大勢研判:曙光初現(xiàn),重回震蕩。上周(3.14-3.18,下同)市場觸底反彈,上證指數(shù)重回3200點,核心源于本次金穩(wěn)委專題會議對市場悲觀預期的初步糾正。3月以來內(nèi)外負面沖擊不斷,海外地緣沖突、大宗價格上漲、通脹持續(xù)抬升,國內(nèi)信用數(shù)據(jù)不及預期、疫情快速蔓延,市場預期持續(xù)走弱,最終悲觀預期與股價下跌逐漸形成負向螺旋。本次會議是市場預期修復的一副藥引,為市場重新樹立了信心。往后看我們認為金穩(wěn)會催化下市場短期有望從急劇下殺的狀態(tài)重回震蕩整理,但趨勢性的機會還需要等待。1)分子端:一副完整的藥方仍需等待。金穩(wěn)會表述中對實質(zhì)、有效的穩(wěn)定經(jīng)濟方案尚較模糊,經(jīng)濟預期企穩(wěn)從“思想”到“落地”在路徑與節(jié)奏層面仍存在不確定性,一副完整的藥方仍是當前投資者經(jīng)濟預期較弱的核心關切。2)分母端:仍是市場中期約束。上周四美聯(lián)儲加息25BP,短期擔憂靴子落地,但往后看加息與縮表節(jié)奏不確定性仍高。周五中美云會晤釋放正向信號,但海外地緣沖突、中美摩擦仍未見明顯邊際改善。綜合來看,穩(wěn)增長未見實質(zhì)、疫情反復交織、海外流動性高不確定性以及地緣沖突擾動之中,當前投資者在股票定價上所面臨的盈利預期的下行,以及貼現(xiàn)率預期的上升和高波動的狀態(tài)還難以看到趨勢性扭轉(zhuǎn)預期的信號,政策底之后A股重回震蕩。 穩(wěn)預期,樹信心,金穩(wěn)會直面關切。本次會議最為關鍵的表態(tài)是,“對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策需要事先與金融管理部門協(xié)調(diào),必要時金融委可進行問責”,這一表態(tài)有效降低了市場之前對各部門政策不確定性的擔憂。從具體內(nèi)容來看,本次金穩(wěn)會直面市場關切,對癥下藥。一方面圍繞經(jīng)濟增長穩(wěn)定了分子端信心,強調(diào) “切實振作一季度經(jīng)濟”,并傳遞出政策繼續(xù)寬松的信號,“貨幣政策要主動應對、新增貸款要保持適度增長”,穩(wěn)定了市場對穩(wěn)增長的信心。另一方面,對地產(chǎn)信用風險、中概股、平臺經(jīng)濟等分母端負面因素亦帶來積極指引。關于地產(chǎn),本次會議提出“要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案”。關于中概股,會議釋放中美雙方合作的積極信號。關于平臺經(jīng)濟,“紅燈、綠燈都要設置好”的表態(tài)亦體現(xiàn)政策呵護態(tài)度。此外央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局等亦迅速表態(tài)。其中財政部“今年內(nèi)不具備擴大房地產(chǎn)稅改革試點城市的條件”,進一步穩(wěn)定地產(chǎn)預期。整體來看,本次會議穩(wěn)預期,樹信心,是市場預期修復的一副藥引。 投資機會在低風險特征的股票。春天最終會到來,但是在需求側(cè)政策以及信用寬松趨勢明確之前,地緣政治、海外流動性收緊以及實物資產(chǎn)通脹仍然會制約投資者的選擇范圍與風險偏好的改善。金穩(wěn)會之后,A股市場短期有望延續(xù)反彈趨勢,但是,股票的選擇應側(cè)重于低風險特征的股票,盈利確定性、紅利策略、高股息策略與低估值策略是當下投資者獲取收益的優(yōu)勢策略。從近期的市場結構來看,我們亦可以觀察到低風險特征結構的優(yōu)勢。2月份以來,紅利指數(shù)與高股息策略指數(shù)累計收益分別為3.80%和3.14%,超額收益優(yōu)勢明顯。 行業(yè)配置:圍繞低風險特征,尋找低估值與盈利改善的交集。投資上重點應該聚焦于低風險特征股票,關注低估值與盈利改善的交集,行業(yè)選擇的重點在于消費與周期板塊。具體而言,方向有三:1)to G端或公共投資方向:光伏、風電、電力運營、電網(wǎng)、建筑等;2)順通脹方向:煤炭、化工資源品;3)困境反轉(zhuǎn)與盈利確定性:生豬、白酒等。 責任編輯:李燁 |
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