成本支撐有力

雖然短期內(nèi)需求端暫缺乏明確增長(zhǎng)點(diǎn)，但國(guó)際油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行以及供給縮量預(yù)期將給予乙二醇期價(jià)較強(qiáng)的支撐。建議投資者繼續(xù)保持回調(diào)后逢低短多思路。

2月下旬開始，國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)高位寬幅振蕩態(tài)勢(shì)，其成為近期乙二醇價(jià)格的主導(dǎo)因素。截至3月21日收盤，乙二醇主力合約2205報(bào)5217元/噸。

原料成本影響效應(yīng)增強(qiáng)

2022年伊始，乙二醇加工效益不佳，除外采乙烯制工藝還有較為可觀的利潤(rùn)之外，其余工藝均處于小幅虧損狀態(tài)。俄烏沖突推動(dòng)國(guó)際油價(jià)大幅上漲，石腦油、乙烯等化工產(chǎn)品價(jià)格亦跟隨大漲，但終端需求疲弱令原料價(jià)格漲幅難以有效向下傳導(dǎo)，身處中間環(huán)節(jié)的乙二醇虧損嚴(yán)重，其中石腦油制乙二醇加工虧損一度擴(kuò)大至2000元/噸附近，創(chuàng)近五年來新高。進(jìn)入3月，隨著國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)回落，石腦油制乙二醇加工利潤(rùn)略有修復(fù)，但仍處于深度虧損狀態(tài)，其余各路工藝加工利潤(rùn)也均處于虧損狀態(tài)。

持續(xù)維持低位的加工利潤(rùn)使得原料成本在成品價(jià)格中的占比明顯提升，原料價(jià)格走勢(shì)對(duì)于乙二醇的影響效應(yīng)增強(qiáng)。當(dāng)前俄烏沖突持續(xù)，全球?qū)τ谠凸?yīng)趨緊的擔(dān)憂仍在，因此短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)將繼續(xù)高位偏強(qiáng)運(yùn)行，化工板塊整體也會(huì)繼續(xù)受到提振，乙二醇原料端將獲得強(qiáng)勁支撐。根據(jù)估算，截至3月21日，石腦油制乙二醇加工利潤(rùn)約為-1396.89元/噸，較2021年同期大幅下降1982.96元/噸；煤制乙二醇加工利潤(rùn)約為-591.2元/噸，較2021年同期大幅下降905.2元/噸；外采乙烯制與外采甲醇制乙二醇加工利潤(rùn)分別為-898.9元/噸、-1598.3元/噸，較2021年同期分別大幅下降845.99元/噸、1097.8元/噸。

乙二醇供應(yīng)將有所下降

1月國(guó)內(nèi)多套乙二醇檢修裝置重啟，加之鎮(zhèn)海煉化、廣西華誼兩套裝置的投產(chǎn)，令國(guó)內(nèi)乙二醇裝置開工率自50%左右低位回升，2月至今開工率基本穩(wěn)定在65%附近。隨著產(chǎn)能擴(kuò)張以及裝置開工率回升，國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)出在2022年年初繼續(xù)增加。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)量為120.86萬噸，環(huán)比增加13.23萬噸，同比增加38.18萬噸，月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。

而隨著乙二醇加工效益持續(xù)惡化，乙二醇企業(yè)生產(chǎn)意愿受到抑制。進(jìn)入3月，包括中石化、中海殼牌、富德能源等在內(nèi)的多套裝置開始停車檢修或降負(fù)運(yùn)行，國(guó)內(nèi)乙二醇裝置開工率呈現(xiàn)緩慢下降態(tài)勢(shì)。若加工利潤(rùn)繼續(xù)保持在虧損區(qū)間，則后期乙二醇裝置降負(fù)、檢修范圍或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，煤制裝置出現(xiàn)檢修的可能性也將上升，屆時(shí)國(guó)內(nèi)乙二醇供應(yīng)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)明顯下降。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月21日，國(guó)內(nèi)乙二醇裝置綜合日度開工負(fù)荷為62.72%，較前期高點(diǎn)下降5.23個(gè)百分點(diǎn)，較2021年同期下降3.54個(gè)百分點(diǎn)。其中，非煤制、煤制乙二醇開工負(fù)荷分別為65.65%、57.66%，較2021年同期分別下降7.8個(gè)百分點(diǎn)、上升3.07個(gè)百分點(diǎn)。

終端市場(chǎng)需求再度下滑

由于終端市場(chǎng)訂單不佳，2022年春節(jié)后織機(jī)開工率雖然快速回升，但整體較往年常規(guī)水平仍有一定差距。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月17日，聚酯工廠、江浙織機(jī)日度開工負(fù)荷分別為89.08%、67.61%，較2021年同期分別下降2.11個(gè)百分點(diǎn)、15.56個(gè)百分點(diǎn)。終端訂單不佳還反映在聚酯市場(chǎng)交投環(huán)節(jié)。在3月初完成一輪相對(duì)集中的補(bǔ)庫(kù)后，終端企業(yè)拿貨意愿再度下降，聚酯市場(chǎng)產(chǎn)銷在近半個(gè)月時(shí)間內(nèi)基本保持在20%—30%水平，偶有的廠家促銷活動(dòng)僅能在短時(shí)間內(nèi)推動(dòng)市場(chǎng)交投回暖。3月21日，國(guó)內(nèi)聚酯切片、滌綸短纖、滌綸長(zhǎng)絲日度產(chǎn)銷率分別為31.45%、27.25%、41.96%。

終端需求弱勢(shì)以及上游原料價(jià)格上漲，令聚酯環(huán)節(jié)加工利潤(rùn)承壓。除聚酯瓶片尚能保證一定的加工利潤(rùn)外，其余聚酯各品種均處于盈虧平衡點(diǎn)附近。受此影響，近期部分短纖裝置開始檢修，后期若各品種加工利潤(rùn)持續(xù)維持低位，且?guī)齑鎵毫ι仙?，廠家主動(dòng)進(jìn)行負(fù)荷調(diào)整的可能性會(huì)加大，負(fù)反饋影響下乙二醇需求恐將受到拖累。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月21日，聚酯瓶片加工利潤(rùn)為740.1元/噸，較2021年同期上升194.5元/噸；滌綸短纖加工利潤(rùn)為10.1元/噸，較2021年同期下降710.5元/噸；滌綸長(zhǎng)絲POY、FDY、DTY加工利潤(rùn)分別為-179.9元/噸、-179.9元/噸、295.1元/噸，較2021年同期分別下降1425.5元/噸、1350.5元/噸、1375.5元/噸。

港口累庫(kù)壓力預(yù)計(jì)緩和

2022年年初，乙二醇進(jìn)口船貨整體處于中性偏高水平。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年2月，中國(guó)乙二醇進(jìn)口量約71.91萬噸，較1月下降11.22萬噸，較2021年同期上升12.91萬噸。華東港口乙二醇整體維持累庫(kù)態(tài)勢(shì)，庫(kù)存絕對(duì)量已升至往年同期偏高水平。據(jù)CCF數(shù)據(jù)，3月21日，華東港口乙二醇庫(kù)存為97.7萬噸，較前一周上升1.8萬噸，較2021年同期上升34.2萬噸。

乙二醇效益惡化使得近期海外裝置出現(xiàn)減停產(chǎn)情況明顯增多。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，臺(tái)灣南亞2號(hào)線、樂天大山1號(hào)線均處于停車狀態(tài)，臺(tái)灣南亞4號(hào)線72萬噸裝置也計(jì)劃在4月初停車檢修。此外，位于沙特的Yanpet1號(hào)線處于停車檢修狀態(tài)，而伊朗一套40萬噸裝置因故3月份暫停發(fā)貨。海外多套裝置停車檢修或暫停發(fā)貨，使得中國(guó)乙二醇進(jìn)口存在縮量預(yù)期，近期華東港口計(jì)劃到港船貨已呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，后期港口累庫(kù)壓力預(yù)計(jì)將緩和，對(duì)于乙二醇期價(jià)的壓制也將逐步減弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月21—27日，華東港口乙二醇計(jì)劃到港船貨為14.4萬噸，較前一周下降2.2萬噸，較2021年同期下降0.2萬噸。

綜上所述，對(duì)于后市，我們持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。需求方面，由于終端市場(chǎng)訂單不佳，負(fù)反饋向上傳導(dǎo)后將對(duì)聚酯環(huán)節(jié)開工乃至乙二醇需求形成拖累；供給方面，隨著加工利潤(rùn)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，乙二醇企業(yè)生產(chǎn)意愿減弱，后期國(guó)內(nèi)供應(yīng)存在下降預(yù)期，海外供應(yīng)也存在縮量預(yù)期，國(guó)內(nèi)乙二醇市場(chǎng)將進(jìn)入供需雙弱局面。同時(shí)，近期國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)高位偏強(qiáng)振蕩，乙二醇成本端將獲得較為強(qiáng)勁的支撐。我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)乙二醇將振蕩偏暖運(yùn)行，建議投資者繼續(xù)保持回調(diào)后逢低短多思路。