè)績明顯受損一季度有望回升的鐵路/火電等。

重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：原油/鋁/煤炭、地產(chǎn)、軍工、白酒、銀行、農(nóng)林牧漁、光伏。重點(diǎn)關(guān)注主題：新冠檢測。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)。