01

近期港股的調(diào)整已經(jīng)不是正常的調(diào)整，而是類(lèi)似97年98年索羅斯主動(dòng)挑起的金融攻擊模式

今天跟大家分享三個(gè)方面的內(nèi)容：第一，我們來(lái)聊一下，作為全球估值洼地的港股為什么也能夠出現(xiàn)股災(zāi)和危機(jī)模式？第二個(gè)方面，我們來(lái)聊一聊，這一次中國(guó)資產(chǎn)，特別是中國(guó)離岸資產(chǎn)，怎么能夠擺脫被金融攻擊的困境？第三個(gè)方面我們來(lái)分享一下投資策略建議。

眾所周知，香港是全球的估值洼地。古人云“國(guó)恒以弱滅，獨(dú)漢以強(qiáng)亡”，對(duì)應(yīng)到股市上面，人家出現(xiàn)股災(zāi)，經(jīng)常是因?yàn)橛泄乐蹬菽?，這次全球估值洼地的港股卻跌出了危機(jī)模式。

我們統(tǒng)計(jì)了從上個(gè)世紀(jì)90年代至今港股歷次的大熊市。把2021年2月份開(kāi)始產(chǎn)業(yè)政策引發(fā)的這一次港股熊市的起點(diǎn)，而近期俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)作為加速劑，到2022年的3月15號(hào)整個(gè)的調(diào)整時(shí)間是265個(gè)交易日，歷史上排第二位，僅次于2000年2001年互聯(lián)網(wǎng)大泡沫時(shí)港股的調(diào)整，那個(gè)時(shí)候也不過(guò)是調(diào)了288個(gè)交易日。

而幅度上，到昨天（3月15日）為止，這一輪調(diào)了40.76%。歷史上也僅次于2008年金融危機(jī)時(shí)的港股，調(diào)了65%；1997、1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)的時(shí)候，港股調(diào)了60%；互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時(shí)候港股調(diào)了50%。

特別是近期，毫無(wú)疑問(wèn)，港股妥妥的已經(jīng)是一種股災(zāi)模式。過(guò)去的這兩周，港股、中概股的羊群效應(yīng)成為繼續(xù)下跌最直觀的理由，形成一個(gè)自我強(qiáng)化的死亡漩渦。金庸小說(shuō)里邊有一個(gè)梯云縱，是左腳踩右腳越踩越高。而近期港股市場(chǎng)相反，越踩越低。

我自己2002年入行，最開(kāi)始看的就是港股，看了20年的老策略，我能感受到從歷史上來(lái)看，這一次的港股的恐慌基本上和2008年10月份和2020年的3月份比較像。

2008年和2020年是因?yàn)楹Ｍ夤蔀?zāi)連累的，而這一次妥妥的是針對(duì)中概股和港股的金融攻擊，更加像1997 、1998年以索羅斯為表的西方炒家主動(dòng)的挑起金融攻擊，攻擊香港。

這一次港股危機(jī)的特征，跟我2001年從業(yè)以來(lái)，各次的危機(jī)都不一樣。這一次明顯感到是充滿(mǎn)金融攻擊，甚至是各種謠言滿(mǎn)天飛，這種信息戰(zhàn)、輿論戰(zhàn)，是在一個(gè)大國(guó)博弈特定的環(huán)境下面出現(xiàn)的新格局，新的危機(jī)模式，這次的港股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不是正常的市場(chǎng)調(diào)整。

港股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)昨天（3月15日）到了歷史的最高位，兩倍標(biāo)準(zhǔn)差以上。無(wú)論你用十年期國(guó)債收益率作為基準(zhǔn)衡量，還是用咱們中債十年期收益率，衡量出來(lái)的都是非常之極端的。你再看 PE、PB，都創(chuàng)造歷史的最低點(diǎn)，特別是恒指的 PB，曾經(jīng)一度到了0.8倍 PB。

很難用其他的邏輯來(lái)解釋?zhuān)热缯f(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)這些板塊行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，估值體系崩塌，但是這只能解釋去年的調(diào)整，解釋不了今年的調(diào)整。

我們回到近期大跌的起點(diǎn)，我們看到的是俄烏沖突。

戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始之后，國(guó)際規(guī)則被顛覆了，游戲規(guī)則改變了，小概率事情發(fā)生了。國(guó)際投資者中長(zhǎng)期的預(yù)期發(fā)生了顯著的變化，他們開(kāi)始擔(dān)心大國(guó)的站隊(duì)，擔(dān)心中美的大國(guó)博弈，擔(dān)心潛在的制裁的風(fēng)險(xiǎn)。

這種情況下，上周美國(guó)SEC認(rèn)定了這五家在美上市的中概股公司為有退市風(fēng)險(xiǎn)，這一個(gè)警鐘引發(fā)恐慌加劇，導(dǎo)致了過(guò)去一周多，港股和中概股完全走向了死亡漩渦，成為了一個(gè)自我強(qiáng)化的股災(zāi)和危機(jī)模式。

我過(guò)去幾天一直說(shuō)，這一次不是一個(gè)正常的股災(zāi)，不是一個(gè)正常的調(diào)整，這個(gè)股災(zāi)背后必須要有一個(gè)有形之手進(jìn)行扭轉(zhuǎn)，否則會(huì)從離岸市場(chǎng)向在岸的股市進(jìn)行傳導(dǎo)，甚至向債市傳導(dǎo)，最終一定會(huì)向匯率傳導(dǎo)。

后面我會(huì)說(shuō)，在這一次防范可能會(huì)發(fā)生的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，經(jīng)過(guò)了2015年和2018年，現(xiàn)在我們的監(jiān)管層學(xué)習(xí)能力非常強(qiáng)，還是要相信體制內(nèi)有高人。

02

面對(duì)新的歷史環(huán)境，我們要找尋信心的力量

為什么估值洼地的港股還是出現(xiàn)了危機(jī)模式和股災(zāi)，其背后，我們要清晰地認(rèn)識(shí)到，這是一個(gè)新的時(shí)代，百年危機(jī)大變局，俄烏的沖突將會(huì)徹底改變國(guó)際投資者中長(zhǎng)期的預(yù)期。

面對(duì)新的歷史環(huán)境、新的邏輯，我們要找尋信心的力量，要去分辨海外傳遞的這些鬼故事，比如說(shuō)前幾天關(guān)于中國(guó)疫情的問(wèn)題，什么經(jīng)濟(jì)硬著陸、西方制裁、什么某大型的互聯(lián)網(wǎng)被分拆、巨額罰單等等。

利空謠言滿(mǎn)天飛，一定要有分辨能力。

我們要認(rèn)清楚現(xiàn)實(shí)，估值整體在洼地的港股，一個(gè)非理性、非正常狀態(tài)下，也可能發(fā)生股災(zāi)，而發(fā)生股災(zāi)的時(shí)候，如果抄底抄早了，特別是帶著杠桿，你就發(fā)現(xiàn)難以自保。

總體來(lái)說(shuō)，歷史告訴我們未來(lái)，吃一塹長(zhǎng)一智，在一個(gè)離岸市場(chǎng)上面，我們之后面對(duì)價(jià)值的低位，還是要多多關(guān)注市場(chǎng)是不是一個(gè)理性、正常的市場(chǎng)。

如果是正常的市場(chǎng)，deep value是一個(gè)漲的理由。但是如果是處于被“金融攻擊”的狀態(tài)，還是要非常小心。

在一個(gè)非理性、非正常的市場(chǎng)里面，什么時(shí)候應(yīng)該鼓足勇氣去抄底、樂(lè)觀起來(lái)？跟著黨和國(guó)家的維穩(wěn)政策一起去沖殺。

如果在一個(gè)非理性的市場(chǎng)里邊，維穩(wěn)的信號(hào)還不清晰的時(shí)候，就像我前段時(shí)間講的，還是要是臥倒裝死，立足于長(zhǎng)期，但是千萬(wàn)不要有杠桿。

好，這是我講的第一部分。

03

面對(duì)金融攻擊，一定要靠維穩(wěn)的力量

第二部分我來(lái)簡(jiǎn)單說(shuō)一下，這一次我們?nèi)绾螖[脫金融攻擊？

回顧1997、1998年的那段歷史，擺脫西方炒家的金融攻擊，靠的就是維穩(wěn)的力量。

特別是1998年的8月份，香港特區(qū)政府取得了朱镕基等中央領(lǐng)導(dǎo)的支持，在匯市、股市、期市上面齊頭并進(jìn)，大舉做多、限制做空。

香港金管局利用外匯基金直接大手買(mǎi)入恒指的藍(lán)籌成分指托市。而且為了響應(yīng)號(hào)召，以李嘉誠(chéng)這些為代表的這種權(quán)重股，這些藍(lán)籌也紛紛回購(gòu)。

歷史告訴我們，面對(duì)金融攻擊，一定要靠維穩(wěn)的力量。

這一次我作為一個(gè)真實(shí)的經(jīng)歷者，這一次深感很榮幸。

看到這一次我們的政府、金融委的反應(yīng)還是非常敏捷，這次比市場(chǎng)想象的要更早更快，而且更加有針對(duì)性。

所以無(wú)論是A股還是港股，這一次反彈，至少可以先按照2018年10月19號(hào)那次來(lái)看，那一次也是鶴總帶著一行兩會(huì)來(lái)給大家吃定心丸，解決大家的一些困擾和擔(dān)憂(yōu)，包括民營(yíng)企業(yè)問(wèn)題、去杠桿的一刀切問(wèn)題，在2018年10月得到了解決。

而這一次，我們看到了上面是有很好的學(xué)習(xí)能力，他會(huì)敏感地認(rèn)識(shí)到近期外資特別是一些長(zhǎng)錢(qián)不只是流出中概股、港股，已經(jīng)開(kāi)始流出A股市場(chǎng)，包括外資長(zhǎng)錢(qián)最喜歡的、一些壓艙底的中國(guó)核心資產(chǎn)，什么茅臺(tái)、招行，最近兩周也在被外資拋售。

上一周外資從A股市場(chǎng)凈流出超過(guò)了370億，而過(guò)去的兩周多差不多是超過(guò)了五百多億的凈流出，而且還從國(guó)債市場(chǎng)流出，這更加罕見(jiàn)，因?yàn)橹袊?guó)的國(guó)債市場(chǎng)在全球最有吸引力，可以說(shuō)最具有性?xún)r(jià)比的，有基本面的支持，又有一個(gè)息差，即便如此近期也在流出。

所以，我們近期不斷提示要警惕離岸資產(chǎn)的危機(jī)通過(guò)互聯(lián)互通的機(jī)制，可能會(huì)導(dǎo)致在岸市場(chǎng)危機(jī)以及后面更大的風(fēng)險(xiǎn)。

04

金融委的專(zhuān)題會(huì)議非常有針對(duì)性

3月16日上午金融委就召開(kāi)了專(zhuān)題會(huì)議，針對(duì)市場(chǎng)最擔(dān)心的這5個(gè)方面，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，房地產(chǎn)企業(yè)、中概股、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理以及香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定，非常有針對(duì)性。而且我就稍微展開(kāi)一點(diǎn)。

首先，針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的問(wèn)題，提到“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)”，講“貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)”。

這非常有針對(duì)性，因?yàn)檫^(guò)去幾天，大家一方面看到2月份的信貸數(shù)據(jù)不理想，結(jié)構(gòu)也比較差，而且這兩天本來(lái)大家預(yù)期要降息或者降準(zhǔn)，但是也有點(diǎn)失落，所以就加大了震蕩。

再加上市場(chǎng)對(duì)于近期的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，一句話(huà)，大家都不信，市場(chǎng)不買(mǎi)賬，擔(dān)心高層基于統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)而誤判形式。但是今天金融委的表態(tài)，至少讓大家清楚知道，上面還是非常了解我們真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況。

所以也許這么理解，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可能對(duì)于一些非專(zhuān)業(yè)人士，我們的普通老百姓，能夠穩(wěn)定預(yù)期，而高層沒(méi)有誤判形勢(shì)。

如此，我們就可以有理由相信下階段穩(wěn)增長(zhǎng)的力度不會(huì)減少只會(huì)更大，當(dāng)然一季度只有半個(gè)月了，會(huì)不會(huì)說(shuō)只在半個(gè)月把子彈都打出來(lái)？這也未必。比如說(shuō)前面預(yù)期落空的降息降準(zhǔn)，是不是這兩周就一定出來(lái)？有這個(gè)可能性，但是不一定。

但我們要強(qiáng)調(diào)的是，只要穩(wěn)增長(zhǎng)的導(dǎo)向在，就不怕。

就算是美國(guó)加息，我們是以我為主、寬松的環(huán)境，經(jīng)濟(jì)環(huán)境至少在二季度四五月份，特別是4月份還有可能繼續(xù)延續(xù)寬松，從而對(duì)于短期穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、穩(wěn)定資本市場(chǎng)是有幫助的。

第二，針對(duì)房地產(chǎn)，這次政策表態(tài)，也非常好，可以不用擔(dān)心房地產(chǎn)危機(jī)了。我就不贅述了。

第三個(gè)，中概股。這一次是金融委，就知道是能夠拍板的級(jí)別。

他講的是取得了積極進(jìn)展，致力于形成合作方案，而且進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了中國(guó)政府繼續(xù)支持各類(lèi)企業(yè)到境外上市，至少中概股不至于像此前大家擔(dān)心的全面退市。

留下了融資的渠道，而不是說(shuō)徹底從那出來(lái)，全都回到了港股，是中概股和港股形成一種良性的互動(dòng)，從而港股市場(chǎng)也有了一個(gè)良性的循環(huán)。

特別海外投資者擔(dān)憂(yōu)如果說(shuō)中概股廢掉了，可能美國(guó)的監(jiān)管層不只是讓中概股退市，還有可能進(jìn)一步不讓美國(guó)投資者去買(mǎi)這些從美國(guó)退市的、因?yàn)槭裁磿?huì)計(jì)審計(jì)原因有瑕疵的公司，為什么很多連港股一樣去賣(mài)，就是擔(dān)心這個(gè)問(wèn)題。但是現(xiàn)在最極端的風(fēng)險(xiǎn)可能結(jié)束了。

至于說(shuō)平臺(tái)治理這個(gè)情況，我總體感覺(jué)，只能是叫做四平八穩(wěn)，對(duì)平臺(tái)治理并沒(méi)有180度的大轉(zhuǎn)彎，最多的只是把大家最悲觀的預(yù)期有所緩解，最終還是看它的基本面趨勢(shì)。

第五個(gè)方面講的是關(guān)于香港金融市場(chǎng)的穩(wěn)定問(wèn)題，它提出內(nèi)地和香港兩地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)溝通協(xié)作，這個(gè)很重要。

這說(shuō)明香港資本市場(chǎng)有危機(jī)，通過(guò)互聯(lián)互通機(jī)制，國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的股票、債市都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，想清楚了這一點(diǎn)，比只是單純地去香港救市更加重要，這才是核心。

而且金融委最后提出，各部門(mén)要切實(shí)擔(dān)責(zé)，積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮政策，且對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題及時(shí)回應(yīng)，對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的政策要事先進(jìn)行協(xié)調(diào)，以保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。

很快，3月16日下午，人行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)以及香港特首都在積極表態(tài)，要積極擁護(hù)，并且落實(shí)，我們相信后面會(huì)有進(jìn)一步的實(shí)際舉措。

把這一次強(qiáng)有力的維穩(wěn)信號(hào)轉(zhuǎn)化為下個(gè)階段強(qiáng)有力維穩(wěn)的具體政策，所以今天的市場(chǎng)還是很買(mǎi)賬的。

05

港股要恢復(fù)理性還要等到下半年再看，有兩個(gè)中期風(fēng)險(xiǎn)

不過(guò)，股票市場(chǎng)買(mǎi)賬之后，行情是短期無(wú)憂(yōu)了。到了中期還是要關(guān)注基本面的問(wèn)題，從穩(wěn)預(yù)期到穩(wěn)基本面。

我們認(rèn)為短期，至少一兩個(gè)月沒(méi)有什么問(wèn)題，市場(chǎng)會(huì)維持一個(gè)修復(fù)狀態(tài)，穩(wěn)定期，修復(fù)期。

但是我認(rèn)為，5月份美國(guó)議息會(huì)議之后，特別是七八月份還是要繼續(xù)保持一定的謹(jǐn)慎，不排除那個(gè)階段還有反復(fù)。

也就是說(shuō)整個(gè)香港市場(chǎng)、離岸市場(chǎng)恢復(fù)常態(tài)、恢復(fù)理性，反轉(zhuǎn)性的投資機(jī)會(huì)不會(huì)一蹴而就，還是會(huì)有些曲折。

特別要關(guān)注中期風(fēng)險(xiǎn)的釋放，你可以理解為3月15日港股的低點(diǎn)和3月16日A股的低點(diǎn)，是一個(gè)超跌，這個(gè)低點(diǎn)到了五六七這幾月不一定再破，但是它也不會(huì)直接“V”反。

港股要恢復(fù)理性、正常、反轉(zhuǎn)性的、趨勢(shì)性的投資環(huán)境，可能還是需要等到下半年再看，需要中期風(fēng)險(xiǎn)釋放。

中期風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)。

第一就是海外的風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)充分釋放。

美國(guó)和俄羅斯的斗法不會(huì)戛然而止，海外的經(jīng)濟(jì)，海外的金融體系還是有黑天鵝。

中國(guó)的大底可能就在這附近，但是美股五六七八這幾個(gè)月見(jiàn)的底，我們認(rèn)為大概率比一季度的這個(gè)低點(diǎn)會(huì)更低。

因?yàn)槎径让绹?guó)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)還是個(gè)大概率（問(wèn)題），三月份就不用說(shuō)了，五六月份美聯(lián)儲(chǔ)還是會(huì)有比較鷹派（舉措）。

特別是五月，如果美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，要警惕大宗商品過(guò)去半年加杠桿做多的金融機(jī)構(gòu)，在未來(lái)幾個(gè)月可能出現(xiàn)降杠桿的沖擊，有可能會(huì)類(lèi)似于倫敦鯨，或者是像去年10月份發(fā)改委對(duì)動(dòng)力煤（的舉措），今年二季度后期到三季度初可能會(huì)出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)把大宗商品市場(chǎng)里做多的金融機(jī)構(gòu)殺爆。

別看青山控股前面慘兮兮，說(shuō)不定下半年發(fā)現(xiàn)又是一條好漢。

所以我們傾向于二季度后期美股還是有進(jìn)一步的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槊绹?guó)現(xiàn)在的盈利預(yù)期不低，而風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)又不高，跟咱們是反過(guò)來(lái)的。

所以從中期角度來(lái)說(shuō)，下半年美國(guó)的滯脹壓力，特別是二季度滯脹壓力加大，美國(guó)的盈利預(yù)期會(huì)進(jìn)一步下降。

現(xiàn)在美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)接近過(guò)去10年以來(lái)的均值水平，我們的上證300已經(jīng)是均值上方的一倍標(biāo)準(zhǔn)差，而港股超過(guò)了過(guò)去十幾年的兩倍標(biāo)準(zhǔn)差。

所以相比而言，美股就算在二季度末調(diào)整，對(duì)A股和港股的影響肯定會(huì)有，但影響大概率比這一次要弱。

因?yàn)檫@次不只是一個(gè)正常的調(diào)整，這還是一個(gè)金融攻擊，是一個(gè)信息戰(zhàn)，是一個(gè)主動(dòng)的攻擊，到了二季度后期，那是一個(gè)正常的經(jīng)濟(jì)的影響，沖擊比現(xiàn)在要弱。

還有，到了下半年，大家對(duì)于疫情，無(wú)論是內(nèi)地還是香港，對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始減弱擔(dān)憂(yōu)，甚至恢復(fù)信心。

所以我一直講，不要太擔(dān)心老外，老外都是想要賺錢(qián)的，如果他對(duì)你的信心不足，他就撤出，但一旦中國(guó)資產(chǎn)特別是A股有了賺錢(qián)效應(yīng)，還會(huì)回來(lái)的。

06

不要貿(mào)然加杠桿追反彈，要基于基本面

最后我講一下投資策略，短期還是要敬畏市場(chǎng)，做時(shí)間的朋友，不要做時(shí)間的敵人。

每一次股災(zāi)危機(jī)初期，因?yàn)榫S穩(wěn)的利多因素所引發(fā)的大反彈，無(wú)論是2015年的救市，還是2018年，短期的波動(dòng)都非常激烈，所以這個(gè)時(shí)候千萬(wàn)不要貿(mào)然加杠桿追反彈。

因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候空頭擁擠，這樣的反彈很多時(shí)候是一個(gè)空頭的空殺空。

就像過(guò)去這一周殺的不是基本面，這一次短期的向上沖，也不是基于基本面，它有時(shí)候比較脆弱，所以你也搞不清楚，一旦你買(mǎi)了以后突然有什么幺蛾子出現(xiàn)，比如烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)（出現(xiàn)變動(dòng)），或者是說(shuō)其他的（因素影響），你也很被動(dòng)。

我們不是反對(duì)大家去參與這個(gè)反彈，而是反對(duì)大家加杠桿追反彈。

因?yàn)橐坏┘痈軛U，你就不是時(shí)間的朋友了，就是時(shí)間的敵人，哪怕現(xiàn)在的位置比較低，一旦這加杠桿，殺完多頭殺空頭，殺完空頭又來(lái)殺多頭。

所以從短期的角度來(lái)說(shuō)，還是要敬畏市場(chǎng)，我們還是要立足于中長(zhǎng)期的邏輯去參與反彈，要基于基本面。

這個(gè)反彈的持續(xù)性怎么樣？后面能持續(xù)多久？是不是按照我所說(shuō)的，持續(xù)一個(gè)多月到5月份的議息議會(huì)之前，我們還要看更多的維穩(wěn)政策，更多的基本面的信心恢復(fù)。

比如說(shuō)港府是不是能夠拿點(diǎn)真金白銀去救市，但我估計(jì)有點(diǎn)難了，畢竟現(xiàn)在疫情都搞得滿(mǎn)頭包，后面看看產(chǎn)業(yè)資本能不能夠積極行動(dòng)，像是1997、1998年李超人這些人還去救市。

現(xiàn)在這些互聯(lián)網(wǎng)公司、房地產(chǎn)公司自己會(huì)不會(huì)回購(gòu)？馬云、馬化騰要不要回購(gòu)？這才是一個(gè)基本面的邏輯。

還有，看看國(guó)企、央企為代表的產(chǎn)業(yè)資本，是不是加大力度去收購(gòu)離岸的資產(chǎn)，特別是離岸的這些股票，像民企優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)股票，或者說(shuō)民企的消費(fèi)型公司，甚至一些相對(duì)優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)公司，如果有的話(huà)，也能使得這個(gè)行情有基本面邏輯，有增長(zhǎng)資金邏輯的支持。

三四月份是業(yè)績(jī)期，業(yè)績(jī)期不能踩雷，比如說(shuō)某個(gè)電網(wǎng)相關(guān)的公司，某個(gè)新能源相關(guān)的公司，大家都在大漲，它逆市暴跌，所以要防止踩雷，還是需要基本面信心的修復(fù)，總而言之就是信心比黃金更重要。

一旦看到中國(guó)資產(chǎn)的賺錢(qián)效應(yīng)修復(fù)，海外投資者對(duì)中國(guó)的信心也會(huì)提升。

我自己還是更加青睞 A股，雖然從短期的角度來(lái)說(shuō)，港股的反彈力度更強(qiáng)，但因?yàn)榍懊娴枚?，?A股作為本土投資者主導(dǎo)的本土市場(chǎng)，它的基本面、預(yù)期面、資金面、籌碼層面都更加自主可控。

而海外市場(chǎng)、離岸市場(chǎng)短期可能問(wèn)題不大，但是彈一彈以后，又要面臨資金面海外主導(dǎo)，基本面中國(guó)主導(dǎo)這樣的分裂。

所以還要多學(xué)習(xí)關(guān)于百年未有之大變局的論述，這是從短期維度來(lái)說(shuō)。

07

中期要對(duì)A股和港股樂(lè)觀

從中期的角度來(lái)說(shuō)，大家要樂(lè)觀一點(diǎn)。

只要你不是加杠桿去抄底，立足于中長(zhǎng)期，無(wú)論是A股還是港股都應(yīng)該樂(lè)觀一些，要淡化市場(chǎng)的短期癲狂，前面跌現(xiàn)在反彈，這都是一個(gè)非常癲狂的狀態(tài)，投資者應(yīng)該要立足于中長(zhǎng)期，去找尋自信的力量。

特別是A股的投資者，A股跟港股完全不一樣，一點(diǎn)自信都沒(méi)有，所以我們講要找尋自信的力量。

在一個(gè)大國(guó)博弈的時(shí)代，在全球擔(dān)心進(jìn)入到黑暗森林的時(shí)刻，更加要相信中國(guó)，要賭國(guó)運(yùn)，要相信中國(guó)的大國(guó)力量，或者說(shuō)我們一定要相信黨內(nèi)是有高人的。

從這一次的羅馬會(huì)談以及之后的種種跡象，都證明了中國(guó)面對(duì)美國(guó)這樣的壓力還是比較從容的，比較游刃有余，進(jìn)退自如的，而不是像普京這樣呈現(xiàn)一個(gè)過(guò)激的行為。

所以總體來(lái)說(shuō)，我們要聚焦中長(zhǎng)期估值的安全邊際以及基本面、籌碼面的穩(wěn)定性。

08

堅(jiān)守deepvalue的企業(yè)，耐心布局中國(guó)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)

現(xiàn)在的重點(diǎn)工作不是去猜指數(shù)能夠反彈到哪個(gè)位置，現(xiàn)在要淡化指數(shù)，精選個(gè)股，懷著憐憫的心去逢低布局中國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

這又分為兩個(gè)層面。

一個(gè)層面，立足價(jià)值：是堅(jiān)守deep value的這些企業(yè)，包括地產(chǎn)、電信運(yùn)營(yíng)商、新能源運(yùn)營(yíng)商、金融、類(lèi)債券的這些，你把它當(dāng)做債券，當(dāng)做可轉(zhuǎn)債都可以。

還有，特別是一些優(yōu)質(zhì)的國(guó)企、央企，因?yàn)榻衲晔菄?guó)企改革三年行動(dòng)的收官之年，國(guó)企更加適應(yīng)現(xiàn)在的政治環(huán)境，受益于穩(wěn)增長(zhǎng)的大格局，而且受益于并購(gòu)重組。

下一個(gè)階段，國(guó)企、央企這種信用評(píng)級(jí)高，融資便利，融資成本低，又是政策呵護(hù)，無(wú)論是搞保障房，還是去解決房地產(chǎn)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（都會(huì)極大的便利）。

最終這一輪房地產(chǎn)的危機(jī)，我認(rèn)為大概率會(huì)像2005年的中國(guó)券商，肯定就是好人舉手，并購(gòu)重組，當(dāng)年的中信經(jīng)過(guò)了2005、2006年的大重組一下成為了行業(yè)的龍頭。

同樣的，這次一些優(yōu)質(zhì)的國(guó)企，房地產(chǎn)和物業(yè)可能也有類(lèi)似的機(jī)遇。

這是一個(gè)方面，長(zhǎng)期立足成長(zhǎng)，耐心布局中國(guó)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股被市場(chǎng)恐慌情緒“錯(cuò)殺”的機(jī)會(huì)。高景氣度的成長(zhǎng)股，要耐心布局中國(guó)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)，立足于中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)。

幾個(gè)方面：

第一，仍具有高景氣度的成長(zhǎng)行業(yè)的細(xì)分龍頭，包括半導(dǎo)體、光伏、儲(chǔ)能、新能源以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的數(shù)字基建、計(jì)算機(jī)，這種高景氣的、具有科技含量的成長(zhǎng)股。

第二，被近期疫情疊加了所謂金融攻擊導(dǎo)致大家恐慌的、情緒釋放的東西，主要是社會(huì)服務(wù)、餐飲、旅游、物流、快遞以及農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖、物業(yè)。

這些景氣度至少會(huì)比2021年還會(huì)改善，而且下半年隨著疫情防控措施的不斷改進(jìn)，以及中國(guó)疫情的減弱，它中長(zhǎng)期是有機(jī)會(huì)的。

至于軍工、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)是分化，新能源車(chē)可能也是分化，這些東西短期需要的是規(guī)則，但是立足長(zhǎng)期，還是要基于中期的價(jià)值和盈利的性?xún)r(jià)比進(jìn)行分化，進(jìn)行精挑細(xì)選。