短期股指受到多重利空因素影響加速下跌,但經(jīng)濟(jì)基本面和政策面逐漸轉(zhuǎn)向樂觀。伴隨著美聯(lián)儲加息靴子落地,國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步推進(jìn),股指配置價值將逐漸體現(xiàn)。 近期股指期貨三大合約大幅下挫。驅(qū)動近期股指下跌的因素較多,一方面,上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行加大,出口雖然維持韌性,但增速大幅下滑。金融數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期,社融存量同比自去年9月創(chuàng)出本輪低點(diǎn)后,持續(xù)反彈,但2月的社融同比再度下滑,導(dǎo)致市場寬信用預(yù)期落敗,進(jìn)一步推升了股指的下跌。另一方面,海外地緣沖突疊加美聯(lián)儲加息臨近,導(dǎo)致中概股大幅下挫,海外流動性收斂預(yù)期增強(qiáng)。此外,國內(nèi)疫情再度點(diǎn)散式發(fā)展,上海、深圳多地疫情反復(fù),市場避險情緒上升推升A股進(jìn)一步下跌。 盡管近期基本面因素對A股影響偏向負(fù)面,但隨著A股近期大幅下挫,其配置價值逐漸體現(xiàn)。首先,三大股指市盈率已經(jīng)在5年分位數(shù)的偏低位置。截至3月15日,上證50市盈率9.54,位于5年分位數(shù)的18.9位置處;滬深300市盈率11.53,位于5年分位數(shù)的12.9位置處;中證500市盈率16.49,位于5年分位數(shù)的0.8位置處。三大股指經(jīng)過近期的下跌均已明顯回落至歷史低點(diǎn)。從HS300當(dāng)月合約和下月的升貼水結(jié)構(gòu)來看,截至3月15日,兩者貼水率分別為1.06%和1.67%,有明顯超跌的意味。 其次,雖然經(jīng)濟(jì)基本面利空因素仍存,但已經(jīng)出現(xiàn)改善的跡象。周二公布的1—2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長7.5%,較上月回升3.2個百分點(diǎn),41個大類行業(yè)中有38個行業(yè)增加值保持同比增長。1—2月,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)50763億元,同比增長12.2%,較上月回升7.3個百分點(diǎn)。社會消費(fèi)品零售總額74426億元,同比增長6.7%,增速較上月回升5個百分點(diǎn)。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資14499億元,同比增長3.7%,雖然房地產(chǎn)開發(fā)投資仍然維持下行趨勢,但回落幅度明顯放緩。多項數(shù)據(jù)表明,伴隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力,支持實體經(jīng)濟(jì)力度加大,國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù),工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)增長加快,高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn),積極變化明顯增多。上周在金融數(shù)據(jù)出臺后,市場降息降準(zhǔn)預(yù)期大升,國債期貨在上周五、本周一大幅上漲。但由于周二公布的數(shù)據(jù)整體向好,央行降息降準(zhǔn)必要性降低,周二進(jìn)行的MLF雖然超量續(xù)作,但未如市場預(yù)期那樣進(jìn)行調(diào)降。央行沒有進(jìn)行降息也側(cè)面反映了1—2月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭向好,對期指有一定的支撐作用。 最后,近期政策預(yù)期較為積極。地產(chǎn)方面,多地地產(chǎn)政策明顯放松,這意味著地產(chǎn)底部已經(jīng)漸行漸近。2月21日,四大行同步下調(diào)廣州地區(qū)房貸利率,其中,首套房利率從此前的LPR+100BP(5.6%)下調(diào)至LPR+80BP(5.4%),二套房利率從LPR+120BP(5.8%)下調(diào)至LPR+100BP(5.6%)。3月初,鄭州發(fā)布《鄭州市人民政府辦公廳關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)良性循環(huán)和健康發(fā)展的通知》,該通知在一定程度上對限購、限貸政策有所放松。在支持合理住房需求方面,除了推出類似其他城市發(fā)放大學(xué)生購房補(bǔ)貼外,《通知》在外來務(wù)工人員購房、老年人投親養(yǎng)老購房、改善性住房方面有所突破。新政推出后,鄭州首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)從“認(rèn)房又認(rèn)貸”轉(zhuǎn)為“認(rèn)房不認(rèn)貸”,使得鄭州成為熱點(diǎn)城市中第一個取消“認(rèn)房又認(rèn)貸”的城市。 此外近期的產(chǎn)業(yè)政策密集出臺,這對于期指也有一定的利多效應(yīng)。由于今年出口回落形成一致性預(yù)期,加之消費(fèi)短期難對經(jīng)濟(jì)形成明顯提振,政策面著力點(diǎn)主要在投資方面,尤其是新老基建,今年的政府工作報告對于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期仍偏樂觀,國內(nèi)生產(chǎn)總值目標(biāo)增長在5.5%左右。預(yù)計今年財政收入繼續(xù)增長,可用財力明顯增加,今年擬安排地方政府專項債3.65萬億元,發(fā)行規(guī)模持平于去年??紤]到今年穩(wěn)增長壓力較大,全年財政政策預(yù)計會明顯發(fā)力,政府債發(fā)行規(guī)模可能接近發(fā)行上限,實際規(guī)模會高于2021年。從2月的社融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來看,政府債券發(fā)行明顯提速,較去年大幅增多。 綜上,我們認(rèn)為,雖然短期股指受到多重利空因素影響加速下跌,但經(jīng)濟(jì)基本面和政策面逐漸轉(zhuǎn)向樂觀。由于三大期指估值已經(jīng)進(jìn)入歷史低位,且盤面明顯超跌,伴隨著美聯(lián)儲加息靴子落地,國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步推進(jìn),股指進(jìn)入長期配置區(qū)間。后期重點(diǎn)關(guān)注政策驅(qū)動的新老基建板塊及低估值金融板塊,行業(yè)上優(yōu)選風(fēng)電、光伏、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國防軍工和半導(dǎo)體等板塊。適時買入三大股指做好中長期配置是較好的策略。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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