股指期貨

【市場要聞】

中指研究院監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，三月樓市整體成交上行，一、二線城市成交量環(huán)比上升，但與去年同期相比，成交數(shù)據(jù)仍為下滑狀態(tài)。具體來看，3月成交數(shù)據(jù)一線城市整體環(huán)比上升12%，其中北京升幅最高，為80.4%；廣州升幅34%，位居第二。

四部門聯(lián)合發(fā)文推進共建“一帶一路”綠色發(fā)展，鼓勵太陽能發(fā)電、風電等企業(yè)“走出去”，推廣新能源和清潔能源車船等節(jié)能低碳型交通工具，鼓勵企業(yè)開展新能源產(chǎn)業(yè)、新能源汽車制造等領域投資合作，全面停止新建境外煤電項目，穩(wěn)慎推進在建境外煤電項目，研究推動鋼鐵等行業(yè)國際合作綠色低碳發(fā)展。

【觀   點】

國際方面，美國通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲3月加息25個基點，最快5月開始縮表，未來單次加息幅度或達到50個基點。國內方面，大規(guī)模退稅政策再度釋放穩(wěn)增長信號。短期看，期指尚需整理，預計短線將在目前點位繼續(xù)盤整。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山4830（30），華東4960（50）；螺紋，杭州5080（50），北京4970（90），廣州5170（50）；熱卷，上海5220（30），天津5250（100），廣州5240（30）；冷軋，上海5610（0），天津5650（80），廣州5600（80）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利286（-7），螺紋毛利141（-8），熱卷毛利109（-30），電爐毛利-15（25）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利806（18），螺紋毛利682（18），熱卷毛利649（-3）。

基差。杭州螺紋（未折磅）05合約22（5），10合約48（-8）；上海熱卷05合約-84（8），10合約-21（-34）。

供給：增加。03.25螺紋311（10），熱卷314（8），五大品種972（17）。

需求：建材成交量22.6（4.5）萬噸。

庫存：累庫。03.25螺紋社庫967（-2），廠庫314（6）；熱卷社庫248（-2），廠庫95（2），五大品種整體庫存2344（-7）。

【總   結】

當前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤低位，盤面利潤中性偏低，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值在盤面拉漲后回歸中性略高。

本周供應增加而需求回落，庫存開始累庫，基本面較上周繼續(xù)轉弱。鋼廠正式進入復產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量及鐵水持續(xù)回升，補庫造成原料強勢上行，成本持續(xù)上移，并將鋼材利潤壓縮至低位，短期成本支撐較強。當前疫情已嚴重影響部分城市的現(xiàn)貨成交以及貿易流通，但考慮到原料在復產(chǎn)邏輯下持續(xù)堅挺，而其自身面對不斷的宏觀暖風，以及現(xiàn)實需求高度被疫情干擾無法看到真實成色，鋼材可能難以出現(xiàn)負反饋。

當前鋼材處于強預期而弱現(xiàn)實的狀態(tài)，強預期來自于需求的加大刺激，預期難以扭轉，而后續(xù)疫情壓制的需求隨國家防疫政策調整而存在回補的可能，疊加下游回款有改善跡象，弱現(xiàn)實中期存在轉向強現(xiàn)實的可能。

鋼材估值中性偏低回歸中性略高，受外盤原油大跌，融創(chuàng)等風險事件，短期存在沖高回落可能，中期以多單參與為主基調，穩(wěn)健者可逢高布局5-10反套。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1195（35），日照超特粉696（21），日照金布巴880（32），日照PB粉983（19），普氏現(xiàn)價152（2）。

利潤上漲。PB20日進口利潤-112（34）。

基差走強。金布巴05基差105（12），金布巴09基差114（12）；超特05基差10（0），超特09基差19（0）。

供應上升。3.25，澳巴19港發(fā)貨量2602（+406）；45港到貨量1926（-267）。

需求上升。3.25，45港日均疏港量264（-8）；247家鋼廠日耗284（+13）。

庫存有增有減。3.25，45港庫存15518（+21）；247家鋼廠庫存11045（-143）。

【總   結】

鐵礦石近期受疫情影響疏港大幅回落，鋼廠消耗自身庫存形成港口增庫鋼廠降庫存局面，市場短期內切換至復產(chǎn)不及預期邏輯，唐山地區(qū)爐料可用天數(shù)較為有限。當前估值中性，主要表現(xiàn)為價格中位，品種比價中性偏低，鋼廠利潤中性偏低，但內外倒掛嚴重。驅動需求面臨走強，短期復產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，階段性受到疫情抑制但不改鐵水增產(chǎn)大方向，港口庫存面臨回落，但需要關注疫情造成的鋼廠生產(chǎn)的不確定性，復產(chǎn)背景下去庫效率將明顯加快，驅動向上的同時需要關注鋼材利潤對價格的掣肘；中期繼續(xù)關注實際鋼材需求表現(xiàn)，鐵礦能否高看一眼還需要鋼材打開想象空間。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：內煤倉單3100左右；焦炭廠庫折盤3760。

焦煤期貨：JM205升水54，持倉4.6萬手（夜盤+127手）；5-9價差94.5（+22）。

焦炭期貨：J205升水廠庫18，持倉2.55萬手（夜盤+330手）；5-9價差62.5（+10）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.197（-0.005）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：3.25當周煉焦煤總庫存2913（周-66.2）；焦炭總庫存1117.1（周-32.5）；焦炭產(chǎn)量112.6（周+0.7），鐵水230.27（+9.57）。

【總   結】

估值來看，盤面螺紋、焦炭利潤均處低位水平，焦煤、焦炭基差偏低，整體雙焦估值略偏高；驅動來看，疫情對運輸?shù)挠绊懭栽?，產(chǎn)地焦炭累庫壓力較大，現(xiàn)貨再次出現(xiàn)暗降現(xiàn)象，但隨著唐山、山東疫情逐步好轉，市場對下游補庫需求仍有較強期待，雙焦期現(xiàn)或將持續(xù)呈現(xiàn)不聯(lián)動現(xiàn)象，低庫存水平下，盤面價格易漲難跌，且近月確定性相對較高，關注5-9低位正套機會。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿上漲。銀星7050(200)，北木7200(150)，月亮7050(200)，凱利普7150(150)，烏針7000(200)。闊葉漿上漲。金魚6150(0),鸚鵡6180(0)。布闊6125(0)。

期貨:國內上漲。01合約7018(166)，05合約7016(234)，09合約7036(188)。夜盤下跌。05合約6988(-28)，09合約7036(0)，01合約7010(-8)。

價差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差32(34)，05基差34(-34)，09基差14(12)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價差2(-68)，5-9價差-20(46)，9-1價差18(22)。針闊價差上漲。銀星-金魚900(200)。內外價差上漲。主力-銀星-175.34(228.74)。

日度持倉減少。持買單量83369(-7632)。東證期貨8706(2829)。中信期貨7926(-4526)。華泰期貨4460(-1294)。海通期貨3823(-2588)。華聞期貨3707(-1489)。持賣單量84411(-9915)。中信期貨12041(-3270)。東證期貨4512(-1642)。華聞期貨3719(-1330)。海通期貨3168(-2575)。

【總結】

紙漿周一大幅上漲。因日前上漲幅度較大，部分人獲利了結，下跌后符合逢低做多的邏輯，價格修復。當前基本面仍舊利多。供應端仍舊偏緊。下游原紙市場整理為主，雙膠紙部分紙廠積極跟進訂單落實，山東部分中小紙廠發(fā)運受限，局部物流成本增加。業(yè)內觀望情緒較重。白卡窄幅波動，廠家維持挺價意愿。后續(xù)仍需要關注紙廠下游需求情況以及整體商品走勢。

能 源

【行業(yè)資訊】

七國集團拒絕以盧布結算俄羅斯能源。

【原油】

國際油價大跌近10%，原油維持高波動的狀態(tài)，Brent–8.86%至109.35美元/桶，WTI–8.09%至103.49美元/桶，SC–2.45%至704.9元/桶，SC夜盤收于683.6元/桶?，F(xiàn)貨偏緊局面持續(xù)緩和，Dubai貼水延續(xù)回落，但仍處高位，WTI和Brent月差為深度Back結構。美聯(lián)儲表態(tài)連續(xù)偏鷹，預計年內加息6~7次，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價值指標回落至合理區(qū)間。

俄烏局勢仍未破局，美俄關系劍拔弩張；市場預計俄羅斯出口損失量約250萬桶/日，但3月俄油出口并未受到影響，且俄羅斯或大幅增加4月原油出口，關注對俄制裁的后續(xù)進展。伊核協(xié)議仍未達成，且中東地緣風險加劇，警惕協(xié)議落空風險。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，且5月中下旬迎來北半球成品油需求旺季。庫存端，歐美原油及成品油庫存均處低位，警惕近月逼倉風險。

觀點：俄烏局勢持續(xù)反復，且中期供給矛盾仍在，供需偏緊局面下，驅動依然向上，警惕近月ICE柴油和WTI原油的逼倉風險。繼續(xù)關注俄烏局勢和對俄制裁的后續(xù)進展，警惕俄烏局勢反復的風險，同時跟蹤伊核談判進展。

策略：仍推薦以滾動牛市價差策略參與做多行情，需要注意高波動率下的期權成本。如果博弈俄烏和解以及伊核談判達成，可考慮以淺虛值的看跌期權參與，且仍需注意買入期權的成本。

【瀝青】

瀝青跟隨油價波動，在能源板塊中表現(xiàn)偏強，瀝青裂解大幅修復。BU6月為3982元/噸(–43)，BU6月夜盤收于3909元/噸，山東現(xiàn)貨為3700元/噸(+100)，華東現(xiàn)貨為3900元/噸(+50)，山東6月基差為-282元/噸(+143)，華東6月基差為-82元/噸(+93)，BU9月-SC9月為-722元/噸(–1)。估值方面，盤面升水收窄至200附近，利潤有所修復，但仍處極低位，倉單小幅注銷。驅動方面，現(xiàn)實需求低迷，疫情影響剛需和煉廠出貨，目前仍未明顯好轉；廠庫高位、社庫低位，關注未來廠庫去化情況；低利潤水平下煉廠開工率持續(xù)走低，3月實際產(chǎn)量大幅低于排產(chǎn)，4月排產(chǎn)不及預期。市場對“基建發(fā)力”的預期整體保持樂觀，風險點為防疫成本增加導致基建投入削減，關注后續(xù)的資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)的情況。

觀點及策略：盤面升水略高，利潤極低位，相對估值中性略偏低。短期驅動中性，供需雙弱格局延續(xù)，一旦疫情緩和或存在補庫行情；中期上行驅動為基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調作為能源板塊中的多配品種。

價差方面，瀝青裂解極低位，但短期缺乏上行驅動，疫情限制瀝青需求的啟動導致現(xiàn)貨漲幅受限，在原油保持強勢的前提下，可單邊做多BU或其他低估的化工品種。等待瀝青需求啟動后或原油出現(xiàn)重大下行風險，可考慮做多BU裂解，下行風險為原油漲幅再超預期或基建發(fā)力不及預期，注意節(jié)奏和倉位，避免在盤面升水幅度較大時介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG22056146（–213），夜盤收于6115（–31）；華南民用6550（–250），華東民用6450（–250），山東民用6180（–620），山東醚后6450（–500）；價差：華南基差404（–37），華東基差404（–37），山東基差234（–407），醚后基差654（–287）；05–06月差139（–37），05–07月差257（–38）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣繼續(xù)大幅回落，跌后出貨有好轉，交投氛圍回升。燃料氣大跌，疫情及氣溫回升雙重利空下，下游普遍等跌心態(tài)，市場購銷清淡。

估值方面，昨日盤面下行，夜盤走低。基差貼水有所收斂，內外價差倒掛位于合理水平，現(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位，整體估值中性。驅動方面，近期國際丙烷漲幅較大，油氣比已修復至合理區(qū)間，后市跟隨原油為主；疫情管控下燃燒及化工需求依舊疲軟，且多地物流仍然受限；本周煉廠庫存變動不大而港口累庫明顯；受終端行情拖累近期山東醚后氣跌幅較大，非標價差快速收斂轉負，但考慮到時間因素目前倉單對盤面的壓制作用有限；預報顯示近期我國中東部將受到新一輪冷空氣影響，整體驅動偏弱。

觀點：短期看油價仍然是最大的不確定性因素；中期來看，LPG相對其他能源品驅動偏弱，可逢高作為能源板塊中的空配品種。

橡膠

原料價格：泰國膠水66.7泰銖/千克（+0.4）；泰國杯膠50.4泰銖/千克（+0.1）。

成品價格：美金泰標1745美元/噸（-5）；美金泰混1755美元/噸（-5）；人民幣混合12770元/噸（-30）；全乳膠12900元/噸（-150）。

期貨價格：RU主力13410元/噸（-100）；NR主力11195元/噸（-30）。

基差：泰混-RU基差-640元/噸（+70）；全乳-RU基差-510元/噸（-50）；泰標-NR基差-55元/噸（-2）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤17美元/噸（-8）；泰混內外價差-10元/噸（+5）。

【行業(yè)資訊】

上周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為65.07%，環(huán)比+1.95%，同比-8.00%。全鋼胎樣本企業(yè)開工率為61.85%，環(huán)比+2.76%，同比-16.24%。開工率依然受疫情防控管制影響，個別樣本企業(yè)未復工。

【總   結】

滬膠日內減倉下行，國內現(xiàn)貨市場跟隨期貨盤面調整。供應端，云南產(chǎn)區(qū)物候條件較好，陸續(xù)開割；預計越南開割提前；3月第三周公共衛(wèi)生事件事件影響輪胎需求和產(chǎn)出，以及物流運輸效率降低，出庫環(huán)比將有所降低。根據(jù)防控要求非冷鏈專班進口貨物需要10天靜置期，對從港上直接進下游工廠的貨源有所影響。需求端，對輪胎開工影響減弱，上周降速去庫，終端需求未見明顯好轉，恢復仍需時間。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素回落，液氨持平。尿素：河南2940（日-50，周-70），東北3140（日+0，周+80），江蘇2960（日-40，周-70）；液氨：安徽4480（日+0，周+90），山東4625（日+0，周+225），河南4475（日+0，周+150）。

【期貨市場】

盤面小漲；5/9月間價差在90元/噸附近；基差合理。期貨：1月2620（日+25，周+5），5月2781（日+15，周-142）,9月2694（日+28，周-32）；基差：1月320（日-75，周-75），5月159（日-65，周+72）,9月246（日-78，周-38）；月差：1/5價差-161（日+10，周+147）,5/9價差87（日-13，周-110）,9/1價差74（日+3，周-37）。

價差，合成氨加工費回落；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費358（日-50，周-157）；河北-東北-140（日+50，周+30），山東-江蘇-30（日+70，周-20）。

利潤，尿素及復合肥毛利回落；三聚氰胺利潤回暖。華東水煤漿毛利1176（日-30，周-90），華東航天爐毛利1291（日-30，周-90），華東固定床毛利520（日-50，周-70）；西北氣頭毛利1379（日+0，周+93），西南氣頭毛利1499（日+0，周+80）；硫基復合肥毛利-57（日+4，周+13），氯基復合肥毛利88（日-27，周+28），三聚氰胺毛利1153（日+90，周+210）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開工回落，同比偏低。截至2022/3/24，尿素企業(yè)開工率73.24%(環(huán)比-1.3%，同比-1.9%)，其中氣頭企業(yè)開工率65.23%(環(huán)比-6.1%，同比-7.3%)；日產(chǎn)量15.90萬噸(環(huán)比-0.3萬噸，同比-0.5萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復合肥轉淡；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/3/24，預收天數(shù)7.70天(環(huán)比-0.4天，同比-0.2天)。復合肥：截至2022/3/24，開工率54%（環(huán)比-0.2%，同比+4.4%），庫存52.2萬噸（環(huán)比-0.4萬噸，同比-15.7萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/24，開工率76%（環(huán)比+4.0%，同比+8.8%）。

庫存，工廠庫存積累，同比偏低；港口庫存低位，同比偏低。截至2022/3/24，工廠庫存43.7萬噸，（環(huán)比+3.4萬噸，同比-6.1萬噸）；港口庫存10.9萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比-41.5萬噸）。

【總  結】

周一現(xiàn)貨回落，盤面小漲；動力煤震蕩；5/9價差處于合理位置；基差合理。3月第4周尿素供需格局繼續(xù)邊際轉弱，供應及銷售均降，庫存開始積累，表需及國內表需連續(xù)兩周回落，下游復合肥轉淡，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、庫存偏低、下游復合肥開工高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于內需開始轉淡、外需擾動較大、庫存積累、銷售轉弱、價格高位、利潤偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

3月28日，CBOT大豆主力5月合約收于1661.00美分/蒲，-48.75美分，-2.85%。美豆油主力5月合約收于72.52美分/磅，-2.08美分，-2.79%。美豆粕5月合約收于477.4美元/短噸，-8.6美元，-1.77%。NYMEX原油5月收盤至103.49美元/桶，-9.11美元，-8.09%。BMD棕櫚油6月合約收至5970令吉/噸，-61令吉，-1.01%，夜盤-97令吉，-1.62%

3月28日，DCE豆粕220收于4260元/噸，-87元，-2.00%，夜盤-32元，-0.75%。DCE豆油2209收于10130元/噸，+28元，+0.28%，夜盤-80元，-0.79%。DCE棕櫚油2205收于11580元/噸，+2元，+0.02%，夜盤-70元，-0.60%。

【行業(yè)資訊】俄烏談判消息拖累原油價格日內顯著收跌

土耳其外交部當?shù)貢r間28日發(fā)布聲明稱，俄烏代表團將于當?shù)貢r間29日上午10時30分在土耳其總統(tǒng)府伊斯坦布爾辦公區(qū)舉行閉門談判。俄羅斯和烏克蘭和平談判取得進展的希望緩解對能源供應風險的擔憂，導致國際原油價格顯著收跌。俄新社28日報道，俄羅斯總統(tǒng)普京責成俄政府、央行和俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司，落實向歐盟國家及其他對俄公民和法人采取限制性措施的國家供應天然氣時，改用盧布結算的一攬子措施。七國集團(G7)能源部長一致否決普京提出的以盧布履行天然氣合同的要求。

巴西植物油行業(yè)協(xié)會(Abiove)周一發(fā)布報告顯示，隨著巴西大豆收割進程超過70%，該協(xié)會預計2022年大豆產(chǎn)量為1.253億噸，較1月末時的估值下調7.7%，并且隨著旱情影響加深，后續(xù)還將進一步下調。

【總  結】

長期來看，持續(xù)關注美聯(lián)儲進一步加息幅度對大宗的影響，關注北約和美國不斷援助和拱火背景下，俄烏局勢的不確定性對能源和農(nóng)產(chǎn)品的長周期影響。國內盤面壓榨利潤持續(xù)虧損，主要依靠油粕基差扭虧獲利，油廠挺基差意愿延續(xù)至4月中旬豆粕基差，上周華東豆粕現(xiàn)貨基差下跌200余元，下游飼料企業(yè)采購意愿清淡；棕櫚油進口利潤顯著倒掛，最近1個多月資金不斷離場植物油2205合約，近月合約行情告一段落，豆油2209合約率先接過主力合約接力棒，關注未來的投資機會。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一在漲至逾10年高位后回吐大部分漲幅，因美元走強及一些投資者ICE交投最活躍的5月合約上漲3.17美分，結算價報每磅130.07美分。盤中最高至141.80。

鄭棉周一上漲，夜盤回落：主力05合約漲85點至21875元/噸，持倉減5千余手，前二十主力持倉上，主多減9百余手，主空增2千余手。其中多頭方中糧增3千余手，而方正中期減1千余手?？疹^方中信、國泰君安各增2千余手，信達、金石各增1千余手，而國貿減2千余手，銀河減1千余手。夜盤跌180點至21695元/噸，持倉減8千余手。遠月09合約漲275點至21250，持倉增1萬4千余手，主多增7千余手，主空增1萬5千余手，其中多頭方國泰君安增4千余手，海證增2千余手，瑞達增1千余手，而中信減1千余手?？疹^方中糧增6千余手，國貿增3千余手，華泰、華融融達各增2千余手，中國國際、新湖各增1千余手。而東證減3千余手。夜盤跌250點，持倉增1千余手。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2022年3月27日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量530.49萬噸，同比減幅7.89%。27日當日加工增量0.03萬噸。

現(xiàn)貨：周一中國棉花價格指數(shù)22809元/噸，漲41元/噸。國內棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報價隨期價上漲,多數(shù)企業(yè)報價較上周末上漲。近期新疆3-4級白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標強弱對應CF205合約基差價在1150-2000元/噸。國內期貨市場全線上漲,點價交易小批量成交。棉花企業(yè)銷售積極較高,部分企業(yè)因棉花期貨價上漲，適當將基差略報高一點，但成交較難。另外,受疫情影響，山東、江蘇等部分棉花倉庫出入庫受阻，棉花等原料運輸不暢。當前，紡織企業(yè)采購依舊隨用隨買，采購積極性不高,貿易商采購情況略好于紡企，整體市場成交依舊不溫不火。當前部分新疆3級白棉雙28/單29含雜等指標較好的皮棉報價多在22750-22950元/噸。

【總  結】

美棉2021/22年度預期庫銷比低位，且出口銷售一直維持良好是美棉保持強勢上漲的基礎。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強度。近期數(shù)據(jù)面繼續(xù)維持良好，而新一輪軋空行情也到來。此外印度的減產(chǎn)和高棉價及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。國內方面，一方面受制于需求疲弱及套保壓力的壓制，呈現(xiàn)貼水成本狀態(tài)，反之，也因為貼水而受到支撐，表現(xiàn)為下跌不暢和跟隨性反彈。目前棉價處于跟隨性上漲階段。但同時又受制于下游虧損嚴重和訂單不足，且國內需求因疫情和管控的原因會更弱，因此上漲幅度明顯受限，表現(xiàn)為內外價差收縮。但內外倒掛后，國內棉價會進一步受到支撐，因此短期預計跟隨外棉走勢偏強為主。后期需關注國內一旦至成本線后，套保、倉單及持倉情況。此外，目前全球性現(xiàn)貨強勢與物流緊張不無關系，疊加價格的上漲，會繼續(xù)擠壓需求。需求弱勢的逐步確立會導致價格上漲最終表現(xiàn)為脈沖式上漲。因此需繼續(xù)關注宏觀及需求如果出現(xiàn)一定變量，會在價格節(jié)奏或趨勢上產(chǎn)生重要驅動。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5810(30),昆明5700(45)。加工糖上漲。遼寧5970(20),河北5980(20)，山東6230(80),福建6030(70),廣東5820(40)。

期貨:國內上漲。01合約6061(23),05合約5849(39)，09合約5929(35)。夜盤下跌。05合約5824(-25),09合約5906(-23),01合約6041(-20)。外盤下跌。紐約5月19.63(-0.02),倫敦5月555.4(-8.3)。

價差:主力基差升水走強。01基差-251(7),05基差-39(-9)，09基差-119(-5)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差212(-16),5-9價差-80(4)，9-1價差-132(12)。配額外進口利潤上漲。巴西配額外現(xiàn)貨-703.4(0.8),泰國配額外現(xiàn)貨-616.4(0.8)，巴西配額外盤面-562.4(23.8),泰國配額外盤面-475.4(23.8)。

日度持倉減少。持買倉量158841(-4192)。光大期貨24477(-1384)。中糧期貨20698(-3847)。中信期貨8736(1837)。海通期貨5932(1257)。華融融達期貨4228(-3542)。宏源期貨3857(-1295)。持賣倉量209589(-192)。中糧期貨55392(1147)。中信期貨28545(-2727)。中投天琪12576(-1266)。國泰君安8383(-3072)。上海大陸4699(2116)。東興期貨3573(1334)。海通期貨3536(-1120)。日度成交量增加。成交量（手）368324(48632)。

【總結】

原糖主力合約幾乎收平。原油仍舊保持高位。宏觀層面，大國博弈仍在持續(xù)，美國聯(lián)合歐洲各國制裁俄羅斯，導致能源出口受限，能源價格大漲；疊加原油自身基本面驅動向上，因此整體來看原油未來仍有上行空間，為糖價貢獻潛在利好。巴西國內上調燃料價格，最新醇油比價跌破70%，利好乙醇需求，在巴西新榨季開啟之際可能利好乙醇產(chǎn)量，間接利好糖價。原本印度增加出口是利空糖市的因子，但是印度限制出口使得利空因子逐步消失，市場已經(jīng)交易完印度增產(chǎn)以及增加出口的事情。泰國的增產(chǎn)和出口增加也已經(jīng)被交易了。當前原糖市場整體利空出盡，利多逐步兌現(xiàn)，原糖存在潛在上漲動能，幅度則取決于原油的價格走勢。

國內主要受到外盤影響。1-2月海關進口82萬噸原糖，小幅超預期，但是較上年同期有所減少，2021年1-2月累計進口了105萬噸。此外，1-4月不允許配額外進口，一定程度上保護了國產(chǎn)糖，等到國產(chǎn)糖陸續(xù)壓榨之后，進入純去庫階段，以及鄭糖存在追平內外價差的空間，國內白糖期貨存在一定的上行空間。可逢低布局多單。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤3月28日河南外三元生豬均價為12.04元/公斤（-0.02），全國均價12（持平）。

期貨市場，3月25日總持倉124714(+1374)，成交量32469(-4899）。LH2205收于12645元/噸（-60）。LH2209收于17100元/噸（+220）,LH2301收于18845元/噸（+75）。

【總結】

現(xiàn)貨市場以穩(wěn)為主，月底大場出欄基本完成，出欄壓力減輕，北方部分地區(qū)受疫情影響散戶被迫壓欄，而終端需求仍舊疲軟，產(chǎn)品走貨緩慢，供需博弈令價格再陷低位震蕩格局。但近端現(xiàn)貨市場供應壓力猶存，近月合約繼續(xù)跟隨現(xiàn)貨市場波動，遠月合約繼續(xù)受資金情緒預期影響，關注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進度。趨勢上看，豬價仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費、凍肉、飼料原料價格變化等因素影響。