近期，歐洲地緣政治局勢風云變幻，國際原油價格受此影響巨幅波動，在不到3周的時間里，布倫特原油主力合約價格從130美元/桶上方最低跌至100美元/桶以下，隨后又反彈至120美元/桶附近。受成本端影響，聚烯烴也跟隨國際原油走出一輪大幅波動行情，PP、LLDPE2205合約分別從8500元/噸、8800元/噸附近最高沖至9800元/噸上方，隨后基本回調至此輪行情的起漲點附近，近期也跟隨國際原油反彈。

對聚烯烴來說，可謂是成也原油，敗也原油。為何聚烯烴近期對成本端原油如此敏感？本文嘗試從聚烯烴的基本面變化中尋找緣由。

聚烯烴生產利潤壓縮明顯

從此輪原油的上漲和下跌過程中可以發(fā)現(xiàn)，燃料油和低硫燃料油的波幅接近原油，PTA和苯乙烯作為更接近成本端的品種，波幅次之，而接近終端消費的聚烯烴各品種漲跌幅明顯靠后，但是相比PP、LLDPE來說，PVC的漲跌幅明顯更小。

一方面，國內PVC以電石法為主，屬于煤化工和建材類品種，其成本受動力煤影響更大，在國內保供應取得顯著效果的情況下，近期動力煤價格波動較小，PVC成本端變化不明顯。另一方面，乙烯法制PVC利潤極為豐厚，PVC對高油價不太敏感。近年來，聚烯烴處在長周期產能投放的過程中，產量增長明顯，在供應壓制下，聚烯烴生產利潤被明顯壓縮。在生產利潤虧損的情況下，成本支撐成為影響市場行情的重要邏輯，而生產利潤大幅虧損迫使生產企業(yè)降低負荷，以緩解供應壓力。

進出口改善國內供需平衡

實際上，國際原油價格大幅上漲對國內聚烯烴的進口和出口也有較為明顯的影響。原油價格大幅上漲帶動外盤下游化工品價格跟漲，但是國內聚烯烴價格在供應壓制下，價格漲幅不及外盤，導致進口利潤出現(xiàn)明顯虧損。

外盤尤其是歐美化工品價格漲幅為何明顯超過我國？主要原因是海外需求較好，自疫情出現(xiàn)以來，歐美國家天量貨幣及財政刺激居民消費，我國塑料制品產業(yè)也明顯受益。海外需求較好推高了聚丙烯等原料價格，也改變了海外貨源流向，全球主要貨源中心——中東、東北亞等地區(qū)的貨源更多流入歐美地區(qū)。在進口明顯減少的情況下，國內聚烯烴整體供應增速并不高。整體來看，進口和出口明顯改善了國內聚烯烴的供需平衡。

國際原油料重回強勢狀態(tài)

對于后期的聚烯烴行情，仍然需要重點關注成本端的波動。對于原油來說，主要關注點包括供應端，目前伊核協(xié)議似乎勝利在望，但是伊朗原油何時能夠投放市場存在較大不確定性，在伊朗原油確認回歸的時點，國際原油價格可能會面臨短期沖擊。其他原油生產國方面，OPEC+在緩慢增產的路上，但是面臨供應釋放不及預期的可能。美國頁巖油資本開支增幅較為溫和，頁巖油增產也相對緩慢。需求端，目前成品油利潤較好，高油價并未挫傷煉廠的開工積極性，終端成品油庫存也處在近5年低位，美聯(lián)儲加息短期來看并未明顯傷害需求。短期來看，國內疫情反復對原油需求有階段性的影響，隨著疫情緩解，需求重新回歸，原油或能重回強勢狀態(tài)。在聚烯烴生產利潤仍舊虧損的情況下，成本端走強將對PP、PE提供明顯動力。

對于聚烯烴來說，主要關注點包括供應端，近期國內聚烯烴開工超季節(jié)性下降，需要關注上游減產幅度，如果上游庫存出現(xiàn)明顯下降，那么聚烯烴價格將得到較強支撐。進口方面，關注內外價差情況，如果進口利潤依舊深度虧損，那么國內進口仍將維持偏低水平。相對來說，聚乙烯對外依存度較高，進口多寡對其整體供應影響更為明顯。需求端，短期國內疫情有所反復，上游生產企業(yè)開工相對正常，疫情對下游開工的影響較為明顯，并在一定程度上拖累終端消費。不過，整體來說，在供應端開工明顯下降、國內穩(wěn)增長預期較強、聚烯烴生產利潤大幅虧損的情況下，成本支撐仍將是主要邏輯。