1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力有助于提振市場信心。在去年同期的相對高基數(shù)下，工業(yè)增加值同比/社零增速/固定資產(chǎn)投資增速/地產(chǎn)投資增速等關(guān)鍵指標(biāo)分別錄得7.5%/6.7%/12.2%/3.7%。(1)從DDM三因素來看：好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有助于緩解投資者對于經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，能夠同時從分子端(盈利預(yù)期)和分母端(政策預(yù)期)對A股市場支撐。(2)我們在2.9《穩(wěn)增長右側(cè)，價值成長如何選擇？》中提示：T0“定調(diào)轉(zhuǎn)向”和T1“政策落地”都不是市場企穩(wěn)或上漲的充分條件，而往往需要等待T2“密集驗(yàn)證”。1-2月好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)初步指向本輪“穩(wěn)增長”政策的T2“密集驗(yàn)證期”，“穩(wěn)增長”政策T2之后，市場上漲的概率會逐步上升。

兩會釋放“穩(wěn)增長”更清晰信號，預(yù)計(jì)二季度穩(wěn)增長政策將繼續(xù)加碼。兩會政府工作報(bào)告的核心要點(diǎn)：兩會設(shè)定GDP增速5.5%左右目標(biāo)，位于市場預(yù)期的上限，“穩(wěn)增長”總基調(diào)放在突出位置。我們判斷：“穩(wěn)增長”仍將是今年的政策主線，這使得“穩(wěn)增長”板塊類似獲得了一個期權(quán)，我們預(yù)計(jì)二季度“穩(wěn)增長”政策還將加碼，建議逐步布局“穩(wěn)增長”3大投資方向。

關(guān)注“穩(wěn)增長”3大“確定性”的投資方向：舊式、新式、以舊轉(zhuǎn)新。當(dāng)前市場對于22年穩(wěn)增長的認(rèn)知逐漸從政策跟蹤期進(jìn)入效果確認(rèn)期，這成為年內(nèi)市場的觀測變量。我們在3.3“穩(wěn)增長進(jìn)化論”開篇《量與質(zhì)、破與立》中指出：2022年海外進(jìn)入了滯脹+貨幣緊縮的組合，近期地緣政治風(fēng)險加劇了全球不確定性，中國“穩(wěn)增長”成為22年最大的確定性之一。歷史上的穩(wěn)增長大年，“政策逆周期”的受益方向是全年明確的配置線索。22年建議關(guān)注穩(wěn)增長政策的三條投資線索：(1)舊式：無法忽視傳統(tǒng)地產(chǎn)基建承載的“穩(wěn)定器”作用；(2)新式：新基建與數(shù)字經(jīng)濟(jì)牽引，撬動新興產(chǎn)業(yè)投資升級；(3)以舊轉(zhuǎn)新：聯(lián)結(jié)新舊制造的橋梁，提高效率，實(shí)現(xiàn)低碳、數(shù)字、智能轉(zhuǎn)型。

投資策略：A股具備中長期配置價值，關(guān)注低PEG品種。A股“賠率-勝率”均有所改善，A股的估值已處歷史均值以下，具備中長期配置價值。持續(xù)建議關(guān)注低PEG品種：(1)“供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料(煤炭/鋁/鉀肥)；(2)“舊式”穩(wěn)增長仍會承載“穩(wěn)定器”作用(地產(chǎn)/建材/煤化工)；(3)“新式”的穩(wěn)增長抓手，比如受益于能源安全且PEG較低方向(數(shù)字經(jīng)濟(jì)/光伏)。

風(fēng)險提示

疫情惡化超預(yù)期，國內(nèi)外政策超預(yù)期收緊。