一方面，原油價格回落打壓通脹預期；另一方面，美聯(lián)儲收緊貨幣的步伐有望加快。因此，短期來看，貴金屬價格將面臨回調(diào)壓力。

2月以來，俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵，市場避險情緒上升給貴金屬帶來支撐。此外，歐美對俄進行了多輪制裁，由于俄羅斯在能源、礦產(chǎn)等方面對世界供應有舉足輕重的影響，導致市場對通脹的擔憂加重，貴金屬在避險及通脹預期的影響下，走出一輪快速上漲行情。當前，俄烏局勢初顯緩和跡象，貴金屬短期或有下行空間。

通脹高漲預期有所緩解

俄烏沖突給貴金屬帶來兩個方面的影響，一是影響市場避險情緒，二是影響市場通脹預期。從避險的角度來看，由于當前的貨幣體系是以國家信用為基礎，一旦發(fā)生地緣政治事件，就會動搖當前的貨幣體系基礎，而無需任何國家信用背書的貴金屬會受到追捧。從近期貴金屬走勢來看也的確如此，在俄羅斯開啟對烏克蘭的特別軍事行動后，金銀迎來了一輪較快的上漲行情，這背后是投資者避險需求的大幅升溫。

不過，從歷史來看，避險行情持續(xù)時間通常不長。以和此次事件相似的克里米亞公投事件為例，在事件發(fā)生前期，市場避險情緒推動貴金屬快速上漲，但克里米亞公投確認加入俄羅斯后，金銀價格均有不同程度的回落。當前，俄羅斯在烏克蘭的軍事行動已持續(xù)20天，且在戰(zhàn)場上俄羅斯取得明顯優(yōu)勢，局勢已趨于明朗。此外，俄烏已進行了四輪談判，烏克蘭總統(tǒng)辦公室顧問在3月14日表示，俄烏雙方最快有望在一至兩周內(nèi)簽署和平協(xié)議，這意味著雙方的沖突已處于緩和階段，市場避險情緒有望從高位回落，從而給貴金屬帶來壓力。

從通脹的角度來看，由于俄羅斯在能源、礦產(chǎn)的供應上具有十分重要的地位，俄烏沖突帶來的制裁措施導致部分產(chǎn)品供應緊張的擔憂上升，特別是原油價格經(jīng)歷了一輪快速上漲，帶動通脹預期上行，從而給貴金屬帶來推升作用。美債市場顯示，美國十年期盈虧平衡通脹率已從2月中旬的2.4%升至3月14日的2.9%。值得注意的是，通脹上行的擔憂當前正在下滑。歐美對俄實施了多輪制裁，但對俄能源的制裁均表現(xiàn)得十分謹慎，雖然美國眾議院已通過法案禁止俄羅斯原油進口，但歐洲各國不愿減少對俄羅斯的能源進口，其中德國明確表示無法擺脫對俄的能源依賴，這令原油供應憂慮大幅降低，油價已連續(xù)多日回落，WTI原油價格也一度跌至100美元/桶以下，緩解通脹高漲的預期。

總之，俄烏沖突給市場帶來的避險情緒及通脹預期均處于回落階段，貴金屬當前面臨一定的壓力。

美聯(lián)儲收緊貨幣步伐加快

美聯(lián)儲主席鮑威爾在3月初的國會聽證會上表示，支持3月加息25個基點，穩(wěn)定了市場對于美聯(lián)儲3月加息的預期，當前市場更為關注的是美聯(lián)儲是否會釋放未來加快加息的信號。美聯(lián)儲的政策目標是最大化就業(yè)和價格穩(wěn)定。從就業(yè)方面來看，美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)67.8萬，大幅高于市場預期，失業(yè)率降至3.8%，美國就業(yè)市場基本已呈充分就業(yè)的狀態(tài)。而美國通脹壓力持續(xù)加大，美國2月CPI同比上升7.9%，核心CPI同比上升6.4%，均再次創(chuàng)下40年以來的新高。就業(yè)已難以對美聯(lián)儲貨幣政策構(gòu)成掣肘，而通脹壓力仍在不斷加大，在這樣的情況下，美聯(lián)儲或釋放更快加息縮表的信號，從而給貴金屬帶來壓力。

綜上所述，雖然俄烏沖突一度推升貴金屬價格，但目前避險行情已近尾聲，原油價格回落打壓通脹預期，而美聯(lián)儲收緊貨幣的步伐有望加快，使得短期貴金屬價格面臨回調(diào)壓力。當然，俄烏局勢走向仍有較強不確定性，將繼續(xù)給貴金屬行情帶來擾動。